Η αγορά Bitcoin εργάζεται σκληρά για να κρατήσει τα χαμηλά του τρέχοντος εύρους συναλλαγών που καθιερώθηκε από την πώληση στα μέσα Μαΐου. Η αγορά διαπραγματεύθηκε σε ένα νέο τοπικό χαμηλό των 28,993 δολαρίων στις αρχές της εβδομάδας πριν ανακάμψει για να καθορίσει ένα υψηλό εντός των ημερών των 35,487 $.
Καθώς η εξόρυξη hash-power συνεχίζει να εγκαταλείπει το δίκτυο κατά τη διάρκεια της μεγαλύτερης μετεγκατάστασης υλικού εξόρυξης στην ιστορία, οι κάτοχοι Bitcoin σε ολόκληρη την αγορά φαίνεται να έχουν συνθηκολογηθεί για άλλη μια φορά. Η αγορά πραγματοποίησε τις μεγαλύτερες απόλυτες απώλειες στην ιστορία και διερευνούμε τη διατομή της αγοράς που επηρεάζεται περισσότερο.
Αυτή την εβδομάδα, αξιολογούμε επίσης τη συνολική δυναμική ζήτησης που σχετίζεται με ιδρύματα όπως το Grayscale's GBTC, διάφορα προϊόντα ETF και το υπόλοιπο νομισμάτων στο Coinbase.
Γύρος 2 των συνθηκών
Αφού έσπασε νέα ρεκόρ σχετικά με τις απώλειες σε απόλυτο δολάριο τον Μάιο, η αγορά συνθηκώνεται για άλλη μια φορά αυτή την εβδομάδα, πραγματοποιώντας μια νέα απώλεια 3.45 δισ. ATH. Οι απώλειες πραγματοποιούνται στην αλυσίδα όταν ένα νόμισμα που μεταφέρθηκε τελευταία (δημιουργήθηκε το UTXO) σε υψηλότερες τιμές ξοδεύεται ξανά σε χαμηλότερες τιμές (το UTXO καταστράφηκε), με την προϋπόθεση ότι πωλήθηκε για απώλεια. Σημειώστε ότι καθώς η αγορά Bitcoin αυξάνεται στην αποτίμηση, είναι πιθανές μεγαλύτερες τιμές απόλυτου κέρδους και ζημίας σε δολάρια.
Αυτό σημαίνει ότι ένας πολύ μεγάλος όγκος κερμάτων που ήταν υποβρύχια δαπανήθηκε αυτήν την εβδομάδα. Σημειώστε ότι σχεδόν όλοι οι μακροπρόθεσμοι κάτοχοι έχουν κέρδη και οι δαπάνες τους αντισταθμίζουν περίπου 383 εκατομμύρια δολάρια σε καθαρές ζημίες (η συνολική πραγματοποιηθείσα ζημιά ήταν 3.833 δισεκατομμύρια δολάρια!). Επί του παρόντος, μόνο το 2.44% της κυκλοφορούσας προσφοράς κατέχεται από τις LTHs σε μη πραγματοποιηθείσα ζημία.
Σε μια πιο σχετική βάση, μπορούμε να κοιτάξουμε στο Spent Output Profit Ratio (SOPR) για να παρατηρήσουμε πώς συγκρίνεται αυτή η δεύτερη συνθηκολογία σε σχετική βάση. Εξετάζουμε τις μετρήσεις SOPR για δύο κοόρτες, τους μακροχρόνιους και τους βραχυπρόθεσμους κατόχους. Αυτές οι δύο μετρήσεις έχουν τον ίδιο υπολογισμό, αλλά χρειάζονται ελαφρώς διαφορετικές ερμηνείες:
- Μακροπρόθεσμος κάτοχος SOPR (αριστερά, πορτοκαλί) μπορεί να θεωρηθεί ως το πολλαπλάσιο κέρδους που πραγματοποιείται καθώς τα LTHs είναι γενικά καλά στο πράσινο. Μια τιμή LTH-SOPR 1.95 σημαίνει στους συνολικούς, οι μακροπρόθεσμοι κάτοχοι πραγματοποίησαν κέρδη 195% (μέση τιμή κόστους περίπου $ 16.3 χιλ. Σε τρέχουσες τιμές).
- Βραχυπρόθεσμος κάτοχος SOPR (δεξιά, μπλε) gΤαλαντώνονται ενεργά γύρω από μια τιμή 1.0 ως αποτέλεσμα των κερμάτων που μετακινήθηκαν πρόσφατα να ξαναχρησιμοποιηθούν κατά τη διάρκεια της αστάθειας της αγοράς. Η πτώση σε τιμές πολύ κάτω του 1.0 (και η διατήρησή της) υποδηλώνει σημαντικές απώλειες που πραγματοποιούνται από αυτήν την κοόρτη.
