Η Ευρώπη αντιμετωπίζει μια εύθραυστη οικονομία καθώς τελειώνει η εποχή της Μέρκελ

Καθώς η Άνγκελα Μέρκελ προετοιμάζει την έξοδό της από την καγκελαρία στο Βερολίνο, ένας ψευδής συναγερμός κρούει στην Ευρώπη για έναν επικείμενο κίνδυνο «στασιμοπληθωρισμού». Αυτό το φαινόμενο, όπως και οι δράκοι, ανήκει στη μυθολογία και όχι σε πραγματικές ιστορικές ή παρούσες συνθήκες. 

Ο θόρυβος θα αποτρέψει οποιονδήποτε αχνό συναγερμό για τον πραγματικό κίνδυνο νομισματικού κατακλυσμού μετά τη Μέρκελ στην Ευρώπη - μια γαλλική και ιταλική κρίση χρέους που κορυφώνεται με την κατάρρευση του ευρώ. 

Ο μύθος του στασιμοπληθωρισμού προέρχεται από την εμπειρία της δεκαετίας του 1970 στις ΗΠΑ. Οι μέσοι όροι δεδομένων που συλλέχθηκαν στο σύνολο της περιόδου (1973–80)—συμπεριλαμβανομένου ενός επιθετικού νομισματικού πληθωρισμού και της οικονομικής έκρηξης (1976–78) μεταξύ δύο υφέσεων που χαρακτηρίζονται από κλυδωνισμούς στον ενεργειακό εφοδιασμό—δείχνουν υψηλό πληθωρισμό του Δείκτη Τιμών Καταναλωτή (ΔΤΚ) που συνοδεύει την πραγματική οικονομική υποτονικότητα .

Γρήγορα προς τα εμπρός μέχρι σήμερα: Ο ευρωπαϊκός πληθωρισμός ΔΤΚ αυξανόταν καθ' όλη τη διάρκεια του έτους (3 τοις εκατό από έτος σε έτος τον Σεπτέμβριο), αν και παραμένει κάτω από τις συγκρίσεις των ΗΠΑ εν μέρει λόγω του χαμηλού ή μηδενικού βάρους για κατοικίες και μεταχειρισμένα αυτοκίνητα. Ωστόσο, οι πραγματικές οικονομικές επιδόσεις στην Ευρώπη ήταν σοβαρά υποβαθμισμένες εάν διορθώσουμε τις οφθαλμαπάτες που σχετίζονται με το τέλος των lockdown και μια πανδημία που υποχωρεί.

Τώρα, μια πραγματική και διαφαινόμενη κρίση των προμηθειών φυσικού αερίου στην Ευρώπη (εν μέσω προβλέψεων για ρωσικές ελλείψεις εφοδιασμού και εγχώρια παραγωγή που περιορίζεται από την περιβαλλοντική πολιτική) θα μπορούσε να σημαίνει ότι οι καταναλωτές σε ορισμένες χώρες θα αντιμετωπίσουν διπλασιασμό των λογαριασμών και επίσης αναστάτωση. Ο Ρώσος πρόεδρος Βλαντιμίρ Πούτιν, με τον αγωγό Nord Stream 2 προς τη Γερμανία να έχει πλέον ολοκληρωθεί, θα μπορούσε να κάνει την κρίση πολύ χειρότερη για την ανατολική και νότια Ευρώπη. Ορισμένοι ειδικοί υποπτεύονται ότι η Gazprom χειραγωγεί ήδη τις τιμές του φυσικού αερίου.

Αυτή η κρίση φυσικού αερίου συνοδεύεται από την επιδείνωση των προβλημάτων συμφόρησης στην παγκόσμια οικονομία. Ο αριθμός ψίθυρων για τον ΔΤΚ της ζώνης του ευρώ αυτόν τον χειμώνα είναι περίπου 5 τοις εκατό από έτος σε έτος. Εν τω μεταξύ, οι προοπτικές για οικονομική ανάκαμψη από την κρίση της πανδημίας επιδεινώνονται. Μεταξύ των μεγάλων ευρωπαϊκών χωρών, μόνο η Γερμανία αυτό το φθινόπωρο επιστρέφει στα επίπεδα του ΑΕΠ της παραμονής της πανδημίας.

