مع تحول المستثمرين إلى صناديق الاستثمار المتداولة، كذلك يفعل المديرون

أحد اتجاهات الاستثمار الأكثر ثباتًا هو هجرة الأموال من صناديق الاستثمار المشتركة إلى الصناديق المتداولة في البورصة، والتي يسهل تداولها، ولها نفقات تشغيل أقل وغالبًا ما تتمتع بمعاملة ضريبية تفضيلية.

على مدى السنوات العشر الماضية، تدفق صافي 10 مليار دولار من صناديق الاستثمار المشتركة للأسهم وتدفق 900 تريليون دولار إلى صناديق الاستثمار المتداولة للأسهم، وفقًا لـ Morningstar.

حرصًا على إعطاء الجمهور ما يريده، ومنع المساهمين من الخروج من الباب بأصولهم، بدأ بعض مقدمي الصناديق في تحويل صناديق الاستثمار المشتركة للأسهم إلى صناديق استثمار متداولة، ويدير آخرون إصدارات صناديق الاستثمار المتداولة من صناديقهم المشتركة الشهيرة، وشركة واحدة، فانجارد، يسمح بمقايضات مباشرة معفاة من الضرائب لمراكز صناديق الاستثمار المشتركة إلى صناديق استثمار متداولة مكافئة

تعد صناديق الاستثمار المتداولة أبسط وأرخص بالنسبة للمديرين في إدارتها من صناديق الاستثمار المشتركة. ويستفيد المستثمرون عندما يتم نقل المدخرات والراحة إليهم، ومن المزايا الكامنة الأخرى التي أدت إلى ارتفاع صناديق الاستثمار المتداولة في المقام الأول.

وقال كريستوفر كوردارو، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة ريجنت أتلانتيك، وهي شركة للتخطيط المالي في موريستاون بولاية نيوجيرسي: "هناك فوائد حقيقية لوجود المزيد من صناديق الاستثمار المتداولة، خاصة في الصناديق الأكبر حجما والأكثر سيولة". "إذا كان لدي نسختان من شيء ما وكان لدى مؤسسة التدريب الأوروبية محفظة أقل تكلفة، فمن السهل اتخاذ قرار باستخدام مؤسسة التدريب الأوروبية بدلاً من الصندوق المشترك."

وقال تود روزنبلوث، مدير صناديق الاستثمار المتداولة وأبحاث الصناديق المشتركة في أبحاث CFRA، إن قرار اختبار مفهوم التحويل لم يكن بهذه السهولة بالنسبة لشركة غينيس أتكينسون لإدارة الأصول، التي كانت أول مزود للصناديق يقوم بذلك. وقال جيم أتكينسون، الرئيس التنفيذي لموسوعة جينيس أتكينسون، إن الخطة تمت دراستها لمدة عامين. تم تنفيذه في أواخر شهر مارس عندما أصبحت شركة Guinness Atkinson Dividend Builder وشركة Guinness Atkinson Asia Pacific Dividend Builder من صناديق الاستثمار المتداولة المدرجة في بورصة نيويورك.

وقال: "هذا بالون اختبار لصناديق أخرى". "من الناحية التشغيلية، نريد أن تسير الأمور على ما يرام."

إذا حدث ذلك، فإن صندوق الطاقة البديلة للشركة هو التالي. واعترف السيد أتكينسون بأنه على الرغم من أنه "قد تكون هناك صناديق أفضل كصناديق استثمار مشتركة مفتوحة، إلا أن نيتنا هي تحويل جميع أموالنا".

ترسل شركة Dimensional Fund Advisors بالونًا تجريبيًا خاصًا بها. وتخطط لتحويل ستة صناديق استثمار مشتركة للأسهم إلى صناديق استثمار متداولة، مع تحديد التحويلات الأربعة الأولى في يونيو. وسيسمح لها الهيكل الجديد بتخفيض رسوم الإدارة السنوية إلى 0.23 بالمئة من حوالي 0.32 بالمئة في المتوسط.

تقدم مزود ثالث للصندوق، وهو Foothill Capital Management، الشهر الماضي بطلب للحصول على موافقة لتحويل صندوق Cannabis Growth Fund الخاص به، والذي تبلغ أصوله حوالي 7 ملايين دولار، إلى صندوق استثمار متداول في البورصة.

تعد صناديق الاستثمار المتداولة أرخص في التشغيل جزئيًا لأن شركة الإدارة يمكنها البقاء بعيدًا عن الطريق والسماح للمشترين والبائعين بالتعامل مع بعضهم البعض. إن تشغيل صندوق مشترك يعني التعامل مع الاستثمارات الجديدة وعمليات الاسترداد كل يوم والحصول على أموال نقدية في حالة تجاوز عمليات الاسترداد للمبيعات بشكل كبير.

هناك ميزة أخرى تعود في كثير من الأحيان على المساهمين في مؤسسة التدريب الأوروبية وهي المعاملة الضريبية التفضيلية. يتعين على صناديق الاستثمار المشتركة عمومًا توزيع مكاسب رأس المال كل عام، في حين أن صناديق الاستثمار المتداولة، مثل الأسهم، تتحمل التزامات ضريبية فقط عندما يبيع المالك بربح.

وقال السيد أتكينسون إن تحويل صندوق مشترك إلى صندوق استثمار متداول يعد من الناحية القانونية دمجًا للصندوق القديم مع الصندوق الجديد، وبالتالي فهو ليس حدثًا خاضعًا للضريبة.

