Bitcoin hat wieder einmal Neuland betreten. Diese Woche wurde Bitcoin offiziell als gesetzliches Zahlungsmittel in El Salvador gewählt, ein wahrhaft historischer Moment für die Branche. Es scheint auch wahrscheinlich, dass die nächste große Energiequelle aus dem Bergbau aus Vulkanen stammen wird. War das auf Ihrer Bingokarte 2021?
Unsere Ingenieure haben mir gerade mitgeteilt, dass sie einen neuen Brunnen gegraben haben, der ungefähr 95 MW 100% saubere, emissionsfreie Geothermie aus unseren Vulkanen liefern wird 🌋🌋
Beginnen Sie mit der Gestaltung einer vollständigen #Bitcoin Bergbau-Hub um ihn herum.
Was Sie aus dem Brunnen kommen sehen, ist reiner Wasserdampf 🇸🇻 pic.twitter.com/SVph4BEW1L
– Nayib Bukele (@nayibbukele) 9. Juni 2021
Die Woche eröffnete mit einer relativ schwachen Kursentwicklung und einem Ausverkauf auf ein Wochentief von 31,185 USD. Der Markt reagierte jedoch auf die schnelle Verabschiedung der Rechnung in El Salvador mit einer Rallye zurück in die jüngste Konsolidierungsspanne und erreichte ein Tageshoch von 39,269 USD.
Nachdem Bitcoin im Jahr 2020 zu einem angesehenen makroökonomischen Vermögenswert geworden ist, scheint es, dass es aus der „allmählichen“ in die „plötzliche“ Phase übergeht. Diese Woche untersuchen wir das On-Chain-Verhalten sowohl von kurzfristigen Tradern als auch von langfristigen Hodlern zu den wöchentlichen Ereignissen.
Profitable Angebotsschwankungen
Die hohe Volatilität der Bitcoin-Märkte macht sie zu einem Magneten für Händler, die Kursschwankungen in beide Richtungen monetarisieren können. Gleichzeitig machen die starken fundamentalen Eigenschaften von Bitcoin es zu einem begehrten Wertaufbewahrungsmittel für langfristige Anleger. Während einer unruhigen und sich konsolidierenden Marktstruktur können wir einen Einblick in das Gleichgewicht von Angebot und Nachfrage und den Grad der Akkumulation bei kurz- und langfristigen Inhabern gewinnen, indem wir Veränderungen des profitablen Angebots während Preisschwankungen beobachten.
Der Preis erholte sich diese Woche zweimal, zuerst nachdem El Salvador über das Gesetz über das gesetzliche Zahlungsmittel abgestimmt hatte, und dann erneut am Sonntagnachmittag. Während dieser beiden Schwankungen stieg der Wert der profitablen UTXOs um etwa 1.5 Millionen BTC. Zwischen diesen beiden Aufschwüngen, dem Wochentief von 31.7 39.2 $ bis zum Sonntagshoch von 1.985 XNUMX $, kehrten insgesamt XNUMX Millionen BTC zu einem unrealisierten Gewinn zurück.
Während einige dieser Coins wahrscheinlich im Januar gekauft wurden (ähnliche Preisspanne) und unverbraucht bleiben, können wir schätzen, dass mindestens 1.985 Mio. BTC (~10.5% des Umlaufangebots) eine On-Chain-Kostenbasis zwischen 31.7 39.2 USD haben und XNUMX XNUMX US-Dollar.
Wir können vernünftigerweise davon ausgehen, dass dieses neu profitable Angebot im Großen und Ganzen von drei verschiedenen Kohorten gehalten wird:
- HODLers die Anfang Januar 2021 Münzen gekauft und nicht ausgegeben haben. Diese Coins reifen derzeit über die 155-Tage-Long-Term Holder (LTH)-Schwelle.
- Neue HODLer die den Dip in der aktuellen Spanne kaufen und wahrscheinlich während der gesamten vor ihnen liegenden Volatilität halten (in den Daten vorerst schwer zu isolieren).