Ακόμη και η επικεφαλής της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας Κριστίν Λαγκάρντ έπρεπε να λάβει υπόψη της τον συναγερμό για τον στασιμοπληθωρισμό στη συνέντευξη Τύπου της 9ης Σεπτεμβρίου, η οποία ήταν καθοριστική ενόψει των γερμανικών γενικών εκλογών (26 Σεπτεμβρίου). Κάνοντας μια καλλυντική παραχώρηση στην άποψη της Bundesbank, ανακοίνωσε μια ασήμαντη μείωση της ποσοτικής χαλάρωσης.

Αυτός ο τέλειος πρώην Γάλλος πολιτικός, έντονα ευαίσθητος στη σημασία του άξονα ΕΚΤ-Βερολίνου για τη διατήρηση του status quo της Ευρωπαϊκής Νομισματικής Ένωσης (ΟΝΕ), κατάφερε να αφαιρέσει το ευρώ ως θέμα συζήτησης μεταξύ των κυρίαρχων κομμάτων. Ούτε η ΟΝΕ ούτε ο συναγερμός στασιμότητας (ούτε ο Πρόεδρος Πούτιν!) εμφανίστηκαν καθόλου στο τελευταίο τηλεοπτικό ντιμπέιτ (12 Σεπτεμβρίου) μεταξύ των τριών υποψηφίων καγκελαρίου (για τη Χριστιανοδημοκρατική Ένωση, το Σοσιαλδημοκρατικό Κόμμα και τους Πράσινους). Οι πρόσφατες ανακοινώσεις της Λαγκάρντ για ένα «πρασίνισμα» του πλαισίου νομισματικής πολιτικής της ΕΚΤ αναμφίβολα ευχαρίστησαν τους Πράσινους, τους οποίους οι ειδήμονες βλέπουν ως βασιλιά στις διαπραγματεύσεις συνασπισμού μετά τις εκλογές.

Εάν υπήρχε ερώτηση σχετικά με τον στασιμοπληθωρισμό, η σωστή απάντηση από οποιονδήποτε από τους υποψηφίους θα ήταν ότι δεν είναι αυτός ο πραγματικός κίνδυνος. 

Ο στασιμοπληθωρισμός είναι ένας παραπλανητικός όρος που επινοήθηκε τη δεκαετία του 1970 από δημοφιλείς επικριτές του νομισματικού «ερεθίσματος» της Fed του Arthur F. Burns, το οποίο ακολούθησαν στην Ευρώπη χώρες εκτός της τροχιάς του γερμανικού μάρκου. Αυτοί οι επικριτές στις κατανοητές ανησυχίες τους έσπευσαν πολύ να επισημάνουν την απομάκρυνση του υψηλού πληθωρισμού και της υψηλής ανεργίας χωρίς προσοχή σε λεπτές αλλά σημαντικές λεπτομέρειες. Ο υψηλός μέσος πληθωρισμός ΔΤΚ του 1973-80 μετέτρεψε τη δυνατότητα των οικονομιών να τονωθούν από τη νομισματική πολιτική σε πληθωριστική έκρηξη (1976-78). Συγκεκριμένα, η Γαλλία εκείνη τη δεκαετία βρισκόταν σε ένα οικονομικό θαύμα. 

Σήμερα, αντίθετα, υπάρχει εκτεταμένη οικονομική σκλήρυνση που προκύπτει σε μεγάλο βαθμό από έναν μακροχρόνιο νομισματικό πληθωρισμό που έχει ωθήσει τις κακές επενδύσεις και την πρόοδο του μονοπωλιακού καπιταλισμού. Ναι, θα πρέπει να αξιολογούμε την απειλή από αυτόν τον μακροχρόνιο νομισματικό πληθωρισμό, ο οποίος επιδεινώθηκε σε νέο ύφος κατά τη διάρκεια της πανδημίας από την ΕΚΤ και που επιδοκιμάστηκε κρίσιμα από την καγκελάριο Μέρκελ. Ωστόσο, είναι μια λανθασμένη εκτροπή να ανακαλύψουμε δημοφιλείς αλλά εσφαλμένες διαγνώσεις από τη δεκαετία του 1970.