Αυτές οι εβδομάδες, η αρνητική δράση φαίνεται να έχει δημιουργήσει έναν πανικό τόσο στα LTH όσο και στα STH, όπως αποδεικνύεται από την αστάθεια στο LTH-SOPR και τη βαθιά συνθηκολόγηση στο STH-SOPR. Οι STH έχουν πραγματοποιήσει απώλειες μόνο ελαφρώς λιγότερες από ό, τι στο συμβάν συνθηκών του Μαρτίου 2020. Οι LTH ήταν πρόθυμοι να ξοδέψουν κέρματα με βάση το μέσο κόστος κυμαινόμενο μεταξύ 9.2k $ και 16.3k $ αυτήν την εβδομάδα, υποδηλώνοντας υψηλό βαθμό αβεβαιότητας.
Ωστόσο, παρά τα στοιχεία που αποδεικνύουν ότι οι LTH που ξόδεψαν κέρματα πωλούσαν πανικό, σχεδόν όλες οι μετρήσεις με βάση τη διάρκεια ζωής που παρακολουθούν την ηλικία των νομισμάτων συνεχίζουν να καταρρέουν προς τα επίπεδα πριν από τον ταύρο. Ένας τρόπος για να ερμηνεύσουμε τα παραπάνω στοιχεία είναι:
- Μερικοί LTH ξόδεψαν τα νομίσματά τους κατά τη διάρκεια της μεταβλητότητας της αγοράς, πιθανότατα σε πανικό με βάση την κατανομή του κόστους.
- Οι περισσότεροι LTH δεν ξόδεψαν τα νομίσματά τους και έτσι η μέση ηλικία των νομισμάτων που ήταν σε κίνηση παραμένει πολύ νέα (παρά την αγορά που πραγματοποιεί καθαρά ζημιά 3.45 δισεκατομμυρίων δολαρίων).
- Η πίεση πώλησης είναι σε μεγάλο βαθμό STH που κρατούν σχεδόν εξ ολοκλήρου κέρματα σε μια μη πραγματοποιηθείσα απώλεια. Το 23.5% του συνόλου της κυκλοφορίας ανήκει σε STH και υποβρύχια, σε σύγκριση με το 3.4% που είναι κερδοφόρα.
Πίεση πώλησης ανθρακωρύχων
Καθώς λαμβάνει χώρα η μεγαλύτερη μετανάστευση στο Bitcoin hash-power στην ιστορία, η αγορά εικάζεται για το μέγεθος της πίεσης πώλησης των ανθρακωρύχων που μπορεί να δημιουργεί αντιξοότητες για τις τιμές. Υπάρχουν δύο πρωταρχικοί παράγοντες που μπορεί να προκαλούν αύξηση της πίεσης πώλησης των ανθρακωρύχων:
- Δραματική μείωση των εσόδων στις πρόσφατες τιμές μείωσης των τιμών ~ 50% που οδήγησαν σε περισσότερα νομίσματα που πωλήθηκαν για να καλύψουν το ίδιο κόστος.
- Υλικοτεχνικά έξοδα και κίνδυνος των ανθρακωρύχων για μετεγκατάσταση ή εκκαθάριση εξοπλισμού εξόρυξης που απαιτούν εκκαθάριση του BTC που διατηρείται στα ταμεία τους. Αυτά τα έξοδα είναι πιθανό να είναι σε εξέλιξη για μερικούς μήνες.
Για να ξεκινήσουμε την ανάλυσή μας, μπορούμε να αξιολογήσουμε την αλλαγή στα συνολικά έσοδα των ανθρακωρύχων (7DMA). Αυτό καταδεικνύει ότι η αγορά εξόρυξης παρουσίασε μείωση περίπου 65.5% στα έσοδα από τα επίπεδα που διατηρήθηκαν τον Μάρτιο και τον Απρίλιο. Το μέσο όρο των 7 ημερών των εξορυκτικών εσόδων ανέρχεται σήμερα σε περίπου 20.73 εκατομμύρια δολάρια / ημέρα, το οποίο, στο πλαίσιο αυτό, εξακολουθεί να είναι 154% υψηλότερο από ό, τι ήταν εκείνη τη στιγμή του back-to-back μισούς το 2020.
