Bitcoin ETF'er kommer ikke til at give samme afkast som Bitcoin

Bitcoin og andre kryptovalutaer har igen ramt nye rekorder i løbet af de seneste par uger; mange mener, at dette i høj grad skyldtes hypen omkring starten af ​​de første Bitcoin Exchange Traded Funds i USA.

Hypen omkring Bitcoin ETF'erne, som f.eks ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO), skyldtes i høj grad ideen om, at nu den gennemsnitlige investor eller fondsforvalter nemt kan få adgang til Bitcoin gennem deres standard investeringsplatforme. ETF'en ville give dem mulighed for at investere i Bitcoin uden at stole på Coinbase'erne i verden eller oprette en digital tegnebog og overføre penge til disse konti. Det lyder måske som en lille ting, men de fleste investorer foretrækker alle deres investeringer på ét rent sted.

Gråskala Bitcoin Trust (GBTC), som mange betragtede som den første fond, der gav den gennemsnitlige investor adgang til Bitcoin let omsættelig, var og er en 'futures'-baseret fond. Det betyder, at det faktisk ikke holder Bitcoins selv, men det har futureskontrakter på Bitcoin. Dette betyder, at GBTC og BITO og alle de andre nye Bitcoin ETF'er faktisk ikke vil holde Bitcoins; de har futureskontrakter på prisen på Bitcoin.

Denne type investering adskiller sig fra faktisk at holde selve aktivet, fordi for at opnå eksponering for aktivet gennem futureskontrakter, bruger du flere penge for at opnå denne eksponering. Plus, du bruger det hver eneste måned, når du vil rulle' fra den ene måneds futureskontrakter til den næste.

Denne 'roll'-omkostning kaldes contango, og mange forskellige ETF'er oplever dette, især dem, der er stærkt gearede. For at ETF'en kan få det gearet, bruger de futures-kontrakter, og dermed betaler de en "roll"-omkostning eller erfaringscontango. Som følge heraf har disse gearede ETF'er typisk alle en advarsel til investorer om, at disse fonde ikke er beregnet til at blive holdt i perioder længere end 24 timer på grund af deres contango eller høje roll-omkostninger.

Tænk for eksempel på en 3X-short S&P 500 ETF. For at den ETF kan få tre gange kort eksponering, skal den købe futureskontrakter hver, og hver morgen er markedet åbent. At købe disse kontrakter skubber ofte pengeudgifterne meget højt af to grunde. Den første er, fordi den vil have en masse handelsgebyrer. Den anden er den kontango, den oplever, fordi den konstant køber og sælger futureskontrakter, som sandsynligvis har præmier, der ændrer sig dagligt. Det betyder, at hvis fonden køber en kontrakt og betaler $1.00 for kontrakten mandag morgen, kan den muligvis kun sælge denne kontrakt for 0.98 cent tirsdag morgen. Og på det tidspunkt skal den betale for eksempel $1.00 for den nye kontrakt, der giver den tre gange kort eksponering på tirsdag, som den måske kun sælger for $0.97 onsdag morgen.

Med gearede ETF'er sker dette hver dag, og disse fonde handler med mange forskellige kontrakter, ikke kun én.

Med Bitcoin ETF'er og fonde gør de det samme, men kun på månedsbasis, ikke dagligt. Men fordi kontrakterne holdes i en måned, vil forskellen i, hvad de betalte for kontrakten, f.eks. $1.00, og hvad de sælger kontrakten for sandsynligvis være en meget større forskel, end hvad de daglige midler oplever. Som et resultat kan Bitcoin $1.00 kontrakten falde til $0.75 eller endnu lavere.

De Bitcoin futures-baserede ETF'er står over for endnu et problem: med andre gearede ETF'er eller råvarebaserede fonde har råvaren typisk et mere likvidt og flydende marked. For eksempel på oliemarkederne køber folk oliefutures, sælger dem og endda shorter dem hele tiden. Oliemarkedet er sundt, da det har en masse forskellige aktører involveret, hvilket giver investorerne likviditet til at komme i en position og nemt komme ud af den position uden reelt problemer.

Hvad angår bitcoin, er futuresmarkedet endnu ikke 'sundt', hvilket betyder, at der ikke er mange spillere, der konstant handler med disse kontrakter. Det betyder, at likviditeten ikke er stor, og dermed for at komme ind i en position eller ud af en position, som disse Bitcoin ETF'er er tvunget til at gøre i begyndelsen og slutningen af ​​hver måned, kan de blive nødt til at betale en højere præmie for at lokke nogen til at sælge dem en kontrakt. På den anden side, når de skal sælge deres kontrakter, kan de blive nødt til at sænke prisen til et niveau, de ikke ønsker at sælge dem til, for at overtale nogen til at købe dem.

Denne 'overbetaling' og 'salg med rabat' for Bitcoin-futures-kontrakterne tager 'roll'-omkostningerne eller contangoen og forværrer det til det punkt, at Bitcoin-fonden ikke længere virkelig sporer prisen på Bitcoin meget nøjagtigt.

Som investor er måden at løse dette på ved at følge rådene fra de højt gearede ETF'er og kun investere i disse typer produkter i korte perioder. Mens de gearede produkter ruller hver dag og derfor kun råder til at holde i 24 timer, bør Bitcoin ETF-investorer måske holde i et par uger, måske højst to eller tre, for at undgå porteføljeforringelse fra fondenes contango.

Matt Thalman
INO.com Bidragyder – ETF'er
Følg mig på Twitter @mthalman5513

Offentliggørelse: Denne bidragyder ejede ikke aktier i nogen investering nævnt ovenfor på det tidspunkt, hvor dette blogindlæg blev offentliggjort. Denne artikel er bidragyderens mening. Ovenstående er en meningssag, der kun er til generel informationsformål og er ikke tænkt som investeringsrådgivning. Denne bidragyder modtager ikke kompensation (bortset fra INO.com) for deres mening.

Kilde: https://www.ino.com/blog/2021/11/bitcoin-etfs-arent-going-to-produce-same-returns-as-bitcoin/