Hvis Biden vælger Brainard frem for Powell som Fed-chef, så forvent en øjeblikkelig markedspåvirkning

If Lael Brainard udnævnes til Federal Reserve-formand, kan det første skridt fra finansmarkederne være at prissætte en endnu mere dueagtig centralbank.

Det betyder, at Fed forventes at tage længere tid at hæve renten eller stramme politikken end under Fed-formand Jerome Powell. I øjeblikket forventer handlende, at Fed begynder at hæve renten i anden halvdel af næste år, når den afslutter sit obligationsopkøbsprogram.

Indtil for ganske nylig forventedes Powell at blive gennomineret til formandsposten, men præsident Joe Biden har nu interviewet både Powell og Brainard og forventes at komme med en meddelelse i weekenden.

"Jeg tror, ​​markedet ser Brainard som lidt mere dueagtig. Jeg tror, ​​at det ærlige svar er, at der sandsynligvis ikke er en væsentlig forskel mellem nogen af ​​kandidaterne. Det største aktiv, som Powell har, er markedets tillid og tillid, og en slags track record for at gøre præcis, hvad han synes er rigtigt på trods af det betydelige politiske pres," sagde Ed Mills, Washingtons politikstrateg hos Raymond James. .

Økonomer og investorer opfatter Brainard som mere politisk, uanset om hun viser sig at være det eller ej. Mills sagde, at hun betragtes som politisk på grund af sin donation til Hilary Clintons præsidentkampagne i 2016.

"Powell, tror jeg, vil være meget mindre bekymret over midtvejsvalget ved at bestemme, hvornår de skal hæve renten," sagde Peter Boockvar, investeringschef hos Bleakley Global Advisors. "Jeg siger ikke, at det er, hvad Brainard vil gøre, hvis hun er i det sæde, men det vil være opfattelsen."

Valget af en af ​​kandidaterne forventes ikke at være tumultarisk for aktier, men finansmarkederne kan reagere.

Boockvar og andre forventer slet ikke meget markedsreaktion på Powell, hvis han bliver nomineret til fire år mere, men det kan være anderledes i tilfældet Brainard.

"Jeg tror, ​​at du vil få et 10 minutters afkast på [aktie] markedet, hvis Brainard får udnævnelsen, og du vil se mere end blot et 10 minutters svar på finansmarkedet, hvor du vil se en stejlere rentekurve, " sagde Boockvar.

Obligationsstrateger siger, at hvis Brainard bliver nomineret, kan markedets inflationsforventninger stige, med inflationsrelaterede instrumenter, der bevæger sig højere, som f.eks. statsobligationsinflationsbeskyttede værdipapirer. Spændet mellem renterne på statsobligationer med kortere varighed som de 2-årige og længere varighedsbeviser som de 10-årige kan øges, hvor den 10-årige rente stiger på grund af inflationsbekymringer.

Brainard, 59, har været guvernør i Federal Reserve Board siden 2014. Hun var tidligere underminister for finansministeriet for internationale anliggender under Obama-administrationen.

Den 68-årige Powell har været Fed-formand siden 2018. Som republikaner og tidligere private equity-direktør blev han udnævnt til Federal Reserve Board af præsident Barack Obama i 2012 og udnævnt til formand af præsident Donald Trump.

"Grunden til, at jeg bliver ved med at vende tilbage til Powell og tage min politiske hat på, ville Biden eje enhver negativ konsekvens, der følger af pengepolitikken, i endnu højere grad, hvis han ændrer, hvem der er i toppen af ​​Fed," sagde Mills.

Brainard var blevet bakket op om formandsposten af ​​progressive i det demokratiske parti, som ønsker at se en skrappere bankregulering.

"Jeg synes stadig, at Powell giver mening, hvis bare i det han er den nemmeste set fra et bekræftende perspektiv. Han ville også give dækning for de progressive nominerede, der vil udfylde de andre pladser,” sagde Isaac Boltansky, direktør for policy research hos BTIG.

Biden kunne udpege tre andre bestyrelsesmedlemmer i Federal Reserve, og så mange som fire, hvis Powell ikke blev gennomineret, og han valgte at træde tilbage. Fed-næstformand Richard Claridas embedsperiode slutter i begyndelsen af ​​2022. Feds næstformand for tilsyn, Randal Quarles, trådte for nylig tilbagemed virkning fra udgangen af ​​december. Der har også været en ledig plads i bestyrelsen.

Brainard forventes også at være under overvejelse til enten den stilling, som Clarida nu har, eller den, som Quarles forlader.

