Hvad sker der, hvis verdens nøglemetalbørs ikke har noget metal?

(Bloomberg) — Hvad sker der, når London Metal Exchange løber tør for metal? Det er det spørgsmål, som børsen omgående forsøger at løse for sin flagskibs-kobberkontrakt, som fastsætter den globale pris for en af ​​verdens vigtigste råvarer.

Mest læst fra Bloomberg

Problemet stammer fra LME's fysiske karakter: enhver, der har en kontrakt, der udløber, bliver ejer af en metalpakke på et LME-lager. Til gengæld skal enhver, der har solgt en, levere metallet, når kontrakten udløber.

Men med de tilgængelige kobberlagre på LME-lagre, der falder til under 20,000 tons - mindre end Kinas fabrikker forbruger på én dag - kæmper handlende med muligheden for, at der simpelthen ikke vil være metal tilgængeligt at levere.

Det dramatiske fald i lagrene, der begyndte i august og accelererede i denne måned, har sendt de nærmeste LME-kontrakter til at optage præmier over kobber til senere levering. Det er især smertefuldt for kobberfabrikanter - virksomheder, der forvandler grundlæggende metal til ting som ledninger, plader og rør, og som har tendens til at sælge LME-futures for at afdække deres priseksponering.

Men tømningslagrene har også hjulpet med at drive benchmarkpriserne mod rekordniveauer, og kobbers gennemtrængende rolle i verden betyder, at stigningen i omkostningerne vil føje til et vidtrækkende inflationspres for producenter og bygherrer. Og mens voksende trusler mod den globale økonomiske aktivitet rejser spørgsmål om udsigterne for kobberefterspørgsel, er lagrene på kinesiske og amerikanske rivaler til LME også lave.

Kun en lille brøkdel af verdens kobber kommer nogensinde ind i et LME-lager, og kobberbrugere har en tendens til at have langsigtede kontrakter med producenter og forhandlere i stedet for at søge forsyninger fra børsen. Ikke desto mindre viser det faktum, at børsaktierne er så lave - og ikke kun på LME - at markedets buffer er blevet farlig tynd.

Historien fortsætter

LME indførte nødforanstaltninger tirsdag aften for at løse situationen. Blandt dem var en midlertidig ændring af reglerne, der tillader alle med en short position, der ikke er i stand til at levere kobber, at udskyde deres leveringsforpligtelse mod et gebyr.

"Dette er en hidtil uset situation, og vi har ikke set noget lignende i kobbermarkedets nyere historie," sagde Robin Bhar, en uafhængig konsulent, som har analyseret LME-metalmarkederne i mere end 35 år. "Disse markedshandlinger er drakoniske, men de er nødvendige."

LME har også startet en undersøgelse, hvor de har bedt banker og mæglere om oplysninger om deres og deres kunders aktivitet på kobbermarkedet i løbet af de seneste to måneder. Handelshuset Trafigura Group trak en betydelig del af det kobber, der er blevet trukket fra LME-lagre i de seneste måneder, rapporterede Bloomberg tirsdag.

Trafigura svarede ved at sige, at det havde taget LME-aktier til at levere til slutbrugere, og understregede, at der er en stærk efterspørgsel efter kobber, der overstiger det tilgængelige udbud. "Trafiguras rolle er at sikre forsyningssikkerheden af ​​råvarer til sine kunder," sagde en talsmand for handelshuset.

LME's handlinger er designet til at undgå det katastrofale resultat, hvor der simpelthen ikke er metal til rådighed til at imødekomme anmodninger om levering. Ved at lancere en forespørgsel kan børsen få handlende og banker til at tænke sig om to gange, før de anmoder om yderligere leveringer.

Og med sine regelændringer har LME forsøgt at afbøde muligheden for en squeeze, der løber ud af kontrol. Det giver indehavere af korte positioner mulighed for at udskyde deres leveringsforpligtelser - ved at rulle deres position til næste dag. Det satte også et hårdt loft for, hvor meget dyrere kobberkontrakter, der udløber på en arbejdsdag, kan stige i forhold til dem for en dag senere.

Endelig har børsen justeret sine regler for handlende, der har en stor del af tilgængelige LME-aktier. Normalt er handlende i den position tvunget til at udlåne deres position til andre på markedet til en straffende lav sats. Men med aktier så lave, er LME bekymret for, at denne regel kan afholde handlende fra at holde aktier på børsen.

Nikkel Spike

Det er ikke første gang, at LME intervenerer på sine markeder. I 2019 lancerede børsen en lignende undersøgelse, da en strøm af ordrer om at trække nikkel ud, udløste en stigning i nikkelprisen. Markedet faldt til ro, og LME tog ikke yderligere skridt.

I 2006, midt i skyhøje nikkelpriser, indførte den en grænse på $300 på den daglige tilbageskridt på nikkelmarkedet. Og i 1992, da Marc Rich + Co. forsøgte at fjerne zinkmarkedet, indførte LME mange af de samme foranstaltninger, som det har gjort i kobber i denne uge: at sætte hårde grænser for tilbagebetalingen og give indehavere af korte positioner mulighed for at udskyde levering.

Kobberprisen trak sig tilbage torsdag, og de nærliggende tilbageskridt er aftaget fra de seneste højder - måske en tidlig indikation af, at LME's bevægelser har båret frugt. Nøglespændet for kontanter til tre måneder faldt til $295.75 pr. ton onsdag, stadig en ekstrem tilbageskridt efter historiske standarder, men ned fra et højdepunkt på $1,103.50 pr. ton, som blev set i mandags.

Likviditeten i LME-kontrakter har en tendens til at være koncentreret om den tredje onsdag i måneden: nu håber handlende på en periode med relativ ro. Alligevel kan LME ikke ændre på den virkelighed, at lagrene er opbrugt i den globale kobberindustri, med lagre på børser i Kina og USA også på historisk lave niveauer.

"LME er i en lidet misundelsesværdig position, hvor aktierne er så lave," sagde Bhar. "Forhåbentlig vil dette blive set som et forsøg på at afkøle et rødglødende marked."

(Opdateringer med detaljer om kobberpålæg)

Mest læst fra Bloomberg Businessweek

© 2021 Bloomberg LP

Kilde: https://finance.yahoo.com/news/happens-world-key-metal-exchange-141118223.html