Επικύρωση μοντέλου IM για UMR Under EMIR

Αναδημοσίευση από τον Πλάτωνα

Ακολουθούν: 0

Την περασμένη εβδομάδα EBA δημοσίευσε σχετικό έγγραφο διαβούλευσης σχέδιο Κανονιστικών Τεχνικών Προτύπων (RTS) για την επικύρωση του μοντέλου αρχικού περιθωρίου (IMMV) βάσει του κανονισμού για τις υποδομές ευρωπαϊκών αγορών (EMIR).

Αυτή είναι μια σημαντική και πολυαναμενόμενη δημοσίευση, ιδιαίτερα για τις εκατοντάδες εταιρείες στην ΕΕ που συμμορφώνονται με τις απαιτήσεις UMR IM από τον Σεπτέμβριο του 2021 και τον ακόμη μεγαλύτερο αριθμό που αναμένεται να συμμορφωθεί τον Σεπτέμβριο του 2022. Η συντριπτική πλειονότητα, αν όχι όλες εταιρείες επέλεξαν να χρησιμοποιήσουν ISDA SIMM για IM, το οποίο σύμφωνα με το EMIR απαιτεί έγκριση επικύρωσης μοντέλου από τις αρχές της ΕΕ.

Υπάρχει η προσδοκία ότι η ΕΕ θα χορηγούσε εξαιρέσεις από τις απαιτήσεις επικύρωσης του μοντέλου σε αυτές τις μικρότερες εταιρείες, παρόμοιες με αυτές που είναι διαθέσιμες στις ΗΠΑ. Διαφορετικά, οι πιο επαχθείς απαιτήσεις επικύρωσης του μοντέλου θα είχαν ως αποτέλεσμα πολλές εταιρείες να επιλέξουν το τυπικό μοντέλο χρονοδιαγράμματος, ένα κακό αποτέλεσμα για τον κλάδο και αυτό που θα οδηγούσε σε αδικαιολόγητα υψηλές απαιτήσεις IM, δεσμεύοντας εξασφαλίσεις και αυξάνοντας το κόστος για μικρό συστημικό όφελος.

Ποιο είναι λοιπόν το αποτέλεσμα;

Λοιπόν, υπάρχουν καλά νέα και όχι τόσο καλά νέα.

Τα καλά νέα

Το έγγραφο προβλέπει δύο κατηγορίες επιχειρήσεων:

μεγάλες επιχειρήσεις (> 750 δισεκατομμύρια ευρώ AANA, περίπου 20 επιχειρήσεις) θα εμπίπτουν στο πεδίο εφαρμογής της τυπικής επικύρωσης μοντέλου
όλες οι άλλες εταιρείες (< 750 δισεκατομμύρια ευρώ AANA, P5-6, εκατοντάδες εταιρείες) θα εμπίπτουν σε μια απλοποιημένη επικύρωση.

Και ένα μεταβατικό πλαίσιο για την επικύρωση του μοντέλου θα επιτρέψει τη συνέχιση της χρήσης υφιστάμενων μοντέλων IM (π.χ. SIMM), με τις εταιρείες που εμπίπτουν στην απλοποιημένη επικύρωση να επωφελούνται από παρατεταμένη περίοδο δύο ετών για να προετοιμαστούν.

Λοιπόν, μπορείτε να το έχετε, ίσως όχι αυτό που ήλπιζαν ορισμένες εταιρείες, αλλά χαιρετίζουν ωστόσο και σίγουρα θα συμβάλουν στον μετριασμό του τεράστιου αριθμού αιτημάτων επικύρωσης και της πιθανής διαταραχής της αγοράς, χωρίς μια τέτοια πρόταση.

(Σημείωση, το άρθρο 2 του RTS, επιτρέπει στις ΕΑΑ να αποφασίζουν με βάση την πολυπλοκότητα και τις διασυνδέσεις μιας δραστηριότητας εξωχρηματιστηριακών παραγώγων αντισυμβαλλομένων, να εφαρμόζουν τυπική επικύρωση μοντέλου όπου το AANA είναι > 50 δισεκατομμύρια ευρώ).

Τα όχι και τόσο καλά νέα

Πολλές εταιρείες ανέμεναν εξαίρεση ή πλήρη ανάθεση σε εξωτερικούς συνεργάτες των απαιτήσεων επικύρωσης μοντέλων και ιδιαίτερα καμία απαίτηση για εκτέλεση εκ των υστέρων ελέγχου του μοντέλου IM. Το επιχείρημα είναι ότι η ISDA και οι μεγάλες εταιρείες P1-2 διενεργούν τακτικό backtesting για το ISDA SIMM, επομένως άλλες εταιρείες θα πρέπει να μπορούν να βασίζονται σε αυτό, όπως μπορούν σύμφωνα με τους κανονισμούς δικαιοδοσίας των ΗΠΑ. Και το να μην μπορούμε να βασιστούμε σε μια τέτοια επικύρωση θα έθετε μια επαχθή απαίτηση για εκατοντάδες μικρότερες επιχειρήσεις χωρίς συστημικό όφελος.

