তাঁর বইতে “অসাধারণ জনপ্রিয় বিভ্রান্তি এবং ভিড়ের উন্মাদনা”, চার্লস ম্যাকে বলেছেন যে পুরুষরা পশুপালের মধ্যে চিন্তা করে এবং পশুপালের মধ্যে পাগল হয়ে যায়, যখন তারা কেবল ধীরে ধীরে তাদের ইন্দ্রিয়গুলি পুনরুদ্ধার করে এবং একে একে। এটি 1841 সালে লেখা হয়েছিল। আজ এটি আরও বেশি প্রাসঙ্গিক।
গত এক দশকে সবচেয়ে উল্লেখযোগ্য যৌথ আবেশ হল ক্রিপ্টোকারেন্সি। গত কয়েক বছর ধরে, আমরা বিভিন্ন প্রভাব সহ শিল্প-নির্দিষ্ট ধাক্কা দেখেছি, তা এক্সচেঞ্জ হ্যাক, কেলেঙ্কারী স্কিম বা অন্য কিছু হোক। যদিও বিতর্কে আচ্ছন্ন, দীর্ঘমেয়াদে, ক্রিপ্টোকারেন্সির উত্থানকে বিশ্বব্যাপী আর্থিক বাজারের ল্যান্ডস্কেপের জন্য একটি ইতিবাচক হিসাবে বিবেচনা করা উচিত।
যখন কিছু এখনও তুলনামূলকভাবে অজানা এবং নড়বড়ে কিছু ক্রেডিট মার্কেটের মতো সাম্প্রতিক বেদনাদায়ক বিষয়ের পৃষ্ঠকে আঁচড় দিতে শুরু করে, যদিও, আমরা আরও সংবেদনশীল হয়ে উঠি এবং প্রশ্ন জিজ্ঞাসা করতে শুরু করি। 2018 সাল থেকে ক্রিপ্টোকারেন্সি লেনদেন ইন্ডাস্ট্রি বড় হতে পেরেছে 5 বিলিয়ন $, এবং ঊর্ধ্বমুখী প্রবণতা অব্যাহত রয়েছে। সম্প্রসারণ কিছু প্রশ্ন উত্থাপন করেছে এবং একটি বেদনাদায়ক déjà vu এর একটি উজ্জ্বল অনুভূতি উত্থাপন করেছে।
আমাদের ইতিহাসের প্রতিটি ক্রেডিট মার্কেট কোনো না কোনো সময়ে একটি বুদবুদ তৈরি করেছিল যা পরবর্তীতে ভিন্ন মাত্রার প্রভাব নিয়ে বিস্ফোরিত হয়েছে। আজ, আমাদের কাছে বিশ্বাস করার বেশ কয়েকটি কারণ রয়েছে ক্রিপ্টো ঋণদান শিল্প পরবর্তীতে হতে পারে।
ক্রিপ্টোকারেন্সি ধার দেওয়ার ধারণা হল আপনার ডিজিটাল সম্পদগুলিকে জামানত হিসাবে ব্যবহার করা এবং নগদ ধার নেওয়া। বিনিময়ে, আপনি প্রথাগত ক্রেডিট লাইনগুলি যেভাবে কাজ করে তার অনুরূপ সুদ প্রদান করছেন। যাইহোক, এখানে সমস্যাটি অন্তর্নিহিত সম্পদের মৌলিক বিষয়গুলিতে স্থাপিত।
