Ting at vide om likvidationspræferencer

Bortset fra værdiansættelse er et udtryk, der kan have en betydelig indvirkning på en tidlig investors samlede afkast, likvidationspræferencen. I dette indlæg sigter vi mod at forklare, hvad likvidationspræferencer er, hvorfor de betyder så meget, forskellige typer, og hvordan de kan påvirke en investors (eller medarbejders) samlede afkast.

Hvad er likvidationspræferencer?

Likvidationspræference bestemmer udbetalingsrækkefølgen eller pengebeløbet, der skal returneres til investorer, der besidder præferenceaktier, før et selskabs fælles aktionærer kan modtage afkast i tilfælde af en likvidationsbegivenhed. En likvidationsbegivenhed kan omfatte salg af virksomheden, en fusion eller likvidation på grund af opløsning eller konkurs. Likvidationspræferencer gælder ikke til almindelige aktionærer.

Hvorfor gør de noget?

Likvidationspræferencer er designet til at beskytte tidlige investorer i tilfælde af en likviditetsbegivenhed, især til en lavere værdi end forventet. Bemærk, at hvis en virksomhed går ud gennem et børsintroduktion (IPO), er det typisk, at foretrukne aktier konverteres til almindelige aktier, og foretrukne aktionærer vil ikke være berettiget til en udbetaling.

Likvidationspræferencefunktioner og variationer

Der er fire primære variationer at overveje, når det kommer til likvidationspræferencer: deltagende eller ikke-deltagende, multipel, loft og anciennitetsstruktur.

Deltagende eller ikke-deltagende

Deltagende likvidationspræference giver præferencebetaling, sædvanligvis af den oprindelige investering plus yderligere provenu, der er proportional med en investors ejerskab af aktier i virksomheden. Ikke-deltagende foretrukne aktionærer kan vælge mellem at modtage deres likvidationspræference or andel i provenuet i forhold til deres ejerskab. Hvis de vælger det sidste, skal de først konvertere deres foretrukne aktier til og påtage sig enhver risiko forbundet med ejerskab af almindelige aktier.

Multiple

Likvidationspræferencer udtrykkes som et multiplum af initialinvestering, typisk mellem 1-2X. En 1X likviditetspræferencemultipel giver tilbagebetaling af det oprindelige investeringsbeløb, før almindelige aktionærer modtager noget. Et 2X multiplum giver mulighed for dobbelt en initial investering, en 3X triple osv.

Hætten

Når likvidationspræferencen er begrænset, betyder det, at der er en forudbestemt grænse for mængden af ​​kapital, der kan forpligtes til foretrukne aktionærer. Deltagende foretrukne aktionærer skal konvertere deres aktier til almindelige aktier for at modtage midler over det forudbestemte loft.

Anciennitetsstruktur

Investoranciennitet er en anden funktion, der kan påvirke, hvordan investorernes afkast udbetales. Tre almindelige udbetalingsstrukturer er standardanciennitet, pari passu og differentieret anciennitet.

• standard: Udbetalinger sker i rækkefølge efter den seneste finansieringsrunde til den tidligste runde. En investor, der investerede i en virksomheds serie C-runde, ville modtage deres udbetaling før investorer, der investerede i serie A-runden. Selvom dette kan virke kontraintuitivt, ligger begrundelsen i, at investorer på et tidligere stadium er afhængige af kapitaltilførsel fra efterfølgende investorer for at holde virksomheden i gang.
• Par passu: Foretrukne aktionærer på tværs af alle fundingrunder har lige status og prioritet i tilfælde af en likvidation. Investorer i denne kategori modtager hver en brik svarende til deres pro rata andel, hvis der er midler til rådighed.
• differentieret: Med en trindelt struktur grupperes investorer i trindelte anciennitetsniveauer efter det udstedende selskabs skøn. På hvert niveau følger investorudbetalinger pari passu-strukturen.

Likvidationspræferencer og indvirkning på potentielle afkast

Lad os nu gennemgå et par forskellige likvidationspræferencer for at se, hvordan de udspiller sig i et meget forenklet scenario. Forestil dig, at en investor investerer 1 million dollars i en virksomhed (25 % af virksomheden), alle foretrukne aktionærer har et 1X multiplum, og så sælges virksomheden i en kontant transaktion. Forudsat at virksomheden modtager $5 millioner i nettoprovenuet efter købet:

• Deltager med 1X multiple: Under dette scenarie vil investoren få deres investering på 1 million dollars tilbage ud over 25 % af nettoprovenuet, der er tilbage, efter at alle aktionærer med likvidationspræferencer har fået udbetalt deres oprindelige investeringsbeløb.
• Ikke-deltagende med 1X multiple: Investorer med en ikke-deltagende likvidationspræference forlader generelt investeringen på en af ​​to måder. Investoren kunne modtage deres oprindelige $1 million tilbage uden yderligere provenu. Alternativt kan investorens ikke-deltagende foretrukne aktie konverteres til almindelige aktier og derved deltage i potentiel opside, men give afkald på afkastet af hovedstolen med lavere risiko.
• Deltagende 1X multiple med 2X cap: Foretrukne aktionærer vil være berettiget til deres oprindelige investering på 1 million USD plus resterende nettoprovenu, efter at alle aktionærer med likvidationspræferencer har fået udbetalt deres oprindelige investeringsbeløb, med den samlede udbetaling begrænset til et beløb svarende til 2 millioner USD. I dette tilfælde ville 25% plus den oprindelige investering svare til $2.25 millioner, men investoren ville modtage $2 millioner.

Eksemplet ovenfor forudsætter, at likvidationsbegivenheden som helhed er positiv for alle investorer. Det er vigtigt at huske, at aftalens vilkår og dollarbeløb i sidste ende vil diktere udbetalingen. Afhængigt af præference kan nogle foretrukne aktionærer realisere et overskud, nogle kan kun modtage deres oprindelige investering, og nogle kan realisere et tab.

Der er stor fleksibilitet i, hvordan likvidationspræferencer er struktureret. Som investor skal du altid sikre dig, at du fuldt ud forstår vilkårene og din position på cap-bordet, før du giver nogen tilsagn.

*****

De oplysninger, der præsenteres her, er kun til generelle informationsformål og er ikke beregnet til at være, og skal heller ikke opfattes eller bruges som, omfattende tilbudsdokumentation for sikkerhed, investering, skat eller juridisk rådgivning, en anbefaling eller et tilbud om at sælge, eller en opfordring til et tilbud om at købe, en interesse, direkte eller indirekte, i enhver virksomhed. Investering i både tidlige og senere stadier er forbundet med en høj grad af risiko. Et tab af en investors samlede investering er muligt, og der kan ikke realiseres nogen fortjeneste. Investorer bør være opmærksomme på, at disse typer af investeringer er illikvide og bør forudse beholdning, indtil der sker en exit.

Kilde: https://microventures.com/things-to-know-liquidation-preferences?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=things-to-know-liquidation-preferences