Κατά την ίδια περίοδο, η δυσκολία εξόρυξης αυξήθηκε μόνο κατά 23.6%. Η αναντιστοιχία μεταξύ εσόδων και δυσκολιών είναι κυρίως αποτέλεσμα της παγκόσμιας έλλειψης ημιαγωγών που έχει περιορίσει την ικανότητα των ανθρακωρύχων να επεκτείνουν τις δραστηριότητές τους. Στην πράξη, αυτό σημαίνει ότι η εξόρυξη Bitcoin ήταν εξαιρετικά επικερδής καθ 'όλη τη διάρκεια του 2021 και ότι κάποιο υλικό εξόρυξης που διαφορετικά θα ήταν παρωχημένο, παραμένει κερδοφόρο. Αυτό σημαίνει ότι λιγότερα νομίσματα πρέπει να πωληθούν για να καλύψουν το κόστος και μπορούν να δημιουργηθούν αποθεματικά ταμείου.
Το παζλ εξόρυξης Bitcoin είναι 23.6% πιο δύσκολο παρά τα έσοδα να είναι 154% σε μέσο όρο 7 ημερών. Δεδομένου ότι ένα πολύ μεγάλο ποσοστό ισχύος κατακερματισμού είναι επί του παρόντος εκτός σύνδεσης και βρίσκεται σε μεταφορά, και η επόμενη προσαρμογή δυσκολίας εκτιμάται σε -25%. Ως εκ τούτου, οι ανθρακωρύχοι που παραμένουν λειτουργικοί είναι πιθανό να γίνουν ακόμη πιο κερδοφόροι τις επόμενες εβδομάδες, εκτός εάν η τιμή διορθωθεί περαιτέρω ή η μετεγκατάσταση της κατακερματισμού επανέλθει στο διαδίκτυο.
Αυτό δείχνει σε μεγάλο βαθμό ότι οι ανθρακωρύχοι που βρίσκονται σε λειτουργία είναι απίθανο να ασκήσουν υπερβολική υποχρεωτική πώληση (σημείο 1) και, επομένως, είναι πιο πιθανό ότι οι κινέζοι ανθρακωρύχοι να εκκαθαρίσουν τα θησαυροφυλάκια είναι η κυρίαρχη πηγή πώλησης (σημείο 2).
Έτσι, το δεύτερο ερώτημα είναι εάν οι ανθρακωρύχοι εκκαθαρίζουν τα ταμειακά τους κεφάλαια για να καλύψουν τους κινδύνους και τα έξοδα για τη μετεγκατάσταση ισχύος κατακερματισμού. Εδώ ρίχνουμε μια ματιά στο συνολικό υπόλοιπο που διατηρείται στα πορτοφόλια ανθρακωρύχων και βλέπουμε ότι συνολικά, οι ανθρακωρύχοι έχουν προσθέσει 10k BTC στα ταμεία τους από το χαμηλό στις 27 Ιανουαρίου. Αυτό αντιπροσωπεύει το 7.6% όλων των κερμάτων που εξορύσσονται από τότε και δείχνει ότι οι ανθρακωρύχοι έχουν διανείμει γενικά το 92.4% των νομισμάτων τους κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου.
Μπορούμε επίσης να δούμε μια συνολική δαπάνη 7k BTC που πραγματοποιήθηκε στις αρχές Ιουνίου, η οποία μπορεί να είναι ένας ανθρακωρύχος ή ένα σύνολο ανθρακωρύχων που ρευστοποιούν νομίσματα στο πλαίσιο της προετοιμασίας για τη μετεγκατάσταση.
Μπορούμε επίσης να παρακολουθούμε το ποσοστό των ανθρακωρύχων που στέλνουν κέρματα σε ανταλλαγές για να εκτιμήσουν τη σχετική πίεση πώλησης. Εδώ χρησιμοποιούμε κινούμενο μέσο όρο 14 ημερών για να εξομαλύνουμε τα δεδομένα την ίδια περίοδο με το παράθυρο προσαρμογής δυσκολίας.
Σε σχέση με το 2020 και το πρώτο τρίμηνο του 1, η πίεση πώλησης των ανθρακωρύχων στα χρηματιστήρια στην πραγματικότητα ήταν σημαντικά χαμηλότερη από τα 2021 έως 300 BTC / ημέρα που διατηρήθηκε κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου. Οι τρέχουσες εισροές ανθρακωρύχων στις ανταλλαγές μειώθηκαν σταθερά από πάνω από 500 BTC / ημέρα το Μάρτιο σε κάτω από 500 BTC / ημέρα τον Ιούνιο.
