في كتابه "الأوهام الشعبية الاستثنائية وجنون الحشوديقول تشارلز ماكاي أن الرجال يفكرون في قطعان ويجنون في قطعان ، بينما يستعيدون حواسهم ببطء ، واحدًا تلو الآخر. وقد كتب ذلك عام 1841. وهو اليوم أكثر صلة بالموضوع.
أكثر الهوس الجماعي اللامع في العقد الماضي هو العملات المشفرة. في العامين الماضيين ، شهدنا صدمات خاصة بالصناعة لها آثار مختلفة ، سواء كانت عمليات تبادل قرصنة أو مخططات احتيال أو غير ذلك. برغم من غطت الخلافاتعلى المدى الطويل ، ينبغي اعتبار صعود العملات المشفرة أمرًا إيجابيًا لمشهد الأسواق المالية العالمية.
عندما يبدأ شيء غير معروف نسبيًا ويهزّ سطح مادة مؤلمة حديثة مثل أسواق الائتمان ، على الرغم من ذلك ، أصبحنا أكثر حساسية ونبدأ في طرح الأسئلة. منذ عام 2018 ، تمكنت صناعة إقراض العملات المشفرة من النمو حتى بـ5 مليار دولار، ويستمر الاتجاه التصاعدي. أثار التوسع بعض التساؤلات وإحساسًا صارخًا بالمألم المؤلم.
لقد شكل كل سوق ائتماني في تاريخنا ، في مرحلة ما ، فقاعة انفجرت فيما بعد بتداعيات على نطاق مختلف. اليوم ، لدينا عدة أسباب للاعتقاد بأن صناعة إقراض التشفير قد تكون التالية بدورها.
تتمثل فكرة إقراض العملات الرقمية في استخدام أصولك الرقمية كضمانات واستدانة أموال نقدية. في المقابل ، أنت تدفع فائدة ، على غرار طريقة عمل خطوط الائتمان التقليدية. ومع ذلك ، فإن المشكلة هنا تكمن في أساسيات الأصول الأساسية.
بصرف النظر عن العملات المستقرة ، فإن العملات المشفرة معروفة بتقلبها الشديد. وهذا يعني أن أزمة الائتمان في صناعة إقراض العملات الرقمية قد ينتهي بها الأمر إلى تدمير أكثر من أزمة الرهن العقاري. حتى في ذروة الأزمة المالية ، عندما احتفظت محافظ البنوك بملايين العقارات التي لا قيمة لها عمليًا ، كان من الواضح أنه ، في مرحلة ما ، سوف يتعافى السوق ، وستستعيد الأصول جزءًا ، إن لم يكن قيمته بالكامل. نظرًا لطبيعة فئة الأصول ، كانت الأزمة برمتها مسألة اجتياز العاصفة وانتظار شروق الشمس مرة أخرى.
من ناحية أخرى ، فإن البيتكوين عرضة لتقلبات مفاجئة وكبيرة في الأسعار. An تبادل الإختراقأو المعلم تحطم مفاجئ، مخطط احتيال مثل PlusToken واحد ، أ مبيعات ضخمة، أو حدث آخر قد يجلب الفوضى إلى السوق. من منظور خدمات إقراض التشفير ، فإن هذه الهشاشة تثير القلق. في سيناريو حيث السوق في حالة انكماش حاد ، سوف تنخفض أصول المقترضين بسرعة. اعتمادًا على مدى سرعة غوص السوق ، قد لا يتمكن المقترضون من ضمان المزيد من الضمانات ، مما سيؤدي إلى قيام شركات الإقراض بتصفية الضمانات في دفاترهم. وسيؤدي التقصير المتزامن لعدد من القروض وأوامر البيع الهائلة للمقرضين من المقرضين إلى تفاقم الانكماش في السوق.
واحدة من نقاط البيع الرئيسية لشركات الإقراض هي أنها لا تقوم بفحص الائتمان ، مما يجعل قروض التشفير متاحة لأي شخص. وهذا يعني أن أداة إدارة المخاطر الحقيقية الوحيدة في الصناعة هي مؤشر القرض إلى القيمة ، الذي يقدر قيمة الضمان الذي يجب على المقترض إيداعه للحصول على قرض. على سبيل المثال ، إذا كانت قيمة LTV 50٪ ، فحينئذٍ للحصول على قرض بقيمة 5 دولار ، يجب على المقترض ضمان 000 آلاف دولار من الضمانات. بمجرد خروج LTV من الحدود ، يتم حث المقترض على إيداع ضمانات إضافية أو بيع جزء من العملات المشفرة لسداد القرض. يؤدي الفشل في القيام بذلك إلى تصفية الضمانات الآلية.
