Goldman erwartet nun vier Zinserhöhungen im Jahr 4 … und warum dies keine Chance hat

Zeitstempel: 10. Januar 2022, 11:18 Uhr
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Während die Aktienkurse einbrechen, steigen die Renditen und der Dollar und die Wirtschaft verlangsamt sich von Tag zu Tag, da die US-Verbraucher ihre längst vergangenen Stimuli nicht mehr ausgeben Rekord-Kaufrausch durch Kreditkartenzahlungen...

… die Elfenbeinturm-Experten an der Wall Street versuchen nun, sich gegenseitig darüber aufzuklären, wer die lächerlichste Zahl an Zinserhöhungen und Bilanzabschmelzungen der Fed hervorbringen kann.

Ein typisches Beispiel dafür ist, dass sowohl Goldman als auch die Deutsche Bank am Wochenende beschlossen haben, zu zeigen, wie cool, hip und nervös ihre Fed-Beobachterteams sind, als beide ihre Prognose für die Zahl der Zinserhöhungen erhöhten. Goldman erwartet nun für 2022 von 4 auf 3 und prognostiziert nun auch, dass die Fed im Juli mit der Verkleinerung ihrer Bilanz beginnen wird: Laut Goldman hat die bereits extrem niedrige Arbeitslosenquote die Fed-Beamten empfindlicher gegenüber Aufwärtsinflationsrisiken gemacht und weniger „empfindlich gegenüber Abwärtswachstumsrisiken“, was ein großer Fehler ist, denn in einer hyperfinanzisierten Wirtschaft wie dieser werden die Verbraucherausgaben einbrechen, sobald die Aktienkurse fallen, selbst wenn man das Fehlen weiterer Konjunkturimpulse am Horizont außer Acht lässt.

Dennoch bestätigt zumindest Goldman, was wir nur wenige Minuten nach Bekanntwerden der Omicron-Nachricht im vergangenen November gesagt haben, als wir vorhersagten, dass diese Variante viel milder ausfallen und weitaus geringere Folgen für die Welt haben würde. Das sagt Jan Hatzius von Goldman: „Sowohl bestätigte Fälle als auch Krankenhauseinweisungen verzeichnen derzeit einen Abwärtstrend, nicht nur in Südafrika, sondern auch in London, dem ersten Ort auf der Nordhalbkugel, an dem es zu einem größeren Ausbruch kam.“ Wenn dieses Muster anderswo anhält, dürften die wirtschaftlichen Auswirkungen bis zum Ende des ersten Quartals weitgehend hinter uns liegen, zumindest in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften.“

Was natürlich wahr ist, aber die weitaus größere Schwäche im Jahr 2022 wird von dem Dynamo des US-BIP – dem persönlichen Konsum – ausgehen, der in den kommenden Monaten einbricht, da selbst Goldman-Ökonomen erkennen, dass all die „aufgestauten Ersparnisse“, die in den USA angesammelt wurden, nicht mehr vorhanden sind Das erste Halbjahr 2021 wurde von der Mittelschicht ausgegeben.

Alles in allem schreibt Goldman jedenfalls: „Selbst mit vier Erhöhungen liegt unser Pfad für den Leitzins nur geringfügig über den Marktpreisen für 2022, aber der Abstand wird in den Folgejahren deutlich größer.“ Unsere Zinsstrategen diskutierten kürzlich zwei mögliche Erklärungen dafür, warum die Zinsen für Fonds mit längerer Laufzeit so niedrig sind: a) eine extrem niedrige Marktschätzung des nominalen r* und b) ein Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage, das dem Rätsel am Anleihenmarkt vor 2008 ähnelt (siehe Goldman sieht ein „neues Rätsel um den Anleihenmarkt“.„).“

Goldman glaubt, dass „beides eine Rolle spielt, aber keines von beiden wird wahrscheinlich verhindern, dass der Leitzins letztendlich deutlich über die 1.6 % steigt, die jetzt in den Marktpreisen berücksichtigt sind.“ Und hier begeht die einflussreichste Bank einen weiteren großen Fehler, indem sie behauptet, dass „der nominale r* wahrscheinlich höher ist als im letzten Zyklus, teilweise aufgrund größerer langfristiger Haushaltsdefizite und teilweise aufgrund des höheren effektiven Inflationsziels der Fed.“ ”

Wir stimmen dem nicht zu, und zwar aus dem einfachen Grund, dass es derzeit einfach viel zu viele Schulden auf der Welt gibt und dass eine Anhebung der Zinssätze auf R Star, was auch immer es sein mag, zu einem Schock am Anleihenmarkt führen wird, den die Fed niemals zulassen wird, und das ist auch der Grund dafür Powell ist nun völlig gefangen zwischen der Jagd nach einer außer Kontrolle geratenen Inflation und der Angst, dass sein Handeln riskante Vermögenswerte zum Absturz bringen könnte, ungeachtet aller Zusicherungen, die er Biden im Rahmen seines Wiederwahlkampfs gegeben hat.

