Goldman forventer nu 4 rentestigninger i 2022 ... og hvorfor dette ikke har nogen chance for at ske

Efterhånden som aktierne dykker, renterne og dollaren stiger, og økonomien bremses for hver dag, der går, mens de amerikanske forbrugere i stedet for at bruge deres længe svundne stimuli fortsætter med at rekord kreditkort-drevet forbrug amok...

… eksperterne i elfenbenstårnet på Wall Street forsøger nu at opklare hinanden om, hvem der kan komme med det mest latterlige antal af Fed-renteforhøjelser og balanceafløb.

Eksempelvis besluttede både Goldman og Deutsche Bank i weekenden at vise, hvor seje, hippe og edgy deres Fed-hold er, da de begge øgede deres prognose for antallet af rentestigninger. Goldman forventer nu at se i 2022 til 4 fra 3 og forudsiger nu også, at Fed begynder at skrumpe sin balance i juli: Ifølge Goldman har den allerede ultralave arbejdsløshed gjort Fed-embedsmænd mere følsomme over for opadrettede inflationsrisici og mindre følsom over for nedadrettede vækstrisici", hvilket er en stor fejltagelse, fordi i en hyperfinansiel økonomi som denne, vil forbrugerforbruget kollapse, så snart aktierne falder, og endda ignorere manglen på yderligere stimuli i horisonten.

Alligevel bekræfter i det mindste Goldman, hvad vi sagde, få minutter efter Omicron-nyheden brød ud i november sidste år, da vi forudsagde, at denne variant ville være meget mere mild og have langt mindre konsekvenser for verden. Dette er, hvad Goldmans Jan Hatzius siger: "Både bekræftede tilfælde og hospitalsindlæggelser er nu på en nedadgående tendens, ikke kun i Sydafrika, men også i London, det første sted på den nordlige halvkugle, der så et større udbrud. Hvis dette mønster holder sig andre steder, burde den økonomiske effekt stort set være bagud ved udgangen af ​​1. kvartal, i det mindste i de avancerede økonomier."

Hvilket selvfølgelig er sandt, men den langt større svaghed i 2022 vil komme fra den dynamo af USA's BNP – det personlige forbrug – som falder i de kommende måneder, da selv Goldman-økonomer indser, at alle de "opsparede opsparinger", som var blevet akkumuleret i de kommende måneder. første halvdel af 2021, er blevet brugt af middelklassen.

Under alle omstændigheder, når vi sætter det hele sammen, skriver Goldman, at "selv med fire stigninger er vores vej for fondsrenten kun beskedent over markedspriserne for 2022, men forskellen vokser betydeligt i de efterfølgende år. Vores rentestrateger diskuterede for nylig to potentielle forklaringer på, hvorfor længere tids fondsrentepriser er så lave: a) et ekstremt lavt markedsestimat på nominel r* og b) en ubalance mellem udbud og efterspørgsel, der ligner gåden før 2008 på obligationsmarkedet (se Goldman opdager en "ny gåde på obligationsmarkedet")."

Goldman mener, at "begge spiller en rolle, men ingen af ​​dem vil sandsynligvis forhindre fondsrenten i at stige et godt stykke over de 1.6%, der nu er diskonteret i markedspriserne." Og det er her, den mest indflydelsesrige bank begår endnu en stor fejl og hævder, at "nominelt r* sandsynligvis er højere end i sidste cyklus, dels på grund af større langsigtede finanspolitiske underskud og dels på grund af Feds højere effektive inflationsmål. ”

Vi er uenige af den simple grund, at der nu bare er alt for meget gæld i verden, og at presse renterne for at indhente r-stjernen, hvad end det måtte være, vil føre til et chok på obligationsmarkedet, som Fed aldrig vil tillade, og det er derfor Powell er nu fuldstændig fanget mellem at jagte en løbsk inflation, mens han er bange for, at hans handlinger vil styrte risikoaktiverne sammen, på trods af de forsikringer, han måtte have givet Biden som en del af hans genvalgskampagne.