স্টেবলকয়েন ছাড়াও, ক্রিপ্টোকারেন্সিগুলি তাদের চরম অস্থিরতার জন্য পরিচিত। এর অর্থ হল ক্রিপ্টো লেনদেন শিল্পে একটি ক্রেডিট সংকট সাবপ্রাইম মর্টগেজ সংকটের চেয়ে আরও বিধ্বংসী হতে পারে। এমনকি আর্থিক সংকটের শীর্ষে, যখন ব্যাঙ্কগুলির পোর্টফোলিওগুলি লক্ষ লক্ষ কার্যত মূল্যহীন রিয়েল এস্টেটকে ধরে রেখেছিল, তখন এটি স্পষ্ট ছিল যে, কিছু সময়ে, বাজার পুনরুদ্ধার করবে, এবং সম্পদগুলি তাদের সম্পূর্ণ মূল্য না হলে একটি অংশ ফিরে পাবে। সম্পদ শ্রেণীর প্রকৃতির কারণে, পুরো সংকটটি ছিল ঝড়ের মধ্য দিয়ে যাওয়া এবং আবার সূর্য উঠার জন্য অপেক্ষা করা।
অন্যদিকে, বিটকয়েন আকস্মিক এবং তাৎপর্যপূর্ণ মূল্যের পরিবর্তনের প্রবণ। একটি বিনিময় হ্যাক, একটি আকস্মিক দুর্ঘটনা, একটি কেলেঙ্কারী স্কিম মত PlusToken এক, ক ব্যাপক বিক্রি বন্ধ, অথবা অন্য কোনো ঘটনা বাজারে বিশৃঙ্খলা আনতে পারে। ক্রিপ্টো ঋণ পরিষেবার দৃষ্টিকোণ থেকে, এই ধরনের ভঙ্গুরতা সম্পর্কিত। একটি পরিস্থিতিতে যেখানে বাজারে একটি খাড়া মন্দা, ঋণগ্রহীতাদের সম্পদ দ্রুত অবমূল্যায়ন হবে. বাজার কত দ্রুত ডাইভ করে তার উপর নির্ভর করে, ঋণগ্রহীতারা আরও জামানত নিশ্চিত করতে অক্ষম হতে পারে, যা ঋণদাতা সংস্থাগুলিকে তাদের বইয়ের জামানত ত্যাগ করতে বাধ্য করবে। অনেকগুলো ঋণের একযোগে খেলাপি হওয়া এবং ঋণদাতাদের কাছ থেকে ব্যাপক ফলো-আপ বিক্রির আদেশ বাজারের মন্দাকে আরও বাড়িয়ে তুলবে।
ঋণ প্রদানকারী কোম্পানিগুলির একটি মূল বিক্রয় পয়েন্ট হল যে তারা ক্রেডিট চেক সম্পাদন করে না, এইভাবে ক্রিপ্টো ঋণ যে কারো জন্য উপলব্ধ করা হয়। এর মানে হল এই শিল্পে একমাত্র প্রকৃত ঝুঁকি ব্যবস্থাপনার হাতিয়ার হল লোন-টু-ভ্যালু ইন্ডিকেটর, যা ঋণ গ্রহীতাকে ঋণ প্রদানের জন্য জমা করা জামানতের মূল্য অনুমান করে। উদাহরণস্বরূপ, যদি LTV 50% হয়, তাহলে $5 এর ঋণ পেতে, ঋণগ্রহীতাকে $000 মূল্যের জামানত নিশ্চিত করতে হবে। একবার LTV সীমার বাইরে চলে গেলে, ঋণগ্রহীতাকে ঋণ পরিশোধের জন্য অতিরিক্ত জামানত জমা দিতে বা তার ক্রিপ্টোকারেন্সির একটি অংশ বিক্রি করার জন্য অনুরোধ করা হয়। এটি করতে ব্যর্থতা একটি স্বয়ংক্রিয় সমান্তরাল লিকুইডেশন ট্রিগার করে।