Το αρχικό επεισόδιο του «στασιμοπληθωρισμού» στη δεκαετία του 1970 ξεκίνησε με το εμπάργκο του Οργανισμού Πετρελαιοεξαγωγικών Χωρών της Μέσης Ανατολής και τον σχετικό τετραπλασιασμό της τιμής του πετρελαίου αμέσως μετά τον πόλεμο του Γιομ Κιπούρ (φθινόπωρο 1973). Ο πληθωρισμός του ΔΤΚ επιταχύνθηκε στον απόηχο αυτού του επεισοδίου παρά τη ραγδαία οικονομική ύφεση. Στην πραγματικότητα, ο νομισματικός πληθωρισμός εκείνη την εποχή στρεφόταν ήδη σε νομισματικό αποπληθωρισμό, με τη Burns Fed να έχει επιβάλει νομισματική συμπίεση το καλοκαίρι του 1973. 

Ένα άλμα στις τιμές καταναλωτή λόγω της διακοπής της προσφοράς δεν είναι σύμπτωμα νομισματικού πληθωρισμού και θα συνέβαινε υπό ένα υγιές νομισματικό καθεστώς. Αλλά μόλις επιλυθεί η διαταραχή, οι τιμές καταναλωτή θα πρέπει να υποχωρήσουν. Αντίθετα, η Burns Fed πάτησε τον επιταχυντή του νομισματικού πληθωρισμού. Έντονα συμπτώματα πληθωρισμού αγαθών και περιουσιακών στοιχείων εμφανίστηκαν κατά την περίοδο 1976–78 εν μέσω μιας ισχυρής οικονομικής έκρηξης των ΗΠΑ και της παγκόσμιας οικονομίας. Στη συνέχεια, καθώς η νομισματική πολιτική άρχισε να σφίγγεται, η έκρηξη της Ιρανικής Επανάστασης έφερε ένα νέο σοκ στον εφοδιασμό πετρελαίου, προκαλώντας ανοδική πορεία των τιμών, καθώς η οικονομία επιβραδύνθηκε.

Προχωρήστε γρήγορα στους συναγερμούς που χτυπούν τώρα για τον στασιμοπληθωρισμό το 2021.

Στην Ευρώπη, όπως και στις ΗΠΑ, μεγάλο μέρος της άνοδος του πληθωρισμού ΔΤΚ φέτος οφείλεται σε «εξαρθρώσεις στην πλευρά της προσφοράς», τα περιβόητα σημεία συμφόρησης που αποτελούν την ουσία της κεντρικής τράπεζας μιλούν ότι ο πληθωρισμός είναι παροδικός. Με τη σειρά τους αυτά συνέβαλαν σε αναγκαστικές περικοπές στην παραγωγή. Η αβεβαιότητα ως προς τον χρόνο αναμονής για τις παραδόσεις παράλληλα με τη συμπίεση των πραγματικών εισοδημάτων επιβαρύνει τη ζήτηση.

Οι διαμαρτυρίες ανησυχίας της Fed και των ξένων κεντρικών τραπεζών σχετικά με τις διακοπές του εφοδιασμού (και τον περιβόητο παροδικό πληθωρισμό λόγω προβλημάτων στα σημεία συμφόρησης) εγείρουν το θέμα της ευθύνης εδώ. Το τεράστιο νομισματικό «ερέθισμα» συνέβαλε σε μια τεράστια μονόπλευρη άνοδο της ζήτησης για διαρκή καταναλωτικά αγαθά, ενώ διόγκωσε την έκρηξη της ψηφιοποίησης που οφείλεται στις ανάγκες διαμονής στο σπίτι κατά τη διάρκεια της πανδημίας.

