Ein Leitfaden für Gründer zu SAFEs und Wandelanleihen vs. Eigenkapital

Vor ein paar Jahren schien es, als gäbe es Hunderte Artikel über die Vor- und Nachteile der Beschaffung relativ bescheidener Kapitalbeträge mithilfe traditioneller Aktien im Vergleich zu SAFEs und Wandelanleihen.

Ich habe meine detaillierten Erkenntnisse hier mitgeteilt, und ich denke, es bleibt eine fundierte Analyse der Vor- und Nachteile jeder Möglichkeit, Geld zu sammeln, und was wirklich wichtig ist:

Allerdings sehe ich nicht mehr ganz so viele dieser Beiträge, glaube ich aus zwei Gründen. Erstens jagt jeder mehr Einhörner und macht sich daher etwas weniger Sorgen darüber, was bei kleineren Ergebnissen passiert.

Und zweitens interessiert es die Leute in vielen Fällen nicht mehr so ​​sehr, da die Transaktionsgeschwindigkeit gestiegen ist. VCs mögen SAFEs vielleicht nicht, aber da sie in den ersten Runden so häufig vorkommen, hat der Widerstand nachgelassen 😉 

Aber Safes und Notizen sind nicht ohne Nachteile. Und zumindest wenn Ihre Investoren eine „Preisrunde“ statt SAFEs verlangen, kann es sich lohnen, zuzustimmen.

Der grundlegende Rat, den Sie als Gründer erhalten, ist:

• SAFEs und Wandelanleihen sind günstiger/schneller umzusetzen als Eigenkapital. Manchmal wahr.
• SAFEs und Wandelschuldverschreibungen helfen Ihnen, länger die Kontrolle zu behalten. 100 % wahr, wenn es darauf ankommt.
• Mit SAFEs und Wandelanleihen können Sie jederzeit und in beliebiger Höhe Geld aufnehmen. Stimmt – wenn das Geld da ist. Und wenn das Geld da ist, kann das sie super praktisch machen.

Also ja, auch wenn es institutionellen Anlegern vielleicht lieber ist, ihnen „Aktien“ zu verkaufen, als Schuldverschreibungen oder SAFEs zum gleichen Preis auszugeben, kann man mit Recht sagen, dass es für einen Gründer bei kleinen Beträgen etwas besser ist, sich für SAFEs/Wandelanleihen zu entscheiden. Ich persönlich bin so oder so, wenn der Betrag < 1 Million US-Dollar beträgt.

Und wenn die Dinge gut laufen, ist das alles egal.

Aber im Laufe der Zeit habe ich die Nachteile von Schulden und SAFEs gesehen Zeit. Die Nachteile, die an dem Tag, an dem Sie die Investition abschließen, nicht so offensichtlich sind.

Und diese Nachteile verstärken sich:

• Niemand ist der „Leader“ und niemand wird sich überzeugt fühlen. Das ist ein echtes Problem. Selbst wenn die Top-VCs Ihnen kleine Schecks als SAFEs oder Scheine ausstellen, nehmen sie dies nicht so ernst wie eine „echte“ Investition. Sie bewerten es oft nicht einmal in ihren eigenen Berichtsdokumenten oder besprechen es mit ihren Partnern als Kerninvestition. Das bedeutet zumindest weniger Hilfe. Und es gibt selten eine echte Spur. Was uns zum nächsten Nachteil bringt …
• Es ist viel schwieriger, einen zu bekommen zweite Scheck von Ihrem Syndikat ohne Venture-Lead. Wenn die Dinge nicht perfekt laufen und Sie mehr Geld von Ihren bestehenden Investoren benötigen, ist es viel einfacher, wenn Sie einen Lead-Investor haben, der Anteile gekauft hat. Nicht einfach, aber viel einfacher. Die meisten institutionellen Anleger, die eine erhebliche Menge an Aktien kaufen, gehen davon aus und reservieren einen bestimmten Betrag für einen zweiten Scheck, wenn das Unternehmen in Ordnung/gut, aber noch nicht großartig läuft. Aber SAFE- und Geldscheinhalter tun das fast nie.
• Für die nächste Runde erhalten Sie nicht mehr so ​​viel Hilfe. Du bekommst wahrscheinlich welche. Nur nicht so sehr. Dies hängt mit den vorherigen Punkten zusammen, aber wenn kein VC der Hauptdarsteller ist, werden sie nicht so hart daran arbeiten, einen Serie-A-Investor für Sie zu gewinnen – wenn überhaupt. Es steht einfach nicht so viel auf dem Spiel.
• Post-Money-SAFEs (heute die Standardform von SAFEs) verfügen über einen integrierten vollständigen Verwässerungsschutz, bis sie in einer vollständigen Eigenkapitalrunde „umgewandelt“ werden. Das ist nicht immer eine große Sache, aber man sollte sich dessen bewusst sein. Bei Post-Money-SAFEs kommt es zu keiner weiteren Verwässerung, egal wie viel Sie noch sammeln. Aber in einer Eigenkapitalrunde teilen sich künftig alle die Verwässerung.
• Und was am wichtigsten ist – zu viele Schulden/SAFEs können giftig oder zumindest eine Herausforderung für die zukünftige Mittelbeschaffung sein – wenn Sie es falsch machen. Lassen Sie uns hier eintauchen.

