Μετά από τρεις μήνες σε μια επίμονη πτωτική τάση, η αγορά Bitcoin έχει πιάσει μια προσφορά, με την αγορά να διαπραγματεύεται πάνω και να διατηρεί το ψυχολογικό επίπεδο των 40 χιλιάδων $. Ωστόσο, με πολλούς αντίθετους ανέμους μακροοικονομικών και αγορών να παίζουν, το ερώτημα είναι αν ισχύει αυτό Η κάτω, ή απλά A τοπικός πυθμένας μέσα σε μεγαλύτερο χρονικό πλαίσιο.
Στην έκδοση αυτής της εβδομάδας, θα αξιολογήσουμε την υποκείμενη υποστήριξη που καθιέρωσε τα πρόσφατα χαμηλά τιμών, καθώς και τους διάφορους μηχανισμούς που οδηγούν την αγορά υψηλότερα. Οι τιμές έχουν αναπηδήσει από μια σειρά θεμελιωδών επιπέδων που ιστορικά σηματοδοτούσαν υποτίμηση ή τιμή «εύλογης αξίας». Συζητούμε επίσης αν το σύντομο συμπίεση συζητήθηκε στην προηγούμενη έκδοση έχει παίξει και τα μοτίβα δαπανών των βραχυπρόθεσμων κατόχων ως απάντηση στην ανοδική πορεία της αγοράς.
Παρέχουμε επίσης κάποιο σχόλιο σχετικά με την πρόσφατη δαπάνη 96.4 χιλιάδων BTC που σχετίζεται με την εισβολή Bitfinex το 2016 και πώς αυτό εντοπίστηκε σε διάφορες μετρήσεις στην αλυσίδα.
Μεταφράσεις
Το This Week On-chain μεταφράζεται τώρα Ισπανικά, Ιταλικά, κινέζικο, Ιαπωνικά, να Τουρκική.
The Week Onchain Dashboard
Το Week Onchain Newsletter διαθέτει ζωντανό πίνακα ελέγχου με όλα τα επιλεγμένα γραφήματα διαθέσιμο εδώ. Αυτός ο πίνακας ελέγχου και όλες οι καλυπτόμενες μετρήσεις διερευνώνται περαιτέρω στην Αναφορά βίντεο που δημοσιεύεται κάθε Τρίτη κάθε εβδομάδα. Επισκεφτείτε και εγγραφείτε στο δικό μας Youtube Κανάλι, και επισκεφθείτε το δικό μας Πύλη βίντεο για περισσότερο περιεχόμενο βίντεο και σεμινάρια μετρήσεων.
Θεμελιώδης Υποστήριξη
Κατά τη διάρκεια του 2021 και του 2022, το εύρος τιμών των 30 $ έως 40 $ έχει αποδειχθεί ότι είναι ένα εύρωστο επίπεδο υποστήριξης για τους ταύρους Bitcoin. Το 2021, αυτό το εύρος υπερασπίστηκε μετά την ανάληψη 50%+ τον Μάιο-Ιούλιο, παρείχε υποστήριξη στη διόρθωση του Σεπτεμβρίου και αποτέλεσε για άλλη μια φορά πηγή υποστήριξης προσφορών τον Ιανουάριο-Φεβρουάριο του τρέχοντος έτους.
Η μέτρηση URPD δείχνει την κατανομή των πραγματοποιηθεισών τιμών για το τρέχον σύνολο Bitcoin UTXO. Εδώ μπορούμε να δούμε ότι 2.351 εκατομμύρια BTC (12.41% της προσφοράς) έχουν πραγματοποιήσει τελευταία συναλλαγές μεταξύ 36.2 και 41.2 χιλιάδων $. Ακόμη και όταν αυτά τα νομίσματα αναδιανέμονται σε χαμηλότερες πραγματοποιηθείσες αξίες, η αγορά παραμένει κορυφαία, με περισσότερο από το 25% της κυκλοφορούσας προσφοράς να έχει πραγματοποιήσει τελευταία συναλλαγή σε υψηλότερες τιμές.
