فقد بنك الاحتياطي الفيدرالي السيطرة على قصة التضخم

أعاد نشره أفلاطون

المتابعون: 0

قرارات السياسة الضخمة لتعزيز الطلب الآن العواقب الكبرى.

By الذئب ريختر. هذا نص البودكاست الخاص بي ليوم الأحد الماضي ، تقرير وولف ستريت.

القصة التي يروج لها بنك الاحتياطي الفيدرالي هي أن كابوس سلسلة التوريد تسبب في انفجار التضخم ، وهو الأسوأ منذ عقود.

التضخم آخذ في الارتفاع في البلدان الأخرى أيضًا ، مع أعلى مستوياته منذ عدة عقود في ألمانيا ، في أوروبا بشكل عام ، في كندا ، وأماكن أخرى. انتشر هذا في أجزاء كبيرة من العالم.

لكن مجلس الاحتياطي الفيدرالي وحكومة الولايات المتحدة رفضا تحمل المسؤولية عن نوبة التضخم هذه وألقيا باللوم على عقبات سلسلة التوريد ونقص العمالة ، ووصف هذا التضخم بأنه "مؤقت" و "عابر" ، نافيين أن يتهوروا في طباعة الأموال والفوائد - سياسات المعدل ، وعجز الإنفاق الهائل له علاقة بها.

لكن بنك الاحتياطي الفيدرالي فقد السيطرة على السرد.

في الـ 20 شهرًا منذ مارس 2020 ، زاد الاحتياطي الفيدرالي الأصول في ميزانيته العمومية بمقدار 4.2 تريليون دولار ، بعد أن ضاعف تقريبًا إجمالي أصوله إلى 8.6 تريليون دولار. هذا هو مبلغ ضخم من خلق المال. وذهب هذا المال في كل مكان. لقد أدى إلى تضخم أسعار الأصول ، مما جعل مالكي الأصول أكثر ثراءً. العقارات والأسهم والعملات المشفرة ومجموعة من الأصول الأخرى. إنها فقاعة كل شيء.

فعل الاحتياطي الفيدرالي هذا لخلق ما يسميه تأثير الثروة. وقد تم توضيح ذلك في الصحف الرسمية من قبل الاحتياطي الفيدرالي. الفكرة هي أنه عندما يزداد هؤلاء الأشخاص ثراءً ، فإنهم سينفقون بعضًا من هذه الثروة الجديدة. وعندما تكون أسعار الفائدة منخفضة ، يمكنهم الاقتراض بثمن بخس مقابل أصولهم ، بدلاً من الاضطرار إلى بيعها ، ويمكنهم إنفاق هذه الأموال المقترضة.

حدث هذا عن طريق سحب الأموال من الرهون العقارية ، وحدث ذلك من خلال الرافعة المالية في سوق الأوراق المالية ، والتي تضخمت إلى السجلات ، وحدث ذلك من خلال الجماعات التي تسمح لمالكي العملات المشفرة بالاقتراض مقابل ممتلكاتهم المشفرة. ارتفعت الرافعة المالية في جميع المجالات. وقد تم إنفاق هذه الأموال ، وسوف يتم إنفاقها ، لتوفير الكثير من الوقود الذي لم يأتي من العمل.

ثم كانت هناك برامج التحفيز الحكومية ، ليس فقط للعاطلين والأشخاص تحت مستوى دخل معين ، ولكن للشركات ، مثل قروض الشراكة بين القطاعين العام والخاص التي ذهبت إلى حد كبير إلى الأشخاص الذين لا يحتاجون إليها ، كما نعلم الآن. كانت القواعد فضفاضة ، ولم يكن الناس بحاجة إلى كسر القواعد للحصول على هذه الأموال. تم تقديم أكثر من 800 مليار دولار من قروض الشراكة بين القطاعين العام والخاص ، معظمها قابل للتنازل عنه. وبعض هذه الأموال تم إنفاقها على سيارات فاخرة وأشياء أخرى وتوفير المزيد من الوقود الذي لم يأتي من العمالة

حصلت الشركات الكبيرة أيضًا على الكثير من أموال التحفيز ، وتم إنفاقها واستثمارها. وحصلت حكومات الولايات والبلديات على الكثير من أموال التحفيز ، ويتم إنفاقها ، وكلها ستوفر المزيد من الوقود الذي لم يأتي من العمالة.

