استنزاف تجمع الأموال - خمن "الفائض": مايك دولان

(يتكرر بدون تغيير في النص. المؤلف محرر متفرغ للشؤون المالية والأسواق في رويترز نيوز. وأي آراء معبر عنها هنا هي آراءه الخاصة)

بواسطة مايك دولان

لندن ، 14 يناير (كانون الثاني) (رويترز) - إذا بدأت البنوك المركزية في استنزاف مجمع الأموال لوقف فرط التضخم المرتفع ، فإن تقييم حجم السيولة "الفائض" يصبح حاسمًا للأسواق العالمية.

أدت بداية العام الجديد المتشدد من مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في مواجهة تضخم بنسبة 7٪ وقراءات شبه كاملة للعمالة في الولايات المتحدة إلى تهافت الأسواق لتسعير ما يصل إلى أربع زيادات في أسعار الفائدة الأمريكية هذا العام.

لكن الأمر الأكثر إلحاحًا بالنسبة للكثيرين في الأسواق المالية هو إشارات بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أن الوقت قد حان بالفعل لسحب بعض الأموال التي تدفقها إلى النظام المصرفي من خلال شراء السندات في حالات الطوارئ - وهي أموال تهدف إلى الحفاظ على الاقتصاد الأوسع عائمًا أثناء عمليات الإغلاق الوبائي الصادمة.

مما أثار دهشة العديد من المستثمرين ، أن مناقشة بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن تقليص ميزانيته العمومية المتضخمة البالغة 8.7 تريليون دولار بدأت في اجتماع السياسة في ديسمبر بينما وافق على إنهاء شراء السندات الجديدة تدريجيًا في الربع الأول من عام 2022.

في حين أن الإلحاح الواضح لبدء تقليص ميزانيتها العمومية يبدو غريبًا مقابل خطط الاستمرار في إضافة المزيد إليها حتى مارس ، أصر العديد من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي بالفعل هذا العام على أن العملية يجب أن تبدأ قريبًا. لكن متى وكيف تصوم؟

في مقابلة https://www.reuters.com/business/feds-bostic-says-three-hikes-fast-balance-sheet-runoff-needed-inflation-fight-2022-01-11 مع رويترز هذا الأسبوع ، أتلانتا كان رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي رافائيل بوستيك أكثر وضوحًا.

اعتبر بوستيتش أن الجريان السطحي - الذي سيشمل في البداية فقط السماح لسندات بنك الاحتياطي الفيدرالي بالنضوج دون إعادة استثمار العائدات - يجب أن يبدأ بعد وقت قصير من الارتفاع الأول في أسعار الفائدة في مارس.

لكنه قال أيضًا إن ما يسمى بـ `` التشديد الكمي '' (QT) يجب أن يكون قويًا عند 100 مليار دولار شهريًا ، أي ضعف الوتيرة الشهرية لتخفيض الميزانية العمومية الأخير في 2017-2019 ، وحدد 1.5 تريليون دولار من `` السيولة الزائدة '' الخالصة. التي يجب إزالتها قبل تقييم التأثير في تلك المرحلة.

لم يكن من الواضح من أين حصل Bostic على رقم 1.5 تريليون دولار ، لكنه يعادل تقريبًا ما اضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى استنزافه من أسواق المال كل يوم في الأسابيع الأخيرة من خلال عمليات "إعادة الشراء العكسي" بين عشية وضحاها.

القصة مستمرة

يوم الأربعاء ، تحدثت لوريتا ميستر ، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند - وهي عضوة تصويت في لجنة السوق المفتوحة في مجلس الاحتياطي الفيدرالي هذا العام - مع بوستيك وقالت لصحيفة وول ستريت جورنال إنها شعرت بضرورة خفض الميزانية العمومية بأسرع ما يمكن دون تعطيل الأسواق. لكنها ذهبت أبعد من ذلك بقولها إن بنك الاحتياطي الفيدرالي يجب ألا يستبعد خيار بيع أصوله بنشاط.

لذلك ، يبدو بنك الاحتياطي الفيدرالي جادًا جدًا بشأن هذا الأمر المفاجئ ، وقد عملت شركات تحليل أرقام السوق لوقت إضافي.

الزيادة والسرعة

خلص نيكولاوس بانيجيرتزوجلو ، المتخصص في التدفقات والسيولة لدى بنك جي بي مورجان ، وفريقه إلى أن ذروة ما يرون أنه "عرض نقدي فائض" عالمي قد تأخر الآن كثيرًا وأن وكلاءه من أجل السيولة الواسعة سوف يتقلص بشكل كبير خلال العامين المقبلين.

