Γιατί δεν επαναλαμβάνουμε The Roaring 20's Analog: Lance Roberts

Όχι. Δεν επαναλαμβάνουμε το “Μουγκρισμένη δεκαετία του 20” αναλογικό. Μπεν Κάρλσον είχε μια πρόσφατη ανάρτηση που ρωτούσε αν το “Μουγκρισμένη δεκαετία του 20” είστε ήδη εδώ; Όπως δείχνει το διάγραμμά του παρακάτω, σίγουρα υπάρχουν κάποιες ομοιότητες μεταξύ 1920 και 2020 δεδομένων των πρόσφατων «Πανδημικό κλείσιμο» οδηγούμενη ύφεση.

Ωστόσο, αυτό που έχασε ο Μπεν ήταν οι διαφορές τόσο οικονομικές όσο και θεμελιώδεις μεταξύ των δύο περιόδων. 

Επιτρέψτε μου να προλογίσω αυτό το άρθρο δηλώνοντας ότι δεν μου αρέσουν οι αναλογίες της αγοράς, ειδικά όταν είναι με πρώιμες εποχές της αγοράς όπως η δεκαετία του '20. Ο πληθυσμός της χώρας ήταν πολύ μικρότερος, οι χρηματοπιστωτικές αγορές ήταν στην καλύτερη περίπτωση υποτυπώδεις, υπήρχαν λίγοι μεγάλοι παίκτες στις αγορές και η ροή των πληροφοριών ήταν αργή.

1920 Was The Bottom

Ο Μπεν κάνει μια σημαντική παρατήρηση για να ξεκινήσει την ανάρτησή του.

«Ωστόσο, βγαίνοντας από εκείνη τη φοβερή περίοδο, η Αμερική γνώρισε μια άνευ προηγουμένου περίοδο άνθησης, όπως αυτή η χώρα δεν είχε ξαναδεί.  

Η δεκαετία του 1920 ξεκίνησε το αυτοκίνητο, το αεροπλάνο, το ραδιόφωνο, τη γραμμή συναρμολόγησης, το ψυγείο, το ηλεκτρικό ξυράφι, το πλυντήριο ρούχων, το τζουκ μποξ, την τηλεόραση και πολλά άλλα. Υπήρξε μια τεράστια άνθηση στο χρηματιστήριο και έκρηξη των δαπανών από τους καταναλωτές, οι οποίες ήταν ασυναγώνιστες εκείνη την εποχή. Μετά την τεράστια πίεση του Μεγάλου Πολέμου, πολλοί άνθρωποι ήθελαν απλώς να διασκεδάσουν και να ξοδέψουν χρήματα».

Ο Ben έχει δίκιο, η δεκαετία του '20 σηματοδότησε την έναρξη μιας περιόδου θαυμασμού και ραγδαίων αλλαγών. Ωστόσο, ο παραπάνω χάρτης του χάνει μερικά σημαντικά γεγονότα που ξεκινούν το 1900 που οδηγούν σε αρνητικές αποδόσεις για 20 χρόνια.

• Πανικός του 1907
• Ύφεση το 1910-1911
• Ύφεση το 1913-1914
• Τραπεζικό κραχ του 1914
• Ο Α' Παγκόσμιος Πόλεμος διήρκεσε την περίοδο 1914-1918
• Πανδημία Ισπανικής Γρίπης 1918-1919
• Οικονομική ύφεση το 1920-1921

Η αγορά "λιώσιμο» οδηγήθηκε αναμφίβολα από την οικονομική ανάκαμψη, την άνοδο της καινοτομίας κ.λπ. αλλά υποστηρίχθηκε από ιστορικά χαμηλές αποτιμήσεις. (Οι τρέχουσες αποτιμήσεις ευθυγραμμίζονται με το 1929 περισσότερο από το 1920.)

Οι καινοτομίες στις αρχές του 1900 έβαλαν όλο και περισσότερους ανθρώπους να εργαστούν. Οι αυξήσεις στις θέσεις εργασίας οδήγησαν σε υψηλότερους μισθούς και πιο ισχυρή οικονομική ανάπτυξη. Σήμερα, οι εταιρείες ξοδεύουν χρήματα για την καινοτομία και την τεχνολογία για να αυξήσουν την παραγωγικότητα, να μειώσουν την απασχόληση και να καταστείλουν τις μισθολογικές πιέσεις.