Ένας συμβιβασμός στο έγγραφο διαβούλευσης είναι ότι στο πλαίσιο της απλοποιημένης διαδικασίας επικύρωσης, οι εταιρείες δεν χρειάζεται να εκτελούν στατικό εκ των υστέρων έλεγχο (σε τριμηνιαία βάση), αλλά θα πρέπει να εκτελούν δυναμικό backtesting (μια απλούστερη, καθημερινή διαδικασία).

Αυτή είναι μια εύλογη θέση να ληφθεί, ο στατικός backtesting θα μπορούσε να είναι επαχθής για πολλές μικρότερες επιχειρήσεις, ενώ ο δυναμικός backtesting είναι καλή πρακτική για όλες τις εταιρείες.

Για να κατανοήσουμε τη λεπτομέρεια, ας δούμε τι απαιτείται για κάθε μία από τις προσεγγίσεις.

Στατικός Backtesting

Ο στατικός backtesting είναι η γενικά αποδεκτή μέθοδος για τον backtest ενός μοντέλου IM και η εκτέλεση αυτού για SIMM απαιτεί τα ακόλουθα:

Πραγματικά ή υποθετικά χαρτοφυλάκια αντισυμβαλλομένων
Ιστορικά δεδομένα αγοράς για την κυλιόμενη περίοδο 3 ετών και την περίοδο ακραίων καταστάσεων 1 έτους (2008)
Δημιουργία σεναρίων 1d ή 10d από αυτά τα δεδομένα
Επανεκτιμήστε χαρτοφυλάκια με αυτά τα σενάρια για να λάβετε χρονοσειρές PL
Συγκρίνετε SIMM (1d ή 10d) και καθαρά PL (1d ή 10d)
Πραγματοποιήστε τη δοκιμή BIS Traffic Light (πράσινο, πορτοκαλί, κόκκινο)
Διερεύνηση εξαιρέσεων (PL > SIMM)

Για να γίνει αυτό σε τριμηνιαία βάση απαιτείται σημαντικός όγκος προετοιμασίας και πόρων.

Για παράδειγμα, η ανάγκη να διασφαλιστεί ότι τα ιστορικά δεδομένα είναι διαθέσιμα για όλους τους παράγοντες κινδύνου στα τρέχοντα χαρτοφυλάκια ή εάν δεν είναι κατάλληλα δεδομένα μεσολάβησης που χρησιμοποιούνται και, στη συνέχεια, η ανάγκη εκτέλεσης του back-test που απαιτεί υπολογιστικούς πόρους για την εκτέλεση 1,000 επαναξιολογήσεων για κάθε συναλλαγή σε χαρτοφυλάκιο.

In Clarus CHARM προσφέρουμε τη λειτουργία SIMM Backtest για αυτοματοποίηση, όπως φαίνεται παρακάτω:

Ωστόσο, η απαίτηση εκτέλεσης του Static Backtesting σε τριμηνιαία βάση παραμένει μια σημαντική επιχειρησιακή εργασία, που απαιτεί καθαρά ιστορικά δεδομένα, εξειδικευμένο λογισμικό όπως π. CHARM, υπολογιστικούς πόρους για τους υπολογισμούς και την ανάλυση των αποτελεσμάτων και τη διερεύνηση εξαιρέσεων.

Dynamic Backtesting

Αντίθετα, η εκτέλεση του Dynamic backtesting είναι λειτουργικά πολύ διαφορετική και απλούστερη.

Με τους απλούστερους όρους, μπορεί να θεωρηθεί ότι απλώς συγκρίνει κανείς το Περιθώριο ISDA SIMM κάθε μέρα με το PL την επόμενη μέρα για κάθε χαρτοφυλάκιο αντισυμβαλλομένου και δημιουργεί μια χρονοσειρά με την πάροδο του χρόνου και μετράει τον αριθμό των εξαιρέσεων (PL > SIMM).

