Market Maker-fejl åbner døren til middleware-udbydere i kapløb om likviditet

Udbyttelandbrugsrevolutionen har været en af ​​de største historier i DeFi i løbet af det sidste år, i høj grad takket være automatiserede markedsskabere (AMM). Disse protokoller fungerede bag kulisserne og tiltrak milliarder af dollars til smarte kontrakter. Ansporet af incitamenter i form af nyslåede tokens dykkede investorer ind i AMMs likviditetspuljer og ændrede DeFi-landskabet.

Men mens handelsvolumen for AMM'er næsten sætter dem på niveau med centraliserede kryptobørser, har de en iboende fejl: De skal holdes i live kunstigt som de gående døde.

Flaskehalsen

For at tilpasse sig flaskehalsen ved blockchain-gennemstrømning reducerer AMM'er markedsfremstillingsmekanismen for kryptoaktiver til to likviditetspuljer og en valutakurs, der naturligt justeres baseret på relativ efterspørgsel. Denne primitive model ligner en købmand på en gammel markedsplads, der skifter korn og bønner mellem to bunker efter anmodning.

Selvom denne model er elegant i sin enkelhed, passer den ikke på de likviditetsudbydere og forhandlere, der gør økosystemet bæredygtigt i det lange løb. AMM'er står i øjeblikket over for adskillige ineffektiviteter, herunder: 

• Handlende betaler høje gasgebyrer og lider ofte af glidning og delvis opfyldning af deres ordrer. Lave niveauer af likviditet er delt mellem flere inkompatible blockchains og protokoller, hvilket betyder, at store handlende oplever meget dårlig eksekvering.
• Likviditetsudbyderne lider impermanent tab, hvilket er en forkert betegnelse, da medmindre prisen på deponerede tokens korrigeres efter anfald af volatilitet, så vil tabet være permanent. Dette skyldes, at likviditetsudbyderne er tvunget til passivt at sælge tokens med stigende valutakurser og købe tokens med faldende kurser. Så i modsætning til aktive market makers på ordrebogsbørser, der kan justere deres strategi, ender de med at betale for at skaffe likviditet i stedet for at tjene penge.
• Den største fordel er altså ikke fællesskabsmedlemmer som forhandlere eller likviditetsudbydere, men arbitragurer, der kan veksle mellem børser og snippe billige aktiver, indtil AMM-puljerne er korrekt prissat.

På trods af de bedste bestræbelser fra udviklere på at rette op på disse problemer og gøre AMM'er mere brugerfokuserede, er permanente tab en funktion, ikke en fejl. Som sådan kan det ikke helt elimineres.

I denne hurtigt gryende multikæde-fremtid dukker en ny konkurrent til at skaffe værdi og levere udbytte op.

Den eneste måde at modvirke tab af likviditetsudbydere på AMMS er ved konstant at udskrive nye tokens som belønninger (token printer går "brrrr!"). Ironisk nok ligner det centralbankpolitik.

Som en finansiel zombie kan AMM'er forblive aktive i et stykke tid ved at nære sig strømmen af ​​nye token-købere. Men når den spekulative inderlighed aftager, og nye købere forsvinder, trækker salgspresset symbolske priser ned af likviditetsudbydere, bemærker faldende udbytter, fortsæt derefter til nylancerede protokoller, og cyklussen fortsætter.

Zombiejagt

Midt i denne endeløse søgen efter udbytte er AMM-modellen truet af to iboende blockchain-begrænsninger: mangel på interoperabilitet og skalerbarhed.

Udbytteindtjenende aktivitet ansporet af symbolske incitamenter presser underliggende blockchains til deres grænser. Således skubber høje gebyrer og forsinkede transaktioner likviditetsudbydere mod AMM'er, der opererer på nye sidekæder, Layer 2s og Layer 1s. Men mangel på interoperabilitet betyder, at de fleste nye kæder er inkompatible, så flytning af midler mellem dem betyder, at man pådrager sig yderligere gebyrer og ofte bruger en centraliseret bro, der truer hele systemets integritet.  

I denne hurtigt gryende multikæde-fremtid dukker en ny konkurrent til at skaffe værdi og levere udbytte op.

Middleware – et udtryk lånt fra netværk, der refererer til software, der fungerer som en bro mellem applikationer – har en stor mulighed for at blive den første anløbshavn for likviditet. 

Fremkomsten af ​​mellemvare

I blockchain-verdenen kan middleware interagere med forskellige kæder for at afsløre flere likviditetskilder - hvad enten det er fra AMM-puljer, central limit order book (CLOB) DEX'er eller endda kilder uden for kæden. For slutbrugeren abstraheres de underliggende protokoller, der giver likviditeten, simpelthen væk gennem en enkelt brugergrænseflade, ligesom kryptografiske standarder som https er usynlige for slutbrugeren.

Fordelen ved denne abstraktion er allerede begyndt at blive afspejlet i den voksende popularitet af to typer af nye middleware: For det første den indledende bølge af DeFi-aggregatorer, der betjener individuelle handlende, og for det andet de alt-i-én-depot- og afviklingsplatforme, der er hurtigt bliver den foretrukne portal for institutioner til at få adgang til digitale aktiver. 

Retail-fokuseret DeFi-dashboard InstaDapp er for eksempel blevet den næststørste dApp af Total Value Locked, der sidder bag kun udlånsgiganten Aave. Andre aggregatorer, herunder Zapper og Zerion, har oplevet lignende succesniveauer og tiltrækker store mængder brugere uden at have brug for de indbyggede incitamenter, som AMM'er tilbyder.

På den institutionelle side er appetit for middleware-platforme lige så stærk. Enorme mængder af værdi strømmer gennem institutionsfokuserede tegnebøger som Fireblocks, der nu har håndteret mere end $500 mia. i digitale aktiver. Selvom dette tilsyneladende er en depotbank, kommer en stor del af værdiforslaget fra at være i stand til at sammenligne priser fra en enkelt grænseflade og let få adgang til fragmenteret likviditet på tværs af forskellige børsplatforme og DeFi-protokoller. 

En ny likviditetskampplads

Den stærke vækst af nye middleware-platforme tyder på, at de er kommet for at blive. Men indtil videre går de glip af muligheden for at levere et kritisk slag til AMM'er ved at fange værdi og returnere den til samfundet gennem kryptoøkonomiske incitamenter.

Som SushiSwap's Vampyrangreb viste, kan tokenomics give en effektiv måde at tilpasse individuelle incitamenter til netværksmål for at udløse eksplosiv vækst. Dette kan være umuligt for centraliserede institutionelle depotforvaltere, men det giver en stor mulighed for protokoller, der forbliver tro mod principperne om åben og tilladelsesløs finansiering.

Uden nogen af ​​de iboende begrænsninger ved AMM'er er denne nye generation af middleware-protokoller godt positioneret til at tilbyde mere bæredygtige incitamenter, der går ud over nytte, sikkerhed og styring for at tilskynde alle brugere og skabe reel langsigtet netværksværdi.

Med sådanne incitamenter på plads, vil vi muligvis se en tendens, der gentager Web 2.0: Værdi vil ikke tilfalde det underliggende 'protokollag' – som med https eller nutidens AMM-protokoller – men til abstraktionslaget ovenfor i form af community- drevet middleware.

Kieran Smith er en London-baseret forfatter og kryptovalutaanalytiker.

Kilde: https://thedefiant.io/amms-middleware/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=amms-middleware