ستكون أزمة الديون القادمة في الصين بلدية

وتقع على الضفة الجنوبية لنهر أمور الذي يمتد على طول الحدود الروسية، وهي واحدة من أكثر أسواق العقارات بأسعار معقولة في الصين. وبينما يمكن أن تصل تكلفة الشقة المتوسطة المكونة من غرفتي نوم في بكين إلى مليون دولار، يمكن للمستثمرين شراء شقة في مدينة هيجانج مقابل 1 آلاف دولار. يعتمد اقتصاد هيجانج بشكل كامل تقريبًا على تعدين الفحم، وهو في حالة تدهور منذ سنوات. وبدا أن الوباء يدفعها إلى الحافة. في 10,000 ديسمبر/كانون الأول، أعلن المسؤولون المحليون أن المدينة جمدت التوظيف وبدأت إعادة الهيكلة المالية https://www.caixinglobal.com/2021-12-28/once-a-china-coal-boomtown-hegang-now-cant-afford-to-hire-101823275.html. قد يكون هذا هو الأول بالنسبة للصين، ولكن من غير المرجح أن يكون الأخير.

وفي حين تمكنت المقاطعات الساحلية التي تتمتع بقطاعات تصدير قوية من النجاة من تفشي مرض فيروس كورونا 19 (كوفيد XNUMX) بشكل جيد نسبيا، فإن الحكومات المحلية في المناطق الداخلية تعرضت لضغوط اقتصادية شديدة. وقد تفاقم هذا الأمر بسبب قرار بكين بكبح جماح سوق العقارات. ولم يقتصر الأمر على دفع شركات بناء المساكن مثل إيفرجراند إلى تسجيل حالات تخلف مذهلة عن السداد، بل أدى إلى انخفاض مبيعات الأراضي التي تساهم بما يقدر بثلث الإيرادات المالية للمدن في المتوسط.

وهذا يعني أنه حتى مع تخلف المطورين عن سداد السندات والائتمان التجاري، وترك المشاريع نصف مكتملة، فإن جيش الصين سيئ السمعة من أدوات تمويل الحكومات المحلية يمكن أن يبدأ في الانهيار بعد ذلك. واقترحت وثيقة صادرة عن مجلس وزراء الولاية في أبريل/نيسان السماح للشركات المختلة بالإفلاس. وبلغت ديونها المستحقة 8 تريليونات دولار في نهاية عام 2020، بحسب تقديرات بنك جولدمان ساكس، أي ما يعادل حوالي نصف الناتج المحلي الإجمالي للصين؛ وفي العام الماضي، حلت أيضًا محل مطوري العقارات كأكبر مصدري الديون الصينية في الخارج، مع سندات بقيمة 31 مليار دولار تستحق في عام 2022.

إن LGFVs هي سياسة غريبة. وقد تم اختراعها، بشكل أو بآخر، خلال الأزمة المالية العالمية في عام 2008 للسماح للمسؤولين بالالتفاف على الحظر المركزي المفروض على الاقتراض المباشر من قبل الحكومات المحلية، مما يسمح للمحليات بجمع الديون بسرعة من أجل التحفيز. وهي اليوم موجودة في منطقة سياسية رمادية، تم إنشاؤها بواسطة الاستخدام الرسمي ولكنها غير مضمونة من الناحية الفنية. ويمتلك العديد منهم أصولًا ذات نوعية مشكوك فيها: طرق تؤدي إلى اللامكان، ومطارات فارغة. وكان من المفترض أن تجعل الإصلاحات التي أدخلت على سوق السندات الإقليمية في عام 2015 هذه الإصلاحات غير ضرورية، ولكنها لا تزال موجودة، والعديد منها منخرط بشكل كبير في تطوير الأراضي الأولية قبل بيع قطع الأراضي للمطورين، مما يجعلهم ضحايا مباشرين للعطاءات المتوقفة وأسعار التبريد. تمت إعادة تجميع الكثير من ديونهم في منتجات إدارة الثروات التي تم بيعها للأشخاص العاديين. وهم أيضًا من كبار المقترضين من البنوك الصغيرة.

ومن المتوقع الآن أن تنخفض مبيعات الأراضي بنسبة 20٪ أخرى هذا العام بعد عام 2021 المؤلم، وفقًا لتصنيفات S&P Global Ratings. ولكن على الرغم من تسامح بكين في الآونة الأخيرة مع حالات التخلف عن السداد من جانب الشركات المملوكة للدولة، وعلى الرغم من افتقار العديد من مؤسسات تمويل الحكومات المحلية الواضح إلى الربحية والحوكمة المشكوك فيها، فإن بعض المستثمرين ما زالوا مقتنعين بأنهم سوف يتمتعون بالحماية. منحت وكالات التصنيف المحلية درجات استثمارية لأولئك الذين لديهم ملفات ائتمانية ضعيفة للغاية، حسبما أظهر تحليل أجرته شركة CreditSights في نوفمبر.

كما هو الحال مع مجموعة Shimao Group للتطوير العقاري، والتي تم تصنيفها على الدرجة الاستثمارية حتى بدأت فجأة في التخلف عن السداد في يناير، فإن الخطر أقل من انخفاض سندات LGFV ذات العائد المرتفع والمصنفة غير المرغوب فيها، ولكن الإصدارات ذات العائد المنخفض من المناطق الغنية يتم تسعيرها بشكل خاطئ أيضًا. . لقد أصبح من الصعب، بعد كل شيء، تأجيل المشكلة مع تجدد تفشي مرض فيروس كورونا 19 (Covid-14) من شيان إلى تيانجين. وفي لانتشو، عاصمة مقاطعة قانسو، من المقرر استحقاق 2.2 مليار يوان (2021 مليار دولار) من سندات LGFV هذا العام، أي ما يعادل ما يقرب من نصف الإيرادات المالية للمدينة لعام XNUMX، بحسب ستاندرد آند بورز. ذكرت وسائل الإعلام الصينية أن المنظمين يضعون حدا أقصى لإصدار السندات المحلية ذات القيمة المحلية المضافة ويمنعون أولئك الذين يعيشون في المناطق الفقيرة من المشاركة، الأمر الذي سيجعل تجديد الديون الحالية أكثر صعوبة. سيحاول البعض التخلص من الأصول، لكن قد لا يكون الأمر سهلاً.

وكما هو الحال مع قطاع العقارات، هناك سؤال حول مدى صرامة بكين في التعامل مع المناطق الأكثر فقراً في البلاد في ظل تذبذب الاقتصاد الأوسع. وإذا كانت الحكومة المركزية راغبة في تحفيز النمو، فيتعين عليها أن تعتمد على المدن والبلدات للقيام بدورها. ويتمتع البعض بالقدرة على جمع الأموال من خلال السندات المستهدفة على وجه التحديد للإنفاق على البنية التحتية، ولكن البعض الآخر سوف يحتاج إلى شريان الحياة لمجرد البقاء على قدميه. وفي كلتا الحالتين، سيتعين على المستثمرين والمقرضين مراقبة خطواتهم.
المصدر: رويترز

المصدر: https://www.hellenicshippingnews.com/chinas-next-debt-crisis-will-be-municipal/