Καθώς η αγορά ωθεί ψηλότερα, ένας μηχανισμός που τον οδηγεί μπορεί να είναι η συμπίεση των σορτς καθυστερημένης εισόδου, όπως συζητήθηκε στο έκδοση της περασμένης εβδομάδας. Η επιθεώρηση των γραφημάτων Long Liquidation Dominance δείχνει ότι τα σορτς ήταν στο πίσω μέρος αυτή την εβδομάδα, με μια μικρή λοξή προς τις βραχυπρόθεσμες πλευρικές ρευστοποιήσεις.
Ωστόσο, το μέγεθος αυτής της μέτρησης παραμένει αρκετά ανεπαρκές, υποδεικνύοντας ότι είναι απίθανο η ανοδική τιμή να οφείλεται κυρίως σε μια σύντομη συμπίεση.
Αυτό επιβεβαιώνεται σε μεγάλο βαθμό από την αλλαγή 1 ημέρας στο Futures Open Interest, όπου δεν έχουμε δει ακόμη το χαρακτηριστικό γεγονός de-leveraging, όπου ένας μεγάλος όγκος ανοιχτών συμβολαίων αναγκαστικά κλείνει. Ωστόσο, το Ανοιχτό Επιτόκιο Μελλοντικής Εκπλήρωσης παραμένει αυξημένο στο 1.91% περίπου του ανώτατου ορίου της αγοράς Bitcoin (~ 15 δισεκατομμύρια δολάρια).
Αυτό μπορεί να υποδηλώνει ότι η πιθανότητα σύντομης συμπίεσης είναι χαμηλότερη από την αρχική εκτίμηση ή ότι ένα τέτοιο γεγονός παραμένει πιθανό εάν η αγορά συνεχίσει υψηλότερα, φτάνοντας σε ομάδες με επίπεδα stop-loss/εκκαθάρισης βραχυπρόθεσμων πωλητών.
Κοιτάζοντας τις αγορές spot/onchain, μπορούμε να δούμε ότι το δίκτυο Bitcoin είδε μια ώθηση νέων καθαρών οντοτήτων αυτή την εβδομάδα, ωθώντας σε καθαρή ανάπτυξη 18.5 χιλιάδων οντοτήτων την ημέρα. Μέχρι το 2021, μεγάλες παρορμήσεις καθαρών οντοτήτων σημειώθηκαν γύρω από ασταθείς περιόδους, όπως οι διορθώσεις ανοδικής αγοράς το 1ο-2ο τρίμηνο και κατά τη διάρκεια της πώλησης 50%+ τον Μάιο.
Ο Ιούνιος έως τον Δεκέμβριο του 2021 ήταν μια περίοδος αθόρυβης συσσώρευσης με μια σταθερή γραμμή βάσης 12.5 χιλιάδων καθαρών οντοτήτων που εισέρχονταν στο δίκτυο ανά ημέρα. Ως εκ τούτου, οι πρόσφατες αιχμές τον Ιανουάριο και τον Φεβρουάριο μπορεί να υποδηλώνουν μια δοκιμαστική μετάβαση από τη συσσώρευση που κυριαρχεί το HODLer ή τουλάχιστον ένα ανανεωμένο ενδιαφέρον για το Bitcoin μετά τη διαπραγμάτευση σε πιο ελκυστικές τιμές εισόδου.
Νέο περιεχόμενο Glassnode
Είμαστε στην ευχάριστη θέση να δημοσιεύσουμε την τελευταία μας έκθεση έρευνας και μετρήσεις σχετικά με την υιοθέτηση του Segwit από τα ανταλλακτήρια. Σε αυτό το κομμάτι εισάγουμε μια νέα μέτρηση που ονομάζεται Αξιοποίηση SegWit, καθώς και αξιολογούμε κριτικά τα ποσοστά υιοθέτησης SegWit από τους μεγαλύτερους καταναλωτές του blockspace Bitcoin.
Έχουμε επίσης δημοσιεύσει τρεις νέες μετρήσεις που σχετίζονται με αυτήν την έρευνα:
Johannes Hofmann
Η βραχυπρόθεσμη ορμή ταλαντεύεται προς τα πάνω
Για πρώτη φορά από τα τέλη Νοεμβρίου, οι βραχυπρόθεσμοι κάτοχοι (STH) γνώρισαν μια κερδοφόρα ημέρα, με το STH-SOPR να σπάει πάνω από το 1.0. Αυτό δείχνει ότι τα νομίσματα που δαπανήθηκαν, και νεότερα των 155 ημερών, πραγματοποίησαν συνολικά κέρδη αυτήν την εβδομάδα. Αυτό ακολουθεί για περισσότερους από δύο μήνες που πραγματοποιούν απώλειες κάθε μέρα καθώς οι STH που αγόρασαν την κορυφή, τινάζονταν από τα νομίσματά τους σε χαμηλότερες τιμές.