Εξετάζουμε επίσης το υπόλοιπο στα γραφεία OTC που παρακολουθούμε, αντιπροσωπεύοντας έναν άλλο κύριο προορισμό για τα κέρματα των ανθρακωρύχων να ταιριάζουν με μεγαλύτερους αγοραστές. Καθ 'όλη τη διάρκεια του 2021, υπήρξε μια προοδευτική «μείωση» στα εξισορροπητικά υπόλοιπα, με κάθε σκέλος να συσχετίζεται συνήθως με τις αλλαγές στην τάση της αγοράς. Από τον Απρίλιο έως τον Ιούνιο, διατηρήθηκε συνολικό υπόλοιπο OTC μεταξύ 8k και 6k BTC, με καθαρή εκροή ~ 1,134 BTC τις τελευταίες δύο εβδομάδες.
Η θεσμική ζήτηση παραμένει αργή
Ένας πρωταρχικός μοχλός για την ανατίμηση των τιμών του Bitcoin το 2020 και το 2021 ήταν τόσο η αφήγηση όσο και η πραγματικότητα της θεσμικής ζήτησης. Ένας από τους μεγαλύτερους παράγοντες σε αυτό ήταν η μονόδρομη ροή νομισμάτων στο ταμείο GBTC του Grayscale, καθώς οι έμποροι προσπάθησαν να διαιτητή για το υψηλό ασφάλιστρο που παρατηρήθηκε το 2020 και στις αρχές του 2021.
Από τον Φεβρουάριο του 2021, το προϊόν GBTC έχει αντιστραφεί σε διαπραγμάτευση με συνεχή έκπτωση στη NAV, φτάνοντας τη βαθύτερη έκπτωση -21.23% στα μέσα Μαΐου. Μετά την επακόλουθη πώληση, η έκπτωση GBTC άρχισε να κλείνει, διαπραγματεύοντας αυτήν την εβδομάδα μεταξύ χαμηλού -14.44% και υψηλού -4.83% σε NAV.
Η εμπιστοσύνη GBTC της Grayscale κατέχει επί του παρόντος πάνω από 651.5k BTC, ένα επιβλητικό 3.475% της κυκλοφορίας Bitcoin.
Υπάρχουν δύο προϊόντα Bitcoin ETF διαθέσιμα στον Καναδά, τα οποία μπορούν επίσης να παρέχουν πληροφορίες για τη θεσμική ζήτηση:
- Το ETF Bitcoin με σκοπό
- Το 3iQ Digital Asset Management QBTC ETF
Το ETF Purpose συνέχισε να αυξάνεται συνολικά υπό διαχείριση BTC, με καθαρές εισροές 3,929 BTC από τις 15 Μαΐου. Αυτό αντιπροσωπεύει μια ημερήσια εισροή 95.83 BTC / ημέρα (χρησιμοποιώντας μια εβδομάδα 7 ημερών) και αυξάνει το συνολικό ποσοστό ETF έως 21,597 BTC.
Εν τω μεταξύ, το QBTC ETF έχει σημειώσει σημαντικές καθαρές εκροές τους τελευταίους δύο μήνες. Οι συνολικές συμμετοχές μειώθηκαν σε δύο αξιοσημείωτα βήματα κατά συνολικά -10,483 BTC. Αυτό μειώνει τις τρέχουσες τιμές εκμετάλλευσης στα 12,975 BTC.
Ως εκ τούτου, το ETF Purpose έχει τώρα αναστρέψει το QBTC ETF σε συνολικά νομίσματα υπό διαχείριση. Ωστόσο, κατά τον συνδυασμό των καθαρών ροών και για τα δύο ETF κατά τον τελευταίο μήνα, συνολικά -8,037 BTC έχουν ρέει από αυτά τα προϊόντα ETF.
Τέλος, στο θεσμικό μέτωπο, μπορούμε να παρατηρήσουμε την καθαρή αλλαγή του ισοζυγίου νομισμάτων που υπάρχει στο Coinbase, έναν προτιμώμενο χώρο για τα αμερικανικά ιδρύματα κατά τη διάρκεια της αγοράς bull. Μετά από μια διαρκή περίοδο καθαρών εκροών από το Δεκέμβριο του 2020, η αλλαγή του ισοζυγίου Coinbase έχει ισοπεδώσει σημαντικά.
Μεταξύ των παρατηρήσεων του ασφάλιστρου GBTC, των καθαρών εκροών από τους συνδυασμένους ETF Purpose και QBTC και ενός στάσιμου υπολοίπου Coinbase, η θεσμική ζήτηση φαίνεται να παραμένει κάπως αδιάφορη.
Εβδομάδα On-chain Dashboard
Το Ενημερωτικό Δελτίο Εβδομάδας έχει τώρα ένα ζωντανός πίνακας ελέγχου για όλα τα επιλεγμένα γραφήματα