Ob falsch oder nicht, Goldmans jüngster restriktiver Kurswechsel wurde vom Chefökonomen der Deutschen Bank, Matthew Luzzetti, bestätigt, der schrieb, dass die deutsche Bank nun auch damit rechnet, dass „die Zinserhöhung im März erfolgen wird und dass die Fed in diesem Jahr insgesamt vier Zinserhöhungen vornehmen wird.“ Wie aus dem Protokoll hervorgeht, wird die Fed sehr flexibel auf die eingehenden Daten reagieren, sodass aufeinanderfolgende Zinserhöhungen oder sogar größere Steigerungen möglich sind. Über 2022 hinaus halten wir an unserer Einschätzung von drei Zinserhöhungen im Jahr 2023 und dem Endzinssatz (2.1 %) für Fed Funds fest.“

Zusätzlich zu den Zinserhöhungen erwartet die DB nun den Beginn einer quantitativen Straffung im dritten Quartal: 

Unser Grundszenario ist, dass der Ausschuss Einzelheiten zu den Stichtagsobergrenzen rund um die FOMC-Sitzung im Mai veröffentlicht und die Ankündigung der Stichwahl kurz danach erfolgt (unser Grundszenario ist Juli). Unsere vorläufigen Berechnungen deuten darauf hin, dass der Abfluss in der zweiten Hälfte dieses Jahres 300 bis 400 Milliarden US-Dollar betragen würde (je nachdem, wie die Obergrenzen gestaltet werden) würde es im Jahr 1 etwa 2023 Billion US-Dollar betragen, was eine deutliche Verschärfung der Finanzierungsbedingungen bedeuten würde, die insgesamt etwa zwei Erhöhungen entsprechen würden.

Und obwohl sowohl Goldman als auch die Deutsche Bank völlig Recht haben, wenn sie davon ausgehen, dass die Fed die Inflation in den kommenden Monaten erheblich anheben muss, um aufzuholen, ist die Realität so, dass der Markt jetzt weitaus „später“ ist und daher viel empfindlicher darauf reagiert selbst die kleinste Verschärfung der finanziellen Bedingungen, wie Matt King in seiner neuesten Pflichtpräsentation (für Profi-Unterstützer an der üblichen Stelle verfügbar) betonte, in der er feststellte, dass allein für die Wirtschaft „Die neutralen Zinssätze könnten jetzt durchaus viel höher sein"...

… aber – und das ist absolut entscheidend – „neutrale Zinssätze für Märkte, wahrscheinlich deutlich unter neutralen für die Wirtschaft“…

… wie „Die Märkte sind viel näher am Spätzyklus als die Wirtschaft.“

Welche Implikationen hat das alles zusammengenommen? Nun, die Fed könnte Anfang/Mitte 2022 tatsächlich ein- oder zweimal anheben, aber sobald die Märkte erkennen, dass Powell es tatsächlich ernst damit meint, seinen Fehler der „vorübergehenden Inflation“, der die Denkweise der Fed über weite Strecken des Jahres 2021 dominierte, zu korrigieren, werden Risikoanlagen einfach einbrechen.

Von da an schrieb Eric Peters, CIO von One River, in seiner letzten Notiz vom Wochenende: „Trotz all der Portfolioumschichtungen und Stop-Loss-Verkäufe, Kein einziger Marktteilnehmer bezweifelte, dass die Fed bereit sei, bei einem Marktcrash alle zu retten. Diese Überzeugung wird durch das jahrzehntelange wiederholte Verhalten unserer entgegenkommenden Zentralbank gut gestützt.“

Tatsächlich sind wir, wie wir heute festgestellt haben, jetzt in die Phase eingetreten, in der Händler, während die Fed ihre Bilanz immer noch ausweitet und die Zinsen immer noch bei Null liegen, nach dem Niveau suchen, bei dem der überarbeitete Put der Fed ausgelöst wird …

… und Powell hat keine andere Wahl, als nachzugeben, auch wenn die Inflation weiterhin glühend heiß bleibt, sodass der Biden-Administration nur eine Option bleibt: die Definition von Inflation zu überarbeiten, um sie viel schmackhafter erscheinen zu lassen, was wir tun Ich weiß schon, dass es auf dem Weg ist...

… weil die Fortsetzung des aktuellen Ansatzes ein katastrophales Ergebnis bei den diesjährigen Zwischenwahlen bedeutet, bei denen die Demokraten nicht nur mit steigenden Preisen, sondern auch mit einem Börsencrash konfrontiert wären. Und nicht einmal Joe Biden ist verwirrt genug, um nicht zu erkennen, dass dies sowohl für seine Partei als auch für seine Wiederwahlchancen den Untergang bedeutet.

Wie üblich stehen alle in diesem Hinweis erwähnten Berichte zur Verfügung Pro-Abonnenten.

Quelle: https://www.zerohedge.com/markets/goldman-deutsche-now-expect-4-rate-hikes-2022-and-why-has-no-chance-happening

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