Ένα παρόμοιο μοτίβο STH-SOPR μπορεί να παρατηρηθεί σε δύο περιπτώσεις από τον Μάρτιο του 2020. Μετά από μια μακρά περίοδο απωλειών, η αγορά κατάφερε να εισέλθει σε μια ανοδική ανοδική τάση, με μια επανάληψη δοκιμής STH-SOPR στο 1.0 για επιβεβαίωση. Εάν δούμε το STH-SOPR να σπάει ξανά υψηλότερα, αυτό σημαίνει ότι η ανανεωμένη κερδοφορία και οι εισροές ζήτησης απορροφούν τα νομίσματα. Αντίθετα, μια ανάκαμψη κάτω από το 1.0 θα ήταν ένας πτωτικός δείκτης και υποδηλώνει ότι δεν υπάρχει επαρκής ζήτηση για την υποστήριξη της πίεσης πωλήσεων από τα STH.
Μπορούμε επίσης να δούμε μια αρκετά δραματική ανοδική απόκλιση να εμφανίζεται στον ταλαντωτή 14 ημερών Market-Realised Gradient (MRG). Αυτή η μέτρηση μοντελοποιεί τον βαθμό της ορμής στην τιμολόγηση της αγοράς σε σχέση με τις εισροές φυσικών κεφαλαίων, που αποτυπώνονται στο Πραγματοποιημένο ανώτατο όριο. Η γενική ερμηνεία έχει ως εξής:
- Διαδοχικές Ανώτερες/Κατώτερες κορυφές υποδεικνύουν αυξανόμενη ορμή προς την Ανάποδη/Κάτω πλευρά, αντίστοιχα.
- Διαλείμματα πάνω/κάτω από 0 υποδεικνύουν ότι υπάρχει μια νέα ανοδική/πτωτική τάση, με αναμενόμενη διάρκεια ταλάντευσης ~14 ημερών.
Όταν η κορυφή της αγοράς τον Μάρτιο-Απρίλιο 2021 παρουσίασε πτωτική απόκλιση (πτωτική δυναμική της αγοράς με υψηλότερα υψηλά στην τιμή), η τρέχουσα περίοδος αντανακλά μια ανοδική απόκλιση. Με κάθε νέο σετ χαμηλών τιμών, παρατηρείται μείωση της δυναμικής προς τα κάτω και το MRG 14 ημερών έχει πλέον πειστικά σπάσει πάνω από το 0. MRG 28 ημερών δείχνει στην πραγματικότητα παρόμοια δομή της αγοράς, παρέχοντας συρροή και μέγεθος στο επιχείρημα για την καθιέρωση τουλάχιστον ενός χαμηλού επιπέδου τοπικής αγοράς.
Αυτή η ανοδική πορεία ακολουθεί μια αρκετά επίμονη πτωτική τάση τριών μηνών, η οποία ώθησε το προφίλ μηνιαίας απόδοσης του Bitcoin σε αρνητικό έδαφος. Το παρακάτω διάγραμμα δείχνει τις αποδόσεις του Bitcoin (ως %) σε ένα κυλιόμενο παράθυρο 30 ημερών, με αρνητικές αποδόσεις -30% που σηματοδοτούν ιστορικά συνθήκες υπερπώλησης. Οι μηνιαίες αποδόσεις ήταν τόσο χαμηλές μόνο σε πέντε περιόδους τα τελευταία 5 χρόνια:
- Οι διορθώσεις Ιανουαρίου-Απριλίου 2018 που ξεκίνησαν την bear market.
- Το γεγονός συνθηκολόγησης της αγοράς τον Νοέμβριο του 2018.
- Το ξεπούλημα της αγοράς του Μαρτίου 2020 καθώς ο COVID κλείδωσε τις παγκόσμιες οικονομίες.
- Η εκδήλωση πώλησης και απομόχλευσης Μαΐου 2021.
- Η απόδοση του YTD το 2022.