Η ιστορία της οικονομίας και τα σχετικά γεγονότα δείχνουν τη διαφορά μεταξύ τότε και τώρα.

Όπως σημειώνει ο Ben:

«Αλλά αυτός είναι ο λόγος που οι άνθρωποι στη δεκαετία του 1920 ήταν τόσο χαρούμενοι - πήγαν στην κόλαση και επέστρεφαν πριν από τους καιρούς της άνθησης».

Ναι, οι ΗΠΑ σίγουρα πέρασαν μια δύσκολη χρονιά το 2020. Αλλά αυτό είναι πολύ διαφορετικό από αυτό που βιώθηκε στις αρχές του 1900. Υπάρχουν επίσης θεμελιώδεις προκλήσεις που υπάρχουν σήμερα.

Οι αποτιμήσεις έχουν σημασία

«Ο Φρέντερικ Λιούις Άλεν έγραψε κάποτε: «Η ευημερία είναι κάτι περισσότερο από μια οικονομική συνθήκη: είναι μια κατάσταση του μυαλού». Ωστόσο, η τρέχουσα έκρηξη δεν είναι απλώς μια έρευνα ευτυχίας. Οι αριθμοί με υποστηρίζουν εδώ.

Ο S&P 500 έχει φτάσει πλέον σε 58 νέους χρόνους από τότε που έληξε η bear market της πανδημίας τον Μάρτιο του 2020. Οι τιμές των κατοικιών βρίσκονται στα υψηλά όλων των εποχών. Οι άνθρωποι έχουν περισσότερη ισότητα στα σπίτια τους από ποτέ. Οι μισθοί αυξάνονται με τον ταχύτερο ρυθμό των τελευταίων ετών. Η οικονομική ανάπτυξη θα είναι στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων δεκαετιών το 2021.

Προσθέστε τα όλα μαζί και η καθαρή αξία όλων των αμερικανικών νοικοκυριών είναι στα υψηλά όλων των εποχών. Αλλά αυτή τη φορά δεν ωφελείται μόνο το κορυφαίο 1%». – Μπεν Κάρλσον

Και πάλι, ο Ben έχει δίκιο, ωστόσο η σύγκριση της πρόσφατης χρηματιστηριακής μανίας που βασίζεται στη ρευστότητα με εκείνη της δεκαετίας του 1920 δεν είναι ακριβώς μήλα με μήλα. 

Βραχυπρόθεσμα, μια περίοδος ενός έτους ή λιγότερο, τα πολιτικά, θεμελιώδη και οικονομικά δεδομένα έχουν πολύ μικρή επιρροή στην αγορά.

Με άλλα λόγια, πολύ βραχυπρόθεσμα, «Η τιμή είναι το μόνο που έχει σημασία.» 

Η τιμή μετρά το τρέχον "ψυχολογία" του "αγέλη" και είναι η πιο ξεκάθαρη αναπαράσταση της δυναμικής συμπεριφοράς του ζωντανού οργανισμού που ονομάζουμε "η αγορά."

Αλλά μακροπρόθεσμα, τα θεμελιώδη είναι το μόνο πράγμα που έχει σημασία. Συγκρίνονται και τα δύο παρακάτω διαγράμματα Συνολικές πραγματικές αποδόσεις 10 και 20 ετών στην αναλογία CAPE προσαρμοσμένη στο περιθώριο.

Και τα δύο διαγράμματα υποδηλώνουν ότι οι προθεσμιακές αποδόσεις τις επόμενες μία έως δύο δεκαετίες θα είναι κάπου μεταξύ 0-3%.

Υπάρχουν δύο κρίσιμα πράγματα που πρέπει να αφαιρέσετε από το παραπάνω διάγραμμα σε σχέση με την αναλογία του 1920:

1. Οι αποδόσεις της αγοράς είναι καλύτερες όταν προέρχονται από περιόδους χαμηλών αποτιμήσεων. και,
2. Οι αγορές έχουν έντονη τάση να επανέρχονται στη μέση απόδοσή τους με την πάροδο του χρόνου.