لتقليل مخاطر التخلف عن السداد ، يحاول بعض المقرضين الإفراط في ضمان الضمانات عن طريق تحديد القيمة الدائمة للمركبات عند 20٪. حتى في حالة الإفراط في ضمان القروض ، في حالة حدوث انخفاض كبير في سوق التشفير ، وقفز القيمة الدائمة ، فإن النتيجة الوحيدة هي تصفية الضمانات. ومع ذلك ، في تلك المرحلة ، قد تكون الضمانة بالفعل أقل بكثير من القيمة المستحقة للقرض. علاوة على ذلك ، سيؤدي التخلف المتزامن للعديد من المقترضين إلى توليد ضغوط بيع هائلة في وقت لن يكون فيه عدد كاف من المشترين.
تم تصميم LTV لتخفيف الخسائر ، بدلاً من الحماية من مخاطر التخلف عن السداد. هذا يدل على أن المقرضين والمقترضين معرضون بنفس الدرجة لعدم القدرة على التنبؤ في السوق.
في الوقت الحالي ، تركز شركات إقراض التشفير بشكل صارم على العمل في مكانها. ومع ذلك ، إذا اخترقت مجالات أخرى مثل تجارة الصرف ، فقد تكتسب المشاكل المعزولة أهمية نظامية ، وبالتالي تجذب السوق في دوامة اتجاه هبوطي.
ومن الجدير بالذكر أيضًا أن نمو الصناعة يسير جنبًا إلى جنب مع إضفاء الطابع المؤسسي عليها. في البداية ، انجذب المستثمرون المحنكون مثل صناديق التحوط إلى المكانة نظرًا لتقلباته وفرص الربح. واليوم ، يحتفظون بمركز أكثر حيادية في السوق ، باستخدام خدمات الإقراض لموازنة محافظهم والتنقل بين المراكز القصيرة والطويلة في أسواق Bitcoin و altcoin. ينضج المجال ويبدأ في شبه سوق العملات الأجنبية بين البنوك ، حيث يتم تبادل الدولار الأمريكي ، كعملة أساسية ، مقابل العملات الثانوية. في عالم العملة المشفرة ، العملة الأساسية هي Bitcoin ، في حين تعمل altcoins كعملات ثانوية.
سيؤدي التوسع السريع في سوق إقراض التشفير وإمكانياته الواضحة أيضًا إلى دخول شركات جديدة إلى مكانها. ولن يكون أمام الصناعة خيار آخر سوى اتباع خطوات أسواق الائتمان الأخرى. زيادة المنافسة تعني أن الطريقة الوحيدة لجذب عملاء جدد هي تخفيف سياسات الإقراض. ستصبح القروض أكثر خطورة ، وسترتفع فرصة التخلف عن السداد. هذه هي الطريقة التي نعود بها إلى الجدل الأولي - المشكلة مع أساسيات الأصول وما إذا كان يمكنهم ضمان التشغيل المستمر للمقرضين.
من السابق لأوانه القول. حتى تنفجر الفقاعة ، فإن الآثار المترتبة على أزمة الائتمان هي مجرد افتراضات. خذ على سبيل المثال أزمة الرهن العقاري الثانوي. لم يكن لدى أحد فكرة عن كل الأشياء التي تدور خلف الكواليس من حيث هيكلة منتجات جديدة وحجم سوق CDS. كل ما عرفناه هو أن المكان كان مزدهرًا ، وكان شراء منزل بنفس سهولة شراء الآيس كريم.
إذا كنا محظوظين بما فيه الكفاية ولا يزال سوق التشفير مقلوبًا ، فإن السيناريو الأسوأ سيكون تقصيرًا لجزء من شركات الإقراض ، ربما تلك التي لديها سيطرة ائتمانية فضفاضة. بالنسبة لعملائها ، سيعني ذلك فقدان أصول التشفير الخاصة بهم. من ناحية أخرى ، إذا زاد الترابط بين الأسواق وخطر تقلبات التسرب ، فقد نضطر إلى مواجهة تأثير يشبه السلسلة وزعزعة الاستقرار ، والانتقال عبر النظام بأكمله. من المرجح أن تتأثر مثل هذا السيناريو هي صناديق التحوط مع التعرض الكبير لفئة الأصول الرقمية.
في النهاية ، يعتمد كل شيء على حجم مكانة إقراض التشفير وما إذا كان يخترق الأسواق الأخرى. في الوقت الحالي ، لا تزال صغيرة - تتواجد معاملات Bitcoin اليومية في نطاق 500 مليون دولار إلى 1 مليار دولار. وبالمقارنة ، يقدر حجم التداول في أسواق الفوركس بـ 6.6 تريليون دولار في اليوم. بالنظر إلى المعدل السريع للتوسع الذي نشهده حاليًا ، على الرغم من ذلك ، قد نصل قريبًا إلى نقطة يصبح فيها سوق العملات المشفرة جزءًا لا يتجزأ من النظام المالي العالمي.
إذا كان علينا أن نكون صادقين ، فإن المتطلبات الأساسية لأزمة الائتمان المشفرة المحتملة لتتكشف كلها موجودة - الافتقار إلى التنظيم ، والائتمان الرخيص للجميع ، والعناية الواجبة ، والأهم من ذلك ، التفاؤل المفرط. في المرة الأخيرة التي كان لدينا كل هذا على الطاولة ، أصبحت الأمور قبيحة.