Was passiert, wenn die wichtigste Metallbörse der Welt kein Metall hat?

Neuauflage von Plato

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(Bloomberg) – Was passiert, wenn der London Metal Exchange das Metall ausgeht? Das ist die Frage, die die Börse dringend für ihren Flaggschiff-Kupferkontrakt zu beantworten versucht, der den globalen Preis für einen der wichtigsten Rohstoffe der Welt festlegt.

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Das Problem ergibt sich aus der physischen Natur der LME: Wer einen Vertrag bis zum Ablauf hält, wird Eigentümer eines Metallpakets in einem LME-Lager. Andererseits muss jeder, der eines verkauft hat, das Metall nach Vertragsablauf liefern.

Doch da die verfügbaren Kupfervorräte in den LME-Lagerhäusern auf unter 20,000 Tonnen fallen – weniger, als Chinas Fabriken an einem Tag verbrauchen – kämpfen Händler mit der Möglichkeit, dass einfach kein Metall zur Lieferung verfügbar sein wird.

Der dramatische Rückgang der Lagerbestände, der im August begann und sich in diesem Monat beschleunigte, hat dazu geführt, dass die nächstgelegenen LME-Kontrakte in die Höhe geschossen sind und Rekordprämien gegenüber Kupfer für eine spätere Lieferung erreicht haben. Das ist besonders schmerzhaft für Kupferhersteller – Unternehmen, die Grundmetalle zu Drähten, Platten und Rohren verarbeiten und dazu neigen, LME-Futures zu verkaufen, um ihr Preisrisiko abzusichern.

Aber die geleerten Lagerhäuser haben auch dazu beigetragen, die Benchmark-Preise auf Rekordniveau zu treiben, und die allgegenwärtige Rolle von Kupfer auf der Welt bedeutet, dass der Kostensprung zu einem weitreichenden Inflationsdruck für Hersteller und Bauunternehmen führen wird. Und während zunehmende Bedrohungen für die globale Wirtschaftsaktivität Fragen über die Aussichten für die Kupfernachfrage aufwerfen, sind die Lagerbestände bei chinesischen und US-amerikanischen Konkurrenten der LME ebenfalls niedrig.

Nur ein kleiner Bruchteil des weltweiten Kupfers gelangt jemals in ein LME-Lagerhaus, und Kupferverbraucher neigen dazu, langfristige Verträge mit Produzenten und Händlern abzuschließen, anstatt sich an der Börse um Nachschub zu bemühen. Dennoch zeigt die Tatsache, dass die Börsenbestände – nicht nur an der LME – so niedrig sind, dass der Puffer des Marktes gefährlich dünn geworden ist.

Die LME hat am Dienstagabend Sofortmaßnahmen ergriffen, um der Situation zu begegnen. Dazu gehörte eine vorübergehende Änderung der Regeln, die es jedem mit einer Short-Position, der nicht in der Lage ist, Kupfer zu liefern, ermöglicht, seine Lieferverpflichtung gegen eine Gebühr aufzuschieben.

„Dies ist eine beispiellose Situation, und so etwas haben wir in der jüngsten Geschichte des Kupfermarktes noch nicht gesehen“, sagte Robin Bhar, ein unabhängiger Berater, der die LME-Metallmärkte seit mehr als 35 Jahren analysiert. „Diese Marktmaßnahmen sind drakonisch, aber sie sind notwendig.“

Die LME hat außerdem eine Untersuchung eingeleitet und Banken und Makler um Informationen über ihre Aktivitäten und die ihrer Kunden auf dem Kupfermarkt in den letzten zwei Monaten gebeten. Wie Bloomberg am Dienstag berichtete, hat das Handelshaus Trafigura Group einen erheblichen Teil des Kupfers abgezogen, das in den letzten Monaten aus LME-Lagern abgezogen wurde.