Πλύνετε, ξεπλύνετε και επαναλάβετε

Όπως σημειώθηκε, η πλημμύρα ρευστότητας και διευκολυντικές ενέργειες, από τις παγκόσμιες Κεντρικές Τράπεζες, έχει οδηγήσει τους επενδυτές σε μια κατάσταση εφησυχασμού που σπάνια παρατηρείται ιστορικά. Ωστόσο, ενώ οι αναλυτές της αγοράς συνεχίζουν να επινοούν ποικίλους εξορθολογισμούς για να δικαιολογήσουν υψηλές αποτιμήσεις, κανένας από αυτούς δεν αντέχει υπό πραγματικό έλεγχο. Το πρόβλημα είναι ότι οι παρεμβάσεις της Κεντρικής Τράπεζας ενισχύουν τις τιμές των περιουσιακών στοιχείων βραχυπρόθεσμα. μακροπρόθεσμα, υπάρχει μια εγγενώς αρνητικό αντίκτυπο στην οικονομική ανάπτυξη. Ως εκ τούτου, οδηγεί στον επαναλαμβανόμενο κύκλο της νομισματικής πολιτικής.

1. Η χρήση της νομισματικής πολιτικής για την προώθηση της μελλοντικής κατανάλωσης αφήνει ένα μεγαλύτερο κενό στο μέλλον που πρέπει να αναπληρώνεται συνεχώς.
2. Νομισματική πολιτική δεν δημιουργεί αυτοσυντηρούμενη οικονομική ανάπτυξη και συνεπώς απαιτεί ολοένα και μεγαλύτερα ποσά νομισματικής πολιτικής για να διατηρηθεί το ίδιο επίπεδο δραστηριότητας.
3. Η κάλυψη του «κενού» μεταξύ θεμελιωδών και πραγματικότητας οδηγεί σε συρρίκνωση των καταναλωτών και, τελικά, σε ύφεση καθώς υποχωρεί η οικονομική δραστηριότητα.
4. Οι απώλειες θέσεων εργασίας αυξάνονται, η επίδραση του πλούτου μειώνεται και ο πραγματικός πλούτος καταστρέφεται. 
5. Η μεσαία τάξη συρρικνώνεται περαιτέρω.
6. Οι κεντρικές τράπεζες ενεργούν για να παρέχουν περισσότερη ρευστότητα για να αντισταθμίσουν την ύφεση και να επανεκκινήσουν την οικονομική ανάπτυξη σύροντας προς τα εμπρός τη μελλοντική κατανάλωση. 
7. Πλύσιμο, Ξέβγαλμα, Επαναλάβετε.

Αν δεν με πιστεύετε, εδώ είναι τα στοιχεία.

Η χρηματιστηριακή αγορά έχει επιστρέψει περισσότερο από 198% από την κορύφωση του 2007, που είναι περισσότερο από 3.9 φορές την αύξηση των εταιρικών πωλήσεων και 8 φορές περισσότερο από το ΑΕΠ.

Δυστυχώς, ο «Επίδραση πλούτου» επιπτώσεις ωφέλησε μόνο ένα σχετικά μικρό ποσοστό της συνολικής οικονομίας. Ενώ ο Ben σημειώνει ότι ακόμη και το χαμηλότερο 50% έχει ωφεληθεί, αυτός είναι λίγο υπερβολικός ισχυρισμός. Το κατώτερο 50% του πληθυσμού έχει την ίδια καθαρή θέση όπως πριν από την «Οικονομική Κρίση». Αυτό δύσκολα υποδηλώνει μια οικονομία προς όφελος όλων. 

Μια γρήγορη σημείωση για την τεχνολογία

Ο Μπεν έχει δίκιο όταν συζητά τις προόδους της τεχνολογίας στη δεκαετία του '20.

Ωστόσο, υπάρχει μια θεμελιώδης διαφορά μεταξύ των επιπτώσεων της τεχνολογίας στη δεκαετία του 1920 και σήμερα.

Η άνοδος του αυτοματισμού και η ανάπτυξη του αυτοκινήτου είχαν τεράστιες επιπτώσεις για μια οικονομία που μετατοπίστηκε από τη γεωργία στην κατασκευή. Οι καινοτομίες του Henry Ford άλλαξαν το τοπίο της οικονομίας, επιτρέποντας στους ανθρώπους να παράγουν περισσότερα, να επεκτείνουν τις αγορές τους και να αυξήσουν την πρόσβαση στους πελάτες.

Στη δεκαετία του '20, η τεχνολογική πρόοδος οδήγησε σε αυξημένη ζήτηση, δημιουργώντας περισσότερες θέσεις εργασίας που απαιτούνται για την παραγωγή αγαθών και υπηρεσιών για την προσέγγιση αυτών των καταναλωτών.

