يعمل سوق البيتكوين بجد للحفاظ على أدنى مستويات نطاق التداول الحالي الذي تم تحديده منذ عمليات البيع في منتصف شهر مايو. تم تداول السوق نزولاً إلى أدنى مستوى محلي جديد عند 28,993،35,487 دولارًا في وقت مبكر من الأسبوع قبل أن يتعافى ليحقق أعلى مستوى خلال اليوم عند XNUMX،XNUMX دولارًا.
مع استمرار تجزئة التعدين في التراجع عن الشبكة خلال أكبر هجرة لأجهزة التعدين في التاريخ ، يبدو أن سوق مالكي البيتكوين على نطاق واسع قد استسلم عند أدنى المستويات مرة أخرى. حقق السوق أكبر خسائر مطلقة في التاريخ ونحن نستكشف المقطع العرضي للسوق الأكثر تضررًا.
نقوم هذا الأسبوع أيضًا بتقييم ديناميكيات الطلب الكلي المتعلقة بمؤسسات مثل GBTC الخاص بـ Grayscale ومنتجات ETF المختلفة ورصيد العملة في Coinbase.
جولة الاستسلام 2
بعد تحطيم الأرقام القياسية للخسائر المطلقة بالدولار في مايو ، استسلم السوق مرة أخرى هذا الأسبوع ، محققًا خسائر بقيمة 3.45 مليار دولار من ATH. يتم تحقيق الخسائر على السلسلة عندما يتم إنفاق العملة التي تم نقلها آخر مرة (تم إنشاء UTXO) بأسعار أعلى مرة أخرى بأسعار أقل (تم تدمير UTXO) ، على افتراض أنه تم بيعها مقابل خسارة. لاحظ أنه مع زيادة سوق البيتكوين في التقييم ، من الممكن تحقيق قيم مطلقة أكبر للربح والخسارة بالدولار.
ما يعنيه هذا هو أن كمية كبيرة جدًا من العملات المعدنية التي كانت تحت الماء تم إنفاقها هذا الأسبوع. لاحظ أن جميع حاملي الأسهم على المدى الطويل تقريبًا يحققون أرباحًا وأن إنفاقهم عوض فعليًا حوالي 383 مليون دولار في صافي الخسائر (إجمالي الخسارة المحققة كان 3.833 مليار دولار!). حاليا فقط 2.44 ٪ من العرض المتداول تحتفظ به LTHs في خسارة غير محققة.
على أساس أكثر نسبيًا ، يمكننا النظر إلى نسبة ربح المخرجات المنفقة (SOPR) لملاحظة كيفية مقارنة هذا الاستسلام الثاني على أساس نسبي. نحن ننظر إلى مقاييس SOPR لمجموعتين ، أصحاب المدى الطويل والقصير. لهذين المقياسين نفس الحساب ، لكنهما يحتاجان إلى تفسيرات مختلفة قليلاً:
- حامل SOPR طويل الأمد (يسار ، برتقالي) يمكن اعتباره مضاعف الربح المحقق لأن LTHs بشكل عام جيدة باللون الأخضر. تعني قيمة LTH-SOPR البالغة 1.95 أن أصحاب الأصول طويلة الأجل قد حققوا أرباحًا بنسبة 195 ٪ (متوسط التكلفة الأساسي حوالي 16.3 ألف دولار بالأسعار الحالية).
- حامل قصير الأجل SOPR (يمين ، أزرق) زيتأرجح بشكل عام حول قيمة 1.0 نتيجة لتحريك العملات مؤخرًا وإعادة إنفاقها أثناء تقلبات السوق. يشير الانخفاض إلى قيم أقل بكثير من 1.0 (واستمرارها) إلى حدوث خسائر كبيرة بواسطة هذه المجموعة.
يبدو أن حركة السعر الهبوطية هذا الأسبوع قد أحدثت حالة من الذعر في كل من LTHs و STHs كما يتضح من التقلب في LTH-SOPR ، والاستسلام العميق في STH-SOPR. لقد حقق STHs خسائر أقل قليلاً مما كانت عليه في حدث الاستسلام في مارس 2020. كانت LTHs على استعداد لإنفاق عملات معدنية بمتوسط تكلفة تتراوح بين 9.2 ألف دولار و 16.3 ألف دولار هذا الأسبوع ، مما يشير إلى درجة عالية من عدم اليقين.
ومع ذلك ، على الرغم من بعض الأدلة على أن LTHs الذين أنفقوا العملات المعدنية كانوا يبيعون الذعر ، فإن جميع المقاييس القائمة على "العمر" تقريبًا والتي تتبع عمر العملة تستمر في الانهيار نحو مستويات ما قبل الثور. إحدى الطرق التي يمكننا من خلالها تفسير المعلومات المذكورة أعلاه هي:
- أنفق بعض LTHs عملاتهم المعدنية خلال تقلبات السوق ، على الأرجح في حالة ذعر على أساس انتشار التكلفة.