"For to uger siden troede jeg, at formand Powell var en shoe-in, der skulle genudnævnes. Nu er jeg ikke sikker. Oddsene og sandsynligheden ser ud til at falde. De højere end ventede inflationsmålinger gør ondt, handelsskandalerne gør ondt, og det faktum, at han er en Trump-udnævnt, gør ham til en nem syndebuk for administrationen,” sagde Michael Arone, chefinvesteringsstrateg hos State Street Global Advisors US SPDR-forretning. "At sætte disse ting sammen og det faktum, at det tager så lang tid, peger på mig, at oddsene for hans genudnævnelse er faldende."

Diane Swonk, cheføkonom hos Grant Thornton, sagde, at markedet kan tage fejl, hvis det maler Brainard som mere dueagtigt.

"Den største forskel mellem hende og Powell er, at hun måske er hurtigere på klimaændringer, selvom Powell var ret hurtig på optagelsen. Det andet problem er, at hun er meget mere åben over for kryptovaluta for Fed, og det er den største forskel, jeg kender mellem dem,” sagde hun. "Han er tilbageholdende med at komme for langt foran andre centralbanker. Hun har været virkelig involveret i fintech og det digitale rum i et stykke tid.”

Swonk sagde, at hun betragter Powell og Brainard som lige kompetente, men hendes præference er kontinuitet i betragtning af de udfordringer, som Fed og økonomien står over for.

"Dette bliver en meget vanskelig navigation, og Fed har brug for alle hænder på dækket," sagde Swonk. “Enhver sikkerhed på dette stadie af spillet er god, og det er derfor kontinuitet hjælper. Det faktum, at folk opfatter hende som [mere dueagtig] kan være forkert, men det kan være væsentligt."

Michael Schumacher, Wells Fargo direktør rater, sagde, at det er uklart, om markedet allerede prissætter nogle forventninger til Brainards nominering. Treasury-markedets 5-årige breakevens var lavere onsdag, men de er steget 6 basispoint fra for en uge siden. Med 3.16 % indikerer de, at handlende forventer et gennemsnitligt inflationsniveau på 3.16 % over de næste fem år. Det var på 2.87 % den 2. november, dagen før Feds sidste mødeerklæring og pressebriefing.

Men Arone sagde, at bankaktierne muligvis afspejler bekymring for Brainard i en ny rolle. De store banker f.eks JPMorgan, Citigroup , Bank of America, var alle lavere onsdag eftermiddag.

"Hun kunne være hårdere over for bankregulering og klimaændringer og velstandskløften. Det er der, hun vil se for at sætte sine fingeraftryk på formandsrollen,” sagde Arone. "Det er de områder, hvor de adskiller sig, og også hvorfor så mange progressive demokrater presser på for hendes udnævnelse. Powells undergang ville være, at han fejlfortolkede inflationen. Men hendes politik, hvis hun skulle komme ind, vil næppe afkøle inflationen."

Sam Stovall, chefinvesteringsstrateg hos CFRA, sagde Dow Jones Industrial Average har haft en årlig sammensat vækstrate på 11% under Powell.

"Det placerer ham i midten af ​​de 16 Fed-stole siden 1914," sagde han. Den gennemsnitlige årlige vækstrate under alle Fed-stole var 8.5 %. Den bedste var Daniel Crissinger i 1923 til 1927, med et tempo på 17.5%, efterfulgt af Paul Volckers 15.4% fra 1979 til 1987.

"Hvis Powell bliver renomineret, ender vi sandsynligvis med at se både aktier og obligationer bevæge sig højere," sagde Stovall. Brainard ville medføre et element af usikkerhed, og det kunne i første omgang være negativt, men hendes opfattede duelighed kan være et plus for aktier. Stovall bemærker, at Dow har udvist en medianstigning på næsten 4 % i de første seks måneder af en ny Fed-stol og er steget to tredjedele af tiden.

"Obligationsrenterne kunne bevæge sig lidt højere. Vi ved allerede, hvad nedtrapningen sandsynligvis vil være, og hvornår den første rentestigning er sandsynlig,” sagde Stovall. "Hvis Brainard bliver nomineret, stiger aktiemarkedet enten lidt mere, end de ville med en Powell-renominering, eller også træder de vandet."

Morgan Stanley Investment Managements Jim Caron sagde, at de to ville være meget ens, når det kommer til politik, og at markedet muligvis kun bevæger sig marginalt, hvis Brainard bliver nomineret. "Det er ikke sådan, at den ene ville være dramatisk anderledes end den anden," sagde Caron. ”Det er ikke sådan, at du går fra en høg til en due. Du ændrer lederskab, ikke ændrer filosofi."