عيوب صانع السوق تفتح الباب أمام مقدمي البرامج الوسيطة في السباق على السيولة

لقد كانت ثورة زراعة العائد واحدة من أكبر القصص في التمويل اللامركزي على مدار العام الماضي، ويرجع الفضل في ذلك إلى حد كبير إلى صانعي السوق الآليين (AMM). تعمل هذه البروتوكولات خلف الكواليس، وقد اجتذبت مليارات الدولارات في العقود الذكية. بفضل الحوافز في شكل الرموز المميزة الجديدة، انغمس المستثمرون في مجمعات السيولة الخاصة بـ AMM وغيروا مشهد التمويل اللامركزي.

ومع ذلك، في حين أن حجم تداول AMMs يضعها تقريبًا على قدم المساواة مع بورصات العملات المشفرة المركزية، إلا أنها تعاني من عيب متأصل: يجب أن تظل على قيد الحياة بشكل مصطنع مثل الموتى السائرين.

عنق الزجاجة

للتغلب على عنق الزجاجة في إنتاجية blockchain، تعمل AMMs على تقليل آلية صنع السوق لأصول العملة المشفرة إلى مجموعتين للسيولة وسعر صرف يتم تعديله بشكل طبيعي بناءً على الطلب النسبي. يشبه هذا النموذج البدائي التاجر في السوق القديمة، حيث يقوم بتبادل الحبوب والفاصوليا بين أكوام عند الطلب.

في حين أن هذا النموذج أنيق في بساطته، فإنه لا يهتم بمزودي السيولة والمتداولين الذين يجعلون النظام البيئي مستدامًا على المدى الطويل. تواجه AMMs حاليًا العديد من أوجه القصور، بما في ذلك: 

• يدفع المتداولون رسوم الغاز المرتفعة وغالبًا ما يعانون من الانزلاق والتعبئة الجزئية لأوامرهم. يتم تقسيم مستويات السيولة المنخفضة بين العديد من سلاسل الكتل والبروتوكولات غير المتوافقة، مما يعني أن المتداولين الكبار يواجهون تنفيذًا سيئًا للغاية.
• ويعاني مزودو السيولة خسارة غير دائمة، وهي تسمية خاطئة لأنه ما لم يتم تصحيح سعر الرموز المودعة بعد نوبات التقلب، فإن الخسارة ستكون دائمة. وذلك لأن مزودي السيولة يضطرون إلى بيع الرموز المميزة بشكل سلبي مع ارتفاع أسعار الصرف، وشراء الرموز المميزة بأسعار منخفضة. لذلك، على عكس صانعي السوق النشطين في بورصات دفتر الطلبات الذين يمكنهم تعديل استراتيجيتهم، ينتهي بهم الأمر إلى الدفع لتوفير السيولة بدلاً من كسب المال.
• المستفيد الأكبر إذن، ليس أفراد المجتمع مثل المتداولين أو مزودي السيولة، ولكن المراجحين الذين يمكنهم التنقل بين البورصات وقنص الأصول الرخيصة حتى يتم تسعير مجمعات AMM بشكل صحيح.

على الرغم من الجهود الحثيثة التي يبذلها المطورون لتصحيح هذه المشكلات وجعل AMMs أكثر تركيزًا على المستخدم، فإن الخسارة غير الدائمة تعد ميزة وليست خطأ. وعلى هذا النحو، لا يمكن القضاء عليه بالكامل.

في هذا المستقبل متعدد السلاسل الذي يبزغ بسرعة، يظهر منافس جديد لتجميع القيمة وتحقيق العائد.

الطريقة الوحيدة لمواجهة خسائر مزودي السيولة على AMMS هي طباعة الرموز الجديدة باستمرار كمكافآت (تسمى طابعة الرمز المميز "brrrr!"). ومن عجيب المفارقات أن هذا يشبه سياسة البنك المركزي.

مثل الزومبي المالي، يمكن أن تظل AMMs نشطة لبعض الوقت من خلال التغذية على تدفق المشترين المميزين الجدد. ولكن عندما تنحسر حماسة المضاربة ويختفي المشترون الجدد، يؤدي ضغط البيع إلى انخفاض أسعار الرموز المميزة. ويلاحظ مزودو السيولة انخفاض العائدات، ثم ينتقلون ببساطة إلى البروتوكولات التي تم إطلاقها حديثًا وتستمر الدورة.

صيد الزومبي

وسط هذا البحث الذي لا نهاية له عن العائد، يتعرض نموذج AMM للتهديد بسبب اثنين من القيود الجوهرية في blockchain: الافتقار إلى قابلية التشغيل البيني وقابلية التوسع.

