Neues Wertpapiergesetz von Ontario zur Wiederherstellung des regulatorischen Gleichgewichts

Am 12. Oktober stellte die Provinzregierung ihren vorgeschlagenen Capital Markets Act (CMA) vor, der die bestehende Gesetzgebung sowohl für Wertpapiere als auch für Derivate ersetzen würde. Das neue Gesetz würde viele Empfehlungen der Capital Markets Modernization Taskforce übernehmen, die im Januar ihre endgültigen Empfehlungen abgegeben hat.

Der Gesetzesvorschlag der Regierung von Ontario könnte das Wertpapierrecht umgestalten und die Regulierungsstrukturen überarbeiten, wodurch das Gleichgewicht zwischen der zugrunde liegenden Gesetzgebung und den von der Ontario Securities Commission (OSC) ausgearbeiteten Regeln wiederhergestellt würde.

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Nach dem Vorbild der Arbeit zur Entwicklung des inzwischen nicht mehr existierenden Regulierungssystems für kooperative Kapitalmärkte empfahl die Task Force eine Umstellung auf sogenannte „Plattform“-Gesetze – und die vorgeschlagene Gesetzgebung würde sie umsetzen. Dieses Modell legt die grundlegenden Bestimmungen des Gesetzes fest und gewährt weitreichende Regelungsbefugnisse, während detaillierte Anforderungen den Vorschriften überlassen werden.

Der Hauptvorteil des Plattformansatzes besteht darin, dass es in der Regel einfacher ist, Regeln zu ändern als Gesetze zu ändern, da Regeländerungen schnell vorgenommen werden können und nur die Zustimmung der Regierung erfordern. Die Gewährung weitreichender Regelsetzungsbefugnisse an das OSC würde es der Regulierungsbehörde ermöglichen, sich mit neuartigen Problemen zu befassen, die sich in der Zukunft entwickeln, aber noch nicht durch das Wertpapierrecht abgedeckt sind.

Der Plattformansatz könnte zu einer flexibleren und reaktionsfähigeren Regulierung führen. Im kanadischen Provinzsystem kann der Wunsch nach Harmonisierung jedoch lokale Regulierungsinitiativen zum Scheitern bringen, und das kann auch unter dem neuen Rahmen noch passieren.

Beispielsweise empfahl die Task Force, dass börsennotierte Unternehmen verpflichtet werden sollten, jährlich beratende Aktionärsabstimmungen über die Vergütung von Führungskräften durchzuführen. Die CMA würde dem OSC die Befugnis erteilen, diese Stimmen zu verlangen. Der Rest der kanadischen Wertpapieraufsichtsbehörden lehnte es jedoch ab, beratende Abstimmungen über die Vergütung von Führungskräften vorzuschreiben, und es ist unwahrscheinlich, dass das OSC einen Alleingang vornimmt. Nur weil etwas durch die Festlegung von Regeln einfacher erledigt werden kann, heißt das nicht, dass dies auch der Fall sein wird.

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Dennoch sagte der Anlegerbefürworter Ken Kivenko, Präsident von Kenmar Associates, er habe „einige echte Bedenken“ hinsichtlich des Plattformmodells. „Dies ist keine prinzipienbasierte Regulierung oder ein Gesetz, da es hier nicht genügend Grundsätze gibt, um die Richtung für Regulierungspolitik, Verhaltensstandards, Lizenzanforderungen [oder] Offenlegungsanforderungen festzulegen“, sagte er. „Es ähnelt eher einem Inhaltsverzeichnis als einem Wertpapiergesetz.“

Nach Ansicht von Kivenko sollte die Gesetzgebung zumindest hochrangige Anforderungen und Grundsätze enthalten, die einen Rahmen für die Entwicklung spezifischer Regeln und Vorschriften bilden.

„Die Regierung sollte nicht nur festlegen, was reguliert werden soll, und dem OSC die vollständige Befugnis übertragen, diese Regulierung durchzuführen. Die Regierung sollte auch eine Richtung für die Politik und die Arten von Anforderungen und Standards festlegen, die vorhanden sein müssen“, sagte Kivenko. „Zu sagen, dass uns die vorgeschlagene CMA nicht gefällt, wäre eine große Untertreibung.“

Der Gesetzesentwurf würde die von der Task Force empfohlene Umstrukturierung des OSC erleichtern. Die CMA würde ein separates Entscheidungsgremium einrichten, die Rolle des OSC-Vorsitzenden und des CEO aufteilen und das Mandat der Regulierungsbehörde dahingehend ändern, dass Wettbewerb und Kapitalbildung als Hauptziele hinzugefügt werden.

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Die vom OSC vorgeschlagene neue Befugnis würde die Befugnisse der Regulierungsbehörde erweitern, um aufkommende Regulierungsfragen anzugehen. Zum Beispiel, Das vorgeschlagene Gesetz würde es dem OSC ermöglichen, Kryptoassets als Wertpapiere oder Derivate zu bezeichnen, was dem OSC Spielraum geben würde, die Regulierung für einen ansonsten rechtsfreien Sektor weiterzuentwickeln.

Der Gesetzentwurf würde auch falsche und irreführende Aussagen über öffentliche Unternehmen verbieten und es den Regulierungsbehörden ermöglichen, besser gegen „Pump and Dump“- und „Short and Distortion“-Kampagnen vorzugehen. Die Task Force empfahl Änderungen in diesem Bereich angesichts der zunehmenden Macht sozialer Medien, falsche Informationen zu verbreiten und Handelsaktivitäten zu beeinflussen.

Weitere durchsetzungsbezogene Änderungen sind im vorgeschlagenen CMA enthalten, einschließlich Bestimmungen, die die Ermittlungsbefugnisse des OSC und seine Fähigkeit, unrechtmäßig erworbene Gewinne an geschädigte Anleger zurückzuzahlen, stärken würden. Die Höchststrafe würde auf 5 Millionen US-Dollar und die Höchststrafe für Wertpapierdelikte auf 10 Millionen US-Dollar steigen. Darüber hinaus würde die CMA die automatische Erwiderung von Durchsetzungsanordnungen durch andere Regulierungsbehörden ermöglichen.

Der Gesetzentwurf würde auch die private Durchsetzung stärken.

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