- لم ينفق معظم LTHs عملاتهم المعدنية وبالتالي فإن متوسط عمر العملات المعدنية التي كانت في حالة حركة لا يزال صغيرًا جدًا (على الرغم من أن السوق حقق 3.45 مليار دولار في صافي الخسائر).
- ضغط البيع هو إلى حد كبير STHs الذين يكادون يحتفظون بالعملات المعدنية بالكامل بخسارة غير محققة. 23.5٪ من جميع المعروضات المتداولة مملوكة من قبل STHs وتحت الماء ، مقارنة بـ 3.4٪ للربح.
ضغط بيع عامل المنجم
نظرًا لأن أكبر هجرة في قوة تجزئة Bitcoin في التاريخ تحدث ، فقد كان السوق يتكهن بحجم ضغوط بيع عمال المناجم التي قد تخلق رياحًا معاكسة للأسعار. هناك عاملان أساسيان قد يؤديان إلى زيادة ضغط بيع عمال المناجم:
- انخفاض كبير في الإيرادات إلى التخفيض الأخير في الأسعار بنسبة 50 ٪ مما أدى إلى بيع المزيد من العملات لتغطية نفس التكاليف المقومة بالعملة الورقية.
- المصاريف اللوجستية والمخاطر التي يتكبدها عمال المناجم لنقل أو تصفية معدات التعدين التي تستلزم تصفية BTC الموجودة في خزائنهم. من المحتمل أن تستمر هذه النفقات لعدة أشهر.
لبدء تحليلنا ، يمكننا تقييم التغيير في إجمالي إيرادات المنجم (7DMA). وهذا يدل على أن سوق التعدين قد شهد انخفاضًا بنسبة 65.5 ٪ تقريبًا في الإيرادات منذ المستويات التي استمرت في مارس وأبريل. يبلغ متوسط عائدات التعدين لمدة 7 أيام حاليًا حوالي 20.73 مليون دولار في اليوم ، والتي في السياق ، لا تزال أعلى بنسبة 154 ٪ مما كانت عليه في وقت فترات النصف المتتالية في عام 2020.
خلال نفس الفترة ، زادت صعوبة التعدين بنسبة 23.6 ٪ فقط. يرجع عدم التوافق بين الإيرادات والصعوبة في المقام الأول إلى النقص العالمي في أشباه الموصلات الذي حد من قدرة عمال المناجم على توسيع عملياتهم. من الناحية العملية ، هذا يعني أن تعدين البيتكوين كان مربحًا بشكل استثنائي طوال عام 2021 ، وأن بعض أجهزة التعدين التي قد تكون عفا عليها الزمن ، لا تزال مربحة. هذا يعني أنه يلزم بيع عدد أقل من العملات المعدنية لتغطية التكاليف ويمكن تكوين احتياطيات خزينة عامل التعدين.
يعد لغز تعدين البيتكوين أصعب بنسبة 23.6٪ على الرغم من ارتفاع الإيرادات بنسبة 154٪ على أساس متوسط 7 أيام. نظرًا لأن نسبة كبيرة جدًا من قوة التجزئة غير متصلة حاليًا وعاملة ، ويقدر تعديل الصعوبة التالي بـ -25٪. على هذا النحو ، من المرجح أن يصبح عمال المناجم الذين يظلون عاملين أكثر ربحًا خلال الأسابيع المقبلة ، ما لم يتم تصحيح السعر بشكل أكبر أو عودة قوة التجزئة المتنقلة عبر الإنترنت.
يشير هذا إلى حد كبير إلى أنه من غير المرجح أن يمارس عمال المناجم الذين يعملون في عمليات بيع إجباري مفرط (النقطة 1) ، وبالتالي فمن المرجح أن يكون عمال المناجم الصينيون الذين يقومون بتسييل سندات الخزانة هو مصدر جانب البيع المهيمن (النقطة 2)
وبالتالي ، فإن السؤال الثاني هو ما إذا كان عمال المناجم يقومون بتصفية خزائنهم لتغطية المخاطر والتكاليف المتكبدة لنقل قوة التجزئة. هنا نلقي نظرة على الرصيد الإجمالي المحتفظ به في محافظ التعدين ونرى أنه في المجموع ، أضاف عمال المناجم 10 آلاف بيتكوين إلى سنداتهم المالية منذ أدنى مستوى في 27 يناير. يمثل هذا 7.6 ٪ من جميع العملات المعدنية المستخرجة منذ ذلك الحين ويشير إلى أن عمال المناجم وزعوا عمومًا 92.4 ٪ من عملاتهم المعدنية خلال هذه الفترة.
يمكننا أيضًا أن نرى إنفاقًا إجماليًا قدره 7k BTC حدث في أوائل يونيو والذي قد يكون عامل منجم أو مجموعة من المعدنين الذين يقومون بتصفية العملات استعدادًا للترحيل.
