Når investorer skifter til ETF'er, gør ledere det også

En af de mest vedvarende investeringstendenser er migrationen af ​​penge ud af aktiefonde og ind i børshandlede fonde, som er nemmere at handle, har lavere driftsomkostninger og ofte har en gunstig skattemæssig behandling.

I løbet af de sidste 10 år er netto 900 milliarder USD strømmet ud af aktiefonde, og 1.8 billioner USD er strømmet ind i aktie-ETF'er, ifølge Morningstar.

Ivrige efter at give offentligheden, hvad den vil have, og for at forhindre aktionærerne i at gå ud af døren med deres aktiver, er nogle fondsudbydere begyndt at konvertere aktiefonde til ETF'er. Andre kører ETF-versioner af deres populære investeringsforeninger, og et selskab, Vanguard, tillader skattefri direkte swaps af investeringsforeningspositioner til tilsvarende ETF'er

ETF'er er enklere og billigere for forvaltere at drive end investeringsforeninger. Investorer nyder godt af, når besparelserne og bekvemmeligheden bliver givet videre til dem, og fra andre iboende fordele, der drev stigningen i ETF'er i første omgang.

"Der er reelle fordele ved at have flere ETF'er, især i større, mere likvide fonde," sagde Christopher Cordaro, investeringschef i RegentAtlantic, et finansplanlægningsfirma i Morristown, NJ. "Hvis jeg har to versioner af noget, og ETF'en har en billigere portefølje, er det en nem beslutning at bruge ETF'en frem for investeringsforeningen."

Beslutningen om at teste konverteringskonceptet var ikke så let for Guinness Atkinson Asset Management, som var den første fondsudbyder til at gøre det, sagde Todd Rosenbluth, direktør for ETF og investeringsforeningsforskning hos CFRA Research. Jim Atkinson, Guinness Atkinsons administrerende direktør, sagde, at planen blev studeret i to år. Det blev gennemført i slutningen af ​​marts, da Guinness Atkinson Dividend Builder og Guinness Atkinson Asia Pacific Dividend Builder blev ETF'er noteret på New York Stock Exchange.

"Dette er en prøveballon for andre fonde," sagde han. "Operationsmæssigt ønsker vi, at det skal gå ok."

Hvis den gør det, er virksomhedens alternative energifond på vej. Mr. Atkinson indrømmede, at selvom "der kan være fonde, der er bedre som åbne investeringsforeninger, er vores hensigt at konvertere alle vores fonde."

Dimensional Fund Advisors sender sin egen prøveballon til vejrs. Det planlægger at konvertere seks aktiefonde til ETF'er, med de første fire konverteringer fastsat til juni. Den nye struktur vil give den mulighed for at reducere sit årlige administrationsgebyr til 0.23 procent fra omkring 0.32 procent i gennemsnit.

En tredje fondsudbyder, Foothill Capital Management, ansøgte i sidste måned om godkendelse til at konvertere sin Cannabis Growth Fund med omkring $7 millioner i aktiver til en ETF

ETF'er er billigere at drive delvist, fordi administrationsselskabet kan holde sig ude af vejen og lade købere og sælgere handle med hinanden. At drive en investeringsforening betyder at håndtere nye investeringer og indløsninger hver dag og have kontanter ved hånden, hvis indløsningerne væsentligt overstiger salget.

En anden fordel, der ofte tilfalder ETF-aktionærer, er favorabel skattebehandling. Gensidige fonde skal generelt uddele kapitalgevinster hvert år, hvorimod en ETF ligesom en aktie kun pådrager sig skattepligt, når ejeren sælger med fortjeneste.

At konvertere en investeringsforening til en ETF er juridisk set en sammenlægning af den gamle fond med den nye, sagde hr. Atkinson, og er således ikke en skattepligtig begivenhed.

Vanguard bruger en anden teknik til at lade investorer i 47 af sine indeksfonde, 36 der ejer aktier og de andre obligationer, flytte deres aktiver ind i ETF'er uden skattemæssige konsekvenser. Hver ETF blev oprettet som en aktieklasse i den tilsvarende investeringsforening, som loven betragter som en ikke-skattepligtig overførsel.