يرى فريق JPM الآن كيو تي الاحتياطي الفيدرالي في يوليو بعد الارتفاع الثاني في سعر الفائدة ، وبافتراض وصوله إلى وتيرة الإعادة الشهرية لسندات الخزانة والوكالة بقيمة 100 مليار دولار بحلول نهاية هذا العام ، فإن السوق سيحتاج إلى استيعاب 350 مليار دولار إضافية من السندات الجديدة. الديون من الحكومة والوكالات المقترضة في النصف الثاني من عام 2022 وحوالي 1 تريليون دولار في عام 2023.

وبتفكير ذلك إلى مقياسه لصافي عرض السندات العالمي مقابل الطلب - فإنه يرى الآن أن هذا الوضع يتدهور بنحو 1.3 تريليون دولار هذا العام مقارنةً بعام 2021. واستنادًا إلى الارتباطات التاريخية ، يعتقد بنك اليابان أنه ينبغي أن تشهد عوائد مؤشرات إجمالي السندات العالمية ارتفاعًا بمقدار 35 نقطة أساس إضافية.

هناك تأثير مباشر آخر على سيولة بنك الاحتياطي الفيدرالي كيو تي وهو خفض أرصدة احتياطي البنوك التجارية المحتفظ بها في الاحتياطي الفيدرالي وبالتالي قدرتها على الإقراض. بينما سيتم تعويض هذا على الصعيد العالمي هذا العام من خلال شراء السندات المستمر من البنك المركزي الأوروبي وبنك اليابان ، يعتقد JPM أنه سيكون أقوى في عام 2023 عندما تنهي تلك البنوك المركزية مشتريات السندات الجديدة بالقرب من الصفر.

نتيجة لانخفاض تدفقات شراء سندات البنك المركزي وتباطؤ الطلب على القروض العالمية من فترات الذروة الوبائية ، فإنهم يرون تقديراتهم لنمو المعروض النقدي العالمي أكثر من النصف إلى 3 تريليونات دولار في عام 2023 من 7.5 تريليون دولار في العام الماضي والعودة إلى الأموال السنوية. مستويات النمو التي لم نشهدها منذ عام 2010.

هل سيؤدي ذلك إلى إنهاء تقديرات "الفائض"؟ بالنظر إلى الوكلاء العالميين لـ "الفائض" الذي يقيس نمو النقود العالمية مقابل الناتج المحلي الإجمالي الاسمي أو نسبة السيولة النقدية المحتفظ بها كحصة من الأسهم الأسرية وحيازات السندات ، يعتقد JPM أن الفائض قد ذهب بالفعل.

الكل تحت السيطرة؟ هل سيكون هذا كافيا لكبح جماح التضخم والأسواق الجامحة؟

يعتقد باسكال بلانك ، كبير مسؤولي الاستثمار في Amundi ، أننا سنرى نظامًا تضخميًا جديدًا مثل السبعينيات لأن الحكومات ستضطر ببساطة إلى فرض سيطرة أكبر على الأموال ومعدلات الاقتراض من البنوك المركزية - مع إعادة الإعمار بعد COVID وتغير المناخ الذي يتطلب التوسع المالي.

"في هذا النظام الجديد ، ستتولى الحكومات السيطرة على الأموال مع الحفاظ على نمو نقدي واسع النطاق ومضاعف الرقم لعدة سنوات ، كجزء من انتقال أوسع من قوى السوق الحرة ، والبنوك المركزية المستقلة والسياسات القائمة على القواعد إلى قيادة- الاقتصاد الموجه ".

يعتقد بلانك أن السبب وراء عدم تحفيز عرض النقود المتزايد على التضخم على مدى العقد الماضي كان بسبب الانخفاض في ما يسمى بسرعة المال - أو معدل استخدام دولار واحد في المعاملات - في الاقتصاد الحقيقي الذي تم تحويله فقط إلى الأصول المالية.

إذا أخذنا المجالات الحقيقية والتضخم كواحد ، فقد تكون السرعة مستقرة كما تفترض النظريات النقدية ، كما كتب ، وسيثبت ضخ الأموال المستمر أنه تضخم في نهاية المطاف - حتى من قبيل الصدفة لفترات في كل من أسعار المستهلك والأصول ، كما هو الحال الآن.

المؤلف محرر متجول للشؤون المالية والأسواق في رويترز نيوز. أي وجهات نظر معبر عنها هنا هي آراءه الخاصة

(بقلم مايك دولان ، تويتر:reutersMikeD تحرير بواسطة مارك بوتر)

المصدر: https://finance.yahoo.com/news/column-draining-money-pool-guess-070000576.html