Trafigura antwortete, dass für die Lieferung an die Endverbraucher LME-Bestände erforderlich seien, und betonte, dass eine starke Kupfernachfrage bestehe, die das verfügbare Angebot übersteige. „Die Aufgabe von Trafigura besteht darin, die Versorgungssicherheit seiner Kunden mit Rohstoffen zu gewährleisten“, sagte ein Sprecher des Handelshauses.

Die Maßnahmen der LME zielen darauf ab, katastrophale Folgen zu vermeiden, wenn einfach nicht das Metall zur Verfügung steht, um Lieferanfragen zu erfüllen. Durch die Einleitung einer Anfrage könnte die Börse Händler und Banken dazu veranlassen, es sich zweimal zu überlegen, bevor sie weitere Lieferungen anfordern.

Und mit ihren Regeländerungen hat die LME versucht, die Möglichkeit eines außer Kontrolle geratenen Engpasses zu entschärfen. Es ermöglicht Inhabern von Short-Positionen, ihre Lieferverpflichtungen aufzuschieben, indem sie ihre Position auf den nächsten Tag verschieben. Außerdem wurde eine feste Obergrenze dafür festgelegt, um wie viel teurere Kupferkontrakte, die an einem Werktag auslaufen, im Vergleich zu Kontrakten für einen Tag später steigen können.

Schließlich hat die Börse ihre Regeln für Händler angepasst, die einen großen Teil der verfügbaren LME-Aktien halten. Normalerweise sind Händler in dieser Position gezwungen, ihre Position zu einem ungünstigen Zinssatz an andere auf dem Markt zu verleihen. Doch angesichts der niedrigen Aktienbestände befürchtet die LME, dass diese Regel Händler davon abhalten könnte, Aktien an der Börse zu halten.

Nickelspitze

Es ist nicht das erste Mal, dass die LME in ihre Märkte eingreift. Im Jahr 2019 leitete die Börse eine ähnliche Untersuchung ein, als eine Flut von Aufträgen zum Abzug von Nickel einen Anstieg des Nickelpreises auslöste. Der Markt beruhigte sich und die LME ergriff keine weiteren Maßnahmen.

Im Jahr 2006 wurde angesichts der stark steigenden Nickelpreise ein Limit von 300 US-Dollar für die tägliche Backwardation auf dem Nickelmarkt eingeführt. Und als Marc Rich + Co. 1992 versuchte, den Zinkmarkt zu erobern, verhängte die LME viele der gleichen Maßnahmen wie diese Woche beim Kupfer: Sie setzte strenge Grenzen für die Backwardation und erlaubte Inhabern von Short-Positionen, die Lieferung aufzuschieben.

Der Kupferpreis gab am Donnerstag nach, und die Backwardationen in der Nähe haben von den jüngsten Höchstständen nachgelassen – möglicherweise ein frühes Anzeichen dafür, dass die Maßnahmen der LME Früchte getragen haben. Der wichtige Cash-zu-Dreimonats-Spread ging am Mittwoch auf 295.75 US-Dollar pro Tonne zurück, was im historischen Vergleich immer noch eine extreme Backwardation darstellt, aber unter dem Höchststand von 1,103.50 US-Dollar pro Tonne vom Montag liegt.

Die Liquidität in LME-Kontrakten konzentriert sich tendenziell auf den dritten Mittwoch des Monats: Jetzt hoffen Händler auf eine Phase relativer Ruhe. Dennoch kann die LME nichts an der Realität ändern, dass die Lagerbestände in der gesamten globalen Kupferindustrie erschöpft sind und sich die Lagerbestände an den Börsen in China und den USA ebenfalls auf historisch niedrigen Niveaus befinden.

„Die LME befindet sich in einer wenig beneidenswerten Lage, da die Lagerbestände so niedrig sind“, sagte Bhar. „Hoffentlich wird dies als Versuch gesehen, einen brandheißen Markt abzukühlen.“

(Updates mit Details zu Kupfer-Spreads)

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Quelle: https://finance.yahoo.com/news/happens-world-key-metal-exchange-141118223.html

Zeitstempel: 21. Oktober 2021