لم يتم تصميم أي شيء لهذا النوع من موجة الطلب. لكن هذا الطلب لم يأت من العدم.

تم إطلاقه عن قصد بمقدار 4.2 تريليون دولار في طباعة النقود في 20 شهرًا في الولايات المتحدة وحدها ، وبنسبة 5.4 تريليون دولار في الإنفاق بالعجز ، بناءً على حجم الدين القومي الأمريكي الذي ارتفع خلال هذه الفترة - بمقدار 5.4 تريليون دولار في 20 شهرًا.

مجتمعة، ما يقرب من 10 تريليون دولار من إجمالي التحفيز. ولا يزال الأمر مستمرًا.

وتتحدث كل الشركات الكبرى الآن عن الزيادات الحالية في الأسعار، وعن الزيادات المستقبلية في الأسعار، وارتفاع تكاليف المواد والمكونات والعمالة. وهم يقولون بشكل متزايد أن هذه الزيادات في التكاليف والزيادات في الأسعار ليست مجرد حلقة قصيرة ولكنها تدخل في الاقتصاد.

وهذه علامة أخرى على أن العقلية التضخمية قد تغيرت برمتها.

لقد خضع المستهلكون لثورة في طريقة تفكيرهم خلال الـ 12 شهرًا الماضية. يوضح ما يحدث مع المركبات الجديدة والمستعملة كيف.

ذات مرة ، كان الأمريكيون يفخرون بالمساومة على سعر شراء سيارة أو شاحنة. الآن يدفعون بفارغ الصبر أكثر من الملصق للحصول على فرصة لشراء سيارة جديدة. وفيما يتعلق بالمركبات المستعملة ، فقد ارتفعت الأسعار بنسبة 30٪ و 40٪ ، أعني مجرد جنون.

لكن المركبات هي الشراء التقديري النهائي لمعظم الناس. يمكن لمعظم الناس قيادة ما لديهم بالفعل لمدة عام أو عامين آخرين. لكن لا. عليهم الشراء الآن ، وهم على استعداد لدفع ذراع وساق مقابل ذلك ، ولم يعودوا حتى يحاولون الحصول على صفقة - إنهم يدفعون أي شيء فقط.

وهذا يوضح كيف تغيرت العقلية التضخمية. ولن تعود بسهولة.

على الرغم من جميع أوجه النقص الموجودة هناك ، وعلى الرغم من جميع مشاكل سلسلة التوريد ، فقد ارتفع إجمالي مبيعات التجزئة في سبتمبر بنسبة 14٪ عن سبتمبر من العام الماضي ، وبنسبة 20٪ عن سبتمبر 2019. هذه زيادات تاريخية هائلة في مبيعات التجزئة.

تشمل مبيعات التجزئة البضائع فقط. لكن الجزء الأكبر من الإنفاق الاستهلاكي هو للخدمات. والجزء الأكبر من الخدمات هو الإسكان ، الذي يمثل ثلث مؤشر أسعار المستهلك الإجمالي.

يعتمد هذا المكون السكني على نوعين من عوامل الإيجار. في حين أن أرقام التضخم في مؤشر أسعار المستهلك للإيجارات قد ارتفعت، بعد أن تم دفعها للأسفل خلال الوباء، إلا أنها لا تزال منخفضة للغاية - أقل من 3٪.