Lassen Sie uns die meiste Zeit auf den letzten Punkt verwenden, denn er ist subtil und wird von den Leuten übersehen. Heutzutage, im Zeitalter der endlosen Seed-Runde, endlosen Notizen und endlosen SAFEs, nehmen Gründer immer mehr Geld in diesen Schulden und schuldenähnlichen Vehikeln auf.

Das Problem mit SAFEs und Banknoten ist, dass sie … Schulden sind. Es handelt sich nicht nur um gesetzliche Schulden, sondern sie nehmen auch Kredite für die nächste Runde auf. Gegen Zimmer in der nächsten Runde.

Und wenn Sie in der nächsten Runde zu viel Platz leihen, verschreckt das die potenziellen Investoren der nächsten Runde. Ein extremes, aber heutzutage recht häufiges Beispiel ist die 1:1-Anfrage oder 1:2-Anfrage. Das heißt, ein Start-up schafft es, Schulden/SAFEs in Höhe von 4 bis 5 Millionen US-Dollar aufzunehmen … es gelingt ihm gut, aber nicht unglaublich … und versucht dann, in einer Serie-A-Eigenkapitalrunde 4 bis 5 Millionen US-Dollar aufzubringen.

Es funktioniert nicht. Kein Investor möchte, dass die halbe Miete für die Rückzahlung der Schulden aufgewendet wird, selbst wenn es sich dabei nicht wirklich um Bargeld handelt. Sogar 33 % sind zu viel.

Den meisten Anlegern geht es gut, wenn 10 % der Runde in Schulden fließen, sogar 15 %. Vielleicht sind 20 % in Ordnung. Aber nicht viel mehr.

Sagen wir es so: Für jeden Dollar, den Sie in SAFEs und Banknoten sammeln, gehen Sie davon aus, dass Sie sicher sind, dass Sie 1 bis 4 Dollar in Ihrer Serie A aufbringen müssen.

1 Mio. USD an SAFEs/Schulden aufbringen und eine Serie-A-Finanzierung im Wert von 5 Mio. USD aufnehmen? Kein Problem. 2 Millionen US-Dollar und eine Serie A im Wert von 10 Millionen US-Dollar? Kein Problem.

Aber wenn die SAFEs und die Schulden die 3-Millionen-Dollar-Grenze überschreiten, beginnen Sie damit verpflichten beim nächsten Mal auf eine 10-Millionen-Dollar-Runde. Wenn Sie wie Unkraut wachsen, ist das großartig. Aber wenn nicht – funktioniert der Stress?

Stattdessen tätigen Sie die Investition einfach als Eigenkapital – zum gleichen impliziten oder expliziten Preis wie die Schuldverschreibung/SAFEs/Schuldverschreibung. Beim nächsten Mal in der nächsten Runde wird es niemanden mehr interessieren (oder zumindest nicht mehr so ​​sehr), weil nicht all diese Schulden herumliegen werden. Die Verdünnung wird gleich sein.

Und Ihr Leben als CEO wird umso einfacher sein.

(Hinweis: ein aktualisierter SaaStr Classic-Beitrag)

Quelle: https://www.saastr.com/a-founders-guide-to-convertible-notes-and-safes-vs-equity/