Εκτιμήσεις της εύλογης αξίας του Bitcoin
Έχουν προταθεί πολλές προσεγγίσεις και μοντέλα για την αποτίμηση του Bitcoin όλα αυτά τα χρόνια και η αξιολόγηση οποιουδήποτε συνόλου θα πρέπει να συνοδεύεται από συρροή μεταξύ πολυάριθμων μετρήσεων και δεικτών.
Ένα από τα απλούστερα, αλλά και πάλι πολύ ισχυρά εργαλεία για αυτό είναι το Mayer Multiple, που υπολογίζεται ως αναλογία μεταξύ της τιμής και του κινητού μέσου όρου των 200 ημερών. Το 200DMA παρατηρείται ευρέως ως μακροπρόθεσμος δείκτης ταύρου/αρκούδας στην τεχνική ανάλυση και ως εκ τούτου οι απότομες αποκλίσεις κάτω από αυτό μπορεί να υποδηλώνουν έναν βαθμό υποτίμησης σε σχέση με μια μακροπρόθεσμη μέση τιμή. Το Mayer Multiple διαπραγματεύτηκε κάτω από το 0.8 αυτή την εβδομάδα, αντιπροσωπεύοντας έκπτωση 20%+ σε σχέση με το 200DMA. Το επίπεδο τιμής που αντιπροσωπεύει ένα Mayer Multiple του 0.8 είναι 39.1 χιλιάδες $, το οποίο η αγορά έχει πλέον ανακτήσει (υπολογίζεται ως 0.8 x 200 DMA).
Παρόμοια με τη μέτρηση μηνιαίων αποδόσεων, προηγούμενες περιπτώσεις διαπραγμάτευσης Mayer Multiple κάτω του 0.8 συνήθως συσχετίζονται με σοβαρές πτώσεις σε bear markets, και ιδιαίτερα κατά τη διάρκεια γεγονότων συνθηκολόγησης σε όλη την αγορά (π.χ. Ιαν. 2015, Νοέμβριος 2018 και Μάρτιος 2020).
Μια άλλη μέτρηση που αντικατοπτρίζει μια «εύλογη αξία» είναι η αναλογία Realised-to-Liveliness (RTLR) που προτείνεται για την εκτίμηση της «εύλογης αξίας» του Bitcoin όπως τιμολογείται από την κοόρτη HODLer. Κατά τη διάρκεια περιόδων έντονης αδράνειας των νομισμάτων, το Liveliness μειώνεται και η πραγματοποιηθείσα τιμή επομένως ενισχύεται όταν το Liveliness τοποθετείται στον παρονομαστή (και αντίστροφα).
Αυτή η μέτρηση παρείχε υποστήριξη στα τέλη του 2020 πριν από την ώθηση της κύριας ανοδικής αγοράς και ξανά τον Ιούνιο και τον Ιούλιο του 2021. Η αγορά διαπραγματεύτηκε κάτω από αυτό το επίπεδο την περασμένη εβδομάδα, αλλά έκτοτε έχει ανακτήσει το επίπεδο RTLR των 39,958 $, το οποίο είναι εύλογα συνεπές με την υποστήριξη επίπεδο με Πολλαπλάσιο Mayer 0.8.
Στο πορτοφόλι Hack Bitfinex 2016
Αυτή την εβδομάδα, μια σειρά από μετρήσεις στην αλυσίδα εντόπισαν μια πολύ μεγάλη δαπάνη 94,643 BTC που σχετίζεται με πορτοφόλια από το Hack Bitfinex 2016, με χρηματιστηριακή αξία 3.67 δισεκατομμύρια δολάρια. Δεδομένου του μεγάλου μεγέθους, τόσο σε όγκο νομισμάτων, αξία σε USD, κέρδος που πραγματοποιήθηκαν και καταστράφηκε η διάρκεια ζωής, αυτό αποτελεί μια ενδιαφέρουσα μελέτη περίπτωσης για την αξιολόγηση του τρόπου με τον οποίο τα ανώμαλα γεγονότα στην αλυσίδα επηρεάζουν τη μετρική ερμηνεία.
Μπορούμε να δούμε στην αναζωογονημένη προσφορά 5 ετών+ ότι αυτή η δαπάνη είναι η μεγαλύτερη δαπάνη 5 ετών+ στην ιστορία, επισκιάζοντας το προηγούμενο υψηλό των 71.825 χιλιάδων τον Ιανουάριο του 2019, όταν οι τιμές ήταν 3,629 $.
