COVID-19 والصناديق الخاصة - ماذا بعد؟

كان لجائحة كوفيد-19 تداعيات اقتصادية على كافة قطاعات الأعمال، ولم يسلم مجال الأسهم الخاصة ورأس المال الاستثماري. يجب على مديري الصناديق والمروجين والشركاء العامين (مجتمعين "المديرين")، من ناحية، والشركاء المحدودين والمستثمرين الآخرين في الصناديق (مجتمعين، "المستثمرين")، من ناحية أخرى، أن يكونوا مستعدين لمواجهة التحديات المقبلة من خلال إنشاء خطة عمل أولية من شأنها أن تحد من مخاطر الحوكمة وتضمن استمرار نجاح الصناديق الخاصة. ملكنا مركز التعافي من كوفيد-19 يقدم معلومات أساسية حول قضايا الأعمال الحالية المتعلقة بالوباء.

تستكشف هذه المقالة بشكل أكثر تحديدًا طبيعة ومدى تداعيات الوباء على صناديق الأسهم الخاصة ورأس المال الاستثماري وتقدم بعض الحلول العملية للمساعدة في تعزيز إعادة إطلاق السوق بنجاح.

تمديد المواعيد النهائية

بشكل عام، يجب على المديرين النظر في تمديد فترات زمنية معينة محددة في وثائق الصندوق، أو استكشاف إمكانية الحصول على موافقات أو إعفاءات من المستثمرين أو اللجان الاستشارية فيما يتعلق بذلك عندما تكون هذه المرونة مدرجة بالفعل في المستندات الحالية. والمفتاح هنا هو التأكد مما إذا كانت وثائق الصندوق تمنح بالفعل مثل هذه الحرية، وإذا لم يكن الأمر كذلك، ما هي الإجراءات التي ينبغي اتباعها من أجل تعديل هذه الوثائق أو الانتقاص منها. على سبيل المثال، يمكن استكشاف السبل التالية:

• تمديد فترة قبول المستثمرين الجدد وزيادة رأس المال، إما بناءً على تقدير المدير أو بموافقة اللجنة الاستشارية (LPAC)، لأن الفترة المعتادة من 12 إلى 18 شهرًا قد لا تكون كافية في المناخ الاقتصادي الحالي الوصول إلى أهداف جمع التبرعات؛
• السماح بجداول زمنية أكثر مرونة لتلبية متطلبات إعداد التقارير الربع سنوية والسنوية؛
• وتمديد فترة الاستثمار، التي تتراوح عادة من ثلاث إلى خمس سنوات، تحسبا لتباطؤ وتيرة استكمال الاستثمارات الجديدة ومحدودية توافر الرافعة المالية لاستكمال عمليات الاستحواذ بالاستدانة؛ و
• بالنسبة للصناديق التي تصل إلى نهاية دورة حياتها، تطلب تمديدًا لإتاحة وقت إضافي لاستحقاق الاستثمارات لتحقيق الاستقرار في حالة حدوث تباطؤ مالي طويل الأمد.

يجب على المستثمرين النظر في الطلبات المقدمة من المديرين في ضوء الظروف ذات الصلة، مع الأخذ في الاعتبار قيود واستراتيجيات الاستثمار الخاصة بهم، والتي قد لا تتماشى دائمًا مع نوايا المديرين.

دعم شركات المحفظة

يجب على المديرين والمستثمرين التفكير في تخفيف بعض القيود حتى يتمكنوا من دعم شركات المحافظ بشكل أفضل في المستقبل المنظور. في الواقع، من المحتمل جدًا أن تحتاج العديد من شركات المحافظ إلى رأس مال إضافي لتأمين إعادة إطلاق السوق بنجاح، أو في بعض الحالات، فقط لغرض متابعة عملياتها. ومن خلال هذا الفهم، يجب على المديرين تعديل استراتيجية محفظتهم الاستثمارية، وتقييم الحدود التي تنطبق على أموالهم فيما يتعلق بالقيود المفروضة على حجم وتوقيت الاستثمارات. ويمكن أيضا النظر في ما يلي:

• المناقشة مع مشغلي شركات المحفظة مدى توفر مصادر التمويل الأخرى، بما في ذلك المساعدة الحكومية الخاصة بفيروس كورونا والمصممة خصيصًا للشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم أو لقطاعات الصناعة (انظر مقالتنا إعادة: كوفيد-19: أداة تعقب التعافي وإعادة الفتح)؛
• زيادة حدود الضمانات التي يقدمها الصندوق لتأمين القروض التي تحتاجها شركات المحفظة؛
• زيادة القيود المفروضة على إعادة تدوير رأس المال ومتابعة الاستثمارات في شركات المحفظة القائمة؛ أو
• توفير قدر أكبر من المرونة للمديرين للاحتفاظ برأس المال المستلم من شركات المحفظة وعدم توزيعه، نظرًا لأن بعض المستثمرين قد تكون لديهم قدرة محدودة على المساهمة برأس المال.

تعظيم التدفقات النقدية من خلال الاقتراض

ومع التركيز على زيادة توافر النقد، يجب على المديرين مراجعة حدود الاقتراض المنصوص عليها في الوثائق الحاكمة للصندوق لتقييم ما إذا كانت القدرة على الاقتراض كافية في ضوء البيئة الحالية. من المرجح أن تحتاج شركات المحفظة إلى دعم رأسمالي إضافي ومن المرجح أن تزداد مخاطر تخلف المستثمرين عن سداد مكالمات رأس المال.