لكن البيانات المستندة إلى السوق تظهر حدوث انفجار في طلب الإيجارات. هذه هي الإيجارات المعلن عنها لشقق للإيجار. يتقدم طلب الإيجارات على الإيجارات الفعلية ، ويتقدمون على مؤشر أسعار المستهلكين للإيجارات. لكن طلب الإيجارات يؤدي في النهاية إلى تصفية الإيجارات الفعلية وبالتالي إلى مؤشر أسعار المستهلكين.

عبر أكبر 100 سوق ، ارتفع متوسط طلب الإيجار للشقق بغرفة نوم واحدة بنسبة 1٪ في أكتوبر مقارنة بالعام الماضي ، وبنسبة 11٪ مقارنة بمستويات ما قبل Covid في أوائل عام 12 ، وفقًا للبيانات الواردة في تقرير Zumper's National Rent Report. في 2020 من أكبر 16 مدينة ، بما في ذلك مدينة نيويورك ، ارتفع متوسط طلب الإيجار بنسبة 100٪ أو أكثر.

هناك بعض الاستثناءات. في 11 مدينة فقط من أصل 100 مدينة ، انخفضت الإيجارات. في سان فرانسيسكو وبعض أسواق منطقة الخليج الأخرى ، تشهد الإيجارات ركودًا أقل بكثير من مستوياتها قبل انتشار الوباء. في مدينة سان فرانسيسكو ، انخفضت الإيجارات بنسبة 25٪ عن يوليو 2019. لكن هذه الأسواق هي الاستثناء.

لقد انفجرت تكاليف بناء منازل الأسرة المفردة وسط نقص واسع النطاق يتراوح من النوافذ إلى الأجهزة والأشياء الصغيرة التي لا تتوقع أبدًا نفادها. ارتفع مؤشر وزارة التجارة لتكاليف البناء بنسبة 12٪ على أساس سنوي ، وهو أكبر عدد منذ عام 1979 ، وارتفع بنسبة 18٪ عن سبتمبر 2019. هذا يستثني تكلفة الأرض والتكاليف الأخرى غير البناء.

لا يمكن للبنائين إنهاء مشاريع البناء لأنهم لا يستطيعون الحصول على النوافذ أو أي شيء آخر. يمثل عدد المنازل غير المكتملة المعروضة للبيع - أي المنازل التي لم يبدأ تشييدها بعد والمنازل التي لا تزال قيد الإنشاء - 91٪ من إجمالي المخزون المعروض للبيع في شهري أغسطس وسبتمبر ، وهو أعلى رقم على الإطلاق.

هذا النقص في كل مكان. ويتم استيراد الكثير من المنتجات. كما رأينا في بيانات الناتج المحلي الإجمالي الأسبوع الماضي - وهذا معدل للتضخم - تفاقم العجز التجاري الإجمالي في السلع والخدمات بأكثر من 5٪ في الربع الثالث إلى أسوأ مستوى قياسي على الإطلاق.

أكبر الموانئ متراكمة بشكل ميؤوس منه. إنهم يضعون في حاويات أكثر من أي وقت مضى ، ويسجلون سجلات ، لكنهم متكدسون بشكل ميؤوس منه. من العام حتى تاريخه حتى سبتمبر ، تعامل ميناء لوس أنجلوس مع الحاويات الواردة المحملة بنسبة 18٪ أكثر من الفترة نفسها من عام 2019.

يمكن لميناء لوس أنجلوس التعامل مع المزيد، ولكن لا توجد قدرة كافية لنقل الحاويات نظرًا لتراكم صناعة النقل بالشاحنات، والسكك الحديدية المتراكمة، والسكك الحديدية المتراكمة، والمستودعات المتراكمة.

قبل بضعة أشهر، توقفت Union Pacific وBNSF عن أخذ الحاويات من ميناء لوس أنجلوس لمدة أسبوع لأن ساحات السكك الحديدية الخاصة بهم داخل البلاد لم تتمكن من قبول المزيد من الحاويات لأنه لم يكن هناك ما يكفي من الشاحنات لنقل الحاويات بعيدًا عن ساحات السكك الحديدية تلك، و تم تقييد الشاحنات في المستودعات بسبب تراكم المستودعات.