إن نشاط كسب العائد الذي تحفزه الحوافز الرمزية يدفع سلاسل الكتل الأساسية إلى أقصى حدودها. وبالتالي فإن الرسوم المرتفعة والمعاملات المتأخرة تدفع مزودي السيولة نحو AMMs الذين يعملون على سلاسل جانبية جديدة، والطبقة الثانية والطبقة الأولى. لكن الافتقار إلى قابلية التشغيل البيني يعني أن معظم السلاسل الجديدة غير متوافقة، وبالتالي فإن نقل الأموال فيما بينها يعني تكبد رسوم إضافية وغالباً استخدام جسر مركزي يهدد سلامة النظام بأكمله.  

في هذا المستقبل متعدد السلاسل الذي يبزغ بسرعة، يظهر منافس جديد لتجميع القيمة وتحقيق العائد.

لدى البرمجيات الوسيطة - وهو مصطلح مستعار من الشبكات التي تشير إلى البرمجيات التي تعمل كجسر بين التطبيقات - فرصة كبيرة لتصبح المنفذ الأول للسيولة. 

صعود الوسيطة

في عالم blockchain، يمكن للبرمجيات الوسيطة أن تتفاعل مع سلاسل مختلفة لتحديد مصادر سيولة متعددة - سواء من مجمعات AMM، أو دفتر أوامر الحد المركزي (CLOB) DEXes، أو حتى مصادر خارج السلسلة. بالنسبة للمستخدم النهائي، يتم ببساطة استخراج البروتوكولات الأساسية التي توفر السيولة من خلال واجهة مستخدم واحدة، تمامًا مثلما تكون معايير التشفير مثل https غير مرئية للمستخدم النهائي.

بدأت فائدة هذا التجريد تنعكس بالفعل في الشعبية المتزايدة لنوعين من البرامج الوسيطة الناشئة: أولاً، الموجة الأولية من مجمعات التمويل اللامركزي التي تخدم المتداولين الأفراد، وثانيًا، منصات الحفظ والتسوية الشاملة التي يتم تطويرها بسرعة. أن تصبح البوابة المفضلة للمؤسسات للوصول إلى الأصول الرقمية. 

على سبيل المثال، أصبحت لوحة معلومات DeFi التي تركز على البيع بالتجزئة، InstaDapp، ثاني أكبر تطبيق dApp من خلال Total Value Locked، حيث يقع خلف شركة الإقراض العملاقة Aave فقط. وقد شهدت شركات التجميع الأخرى، بما في ذلك Zapper وZerion، مستويات مماثلة من النجاح، حيث اجتذبت أعدادًا كبيرة من المستخدمين دون الحاجة إلى الحوافز المدمجة التي تقدمها AMMs.

وعلى الجانب المؤسسي، فإن الإقبال على منصات البرمجيات الوسيطة قوي بنفس القدر. تتدفق كميات هائلة من القيمة من خلال المحافظ التي تركز على المؤسسات مثل Fireblocks، والتي تعاملت الآن مع أكثر من 500 مليار دولار من الأصول الرقمية. في حين أن هذا هو ظاهريًا جهة حفظ، فإن جزءًا كبيرًا من القيمة المقترحة يأتي من القدرة على مقارنة الأسعار من واجهة واحدة والوصول بسهولة إلى السيولة المجزأة عبر منصات التبادل المختلفة وبروتوكولات التمويل اللامركزي. 

ساحة معركة سيولة جديدة

ويشير النمو القوي لمنصات البرمجيات الوسيطة الناشئة إلى أنها موجودة لتبقى. ولكن حتى الآن، فإنهم يفوتون الفرصة لتوجيه ضربة حاسمة إلى AMMs من خلال الاستيلاء على القيمة وإعادتها إلى المجتمع من خلال الحوافز الاقتصادية المشفرة.

مثل SushiSwap هجوم مصاص دماء كما أظهر أن الاقتصاد الرمزي يمكن أن يوفر وسيلة قوية لمواءمة الحوافز الفردية مع أهداف الشبكة لتحفيز النمو الهائل. وقد يكون هذا مستحيلاً بالنسبة للأوصياء المؤسسيين المركزيين، ولكنه يوفر فرصة كبيرة للبروتوكولات التي تظل وفية لمبادئ التمويل المفتوح وغير المرخص.

بدون أي من القيود الجوهرية لـ AMMs، فإن هذا الجيل الجديد من بروتوكولات البرامج الوسيطة في وضع جيد لتقديم حوافز أكثر استدامة تتجاوز المنفعة والأمن والحوكمة لتحفيز جميع المستخدمين وإنشاء قيمة حقيقية للشبكة على المدى الطويل.

مع وجود مثل هذه الحوافز، قد نرى اتجاهًا يردد صدى الويب 2.0: لن يتم تجميع القيمة إلى "طبقة البروتوكول" الأساسية - كما هو الحال مع https أو بروتوكولات AMM الحالية - ولكن إلى طبقة التجريد أعلاه في شكل مجتمع- الوسيطة مدفوعة.

كيران سميث هو كاتب ومحلل للعملات المشفرة مقيم في لندن.

المصدر: https://thedefiant.io/amms-middleware/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=amms-middleware