حقوق الاسترداد

ومع مشاكل السيولة المحتملة في المستقبل، قد يكون من المفيد النظر في الحد من آليات الاسترداد (إن وجدت) في الوثائق الحاكمة للصندوق، أو حتى تعليقها. يمكن أن تكون قيود الاسترداد هذه ضمانات فعالة للتخفيف من تأثير زيادة عمليات الاسترداد على القيمة والنقد وتركيز محفظة الصندوق، كما شهدنا في الأشهر التي تلت الأزمة المالية عام 2008. في مثل هذه الحالات، سيحتاج المديرون إلى مراجعة المستندات الحاكمة للصندوق للتحقق مما إذا كان من الممكن الحد من عمليات الاسترداد أو تعليقها.

سياسات الاستثمار

يمكن أن يكون الاستثمار في الأصول المتعثرة أمرًا جريئًا، ولكنه قد يكون أيضًا مربحًا للغاية - ومع ذلك، من المهم مراجعة قيود الاستثمار المطبقة مسبقًا لتحديد ما إذا كان للصندوق الحق في توزيع رأس المال في فئات معينة من الأصول، وإذا لم يكن الأمر كذلك، فما الذي يوافق عليه مطلوبة لتعديل نطاق سياسات الاستثمار عندما يكون ذلك مناسبا.

اجتماعات افتراضية

قد يكون من المستحسن أيضًا النظر في تأجيل الاجتماع السنوي للصندوق أو عقد اجتماع افتراضي، الأمر الذي قد يتطلب مرة أخرى التنازل عن الوثائق الحاكمة للصندوق أو تعديلها، على الرغم من أن صناديق الأسهم الخاصة ورأس المال الاستثماري لديها بشكل عام متطلبات فنية أقل من الشركات العامة (انظر مقالتنا إعادة: المضي قدمًا... أم لا: كيف يمكن لعقد الاجتماعات العامة السنوية الافتراضية أن يساعد جهات الإصدار الكندية على التغلب على أزمة كوفيد-19 حول هذا الموضوع). إذا اخترت المضي قدمًا في اجتماع افتراضي، فتأكد من اختبار النظام الأساسي مسبقًا لضمان التشغيل السلس.

واجب الكشف عن المعلومات

بشكل عام، الشيء الأكثر أهمية في هذه الفترة من عدم اليقين هو إبقاء المستثمرين على اطلاع - التواصل المفتوح والشفاف هو المفتاح. يجب أن يكون المديرون متيقظين لمتطلبات الإفصاح الإضافية التي يتم تضمينها أحيانًا في الرسائل الجانبية، وفحص تأثير فيروس كورونا (COVID-19) من خلال وضع نماذج لسيناريوهات الركود المحتملة أو انكماش السوق من أجل الاستعداد للإجابة على أسئلة المستثمرين الذين لديهم مخاوف مشروعة بشأن تأثير الجائحة على الصندوق وعلى استثماراتهم بشكل عام. حتى لو لم يكن ذلك مطلوبًا بموجب الوثائق الحاكمة للصندوق، فمن الممارسات الجيدة أن يعقد المديرون اجتماعات افتراضية أو هاتفية أكثر تكرارًا مع المستثمرين لإطلاعهم على حالة محفظة الصندوق والإجابة على أسئلتهم.

بالنسبة للمديرين الذين هم بصدد تكوين صناديق جديدة أو جمع رأس مال إضافي للصناديق الحالية، قد يكون من المستحسن مراجعة جميع الإفصاحات الحالية للمستثمرين المحتملين وتحديث هذا الإفصاح في ضوء المخاطر الإضافية الناجمة عن جائحة كوفيد-19 إصدار ملحق لمذكرة طرح الصندوق (OM) أو مذكرة الاكتتاب الخاص (PPM).

وفي الختام

من الواضح أن الفهم الجيد لشروط وثائق التمويل والخطابات الجانبية والاتفاقيات الأخرى سيكون ضروريًا في السوق التي اهتزت بسبب فيروس كورونا. وسيحتاج المديرون إلى توخي الحذر بشكل خاص في التعامل مع السيولة وضمان المعاملة العادلة للمستثمرين. الشيء الأكثر أهمية لكل من المديرين والمستثمرين هو الحفاظ على عقل متفتح وتكييف وثائق صندوقهم الحالية أو القادمة في ضوء الدروس المستفادة من الوباء الحالي.

إذا كان لديك أي أسئلة أو كنت بحاجة إلى معلومات إضافية، يرجى الاتصال بأي من ماتيو لافليم, شيفون ماكجراث or باتريك م. شيا، الرؤساء المشاركون لممارسة الأسهم الخاصة الوطنية.

يعد منشور المدونة هذا جزءًا من جهودنا المستمرة لإبقائك على اطلاع حول فيروس كورونا (COVID-19). تحقق من مركز التعافي من كوفيد-19 للحصول على تحديثات في الوقت الفعلي.

المصدر: https://www.mccarthy.ca/en/insights/blogs/canadian-ma-perspectives/covid-19-and-private-funds-whats-next