Drenando el fondo común de dinero - Adivina el 'exceso': Mike Dolan

(Se repite sin cambios en el texto. El autor es editor general de finanzas y mercados en Reuters News. Cualquier opinión expresada aquí es suya)

Por Mike Dolan

LONDRES, 14 ene (Reuters) – Si los bancos centrales comienzan a drenar el fondo de dinero para detener un desbordamiento que impulsa una inflación altísima, la evaluación de cuánta liquidez es "exceso" se vuelve crítica para los mercados mundiales.

Un ataque agresivo de año nuevo por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos frente a una inflación del 7% y lecturas cercanas al pleno empleo en Estados Unidos tiene a los mercados luchando por valorar hasta cuatro aumentos de tasas de interés en Estados Unidos este año.

Pero lo más apremiante para muchos en los mercados financieros son las señales de la Reserva Federal de que ya es hora de desviar parte del dinero que inundó el sistema bancario mediante compras de emergencia de bonos, dinero destinado a mantener a flote la economía en general durante los impactantes cierres pandémicos.

Para sorpresa de muchos inversores, la discusión de la Fed sobre la reducción de su inflado balance de 8.7 billones de dólares comenzó en su reunión de política de diciembre, mientras acordaba poner fin gradualmente a la compra de nuevos bonos en el primer trimestre de 2022.

Si bien la aparente urgencia de comenzar a reducir su balance parece extraña en comparación con los planes de seguir agregando más hasta marzo, muchos funcionarios de la Fed ya han insistido este año en que el proceso debe comenzar pronto. Pero ¿cuándo y a qué velocidad?

En una entrevista https://www.reuters.com/business/feds-bostic-says-tres-hikes-fast-balance-sheet-runoff-needed-inflation-fight-2022-01-11 con Reuters esta semana, Atlanta El jefe de la Reserva Federal, Raphael Bostic, fue muy explícito.

Bostic estimó que la segunda vuelta –que al principio implicaría simplemente permitir que las tenencias de bonos de la Reserva vencieran sin reinvertir los ingresos– debería comenzar poco después del primer aumento de las tasas de interés en marzo.

Pero también dijo que este llamado "ajuste cuantitativo" (QT) debería ser contundente a 100 millones de dólares al mes, el doble del ritmo mensual de la última reducción del balance en 2017-2019, e identificó 1.5 billones de dólares de puro "exceso de liquidez". que era necesario eliminar antes de evaluar el impacto en ese momento.

No estaba claro de dónde sacó Bostic la cifra de 1.5 billones de dólares, pero es aproximadamente equivalente a lo que la Reserva Federal se ha visto obligada a extraer de los mercados monetarios todos los días en las últimas semanas mediante operaciones de "repo inverso" a un día.

La historia continúa

El miércoles, la jefa de la Reserva Federal de Cleveland, Loretta Mester –miembro con derecho a voto del Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal este año– coincidió con Bostic y dijo al Wall Street Journal que sentía que el balance debería recortarse lo más rápido posible sin perturbar los mercados. Pero fue más allá al decir que la Reserva Federal no debería excluir la opción de vender activamente sus activos.

Así que, de repente, la Reserva Federal parece bastante seria respecto a esto y los encargados de analizar los números del mercado han estado trabajando horas extras.

EXCESO Y VELOCIDAD

El especialista en flujos y liquidez de JPMorgan, Nikolaos Panigirtzoglou, y su equipo concluyen que el pico de lo que ven como "exceso de oferta monetaria" global ya está muy atrás y sus indicadores de liquidez amplia se reducirán significativamente en los próximos dos años.

El equipo de JPM prevé ahora el QT de la Fed en julio tras la segunda subida de tipos y, suponiendo que alcance un ritmo de liquidación mensual de 100 millones de dólares de bonos del Tesoro y de agencias para finales de este año, entonces el mercado necesitaría absorber 350 millones de dólares adicionales de nuevos bonos. deuda de prestatarios gubernamentales y de agencias en la segunda mitad de 2022 y alrededor de 1 billón de dólares en 2023.

Extendiendo eso a su medida de la oferta neta de bonos globales frente a la demanda, ahora ve que esa posición se deteriorará en unos 1.3 billones de dólares este año en relación con 2021. Y basándose en las correlaciones históricas, JPM calcula que normalmente los rendimientos de los índices agregados de bonos globales deberían aumentar en 35 puntos básicos adicionales.

Otro impacto directo sobre la liquidez del QT de la Reserva Federal es el recorte de los saldos de reservas de los bancos comerciales en la Reserva Federal y, por tanto, de su capacidad crediticia. Si bien a nivel mundial esto se verá compensado este año por las compras de bonos en curso del Banco Central Europeo y el Banco de Japón, JPM considera que afectará con más fuerza en 2023, cuando esos bancos centrales reduzcan las nuevas compras de bonos a un nivel cercano a cero.

Como resultado de una caída en los flujos de compra de bonos de los bancos centrales y la desaceleración de la demanda mundial de préstamos debido a los picos de la pandemia, ven su estimación del crecimiento de la oferta monetaria global reducirse a más de la mitad a 3 billones de dólares en 2023 desde un ritmo de 7.5 billones de dólares el año pasado y volver al dinero anual. niveles de crecimiento no vistos desde 2010.

¿Habrá esto quemado las estimaciones de "exceso"? Al observar los indicadores globales del "exceso" que miden el crecimiento monetario mundial frente al PIB nominal o la relación entre el efectivo mantenido como proporción del capital de los hogares y las tenencias de bonos, JPM considera que el exceso ya desapareció.

¿Todo bajo control? ¿Será esto suficiente para frenar la inflación y los mercados desbocados?

El director de inversiones de Amundi, Pascal Blanque, cree que veremos un nuevo régimen inflacionario como el de los años 1970, principalmente porque los gobiernos simplemente tendrán que asumir un mayor control del dinero y de las tasas de endeudamiento de sus bancos centrales, mientras que la reconstrucción post-Covid y el cambio climático exigirán una expansión fiscal.

“En este nuevo régimen, los gobiernos asumirán el control del dinero y al mismo tiempo mantendrán un crecimiento monetario generalizado y de dos dígitos durante varios años, como parte de una transición más amplia desde las fuerzas del libre mercado, los bancos centrales independientes y las políticas basadas en reglas a un régimen de mando. economía orientada”.

Blanque considera que la razón por la que el aumento de la oferta monetaria no estimuló la inflación durante la última década fue porque una caída en la llamada velocidad del dinero –o la tasa a la que se utiliza un dólar en las transacciones– en la economía real simplemente se transfirió a los activos financieros.

Si tomamos las esferas real y de inflación como una sola, entonces la velocidad puede haber sido tan estable como suponen las teorías monetarias, escribió, y el continuo bombeo de dinero resultará inflacionario eventualmente –incluso coincidentemente durante períodos tanto en los precios al consumidor como en los precios de los activos, como ahora.

El autor es editor general de finanzas y mercados de Reuters News. Cualquier opinión expresada aquí es suya.

(por Mike Dolan, Twitter: @reutersMikeD Edición por Mark Potter)

Fuente: https://finance.yahoo.com/news/column-draining-money-pool-guess-070000576.html