- Händler und kurzfristige Inhaber (STH), die Preisschwankungen handeln und eher bei Kurszielen oder bei Abwärtsvolatilität liquidieren. Sie nutzen auch eher Derivatemärkte und Leverage.
Händler nehmen Gewinne und Short-Positionen mit
Beginnen wir mit der letzten Kohorte, der Händler und STHs die am ehesten ein Overhead-Angebot (Verkaufsdruck) erzeugen.
Die folgende Grafik zeigt die Höhe des gehaltenen STH-Angebots im Gewinn (grün) und den STH-SOPR als Maß für den Grad der Gewinnmitnahme (rosa). Hier gibt es zwei zentrale Beobachtungen:
- Nach jedem Anstieg des profitablen STH-Angebots während Preisrallyes (grün 1, 2, 3, 4) steigt der STH-SOPR an und hält kurz darauf ein erhöhtes Niveau (entspricht rosa 1, 2, 3, 4). Dies deutet darauf hin, dass ein Teil dieser STH-Kohorte wahrscheinlich Gewinne bei Swing-Trades mitnimmt oder durch die Intraday-Preisvolatilität erschüttert wird.
- Während der Preisrallye nach der Abstimmung in El Salvador kehrten rund 737 BTC im Besitz von STHs in die Gewinnzone zurück (das entspricht etwa 37 % der 1.985 Mio. aus dem letzten Chart). Daher können wir schätzen, dass etwa 63 % der Coins mit einer Kostenbasis in dieser Preisklasse tatsächlich im Januar 2021 erworbene Coins im Besitz von LTH sind und 37 % erst kürzlich angesammelt wurden.
Bleiben wir bei der Analyse von kurzfristigen Händlern, können wir sehen, dass das Open Interest von Futures, wenn auch langsam, ansteigt, insbesondere im Vergleich zum ersten Quartal 1. Das gesamte Open Interest schwankte im letzten Monat zwischen 2021 Mrd. 10%) vom vorherigen Höchststand Mitte Mai.
Das Handelsvolumen bei Futures war ähnlich gedämpft, insbesondere im Vergleich zu dem Volumen von 120 Milliarden US-Dollar, das während des Kapitulationsereignisses im Mai stattfand. In den Tagen unmittelbar nach der Abstimmung in El Salvador wurden rund 15 Milliarden Dollar zusätzliches Volumen gehandelt. Das Handelsvolumen beginnt in der zweiten Hälfte dieser Woche wieder nachzulassen.
Es scheint sicherlich, dass Händler auf den Derivatemärkten unsicher sind, was die Richtung des Makromarktes angeht und daher die Hebelwirkung und das Volumen relativ niedrig halten.
Der Refinanzierungssatz für ewige Futures blieb, nachdem er während des Kapitulationsereignisses extrem negativ wurde, im vergangenen Monat relativ neutral. Die Fördersätze schwanken zwischen +0.005 % und -0.010 %.
Interessanterweise wurden die Finanzierungssätze bei den beiden oben genannten Preisrallyes negativ, was darauf hindeutet, dass eine eher rückläufige Tendenz besteht, da Händler es vorziehen, in die Rallyes zu verkaufen.
Es ist jedoch oft der Fall, dass hohe Finanzierungsraten einen konträren Indikator darstellen, da dies darauf hindeutet, dass viele gehebelte Trader in die gleiche Richtung tendieren. Obwohl die oben genannten Negativzinsen nicht besonders hoch sind, gab es in allen drei Fällen ein übergroßes Volumen an Short-Liquidationen.
Jedes Mal, wenn der Finanzierungssatz (blau) während der Konsolidierung der letzten Monate ins Negative gedreht wurde, hat sich der Preis erholt und es werden immer mehr Short-Positionen aufgelöst (orange).