Οι ημέρες κερμάτων που καταστράφηκαν επίσης εκτοξεύτηκαν σε υψηλά πολλών ετών με συνολικά 195 εκατομμύρια ημέρες νομισμάτων που καταστράφηκαν, εκ των οποίων τα 190 εκατομμύρια (97%) σχετίζονται με τα πορτοφόλια Bitfinex.
Όπως σημειώθηκε παραπάνω, μια φθίνουσα μέτρηση Ζωντανότητας υποδεικνύει ότι σε ολόκληρη την προσφορά νομισμάτων, μεγαλύτερος όγκος κερμάτων είναι αδρανής και συσσωρεύεται διάρκεια ζωής (ημέρες νομισμάτων), σε σύγκριση με αυτά που δαπανώνται, καταστρέφοντας τις ημέρες νομισμάτων. Αυτό είναι χαρακτηριστικό των περιόδων συσσώρευσης HODLer και είναι συχνά συνώνυμο με τις bear markets.
Το Liveliness βρίσκεται σε καθιερωμένη πτωτική τάση, με αξιοσημείωτη εξαίρεση την κατακόρυφη αύξηση αυτή την εβδομάδα ως απάντηση στη δαπάνη του Bitfinex, η οποία αύξησε αυτήν τη μέτρηση μακρο-κλίμακας κατά 0.38% την ημέρα.
Μια μέτρηση διάρκειας ζωής που μπορεί να εφαρμοστεί για την αντιμετώπιση ανωμαλιών όπως αυτή, όπου ένας μικρός αριθμός πορτοφολιών ξοδεύει πολύ μεγάλα/παλιά νομίσματα, είναι η ASOL. Η Μέση Διάρκεια Ζωής Εκροών μετράει τη μέση διάρκεια ζωής των κερμάτων που δαπανώνται σε βάση UTXO, αγνοώντας εντελώς τον όγκο των νομισμάτων (που μετριέται για παράδειγμα από το CDD και το λήθαργο).
Η ASOL δεν ανταποκρίθηκε ουσιαστικά στο πορτοφόλι Bitfinex και στην πραγματικότητα πέφτει στα χαμηλά που επισκέφτηκε τελευταία φορά τον Ιούνιο του 2021. Οι ανοδικές τάσεις στην ASOL είναι χαρακτηριστικές όταν υπάρχει ευρεία διανομή από παλαιότερα νομίσματα, συνήθως σε ανοδικές αγορές. Αντίθετα, καθοδικές τάσεις όπως αυτή που παίζει υποδηλώνουν ότι το HODLing είναι η προτιμώμενη συμπεριφορά, η οποία είναι συνεπής με την πτωτική τάση της μακροοικονομικής κλίμακας στο Liveliness.
Χαρακτηριστικά
Καθώς οι τιμές του Bitcoin αναπηδούν από τα χαμηλά πολλών μηνών, ερευνήσαμε τους πιθανούς μηχανισμούς ώθησης και αξιολογήσαμε την υποστήριξη που παρείχαν οι επενδυτές στο εύρος των $30k-$40k. Τα χαμηλά της αγοράς των 33.5 χιλιάδων δολαρίων που ορίστηκαν την περασμένη εβδομάδα σχετίστηκαν με ιστορική υποτίμηση σε μια σειρά μετρήσεων, όπως το Mayer Multiple, το RTLR και το προφίλ μηνιαίων αποδόσεων.
Η αγορά παραμένει κορυφαία στη διανομή προμήθειας, με πάνω από το 25% όλων των BTC να έχουν μη πραγματοποιηθείσες απώλειες. Ωστόσο, υπάρχει ένας λογικός βαθμός δυναμικής πίσω από αυτό το ράλι, με τα STH να επιστρέφουν στην κερδοφορία και τους ταλαντωτές MRG μικρής εμβέλειας να αναστρέφονται θετικά. Το κλειδί που πρέπει να παρακολουθήσετε είναι εάν οι μακροπρόθεσμοι κάτοχοι και τα παλαιότερα νομίσματα θα αποκτήσουν ρευστότητα εξόδου και εάν το ράλι μπορεί να υποστηριχθεί από την ανανεωμένη ζήτηση που γενικά λείπει από το ξεπούλημα του Μαΐου.