تستخدم شركة Vanguard تقنية مختلفة للسماح للمستثمرين في 47 من صناديق الاستثمار المشتركة ذات المؤشرات، 36 منها التي تمتلك الأسهم والسندات الأخرى، بنقل أصولهم إلى صناديق الاستثمار المتداولة خالية من العواقب الضريبية. تم إنشاء كل صندوق استثماري متداول كفئة أسهم في صندوق استثمار مشترك مكافئ، والذي يعتبره القانون بمثابة تحويل غير خاضع للضريبة.

قال ريتش باورز، رئيس ETF وإدارة منتجات المؤشرات، إن Vanguard ليس لديها خطط لتحويل أي صناديق استثمار مشتركة، ولا تتوقع الشركة إنشاء فئات أسهم ETF لأي صناديق استثمار مشتركة مُدارة بشكل نشط.

يقوم مقدمو الصناديق الآخرون بتشغيل إصدارات ETF من صناديقهم المشتركة الكبيرة القائمة على المؤشرات، ولكن لدى Vanguard براءة اختراع على تقنية التحويلات المعفاة من الضرائب بين فئات الأسهم. وقال السيد باورز إن هناك مناقشات مع مقدمي التمويل الآخرين حول ترخيصها، لكن لم يقم أي منهم بالمبادرة، ربما لأن براءة الاختراع تنتهي خلال عامين وربما تنتظر شركات أخرى حتى ذلك الحين لتقديم مثل هذه التحويلات.

وأيًا كانت الشركات التي تتبع خطى موسوعة جينيس أتكينسون وDimensional في إجراء التحويلات، فمن غير المتوقع أن تكون من عمالقة الصناعة. في الواقع، قال العديد من أكبر مقدمي الصناديق - بلاك روك، وفانجارد، وتي رو برايس، وفيديليتي - إنهم ليس لديهم أي نية لتحويل صناديقهم المشتركة.

هناك سببان يجعلان التحويلات أكثر جاذبية للشركات الصغيرة. وأشار السيد كوردارو إلى أنه يمكن شراء وبيع صناديق الاستثمار المشتركة مجانًا على المنصات التي تديرها شركات الوساطة. تحتاج شركات الوساطة إلى مقدمي أموال كبار وشعبيين - بلاك روكز في العالم - لجذب المستثمرين، لكن المديرين الصغار يحتاجون إلى المنصات أكثر مما تحتاج المنصات إليها، لذلك يتعين عليهم في كثير من الأحيان الدفع مقابل الاشتراك فيها. ولا يواجه مديرو صناديق الاستثمار المتداولة مثل هذا الطلب.

والعائق الآخر أمام كبار المديرين هو سمة من سمات صناديق الاستثمار المتداولة التي قد ينظرون إليها على أنها خطأ، على الأقل عندما يتعلق الأمر بالمحافظ المدارة بنشاط: الشرط الذي يقضي بأن تكشف معظم صناديق الاستثمار المتداولة عن ممتلكاتها يوميا.

نادرا ما يشكل الإفصاح مشكلة بالنسبة للصناديق الصغيرة، التي عادة ما تكمل تداولات المحفظة في نفس اليوم. وقال السيد أتكينسون إن هذا هو الحال بالنسبة للصندوقين اللذين تم تحويلهما. لكن الصناديق الكبيرة قد تحتاج إلى عدة أيام لتنفيذ تغييرات كبيرة في المحفظة لتجنب تحريك السوق. إذا كشفت مؤسسة التدريب الأوروبية أنها بدأت في شراء أو بيع سهم معين، فقد يتدخل المتداولون ويفعلون الشيء نفسه لمحاولة الاستفادة من تحركات الأسعار المتوقعة.

وهناك مسألة أخرى أشار إليها السيد باورز لتفسير سبب عدم تقديم شركة فانجارد لصناديق الاستثمار المتداولة المُدارة بشكل نشط، وعدم ميلها إلى تحويل صناديق الاستثمار المشتركة المُدارة بشكل نشط، وهي أنه لا توجد طريقة لتقييد الاستثمار في صناديق الاستثمار المتداولة إذا كان صندوق الاستثمار المشترك في سوق رغوية. يجذب هذا القطاع الكثير من الأموال، مما يجعل إدارة المحفظة غير عملية، ويمكن للمدير أن يحد من الاستثمارات الجديدة، ولكن هذا غير مسموح به مع صناديق الاستثمار المتداولة

قد تكون تحويلات صناديق الاستثمار المتداولة مقتصرة على صناديق أصغر، لكن السيد كوردارو سيشعر بالقلق بشأن تجربة واحدة بأي شيء صغير جدًا.

وقال: "هناك جانب سلبي مستمر لصناديق الاستثمار المتداولة الأصغر حجمًا والأكثر تداولًا عندما يكون لديك اضطراب في الأسواق". "خلال أيام الهبوط الكبيرة، عندما يكون هناك الكثير من الاضطراب أو التقلب، يمكن أن يكون هناك خصم كبير" على صافي قيمة أصول الصندوق، "أو تأثير كبير على هامش العرض والطلب"، وهو الفرق بين السعر الذي يتداول به المشترون. الشراء والسعر الأقل قليلاً الذي يبيع به البائعون.

ومهما كان حجم المحفظة التي قد تكون موضوع التحويل، يتوقع السيد روزنبلوث المزيد منها بعد حل أي مكامن الخلل في المرحلة الأولى وإثبات نجاحها.

وقال: "من المرجح أن نرى المزيد من هذه الأمور بمجرد أن تبذل هذه الاستراتيجيات الرائدة الجهود ونرى أن المستثمرين لا يثورون، ويبقون داخل الصندوق".

وأضاف السيد روزنبلوث أن أحد القيود المحتملة على التحويلات هو أن "بعض المستثمرين ما زالوا مرتاحين لصناديق الاستثمار المشتركة". "ما أسمعه من مديري الأصول هو أنهم يريدون منح المستثمرين حرية الاختيار".