Σήμερα, η τεχνολογία μειώνει τη ζήτηση για σωματική εργασία αυξάνοντας την απόδοση των εργαζομένων. Από τις αρχές του αιώνα, η τεχνολογία συνέχισε να καταστέλλει την παραγωγικότητα, τους μισθούς και, στη συνέχεια, τον ρυθμό οικονομικής ανάπτυξης. Αυτό ήταν ένα σημείο στο οποίο θέσαμε «Οι διασώσεις καταστρέφουν τον καπιταλισμό».

«Ωστόσο, αυτές οι πολιτικές έχουν αποτύχει σε αυτό το σημείο. Από τα «μετρητά για κολλητούς» έως την «ποσοτική χαλάρωση», η οικονομική ευημερία επιδεινώθηκε. Η προώθηση της μελλοντικής κατανάλωσης ή η διόγκωση των αγορών περιουσιακών στοιχείων, επιδείνωσαν ένα φαινόμενο τεχνητού πλούτου. Αυτό οδήγησε σε μειωμένες αποταμιεύσεις παρά σε παραγωγικές επενδύσεις.»

Η κρίσιμη διάκριση μεταξύ της τεχνολογίας της δεκαετίας του '20 και του σήμερα είναι έντονη.

Όταν η τεχνολογία αυξάνει την παραγωγικότητα και την παραγωγή ενώ ταυτόχρονα αυξάνει τη ζήτηση αυξάνοντας "φθάνω," είναι ευεργετικό.

Ωστόσο, όταν η τεχνολογία βελτιώνει την απόδοση για να αντισταθμίσει την ασθενέστερη ζήτηση και να μειώσει την εργασία και το κόστος, δεν είναι.

Δεδομένης της ωριμότητας της οικονομίας των ΗΠΑ και της συνεχιζόμενης ώθησης για κερδοφορία από τις εταιρείες, η τεχνολογία θα συνεχίσει να παρέχει αντίθετο άνεμο στην οικονομική ευημερία.

Συμπέρασμα

Ο Μπεν και εγώ συμφωνούμε ότι αυτό μοιάζει πολύ με τη δεκαετία του '20. Ωστόσο, εκεί που διαφέρουμε είναι ότι, ενώ πιστεύει ότι μπορούμε να ξεκινήσουμε αυτή την περίοδο, προτείνουμε ότι είμαστε πιο κοντά στο τέλος.

Το 1920, οι τράπεζες δάνειζαν χρήματα σε ιδιώτες για να επενδύσουν στους τίτλους που έφερναν στην αγορά (IPO's). Τα επιτόκια έπεφταν, η οικονομική ανάπτυξη αυξανόταν και οι αποτιμήσεις αυξάνονταν ταχύτερα από τα υποκείμενα κέρδη και κέρδη.

Δεν υπήρχε αντιληπτός κίνδυνος στις αγορές και μικρή ανησυχία για χρηματοοικονομικό κίνδυνο καθώς «Οι μετοχές είχαν φτάσει σε ένα μόνιμα υψηλό οροπέδιο». 

Όλα τελείωσαν μάλλον απότομα.

Σήμερα, ενώ οι τιμές των μετοχών μπορούν να ανέβουν υψηλότερα με περαιτέρω νομισματικές παρεμβάσεις, τα υποκείμενα θεμελιώδη μεγέθη αντιστρέφονται. Το μεγαλύτερο πρόβλημα παραμένει η αδυναμία των οικονομικών μεταβλητών "Επανάληψη της κασέτας" της δεκαετίας του '20, του '50 ή του '80. Κάποια στιγμή οι αγορές και η οικονομία θα πρέπει να επεξεργαστούν α "επαναφορά" για να εξισορροπηθεί εκ νέου η οικονομική εξίσωση.

Κατά πάσα πιθανότητα, είναι ακριβώς αυτή η αναστροφή που θα δημιουργήσει το "στήνω" απαραίτητο για την έναρξη του «Επόμενη μεγάλη κοσμική αγορά ταύρων». Δυστυχώς, όπως φάνηκε στο κάτω μέρος της αγοράς το 1974, θα μείνουν λίγοι μεμονωμένοι επενδυτές για να απολαύσουν την αρχή αυτής της διαδρομής.

Πηγή: https://realinvestmentadvice.com/why-we-arent-repeating-the-roaring-20s-analog/