Vanguard har ingen planer om at konvertere nogen investeringsforeninger, sagde Rich Powers, dets leder af ETF- og indeksproduktstyring, og virksomheden forventer heller ikke at skabe ETF-aktieklasser for nogen aktivt forvaltede investeringsforeninger.

Andre fondsudbydere kører ETF-versioner af deres store indeksbaserede investeringsforeninger, men Vanguard har patent på teknikken med skattefrie overførsler mellem aktieklasser. Mr. Powers sagde, at der var drøftelser med andre fondsudbydere om at licensere det, men ingen har taget springet, måske fordi patentet udløber om to år, og andre virksomheder venter måske indtil da med at tilbyde sådanne overførsler.

Uanset hvilke virksomheder, der følger i Guinness Atkinsons og Dimensionals fodspor med at foretage konverteringer, forventes det ikke at være industrigiganter. Faktisk sagde flere af de største fondsudbydere - BlackRock, Vanguard, T. Rowe Price og Fidelity - at de ikke havde til hensigt at konvertere deres investeringsforeninger.

Der er to grunde til, at konverteringer er mere attraktive for mindre virksomheder. Mr. Cordaro bemærkede, at investeringsforeninger kan købes og sælges gratis på platforme, der drives af mæglerselskaber. Mæglerhusene har brug for store, populære fondsudbydere - verdens BlackRocks - for at tiltrække investorer, men mindre forvaltere har mere brug for platformene, end platformene har brug for dem, så de skal ofte betale for at være på dem. ETF-forvaltere står ikke over for en sådan efterspørgsel.

Den anden hindring for store forvaltere er et træk ved ETF'er, som de kan se som en fejl, i det mindste når det kommer til aktivt forvaltede porteføljer: kravet om, at de fleste ETF'er offentliggør deres beholdning dagligt.

Offentliggørelse er sjældent et problem for mindre fonde, som normalt gennemfører porteføljehandler samme dag. Mr. Atkinson sagde, at det er tilfældet med de to fonde, der er blevet konverteret. Men store fonde kan have brug for flere dage til at udføre væsentlige porteføljeændringer for at undgå at flytte markedet. Hvis en ETF afslører, at den er begyndt at købe eller sælge en bestemt aktie, kan handlende springe ind og gøre det samme for at forsøge at drage fordel af forventede kursbevægelser.

Et andet spørgsmål, som Mr. Powers citerede for at forklare, hvorfor Vanguard ikke tilbyder aktivt forvaltede ETF'er, og ikke ville være tilbøjelige til at konvertere aktivt forvaltede investeringsforeninger, er, at der ikke er nogen måde at begrænse investeringer i en ETF, hvis en investeringsforening i et skummende marked segmentet tiltrækker for mange penge, hvilket gør forvaltningen af ​​porteføljen uhåndterlig, forvalteren kan begrænse nye investeringer, men det er ikke tilladt med en ETF

ETF-konverteringer kan være begrænset til mindre fonde, men hr. Cordaro ville bekymre sig om at prøve en med noget for lille.

"Der er en løbende ulempe ved mindre, mere tyndt handlede ETF'er, når du har uro på markederne," sagde han. "Under store down-dage, hvor der er megen dislokation eller volatilitet, kan der være en stor rabat" på en fonds indre værdi, "eller en stor indvirkning på bud-ask-spændet", forskellen mellem den pris, som købere til køb og den lidt lavere pris, som sælgerne sælger til.

Uanset hvilken størrelse portefølje der måtte være genstand for en konvertering, forventer Mr. Rosenbluth flere af dem, efter at de første har fået løst problemer og har vist sig at være succesfulde.

"Vi vil sandsynligvis se flere af disse, når først disse banebrydende strategier gør en indsats, og vi ser, at investorer ikke gør oprør og bliver i fonden," sagde han.

En potentiel grænse for konverteringer er, at "nogle investorer stadig er fortrolige med gensidige fonde," tilføjede Mr. Rosenbluth. "Det, jeg hører fra kapitalforvaltere, er, at de vil give investorerne valgmuligheder."