ডিফল্ট ঝুঁকি কমানোর জন্য, কিছু ঋণদাতা LTV-কে 20%-এর মতো কম সেট করে ওভার-জমানদারী করার চেষ্টা করে। এমনকি যদি লোনগুলি অতিরিক্ত সমান্তরাল করা হয়, যদি ক্রিপ্টো মার্কেটে উল্লেখযোগ্য পতন হয় এবং LTV লাফ দেয়, একমাত্র ফলাফল হল সমান্তরাল লিকুইডেশন। যাইহোক, সেই সময়ে, জামানত ইতিমধ্যেই ঋণের বকেয়া মূল্যের তুলনায় উল্লেখযোগ্যভাবে কম মূল্যবান হতে পারে। অধিকন্তু, একাধিক ঋণগ্রহীতার একযোগে ডিফল্ট এমন সময়ে বিক্রির চাপ সৃষ্টি করবে যখন পর্যাপ্ত ক্রেতা থাকবে না।
LTV ডিফল্ট ঝুঁকি থেকে রক্ষা করার পরিবর্তে ক্ষতি কমানোর জন্য ডিজাইন করা হয়েছে। এটি দেখায় যে ঋণদাতা এবং ঋণগ্রহীতারা বাজারের অনির্দেশ্যতার জন্য সমানভাবে ঝুঁকিপূর্ণ।
আপাতত, ক্রিপ্টো ঋণদানকারী সংস্থাগুলি কঠোরভাবে তাদের কুলুঙ্গিতে কাজ করার উপর দৃষ্টি নিবদ্ধ করে। যাইহোক, যদি তারা বিনিময় ব্যবসার মত অন্যান্য ক্ষেত্রে প্রবেশ করে, তাহলে বিচ্ছিন্ন সমস্যাগুলি সিস্টেমিক গুরুত্ব পেতে পারে, এইভাবে বাজারকে নিম্নমুখী সর্পিল দিকে আঁকতে পারে।
এটাও লক্ষণীয় যে শিল্পের বৃদ্ধি তার প্রাতিষ্ঠানিকীকরণের সাথে হাতে-কলমে যায়। প্রথমে, হেজ ফান্ডের মতো অত্যাধুনিক বিনিয়োগকারীরা এর অস্থিরতা এবং লাভের সুযোগের কারণে কুলুঙ্গির প্রতি আকৃষ্ট হয়েছিল। আজ, তারা আরও বাজার-নিরপেক্ষ অবস্থানে রয়েছে, তাদের পোর্টফোলিওগুলির ভারসাম্য বজায় রাখতে এবং বিটকয়েন এবং অল্টকয়েন বাজারে ছোট এবং দীর্ঘ অবস্থানের মধ্যে নেভিগেট করার জন্য ঋণ পরিষেবা ব্যবহার করে। শিল্পটি পরিপক্ক হয় এবং আন্তঃব্যাংক এফএক্স বাজারের সাথে সাদৃশ্যপূর্ণ হতে শুরু করে, যেখানে মার্কিন ডলার, মূল মুদ্রা হিসাবে, গৌণ মুদ্রার সাথে বিনিময় করা হয়। ক্রিপ্টোকারেন্সি বিশ্বে, বেস কারেন্সি হল বিটকয়েন, যেখানে অল্টকয়েন সেকেন্ডারি কারেন্সি হিসেবে কাজ করে।
ক্রিপ্টো ঋণের বাজারের দ্রুত সম্প্রসারণ এবং এর আপাত সম্ভাবনার ফলে নতুন কোম্পানীগুলি কুলুঙ্গিতে প্রবেশ করবে। অন্যান্য ক্রেডিট মার্কেটের পদক্ষেপগুলি অনুসরণ করা ছাড়া শিল্পের আর কোন বিকল্প থাকবে না। বর্ধিত প্রতিযোগিতার অর্থ হবে নতুন ক্লায়েন্টদের আকৃষ্ট করার একমাত্র উপায় হল ঋণ প্রদানের নীতিগুলি শিথিল করা। ঋণ আরও ঝুঁকিপূর্ণ হবে, এবং খেলাপি হওয়ার সম্ভাবনা বৃদ্ধি পাবে। এইভাবে আমরা প্রাথমিক যুক্তিতে ফিরে আসি — সম্পদের মৌলিক বিষয়গুলির সাথে সমস্যা এবং তারা ঋণদাতাদের স্থির অপারেশনের গ্যারান্টি দিতে পারে কিনা।