Εκ πρώτης όψεως, κάθε εταιρεία που τρέχει SIMM, θα έχει αυτούς τους αριθμούς καθημερινά και δεν απαιτεί ιστορικά δεδομένα ή υπολογιστικούς πόρους για να τρέξει. Απλώς συλλέξτε αριθμούς σε ένα υπολογιστικό φύλλο, δημιουργήστε ένα ημερήσιο ιστορικό και συγκρίνετε ποια ημέρα είναι το PL > μετά το χθεσινό SIMM

Φυσικά υπάρχει λίγο περισσότερο διάβολος στη λεπτομέρεια:

Πρώτον, η ημερήσια SIMM που έχουμε είναι για ένα MPOR 10 ημερών, επομένως πρέπει να υπολογίσουμε ξανά για ένα MPOR 1 ημέρας
Μια προσέγγιση είναι να διαιρεθεί με το sqrt(10), αλλά πολύ καλύτερο είναι να υπολογίσετε εκ νέου χρησιμοποιώντας τους συντελεστές στάθμισης κινδύνου 1 ημέρας και τις συσχετίσεις που δημοσιεύθηκαν από το ISDA
Δεύτερον, το PL που απαιτείται δεν είναι για ένα βιβλίο ή αμοιβαίο κεφάλαιο αλλά για συναλλαγές σε χαρτοφυλάκιο αντισυμβαλλομένου (σύνολο συμψηφισμού)
Τρίτον, η κατάλληλη σύγκριση δεν είναι με το πραγματικό PL αλλά με ένα καθαρό PL (ονομάζεται επίσης υποθετικό PL)
Με τον όρο καθαρό PL εννοούμε το PL λόγω των κινήσεων της αγοράς κατά την έναρξη της θέσης της ημέρας, επομένως η αφαίρεση οποιουδήποτε PL από νέες συναλλαγές, διακανονισμό συναλλαγών, ταμειακές ροές, προμήθειες και τα παρόμοια
Αυτό το καθαρό PL ενδέχεται να μην είναι διαθέσιμο από τις υπάρχουσες αναφορές PL, οπότε πρέπει να υπολογιστεί
Έπειτα, υπάρχει ο αυτοματισμός για τον υπολογισμό ή τη λήψη SIMM και τον καθαρισμό PL κάθε μέρα και στη συνέχεια τη δημιουργία μιας χρονοσειράς συγκρίσεων SIMM έναντι PL
Η έξοδος της οποίας μοιάζει πολύ με την οθόνη CHARM που τραβήχτηκε παραπάνω, αλλά για μικρότερο χρονικό διάστημα (το έγγραφο της EBA λέει 250 ημέρες / 1 έτος)

Από τα παραπάνω θα πρέπει να είναι προφανές ότι ο δυναμικός backtesting είναι πολύ λιγότερο επαχθής από τον στατικό backtesting.

Δεν απαιτεί δημιουργία σεναρίων και καθαρά ιστορικά δεδομένα αγοράς ή υπολογιστικούς πόρους για να εκτελεστεί.

Επιπλέον, είναι απλώς καλή πρακτική κινδύνου να συλλέγουμε και να συγκρίνουμε μια χρονοσειρά ημερήσιου Περιθωρίου και PL για την αξιολόγηση της επάρκειας του Περιθωρίου με την πάροδο του χρόνου.

Πολύ απλά (και χοντροκομμένα) έχει αξία να το κάνετε αυτό με τη λήψη SIMM 10 ημερών, τη μετατροπή σε 1 ημέρας χρησιμοποιώντας το sqrt(10), σε σύγκριση με το πραγματικό PL των επόμενων ημερών και τη δημιουργία ιστορικού στο Excel ή σε μια βάση δεδομένων.

Ακόμα καλύτερα εάν το SIMM υπολογισμένο για MPOR 1 ημέρας και το καθαρό PL είναι διαθέσιμα από μια λύση όπως π.χ CHARM.

Τι άλλο υπάρχει στο χαρτί;

Στις 70 σελίδες, όπως θα περίμενες, υπάρχουν πολλά.

Το πλήρες κείμενο του σχεδίου RTS, το ιστορικό και το σκεπτικό και φυσικά οι ερωτήσεις για διαβουλεύσεις.

Υπάρχουν ορισμένα άλλα σημαντικά σημεία που δεν έχω χρόνο να καλύψω σε αυτό το ιστολόγιο, όπως αξιολόγηση μοντέλου IM, εποπτική επικύρωση από τις αρμόδιες αρχές με την παροχή των απαραίτητων εγγράφων , κατώτατα όρια 5%, 10% ή 20% του Υπολογίστηκε IM που ενεργοποιούν μια νέα επικύρωση, εξωτερική ανάθεση και προσωρινή μη συμμόρφωση και πολλά άλλα.

Στη συνέχεια, υπάρχουν 37 ερωτήσεις στη διαβούλευση στις οποίες η ΕΑΤ αναζητά απαντήσεις, ξεκινώντας από: