El oro seguirá al dinero: Adam Hamilton

El oro está realmente en desgracia después de sufrir varias liquidaciones fuertes en los últimos meses debido a los temores de endurecimiento de la Fed. Los especuladores que negocian con futuros de oro apalancados han sido principalmente ventas en corto, mientras que los inversores han estado ignorando los fondos negociados en bolsa de oro. Impulsado por el sentimiento de rebaño bajista, ese pensamiento de grupo es miope. La demanda y los precios del oro seguirán en última instancia a la oferta monetaria de la Fed, que sigue aumentando.

La abrumadora razón por la que el oro se ha considerado valioso en todo el mundo durante milenios es su crecimiento limitado de la oferta. La extracción de oro a gran escala siempre ha requerido mucho tiempo y una gran cantidad de capital. Incluso con la tecnología moderna, generalmente se necesita más de una década después de descubrir un depósito de oro comercialmente viable para probarlo, permitirlo, construir una mina y aumentar eso hasta la producción de placa de identificación. Ese proceso no puede apresurarse.

Y las minas de oro existentes, que a menudo tienen una vida útil inferior a una década, se están agotando constantemente. Cuando llegan al final de su vida útil después de extraer sus mejores minerales, sus tasas de producción tienden a comenzar a disminuir drásticamente. Por lo tanto, mantener la producción mundial de oro es una gran lucha en curso, que ha empeorado en la última década. La apatía de los inversores ha dejado a este sector hambriento del capital de expansión necesario.

Debido a todo esto y otros factores, el suministro mundial de oro sobre el suelo solo crece alrededor del 1% anual. Esa tasa puede ser incluso más baja, con una creciente evidencia fundamental que respalda la tesis del pico del oro. Después de la búsqueda intensiva de nuevos depósitos de oro en todo el mundo durante los últimos siglos, ya se han elegido los más grandes y más fáciles de descubrir. Entonces, salvo alguna alquimia tecnológica, el crecimiento de la oferta de oro no se recuperará.

Mientras tanto, los bancos centrales del mundo, liderados por los mayores dominantes, están expandiendo rápidamente sus suministros de moneda fiduciaria como si no hubiera un mañana. El crecimiento monetario excesivo es omnipresente a nivel mundial, lo que degradación monetaria clásica. Eso deja relativamente más dinero en el sistema para perseguir relativamente menos oro, lo que finalmente hace que sus niveles de precios sean mucho más altos. Como especulador estadounidense, me centraré en la Fed.

La Reserva Federal publica los datos del balance semanal, incluidos los activos totales que posee. Dependiendo del economista preguntado, eso es equivalente o altamente correlacionado con el oferta monetaria base. La Fed aumenta su balance comprando bonos, principalmente bonos del Tesoro de Estados Unidos. Para pagarlos, ¡literalmente crea los dólares necesarios de la nada con solo presionar una tecla! Ese dinero nuevo se inyecta en la economía a medida que se gasta.

Los últimos datos del balance de la Fed mientras escribo este ensayo están actualizados hasta finales de septiembre. Durante el año anterior a eso, ¡la Fed expandió sus activos totales en un 19.7% o $ 1,392 mil millones! Entonces, la oferta monetaria de EE. UU. Está creciendo del orden del 20% anual, en comparación con solo el 1% del oro. Esa grave inflación monetaria es un presagio súper alcista para el oro, que nuevamente es valioso porque el crecimiento de su oferta está inherentemente restringido.

Y la rápida expansión monetaria del año pasado es solo la punta del iceberg. Este gráfico superpone los precios del oro en los activos del balance semanal de la Fed durante los últimos años. Después del pánico bursátil de marzo de 2020 alimentado por bloqueos pandémicos, la Fed se multiplicó la oferta monetaria estadounidense estratosférica!  Nada como esto había sucedido nunca en la historia de Estados Unidos, es algo radicalmente sin precedentes. Ese diluvio hará que el oro suba mucho más.

COVID-19 daba miedo en los primeros días de esta pandemia, con mucha incertidumbre sobre su virulencia y letalidad. Los funcionarios del gobierno respondieron con bloqueos para aislar a las personas, lo que naturalmente golpeó las economías subyacentes. Entonces, en poco más de un mes hasta fines de marzo de 2020, ¡el índice bursátil de referencia S&P 500 de EE. UU. Colapsó un catastrófico 33.9%! Eso incluía un pánico en toda regla, un 20% + cayendo en picado en 2 semanas o menos.

¡En el corazón oscuro de esa brutal liquidación, el S&P 500 se hundió un 23.8% en solo ocho días de negociación! Eso corría el riesgo de generar una terrible depresión económica por el efecto riqueza negativo. Con el capital de inversión ahorrado con esfuerzo de los estadounidenses devastado, reducirían enormemente sus gastos. Eso recortaría los ingresos y las ganancias corporativas, lo que obligaría a despidos generalizados. La pérdida de puestos de trabajo y la menor demanda se dispararían, torpedeando la economía.

Los funcionarios de la Fed entraron en pánico y redujeron drásticamente su tasa de fondos federales controlada por la Fed con dos recortes de emergencia. ¡50 puntos básicos a principios de marzo fueron seguidos por otros 100 pb a mediados de marzo cuando los mercados de valores se desplomaron! Eso dejó el FFR en cero, por lo que la Fed se quedó sin munición de flexibilización convencional. Entonces comenzó a hacer girar sus imprentas monetarias a velocidades vertiginosas, monetización directa de bonos a través de la llamada flexibilización cuantitativa.

A fines de febrero de 2020, antes de esos recortes masivos de tasas de regreso a una política de tasa de interés cero, los activos totales de la Fed estaban en $ 4,159 mil millones. ¡Solo doce semanas después, esa base monetaria del balance se había disparado de manera parabólica en un 69.2% o $ 2,879 mil millones! En solo varios meses después del pánico bursátil de marzo, la Fed infló la oferta de dólares estadounidenses ¡por más de 2/3!  Una inflación monetaria tan loca y extrema nunca había ocurrido en Estados Unidos.

El oro también fue absorbido por ese pánico bursátil de bloqueo pandémico, cayendo un 12.1% en un lapso de ocho días de negociación ligeramente compensado. Eso sorprendió a muchos comerciantes, pero no debería haberlo hecho. Cuando los mercados de valores se desploman en caídas libres súper aterradoras, la gente aterrorizada corre hacia las salidas. Buscan la relativa seguridad del efectivo, por lo que El dólar estadounidense tiende a dispararse mientras los mercados de valores colapsan. ¡El índice de referencia del dólar estadounidense subió un 8.1% en ese lapso!

Estos movimientos colosalmente enormes para esta moneda de reserva solo se atestiguan durante los pánicos bursátiles. Los repuntes del dólar grandes y rápidos martillean el oro porque los especuladores de futuros de oro hiperpalancados que dominan la acción del precio a corto plazo del oro observan al dólar en busca de señales comerciales. Ese mismo fenómeno ocurrió recientemente, pero a un ritmo mucho más lento. A principios de junio de 2021, el oro se había recuperado un 13.5% en 2.8 meses en un sólido repunte.

Pero esa tendencia alcista del mercado alcista fue interrumpida a mediados de junio por una reunión del Comité Federal de Mercado Abierto, donde los funcionarios de la Fed establecieron la política monetaria. Sus perspectivas de tipos individuales no oficiales mostraron una posibilidad de un par de subidas de tipos de un cuarto de punto. camino hacia fines de año 2023. Esa perspectiva ligeramente más agresiva de lo esperado encendió un repunte del dólar, que desató la venta masiva de futuros de oro fuertemente a la baja.

El oro pronto comenzó a recuperarse, pero otra ola lo golpeó nuevamente a principios de agosto. Una sorpresa al alza en los empleos mensuales en EE. UU. Aumentó las probabilidades percibidas de que la Fed tendría que comenzar pronto a desacelerar el ritmo de su cuarta campaña épica de flexibilización cuantitativa. Eso nuevamente impulsó al índice del dólar estadounidense, lo que desencadenó aún más ventas de futuros de oro. ¡Eso culminó en un ataque de cortocircuito de futuros de oro descaradamente manipulador un domingo por la noche!

El oro volvió a rebotar bruscamente, volviendo a subir por encima de su promedio móvil de 200 días. Pero otro episodio de fuertes ventas de futuros de oro estalló a mediados de septiembre después de una impresión mejor de lo esperado en las ventas minoristas de EE. UU. Eso dejó a los operadores aún más convencidos de que la reducción gradual del QE4 de la Fed se anunciaría pronto, lo que llevó a los especuladores a huir nuevamente de los futuros del oro. Analicé estos tres episodios en profundidad en un ensayo de mediados de septiembre.

Si bien la mayor parte de la potencia de fuego de venta de futuros de oro de los especuladores se gastó antes de la reunión del FOMC de fines de septiembre, el anuncio previo esperado de la reducción gradual del QE4 sacudió el resto. Entonces, el oro nuevamente se vio obligado a bajar modestamente. Durante el lapso de 3.9 meses entre principios de junio y finales de septiembre, el oro cayó un 9.6% debido a los temores de endurecimiento de la Fed. El impulso de la venta de futuros de oro fue impulsado por el USDX aumento paralelo del 5.0%.

Las ventas de futuros de oro de fuertes a extremas provocadas por repuntes grandes y rápidos del dólar estadounidense ocurren ocasionalmente, como lo demostró ese episodio de pánico bursátil de marzo de 2020. Pero estos son siempre de corta duración, ya que el capital comandado por los especuladores de futuros del oro es muy finito. Cuando estaban frenéticos, su vender rápidamente se agota. Eso allana el camino para enormes rebotes de oro. Solo mire lo que sucedió después del pánico bursátil del año pasado, el oro se disparó.

Con ese pánico en las acciones y, por lo tanto, la compra resultante de refugio seguro en dólares estadounidenses alcanzó rápidamente un clímax, también lo hizo la venta de futuros de oro. Eso se revirtió para comprar, lo que ayudó a que el oro revertiera drásticamente al alza. Durante los próximos 4.6 meses después de su nadir anómalo de pánico bursátil, el oro se disparó 40.0% más alto a un récord nominal de todos los tiempos de $ 2,062! El rebote inicial posterior al pánico se correspondió con el aumento vertiginoso de la oferta monetaria estadounidense por parte de la Fed.

Si bien la compra de futuros de oro se encendió e inicialmente impulsó el último salto masivo del mercado alcista del oro, no fue el motor. Curiosamente, en el momento en que upleg creció de manera insostenible sobrecomprada y estaba dispuesto a renunciar a su fantasma en una corrección saludable, los especuladores de futuros del oro se habían convertido en vendedores netos. Durante la vida de ese upleg, en realidad vendieron 25.4k contratos a través de cortocircuitos. Eso es el equivalente a 78.9 toneladas métricas de oro vertidas.

Si bien el apalancamiento loco de los futuros del oro a menudo por encima de 25 veces permite a esos especuladores intimidar los precios del oro, son los ratones que juegan mientras el gato está fuera. El capital de los inversores eclipsa al de los futuros, por lo que cuando están comprando o vendiendo oro en cantidad, domina fácilmente el comercio de futuros. El mejor indicador de la demanda de inversión en oro son las tenencias combinadas de los fondos negociables en bolsa de oro GLD e IAU líderes y dominantes.

El oro se disparó un 40.0% más en 4.6 meses a raíz del pánico bursátil de marzo de 2020, principalmente porque los operadores bursátiles estadounidenses compraron acciones de GLD e IAU tan rápido que forzaron una colosal acumulación de tenencias de 35.3% o 460.5t. Las tenencias de oro-ETF aumentan cuando sus acciones se ofertan más rápido que el oro. Eso obliga a los administradores de estos ETF a desviar ese exceso de demanda en lingotes de oro físico, comprándolos con efectivo obtenido de la emisión de acciones.

Gold necesario para corregir después de disparar parabólico a niveles extremadamente de sobrecompra, como advertí en un ensayo de mediados de septiembre poco después de que alcanzó su punto máximo. Por lo tanto, la corrección posterior del 18.5% durante los 7.0 meses hasta marzo de 2021 fue totalmente correcta. Fundamentalmente, la trayectoria del mercado alcista del oro es una línea recta ascendente, pero los precios del oro oscilan en torno a eso debido a la codicia y el miedo populares. El miedo excesivo genera un gran revuelo después de las correcciones.

La quinta subida del oro de este toro secular tuvo un buen comienzo a principios de junio de 2021, repuntando un 13.5% en 2.8 meses, antes de estos episodios recientes de ventas serias de futuros de oro debido a los temores de endurecimiento de la Fed. Las probabilidades son que el oro está cerca de un punto bajo del miedo ahora, como lo fue durante el pánico bursátil de marzo de 2020. Tanto los especuladores como los inversores están tan atrapados en el miedo y la apatía que han perdido de vista el panorama general alcista del oro.

Si bien el oro se corrigió con fuerza después de su cuarto salto al alza y sufrió la indignidad de este quinto interrumpido durante los últimos meses, el crecimiento masivo de la oferta monetaria de la Fed continuó sin cesar. Incluso después de que los mercados de valores salieron disparados de sus propios mínimos de pánico gracias a la impresión extrema de dinero de la Fed, los preocupados funcionarios de la Fed siguieron disparando la oferta de dólares estadounidenses desde entonces. Eso significa muchos más dólares para perseguir relativamente menos oro.

Desde finales de febrero de 2020, en vísperas de ese pánico bursátil de bloqueo pandémico, los activos totales de la Fed se han disparado un alucinante 103.1% o $ 4,289 mil millones en solo 19.1 meses. Lo leíste bien, en solo un año y medio más o menos ¡la Fed literalmente ha duplicado la oferta monetaria de Estados Unidos!  Es por eso que los estadounidenses están sufriendo una inflación rabiosa en todas partes, con un aumento de los precios. Mucho más dinero está compitiendo por bienes comparativamente limitados.

Los problemas de la cadena de suministro son un impulsor menor de esta inflación al rojo vivo, casi una pista falsa en comparación con el impacto abrumadoramente dominante del loco exceso monetario de la Fed. QE4 en realidad nació antes de la pandemia a mediados de octubre de 2019, después de que la Fed capitulara temprano en el ajuste cuantitativo tratando de deshacer su gran cantidad de dinero después del pánico bursátil de octubre de 2008. La mayor parte de QE4 se produjo después del próximo marzo de 2020.

A partir de los últimos datos oficiales del balance general de la Fed, el QE4 se ha incrementado a un increíblemente colosal $ 4,498b en 23.7 meses. Eso hizo explotar los activos totales de la Fed. 113.9% más alto en ese lapso! Casi tres cuartas partes de esa compra de bonos QE3 o $ 4 mil millones fue la monetización directa de los bonos del Tesoro de EE. UU. Para ayudar a "financiar" el gigantesco gasto deficitario del gobierno de EE. UU. La QE4 todavía tiene un largo camino por recorrer a pesar de las noticias cada vez más reducidas de la Fed.

Basado en lo que dijo el presidente de la Fed En su conferencia de prensa después de la reunión del FOMC a fines de septiembre, Wall Street espera que la reducción gradual del QE4 comience en diciembre y ocurra a un ritmo de $ 15 mil millones por mes. Si la Fed puede mantener esa línea de tiempo, eso significa que todavía se producirán otros $ 660 mil millones de impresión de dinero antes de que QE4 finalice formalmente en junio de 2022. Por lo tanto, en el mejor de los casos, QE4 es todavía va a crecer otro 1/7 más grande más de 9 meses!

En última instancia, el oro seguirá la oferta monetaria, aumentando el equilibrio a medida que sigue creciendo. Y con las subidas de precios inflacionarias universales gracias al exceso monetario bruto de la Fed, los inversores no pueden ignorar el hecho de que la Fed duplicó con creces los dólares estadounidenses existentes. A medida que la inflación erosiona el poder adquisitivo y, por lo tanto, las ventas y las ganancias corporativas, los inversores diversificarán cada vez más sus carteras en oro.

Esta última cobertura de inflación contra la degradación monetaria, aunque toda la historia es radicalmente subestimado por inversores. Considere un proxy rápido. A finales de septiembre, la capitalización de mercado colectiva de las 500 acciones de élite del S&P 500 fue de 39,382 millones de dólares. Pero las tenencias combinadas de los ETF de oro dominantes GLD e IAU, que son la principal forma en que los comerciantes de acciones estadounidenses invierten en oro, valían menos de 83 millones de dólares ese mismo día.

Eso implica que los inversores estadounidenses tienen una asignación de cartera de oro en torno al 0.2%, que también puede ser cero. Durante siglos, la asignación mínima y prudente de oro se consideró del 5% al ​​10%, y eso se dispararía más del 20% en tiempos difíciles de la bolsa. Por lo tanto, existe un gran margen para que el capital de inversión vuelva a convertirse en oro en los próximos años, incluso si solo vuelve al 1% o 2% de las carteras. Es probable que se realicen grandes compras de inversión.

El oro finalmente sigue la oferta monetaria más alta como siempre lo ha hecho a largo plazo. Como les gusta decir a los funcionarios de la Fed, la reducción gradual no es un ajuste. Solo está desacelerando el ritmo de la impresión de dinero, sin siquiera comenzar a deshacer los billones de dólares de dinero nuevo desatados en el último año y medio más o menos. Revertir algo de eso en realidad requiere que la Fed venda bonos, un ajuste cuantitativo que causaría estragos en los mercados.

Entonces, incluso si la Fed cumple con la finalización de QE4 a mediados del próximo año, la oferta de dólares estadounidenses permanecerá más del doble mantener la presión al alza de los precios en todo lo tangible con suministros de crecimiento mucho más lento, incluido el oro. Pero me sorprendería que la reducción de la QE4 realmente ocurra, ya que los funcionarios de la Fed entrarán en pánico y la matarán prematuramente si los mercados de valores se desmayan lo suficiente. Acercándose a un 20% de oso, todo cambiaría.

Nuevamente aterrorizada por una depresión inducida por un efecto de riqueza negativo, la Fed no solo dejaría de desacelerar la QE4 sino que Vuelva a subir rápidamente. Si la venta masiva de acciones fue lo suficientemente aguda y la Reserva Federal estaba recibiendo suficiente culpa, es probable que las monetizaciones de bonos QE volvieran a su ritmo actual de $ 120 mil millones por mes. Y una seria liquidación en el mercado de valores hace tiempo que se debió a estos mercados levitados por la Fed. negociando con valoraciones de burbuja.

Al final de septiembre, las acciones del S&P 500 promediaron una peligrosa relación precio-beneficio de 32.9x en los últimos doce meses. Eso está muy por encima del valor razonable de 14x durante el último siglo y medio más o menos, y el doble de 28x es donde comienza el territorio formal de la burbuja. Esta Fed no tolerará que un bajista normal y saludable revierta las valoraciones a niveles razonables en relación con las ganancias corporativas sin una gran pelea.

Con las tasas de interés en cero, las monetizaciones de bonos de mayor flexibilización cuantitativa son la única arma que le queda a la Fed. Y cuanto más dinero evoca la Fed de la nada, el más alcista la perspectiva secular por el oro. Esta cobertura clásica de inflación finalmente seguirá al alza la oferta monetaria, ya que el crecimiento de su propia oferta está muy limitado por las dificultades de la minería. Dados los excesos monetarios extremos, el oro está destinado a tener un poder mucho más alto.

En 2019, cuando el balance de la Fed promediaba $ 3,930 mil millones, el oro promediaba $ 1,394. En lo que va de año 2021, que la oferta monetaria se ha duplicado 101.2% a un promedio de $ 7,907 mil millones! Sin embargo, el precio medio del oro de este año hasta ahora solo ha subido un 29.0% a 1,798 dólares. El oro aún tiene un largo camino por recorrer para ponerse al día con estos excesos monetarios extremos, y potencialmente aún se avecinan muchos más. El mayor beneficiario de los precios más altos del oro serán las existencias de oro.

A reversión media masiva más alta está atrasado en las existencias de los mineros de oro, que se han reducido a niveles profundamente infravalorados por el reciente sentimiento bajista del oro. Las principales acciones de oro tienden a apalancar el oro al alza de 2 a 3 veces, mientras que las más pequeñas son fundamentalmente superiores. mineros de nivel medio y junior a menudo ven ganancias que superan con creces eso. Nuestros libros de comercio de boletines están llenos de estas excelentes acciones con increíbles descuentos.

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La conclusión es que el oro seguirá al alza la oferta monetaria. Los precios del metal amarillo están deprimidos ahora después de los recientes episodios de fuertes ventas de futuros de oro debido a los temores de endurecimiento de la Fed. Sin embargo, a pesar de que la Fed implica subidas de tipos en un futuro lejano y desacelera la impresión de dinero QE, sus grifos monetarios siguen arrojando grandes inundaciones de nuevos dólares estadounidenses a velocidades torrenciales. Aún se producirá más exceso monetario incluso si se produce la reducción gradual del QE4.

Pero si estos mercados bursátiles valorados por burbujas amenazan con convertirse en un nuevo bajista, los funcionarios de la Fed entrarán en pánico. La reducción gradual no solo se detendrá en seco, la impresión de dinero QE4 se reanudará con fuerza. De cualquier manera, este toro del oro tiene un largo camino por recorrer antes de que esta cobertura contra la inflación refleje los colosales excesos monetarios de todo el mundo. Mucho más dinero disponible para perseguir relativamente mucho menos oro garantiza grandes ganancias.

Adam Hamilton, contador público autorizado

8 de Octubre de 2021

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Fuente: https://goldseek.com/article/gold-will-follow-money