بالنسبة للحاويات، جزء من المشكلة هو نقص الهياكل، وهي المقطورات المتخصصة لنقل الحاويات. هذا النقص في الهياكل موجود في كل مكان، وحتى محطات الحاويات الأصغر حجمًا، مثل ميناء هيوستن، اشتكت منه.

لذا، إذا تم حل أحد الاختناقات، فسوف يؤدي ذلك إلى تفاقم الاختناقات في اتجاه مجرى النهر.

والسبب هو أنه لم يتم تصميم أي شيء لهذا الارتفاع المفاجئ في الطلب.

لكن هذا الطلب لم يأت من فراغ. جاء ذلك بسبب ما يقرب من 10 تريليون دولار من إجمالي التحفيز في الولايات المتحدة وحدها في 20 شهرًا - 4.2 تريليون دولار في طباعة النقود و 5.4 تريليون دولار في الإنفاق بالعجز.

لقد كانت تلك قرارات سياسية تم اتخاذها لتعزيز الطلب، والآن نتحمل العواقب.

هذا النقص لا يعني إنتاج أقل. على سبيل المثال ، نقص أشباه الموصلات: حققت مبيعات أشباه الموصلات العالمية أرقامًا قياسية خلال الأشهر القليلة الماضية ، وفقًا لجمعية صناعة أشباه الموصلات ، وارتفعت بنسبة 16٪ عن العامين الماضيين.

لذا ليس الأمر أنهم لا يصنعون أشباه الموصلات. إنهم يصنعون أكثر من أي وقت مضى. إنه هناك طلب مفاجئ لاذع ، ولا يمكن للصناعة أن تكثف بالسرعة الكافية.

بالتأكيد، كانت هناك أيضًا مشكلات مؤقتة، كما هو الحال دائمًا في مكان ما. هذه المرة، كان التجميد الكبير الذي حدث في تكساس في فبراير هو الذي أدى إلى إغلاق بعض المصانع مؤقتًا بالقرب من أوستن. وفي ذلك الوقت تقريبًا، كان هناك حريق في مصنع رقائق ياباني. لكن تم حل هذه المشكلات منذ أشهر.

كانت هناك مشاكل متفرقة مع المصانع الفردية في آسيا التي تم إغلاقها لمدة أسبوعين في كل مرة بسبب تفشي فيروس كورونا. كل هذا جعل النقص أسوأ. وهذه مشاكل مؤقتة.

ولكن هناك دائمًا مشكلات مؤقتة ، ويتم حلها دون تشابك سلاسل التوريد العالمية.

الأمر المختلف هذه المرة هو أن الإنتاج أعلى من أي وقت مضى ، والجميع في طاقتهم ، وأي اضطراب ينتشر عبر النظام ويجعل كل شيء أسوأ كثيرًا بسبب هذا الطلب الشديد.

يعود الأمر في النهاية إلى الطلب ، والطلب ضخم ، وهو عالمي ، وقد جاء فجأة ، بسبب التحفيز ، والتحفيز مستمر عالميًا ، على الرغم من أن بعض البنوك المركزية قد بدأت في رفع أسعار الفائدة والبعض الآخر أنهى التيسير الكمي ، لكنهم " لا يزالون يخفضون فقط مقدار التحفيز ، وهم ليسوا قريبين من الحياد ، وهم بعيدون عن وضع أقدامهم على الفرامل. لا يزال لديهم القدم على دواسة الوقود ، أقل بقليل من ذي قبل.

وقد رفض بنك الاحتياطي الفيدرالي حتى رؤية هذه القضايا لعدة أشهر. وهي الآن تعترف جزئيًا بهذه المشكلات، لكنها لا تزال تضع قدمها على دواسة الوقود، وتتجاوز كل إشارة حمراء عند كل تقاطع.

