Fed er ved at sætte sin post-krise politiske kurs - med et højt niveau af usikkerhed forude

Når Federal Reserve udsætter sit møde onsdag, vil den gøre mere end at nedtrappe sin økonomiske bistand. Centralbanken vil udstikke en kurs for sin post-pandemiske fremtid.

Stort set alle, der bekymrer sig om sådanne ting, forudser den politiske beslutningstagning Federal Open Market Committee, efter afslutningen af ​​sit to-dages møde, vil meddele, at det reducerer mængden af ​​obligationer, det køber hver måned.

Processen, kendt som "nedtrapning", vil sandsynligvis begynde inden november slutter.

Ved at gøre det vil Fed træde væk fra et historisk niveau af støtte til økonomien og ind i et nyt regime, hvor den stadig vil bruge sine værktøjer i mindre grad.

Selvom tiltaget til at skære ned på 120 milliarder dollars om måneden i obligationskøb er blevet godt telegraferet, er der stadig en risiko for Fed i, hvordan den kommunikerer, hvor den går herfra.

Talk up the tapering too much, and investors will get nervous that interest rate hikes are coming. Soft-pedal the move too much, and the market could think the Fed is ignoring the inflation threat. There’s risk to both too much optimism and too much pessimism that the FOMC and Chairman Jerome Powell bliver nødt til at undgå.

"Der er bare en meget bred vifte af mulige resultater. De skal være kvikke og lydhøre,” sagde Bill English, en tidligere senior Fed-rådgiver og nu professor ved Yale School of Management. "Jeg er bekymret for, at markederne vil tro, at de er på et stabilt spor for at skrue ned for indkøb og derefter begynde at hæve renterne, når de måske ikke er det. De bliver måske nødt til at handle hurtigere, de skal måske opdrage dem langsommere.”

Som tingene ser ud, satser markedet den første rentestigning kommer i juni 2022, efterfulgt af mindst én - og måske to - mere, inden året er omme. I deres seneste fremskrivninger angav FOMC-medlemmer en lille sandsynlighed for at trække den første stigning ind i næste år.

For Powell burde hans pressekonference efter mødet være en mulighed for at understrege, at Fed ikke er på en forudbestemt kurs i nogen af ​​retningerne.

"Han er nødt til at bemærke, at der er risici på begge sider. Selvfølgelig er der risici for, at den inflation, vi har set, viser sig at være mere vedvarende, end de håbede,” sagde English. "Jeg vil gerne høre ham sige, at der er nedadrettede risici. Finanspolitikken strammer meget«.

Faktisk, på et tidspunkt, hvor Fed begynder at trække sig tilbage på sin pengepolitiske hjælp, yder Kongressen mindre hjælp fra sin side efter at have hældt mere end 5 billioner dollars ind i økonomien under Covid-krisen.

Mens finansudgifter tilføjede næsten 7.9 % til økonomien for at starte 2021, har det udviklet sig til et træk, der vil se, at det trækker tæt på 3.8 % i midten af ​​2022, ifølge a gauge developed by the Brookings Institution’s Hutchins Center for finans- og pengepolitik.

Det gør omstændighederne endnu mere udfordrende for Fed.

Udvalget bruger sin udtalelse efter mødet til at beskrive, hvordan den har det med økonomiske forhold - BNP, beskæftigelse, boliger, handel og pandemiens indflydelse - og hvordan de kan indgå i politik.

Gennem pandemien har Fed udviklet kedel-pladesprog understreger økonomisk vækst, men fortsatte risici fra pandemien der kræver nem politik. Dette møde vil dog sandsynligvis se væsentlige ændringer af denne erklæring for at lægge en ny kurs.

"Det er en stor ændring i tune," sagde John Hancock Investment Management co-chief investeringsstrateg Matt Miskin. "Du går seks måneder tilbage, og Fed var fuldstændig dueagtig. De var sikre på den forbigående komponent [af inflation], de var sikre på, at økonomien klarede sig godt, og de havde stadig den nødvendige tid til helbredelse, og det har virkelig ændret sig. Så vi ser en masse ændringer i sproget."

I de seneste dage har Powell og hans kolleger have been walking back the “transitory” call on inflation. I stedet har de sagt, at prisstigningerne har været stærkere og længerevarende, end de havde troet, og understreger, at Fed har de passende værktøjer - renteforhøjelser - til at håndtere situationen.

"Fed har ønsket inflation i store dele af de sidste 10 år, og de var ude af stand til at generere den med [kvantitative lempelser] og lave renter," sagde Miskin. "Men nu er det her, og det viser bare, at man skal være forsigtig med, hvad man ønsker sig."

Udtalelsen efter mødet vil derfor sandsynligvis afspejle inflationsrealiteterne såvel som den ændrede form af økonomien, når den går ind i en fremtid efter krisen.

Bank of America-økonomer og markedsstrateger forventer flere ændringer: en note, der forklarer nedtrapningsprocessen og dens fleksible karakter; en ændring i karakteriseringen af ​​inflation, fra at "afspejle forbigående faktorer" til at tilføje en kvalifikator som "stort set" eller "delvis;" og måske nogle vejledninger enten fra Powells nyhedskonference eller erklæringen, der vil understrege, at Fed aftager uden at stramme.

Når alt kommer til alt, vil Fed stadig købe flere obligationer, end den nogensinde havde før krisen i de næste måneder, og dens balance på 8.6 billioner dollars will continue to grow past $9 trillion in the early part of next year. There are no discussions yet on when the Fed will actually reduce its bond holdings, and that likely won’t come until rate hikes are underway.

"Vi tror, ​​at Powell sandsynligvis vil bruge pressekonferencen som en mulighed for at understrege, at slutningen af ​​nedtrapning ikke automatisk betyder begyndelsen på stigninger. Han vil sandsynligvis understrege, at de to politiske handlinger er forskellige," sagde Bank of America Global Research i en note.

Markederne er forberedte på, at Fed falder, men sådanne lejligheder kan være kilde til markedsvolatilitet. Så Powell bliver nødt til at vælge sine ord med omhu.

"Markedet har allerede prissat en relativt hurtig nedtrapning og renteforhøjelser i anden halvdel af næste år. Så i den forstand mener jeg, at det ikke er indlysende, at der vil være et problem,” sagde engelsk, den tidligere Fed-embedsmand. "Det ville være nyttigt, hvis han bare tilføjede, at verden er et usikkert sted, og at vi ikke er låst til noget, vi vil justere, efterhånden som vi har brug for ændringer i udsigterne."