Forkert eller ej, Goldmans seneste høgagtige omdrejningspunkt blev gentaget af Deutsche Banks cheføkonom Matthew Luzzetti, som skrev, at den tyske bank nu også forventer, at "løftet vil finde sted i marts, og at Fed vil gennemføre fire samlede renteforhøjelser i år. Som minutterne signalerede, vil Fed være meget adræt til at reagere på de indkommende data, hvilket gør på hinanden følgende renteforhøjelser eller endnu større stigninger mulige. Efter 2022 fastholder vi vores syn på tre rentestigninger i 2023 og terminalrenten (2.1%) for fed funds."

Ud over renteforhøjelser forventer DB nu, at kvantitative stramninger vil begynde i 3. kvartal: 

Vores baseline er, at komiteen offentliggør detaljer om afstrømningsgrænserne omkring FOMC-mødet i maj med meddelelsen om nedskæring, der kommer kort derefter (vores baseline er juli). Vores foreløbige beregninger tyder på, at mens afstrømningen ville være $300-400 mia. i andet halvår af dette år (afhængigt af, hvordan de strukturerer lofterne), ville det være omkring $1 tn i 2023, hvilket repræsenterer en betydelig stramning af de økonomiske forhold, der ville svare til omkring to stigninger i alt.

Og selvom både Goldman og Deutsche Bank kan have fuldstændig ret i at vurdere, at Fed for at indhente inflationen bliver nødt til at hæve betydeligt i de kommende måneder, er virkeligheden, at markedet nu er langt mere "sen cyklus" og dermed meget mere følsomt over for selv den mindste stramning i de finansielle forhold, som Matt King påpegede i sin seneste præsentation, der skal læses (tilgængelig for pro-subs på det sædvanlige sted), som bemærkede, at for økonomien alene "neutrale renter kan meget vel være meget højere nu"...

… men – og det er absolut kritisk – “neutrale kurser for markeder sandsynligvis langt under neutrale for økonomien"...

… som "markederne er meget tættere på sen cyklus end økonomien".

Hvis man sætter alt dette sammen, hvad er implikationerne? Nå, Fed kan faktisk hæve en eller to gange i begyndelsen/midten af ​​2022, men når først markederne indser, at Powell virkelig er seriøs med at rette op på sin "forbigående inflation", som dominerede Feds tankegang i det meste af 2021, vil risikoaktiver simpelthen kratere.

Derfra, som One River CIO Eric Peters skrev i sin seneste note i weekenden, "for al porteføljeomlægningen og stop-loss salg, ikke en enkelt markedsdeltager var i tvivl om, at Fed er klar til at redde alle ud i et markedskrak. En sådan overbevisning er velunderbygget af årtiers gentagen adfærd fra vores imødekommende centralbank."

Faktisk, som vi bemærkede i dag, er vi nu gået ind i den fase, hvor Fed stadig vokser sin balance og renter stadig på nul, handlerne jagter det niveau, hvor Feds reviderede put udløses...

Markedet er smart: Jo hurtigere vi går ned, jo hurtigere køber Feds Blackrock-datterselskab ETF'er. pic.twitter.com/TA9WA2JPYu

- zerohedge (@zerohedge) Januar 10, 2022

... og Powell har intet andet valg end at trække sig tilbage, selvom inflationen forbliver rødglødende, hvilket efterlader Biden-administratoren med kun én mulighed: revidere definitionen af ​​inflation for at få det til at virke meget mere velsmagende, noget vi ved allerede er på vej...

… fordi en fortsættelse af den nuværende tilgang sikrer et katastrofalt resultat i dette års midtvejsperioder, hvor demokrater ikke blot vil stå over for stigende priser, men et børskrak. Og ikke engang Joe Biden er forvirret nok til ikke at indse, at dette er undergang for både hans parti og hans chancer for genvalg.

Som sædvanlig er alle rapporter nævnt i denne note tilgængelige for pro-abonnenter.

Kilde: https://www.zerohedge.com/markets/goldman-deutsche-now-expect-4-rate-hikes-2022-and-why-has-no-chance-happening