এটা বলা খুব তাড়াতাড়ি. বুদবুদ ফেটে না যাওয়া পর্যন্ত, ক্রেডিট ক্রাইসিসের প্রভাব শুধুই অনুমান। উদাহরণস্বরূপ, সাবপ্রাইম বন্ধকী সংকট নিন। নতুন পণ্য গঠন এবং সিডিএস বাজারের আকারের ক্ষেত্রে পর্দার আড়ালে চলে যাওয়া সমস্ত জিনিস সম্পর্কে কারও ধারণা ছিল না। আমরা শুধু জানতাম যে কুলুঙ্গিটি বেড়ে উঠছে, এবং একটি বাড়ি কেনা আইসক্রিম কেনার মতোই সহজ।
যদি আমরা যথেষ্ট ভাগ্যবান হই এবং ক্রিপ্টো মার্কেট ক্যাপসুলেটেড থাকে, তাহলে সবচেয়ে খারাপ পরিস্থিতি হবে ঋণদানকারী কোম্পানিগুলির একটি অংশের ডিফল্ট, সম্ভবত যাদের ঋণ নিয়ন্ত্রণ শিথিল করা হয়েছে। তাদের ক্লায়েন্টদের জন্য, এর অর্থ হবে তাদের ক্রিপ্টো সম্পদের ক্ষতি। অন্যদিকে, যদি বাজারের আন্তঃসংযোগ এবং অস্থিরতা স্পিল-ওভারের ঝুঁকি বৃদ্ধি পায়, তাহলে আমাদের পুরো সিস্টেমের মাধ্যমে স্থানান্তরিত একটি চেইন-এর মতো প্রভাব এবং অস্থিতিশীলতার সম্মুখীন হতে হতে পারে। এই ধরনের পরিস্থিতিতে সবচেয়ে বেশি ক্ষতিগ্রস্ত হতে পারে হেজ ফান্ডগুলি ডিজিটাল সম্পদ শ্রেণীর উল্লেখযোগ্য এক্সপোজার সহ।
শেষ পর্যন্ত, সবকিছু নির্ভর করে ক্রিপ্টো ঋণদানের কুলুঙ্গির আকারের উপর এবং এটি অন্য বাজারে প্রবেশ করে কিনা। আপাতত, এটি ছোট রয়ে গেছে — দৈনিক বিটকয়েন লেনদেন এর পরিসরে রয়েছে Million 500 মিলিয়ন থেকে 1 বিলিয়ন ডলার. তুলনায়, FX বাজারের ভলিউম অনুমান করা হয় প্রতিদিন $6.6 ট্রিলিয়ন. আমরা বর্তমানে যে প্রসারণের দ্রুত হার দেখছি তা বিবেচনা করে, যদিও, আমরা শীঘ্রই এমন একটি বিন্দুতে পৌঁছতে পারি যখন ক্রিপ্টোকারেন্সি বাজার বিশ্বব্যাপী আর্থিক ব্যবস্থার একটি অবিচ্ছেদ্য অংশ হয়ে ওঠে।
যদি আমাদের সৎ হওয়া উচিত, একটি সম্ভাব্য ক্রিপ্টোকারেন্সি ক্রেডিট সঙ্কট উন্মোচনের পূর্বশর্ত সবই বিদ্যমান — নিয়মের অভাব, প্রত্যেকের জন্য সস্তা ঋণ, সামান্য থেকে-না-কার্য-অধ্যবসায়, এবং, সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণভাবে, অত্যধিক আশাবাদ। শেষবার যখন আমাদের টেবিলে এই সব ছিল, জিনিসগুলি কুৎসিত হয়েছিল।