قد يبدأ تخفيف الضغط على دواسة الوقود قليلاً في شهر نوفمبر، لكنه سيظل ينفخ بأقصى سرعة تقريبًا عبر كل إشارة حمراء عند كل تقاطع.

لقد ترك الملايين من القوى العاملة ، بما في ذلك ثلاثة ملايين شخص يُقدر أنهم ذهبوا إلى التقاعد المبكر. لم يعد العديد من الأشخاص الآخرين إلى قوة العمل لأسباب مختلفة.

يربح ملايين الأشخاص مكاسب ضخمة في ممتلكاتهم العقارية ، والأسهم ، والعملات المشفرة ، والأصول الأخرى ، ويعتقدون أنهم سيحققون 20٪ أو 50٪ أو 100٪ سنويًا ، كل عام من الآن فصاعدًا ، و أنهم لا يشعرون بالحاجة إلى العمل.

كان لدينا بعض من هذا في أواخر التسعينيات، ولكن بدرجة أقل بكثير لأن فقاعة الأسهم كانت مقتصرة على بعض الأسهم، ولم تكن هناك فقاعة إسكان في عام 1990 ولم يكن هناك أي نوع من جنون العملات المشفرة. لكن الكثير من الأشخاص حصلوا على أموال طائلة من الأسهم دون الحاجة إلى العمل من أجلها، وتركوا وظائفهم وقاموا بأشياء أخرى وركزوا على التداول اليومي أو أي شيء آخر. ولكن مع انهيار مؤشر ناسداك بنسبة 1999%، أرادوا استعادة وظائفهم اليومية.

نحن نعرف كيف يعمل ذلك، لقد كنا هناك، وفعلنا ذلك. فعندما تهبط أسعار الأصول، بدلاً من الارتفاع إلى ما لا نهاية، فإن بعض هؤلاء الأشخاص الذين تركوا قوة العمل سوف ينضمون مرة أخرى إلى قوة العمل.

هناك أكثر من 11 مليون وظيفة شاغرة. تضطر الشركات الآن إلى الاستجابة ، وللمرة الأولى منذ عقود ، ترتفع الأجور. بدأ هذا في الربيع وانطلق في الصيف ، وحقق أرقامًا قياسية جديدة في الربع الثالث.

قفزت الأجور في جميع الصناعات الخاصة بمعدل سنوي قدره 6.4٪ في الربع الثالث، وهي أكبر قفزة في البيانات منذ 3 عامًا، وفقًا لبيانات من مؤشر تكلفة التوظيف، الذي نشره مكتب إحصاءات العمل.

حققت الأجور مكاسب كبيرة في جميع الصناعات. وفي القطاع المصرفي، ارتفعت الأجور عند الطرف الأعلى من مقياس الدخل بنسبة 12% مقارنة بالعام الماضي، وهي أسرع زيادة على الإطلاق في البيانات التي تعود إلى ما يقرب من عقدين من الزمن.

وعلى الطرف الآخر من طيف الأجور، ارتفعت الأجور في قطاع الفنادق والمطاعم بنسبة 8٪ على أساس سنوي، وهي أسرع زيادة في البيانات. وقد ارتفعت بنسبة 14٪ تقريبًا عما كانت عليه قبل عامين. وفي قطاع التجزئة، قفزت الأجور بنحو 6% على أساس سنوي، وهي أيضًا أعلى نسبة في البيانات.

كانت هذه الزيادات في الأجور العنصر المفقود في وقت مبكر من هذا العام عندما بدأ التضخم في الارتفاع. لكنهم الآن يدخلون في الاقتصاد. ويظهر كيف تغيرت العقلية التضخمية برمتها.