HODLer machen weiter HODLing
Wenden wir unsere Aufmerksamkeit nun der Kohorte der Langzeithalter (LTHs) zu, die alle Käufer von Coins vor dem 10. Januar 2021 umfasst. Die LTH-Nettopositionsveränderung zeigt die monatliche Nettorate der Coins, die über die 155-Tage-Schwelle fällig werden, und berücksichtigt alle Münzen ausgegeben.
Die folgende Grafik ist mit der Preisspanne von vor 155 Tagen ($13 bis $42) gekennzeichnet, die auf die Beschleunigungsrate dieser heute reifenden Münzen abgebildet ist. Dies deutet darauf hin, dass im frühen Bullenmarkt ein sehr großes Volumen an Münzen gekauft wurde und weitgehend unverbraucht geblieben ist. Die aktuelle Reifungsrate beträgt über 400 BTC/Monat, was viel höher ist als die ~160k BTC, von denen wir schätzten, dass sie während der Kapitulation im Mai hauptsächlich von STHs verkauft wurden.
Wir können diese Münzreifung auch in den HODL-Wellen des Realized Cap sehen, die den relativen Anteil des Münzangebots darstellen, der den Realized Cap ausmacht. Wir sehen nicht nur einen Rückgang bei sehr jungen Münzen (<1 Monat alt) aufgrund des zuletzt geringen On-Chain-Volumens, sehen wir auch einen wachsenden Anteil an Münzen im Alter zwischen 3 Monaten und 12 Monaten. Dies sind dieselben HODLed-Coins, die während des Bullenmarktes von 2020 bis Januar 2021 angesammelt wurden.
Einige LTHs haben und werden Gewinne auf ihren Coins mitnehmen. Was in allen Bitcoin-Zyklen üblich ist, ist, dass LTHs einen größeren Großteil ihrer Coins für die Stärke von Bullenrallyes ausgeben und ihre Ausgaben für Pullbacks verlangsamen, wenn die Überzeugung zurückkehrt. Dieses Verhalten ist im LTH-SOPR zu sehen, der das von LTHs realisierte Gesamtgewinnmultiplikator verfolgt.
Nachdem sie im März-Apr einen Höchststand von etwa 7.5x erreicht haben (LTHs erzielen 750% Gewinn), ist ersichtlich, dass LTHs während dieser Preiskorrektur sinkende Gewinne erzielen, selbst wenn der Preis seitwärts handelt. LTHs erzielen derzeit Gewinne mit einem Vielfachen von 3.2x, was auf eine Gesamtkostenbasis von etwa 11.3 7 für ihre ausgegebenen Coins hindeutet (36.2-Tage-Durchschnittspreis 3.2 11.3 $ / XNUMX = XNUMX XNUMX $).
Eine ähnliche Beobachtung kann in der CDD-90-Metrik gesehen werden, die die Gesamtsumme der Zerstörung von Münzen während der letzten 90 Tage darstellt. Ein Rückgang von CDD-90 deutet darauf hin, dass ältere Münzen (mit einer großen kumulierten Lebensdauer) nicht ausgegeben werden. Dies deutet darauf hin, dass LTHs während dieser Volatilität keine Panikverkäufe sind und sich daher eher wieder ansammeln als auszahlen.
Um dies noch weiter zu bestätigen, untersuchen wir die Binary CDD-Metrik mit einem 7-Tage-gleitenden Durchschnitt. Die Basis-Metrik Binary CDD gibt eine 1 oder eine 0 zurück, wenn das Volumen der zerstörten Coin-Days größer oder kleiner als der langfristige Durchschnitt ist. Mit einem gleitenden Durchschnitt können wir sehen, wann sich Trends entwickeln, in denen alte Coins ausgegeben werden (Aufwärtstrend / hohe Werte) oder ruhen (Abwärtstrend / niedrige Werte).
Die Binary CDD-Metrik hat im Juni einen extrem niedrigen Wert erreicht, der mit dem Beginn des Aufwärtstrends Anfang 2020 zusammenfällt. Dies deutet darauf hin, dass langfristige Inhaber ihre Münzen einfach nicht ausgeben.
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