Θα πρέπει να θεωρήσουμε τις διαταραχές της προσφοράς και το κόστος των πόρων για την εκκαθάριση των εκκρεμοτήτων ως εν τέλει ότι ανήκουν στο θέμα των κακών επενδύσεων, όπως προκλήθηκαν από τον νομισματικό πληθωρισμό. Η υπερκατανάλωση και η κακή επένδυση κρύβονται πίσω από αυτά τα σημεία συμφόρησης και η συνέχειά τους θα μπορούσε κάλλιστα να αυξήσει τις τάσεις ύφεσης. Όλα αυτά είναι ισοδύναμα για τη νομισματική πορεία.

Η τρέχουσα εξέλιξη του πληθωρισμού ΔΤΚ στην Ευρώπη, που πιθανότατα επιδεινώνεται από τις περαιτέρω αυξήσεις της τιμής του φυσικού αερίου (αυτό σε αντίθεση με τα σημεία συμφόρησης θα μπορούσε να είναι ένα πραγματικό σοκ προσφοράς), είναι απίθανο να μεταλλαχθεί άμεσα στον παρατεταμένο πληθωρισμό υψηλού ΔΤΚ χαρακτηριστικό της δεκαετίας του 1970. Ο πραγματικός κίνδυνος ενός διαρκούς άλματος στον πληθωρισμό αγαθών και υπηρεσιών της ζώνης του ευρώ βρίσκεται αλλού — στην άνοδο και την πτώση του πληθωρισμού περιουσιακών στοιχείων, το καθοριστικό χαρακτηριστικό του νομισματικού πληθωρισμού στην Ευρώπη κατά την εποχή της Μέρκελ.

Όταν ο παγκόσμιος πληθωρισμός περιουσιακών στοιχείων μετατρέπεται σε αποπληθωρισμό, υπάρχει μεγάλη πιθανότητα τα χρέη της γαλλικής και της ιταλικής κυβέρνησης και των τραπεζικών συστημάτων σε αυτές τις δύο χώρες να έρθουν στο κέντρο της κρίσης. Οι γαλλικές τράπεζες έχουν πλέον περιβόητη έκθεση σε πιθανές «περιοχές φούσκας», συμπεριλαμβανομένων των κινεζικών δανείων, που συσσωρεύονται κατά τη διάρκεια του μακροχρόνιου νομισματικού πληθωρισμού στην Ευρώπη και τις ΗΠΑ. Τα οικονομικά της γαλλικής κυβέρνησης είναι πλέον τόσο αδύναμα όσο τα ιταλικά την παραμονή της πανδημίας. Η ακύρωση της υπερπαραγγελίας της Αυστραλίας για γαλλικά υποβρύχια την περασμένη εβδομάδα εν μέσω μιας μεγαλύτερης υπαρξιακής κρίσης για τον γαλλικό στρατιωτικό τομέα υπογραμμίζει τις αδυναμίες στη γαλλική πίστωση.

Ίσως η τρικομματική κυβέρνηση συνασπισμού που θα προκύψει από τις γερμανικές εκλογές θα συνεργαστεί πράγματι στενά με το Παρίσι και θα πει ναι σε μια ευρωπαϊκή τραπεζική ένωση και απεριόριστα προγράμματα διάσωσης μέσω της ΕΚΤ. Αυτή η κινεζικού τύπου λύση στα δεινά του χρέους της Ευρώπης - σοβαρή νομισματική καταστολή σε ένα ουσιαστικά κρατικό τραπεζικό σύστημα - θα οδηγούσε σε φυγή κεφαλαίων από την Ευρώπη σε κλίμακα που δεν φαίνεται στην Κίνα, με το μη μετατρέψιμο νόμισμά της να θωρακίζεται από μυριάδες συναλλαγματικούς περιορισμούς. Η κατάρρευση του ευρώ, και όχι οι τιμές του φυσικού αερίου και τα σημεία συμφόρησης, είναι η πιο πιθανή πηγή διατηρούμενου υψηλού πληθωρισμού ΔΤΚ στην Ευρώπη μετά την εποχή της Μέρκελ.

Πηγή: https://mises.org/wire/europe-faces-fragile-economy-merkel-era-ends