يمكننا أيضًا تتبع معدل إرسال المعدنين للعملات المعدنية إلى البورصات لتقييم ضغط البيع النسبي. هنا نستخدم متوسط متحرك لمدة 14 يومًا لتنعيم البيانات خلال نفس الفترة مثل نافذة تعديل الصعوبة.
مقارنةً بعام 2020 والربع الأول من عام 1 ، كان ضغط بيع عمال المناجم على البورصات أقل بشكل ملحوظ من 2021 إلى 300 BTC / يوم خلال تلك الفترة. انخفضت تدفقات عمال المناجم الحالية إلى البورصات بشكل مطرد من أكثر من 500 بيتكوين / يوم في مارس إلى أقل من 500 بيتكوين / يوم في يونيو.
نقوم أيضًا بمراجعة الرصيد على مكاتب OTC التي نراقبها ، والتي تمثل وجهة رئيسية أخرى لعملات التعدين لتتناسب مع المشترين الأكبر حجمًا. طوال عام 2021 ، كان هناك "تنحي" تدريجي في أرصدة خارج البورصة ، حيث يرتبط كل جزء هابط عادةً بالتغيرات في اتجاه السوق. من أبريل إلى يونيو ، تم الحفاظ على رصيد إجمالي خارج البورصة يتراوح بين 8k و 6k BTC ، مع صافي تدفق خارجي يبلغ حوالي 1,134،XNUMX BTC خلال الأسبوعين الماضيين.
الطلب المؤسسي لا يزال بطيئا
كان الدافع الأساسي لارتفاع سعر البيتكوين في عامي 2020 و 2021 هو كل من سرد وواقع الطلب المؤسسي. كان أحد أكبر العوامل في ذلك هو التدفق أحادي الاتجاه للعملات المعدنية في الصندوق الاستئماني GBTC الخاص بـ Grayscale حيث سعى المتداولون إلى موازنة الأقساط المرتفعة التي لوحظت في عام 2020 وأوائل عام 2021.
منذ فبراير 2021 ، انعكس منتج GBTC للتداول بخصم دائم على NAV ، حيث وصل إلى أكبر خصم بنسبة -21.23٪ في منتصف مايو. بعد عمليات البيع اللاحقة ، بدأ خصم GBTC في الإغلاق ، حيث تم تداوله هذا الأسبوع بين مستوى منخفض بلغ -14.44٪ ، وأعلى سعر عند -4.83٪ لصافي قيمة الأصول.
يحتفظ صندوق GBTC الخاص بـ Grayscale حاليًا بأكثر من 651.5 ألف بيتكوين ، وهو ما يمثل 3.475٪ من المعروض من بيتكوين للتداول.
هناك نوعان من منتجات Bitcoin ETF المتاحة في كندا والتي قد توفر أيضًا نظرة ثاقبة للطلب المؤسسي:
- الغرض من ETF بيتكوين
- 3iQ Digital Asset Management QBTC ETF
واصلت مؤسسة Purpose ETF النمو في إجمالي BTC تحت الإدارة ، مع صافي تدفقات داخلية قدرها 3,929 BTC منذ 15 مايو. يمثل هذا تدفقًا يوميًا قدره 95.83 BTC / يوم (باستخدام أسبوع مدته 7 أيام) ويصل إجمالي مقتنيات ETF إلى 21,597،XNUMX BTC.
في غضون ذلك ، شهد صندوق QBTC ETF تدفقات صافية كبيرة إلى الخارج خلال الشهرين الماضيين. انخفض إجمالي الحيازات في خطوتين ملحوظتين بإجمالي -10,483،12,975 BTC. هذا يؤدي إلى انخفاض المقتنيات الحالية إلى XNUMX BTC.
على هذا النحو ، فإن Purpose ETF قد قلبت QBTC ETF في إجمالي العملات الخاضعة للإدارة. ومع ذلك ، عند دمج صافي التدفقات لكل من صناديق الاستثمار المتداولة على مدار الشهر الماضي ، فإن إجمالي -8,037،XNUMX BTC قد تدفقت من منتجات ETF هذه.
أخيرًا على الجبهة المؤسسية ، يمكننا ملاحظة صافي التغيير في رصيد العملة المحتفظ به في Coinbase ، المكان المفضل للمؤسسات الأمريكية خلال السوق الصاعدة. بعد فترة متواصلة من التدفقات الخارجة الصافية منذ ديسمبر 2020 ، تلاشى التغيير في رصيد Coinbase بشكل ملحوظ.
بين ملاحظات قسط GBTC ، وصافي التدفقات الخارجة من صناديق الاستثمار المتداولة ذات الغرض المشترك و QBTC ، وركود رصيد Coinbase ، يبدو أن الطلب المؤسسي لا يزال ضعيفًا إلى حد ما.
أسبوع على سلسلة لوحة القيادة
تحتوي النشرة الإخبارية للأسبوع المتسلسل الآن على ملف لوحة تحكم حية لجميع الرسوم البيانية المميزة