ولا يزال بنك الاحتياطي الفيدرالي يحاول إلقاء اللوم على النقص الذي ظهر فجأة من العدم. لكنهم لم يأتوا من العدم. انخرط بنك الاحتياطي الفيدرالي في كمية هائلة من طباعة الأموال لتضخيم أسعار الأصول بحيث ينفق الأشخاص الذين حققوا هذه المكاسب بعضًا منها وسيعملون على تحفيز الطلب بشكل أكبر. ولجأت الحكومة إلى موجة هائلة من الإنفاق بالاستدانة لتعزيز الطلب.

لم يكن ذلك في الولايات المتحدة فحسب ، بل على مستوى العالم. في الولايات المتحدة ، تم تضخيم كل هذا ، مع ما يقرب من 10 تريليون دولار من الحوافز ، و 4.2 تريليون دولار في طباعة النقود و 5.4 تريليون دولار في الإنفاق بالعجز. ويظهر في كل مكان.

هذه العشرة تريليونات دولار يتم تداولها ، وهي تتسبب في حدوث كل أنواع الأشياء ، وجميع أنواع التشوهات ، والسيولة الزائدة ، وتضخم أسعار الأصول. المقدار القياسي للرافعة المالية يضاعف كل هذا. ويتفاعل الناس.

هناك عدد لا حصر له من الأجزاء المتحركة. لكن الشيء الوحيد الذي ظهر من العدم هو انفجار طباعة النقود والإنفاق بالعجز. وبدأت الأجزاء المتحركة تتفاعل بطرق لا حصر لها. كانت بعض هذه الطرق متوقعة للغاية ، مثل زيادة الطلب. تم التخطيط لذلك حتى.

والآن وصلنا إلى هذه النتيجة، وقد اندهش محافظو البنوك المركزية والمسؤولون الحكوميون من أن التضخم قد بلغ مستويات هائلة، للمرة الأولى منذ عقود من الزمان، وبعد ما يقرب من 10 تريليون دولار من الحوافز النقدية والمالية في غضون عشرين شهراً فقط في الولايات المتحدة وحدها.

ما يحدث هو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي فقد السيطرة على روايته القائلة بأنه لا علاقة له بهذا التضخم، وأن الأمر مجرد بعض مشكلات سلسلة التوريد التي ظهرت من العدم. ولا يزال بنك الاحتياطي الفيدرالي يروي قصة واحدة، في حين أن الواقع قد انطلق بالفعل ليسير في طريقه الخاص.

لكن بنك الاحتياطي الفيدرالي قادر على اتخاذ إجراءات صارمة ضد التضخم. ومع ميزانيتها العمومية التي تبلغ 8 تريليونات دولار والتي يمكنها تفكيكها، وأسعار الفائدة التي يمكنها رفعها عند مستوى 0% تقريبا، فإن لديها الكثير من الذخيرة لمكافحة التضخم. وكلها سوف تتلخص في خفض الطلب.

لكن التغيرات في السياسة النقدية تستغرق ما يقرب من 18 شهرا قبل أن يكون لها أي تأثير على التضخم، وحتى بعد هذا التأخير الأولي، فإن مكافحة التضخم المتأصل هي عملية صعبة طويلة. وكلما طال انتظار بنك الاحتياطي الفيدرالي، كلما أصبح هذا التضخم متأصلاً بشكل أعمق، وأصبح من الصعب إزاحته. وهذا الوضع ــ والذي يعني الجهود التي يبذلها بنك الاحتياطي الفيدرالي لإزاحة التضخم المتأصل ــ هو أمر لم يختبره أغلب الأميركيين قط عندما أصبحوا بالغين.

يمكنك الاستماع والاشتراك في THE WOLF STREET REPORT على يوتيوب أو قم بتنزيله أينما حصلت على ملفاتك الصوتية.

استمتع بقراءة WOLF STREET وتريد دعمه؟ استخدام أدوات منع الإعلانات - أفهم السبب تمامًا - ولكن هل ترغب في دعم الموقع؟ يمكنك التبرع. أنا أقدر ذلك كثيرا. انقر على كوب البيرة والشاي المثلج لمعرفة كيفية القيام بذلك: