Nueva ley de valores de Ontario para restablecer el equilibrio regulatorio

El 12 de octubre, el gobierno provincial dio a conocer su propuesta de Ley de Mercados de Capitales (CMA), que reemplazaría la legislación existente tanto para valores como para derivados. La nueva ley adoptaría muchas recomendaciones del Grupo de Trabajo para la Modernización de los Mercados de Capitales, que entregó sus recomendaciones finales en enero.

La legislación propuesta por el gobierno de Ontario podría remodelar la ley de valores y reformar las estructuras regulatorias, restableciendo el equilibrio entre la legislación subyacente y las reglas elaboradas por la Comisión de Valores de Ontario (OSC).

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Siguiendo el modelo del trabajo para desarrollar el ahora desaparecido Sistema de Regulación de los Mercados de Capitales Cooperativos, el grupo de trabajo recomendó, y la legislación propuesta implementaría, un cambio a la denominada legislación de “plataforma”. Ese modelo establece las disposiciones básicas de la ley y otorga una amplia autoridad para la elaboración de normas, al tiempo que deja los requisitos detallados para los reglamentos.

La principal ventaja del enfoque de plataforma es que, por lo general, es más fácil cambiar las reglas que modificar la legislación, ya que los cambios de reglas se pueden diseñar rápidamente y solo requieren el consentimiento del gobierno. Otorgar un amplio poder normativo a la OSC permitiría que el regulador se ocupe de problemas novedosos que se desarrollen en el futuro pero que aún no estén cubiertos por la ley de valores.

El enfoque de plataforma podría conducir a una regulación más flexible y receptiva. Sin embargo, bajo el sistema provincial de Canadá, el deseo de armonización puede atascar las iniciativas regulatorias locales, y eso aún puede suceder bajo el nuevo marco.

Por ejemplo, el grupo de trabajo recomendó que las empresas que cotizan en bolsa estén obligadas a realizar votaciones anuales consultivas de los accionistas sobre la compensación de los ejecutivos. La CMA le daría a la OSC autoridad para requerir esos votos. Sin embargo, el resto de los administradores de valores canadienses han rechazado exigir votos consultivos sobre la remuneración de los ejecutivos, y es poco probable que la OSC actúe sola. El hecho de que algo se pueda hacer más fácilmente a través de la creación de reglas no significa que se hará.

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Sin embargo, el defensor de los inversores Ken Kivenko, presidente de Kenmar Associates, dijo que tiene "algunas preocupaciones reales" con el modelo de plataforma. “Esta no es una regulación o ley basada en principios porque no hay suficientes principios aquí para establecer la dirección de la política regulatoria, los estándares de conducta, los requisitos de licencia [o] los requisitos de divulgación”, dijo. “Se parece más a un índice que a una ley de valores”.

En opinión de Kivenko, la legislación debería incluir al menos requisitos y principios de alto nivel que establezcan un marco para el desarrollo de normas y reglamentos específicos.

“El gobierno no debe limitarse a declarar lo que se regulará y delegar la autoridad completa a la OSC para llevar a cabo esa regulación. El gobierno también debe establecer una dirección sobre la política y los tipos de requisitos y estándares que deben implementarse”, dijo Kivenko. “Decir que nos sentimos incómodos con la CMA propuesta sería quedarse muy corto”.

El proyecto de ley facilitaría la reestructuración de la OSC que recomendó el grupo de trabajo. La CMA establecería un organismo de adjudicación separado, dividiría el papel del presidente y director ejecutivo de la OSC y revisaría el mandato del regulador para agregar la competencia y la formación de capital como objetivos clave.

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La nueva autoridad propuesta por la OSC ampliaría el poder del regulador para abordar los problemas regulatorios emergentes. Por ejemplo, la ley propuesta permitiría a la OSC designar criptoactivos como valores o derivados, lo que le daría a la OSC el alcance para continuar desarrollando la regulación para un sector que de otro modo no tendría ley.

El proyecto de ley también prohibiría las declaraciones falsas y engañosas sobre las empresas públicas, lo que permitiría a los reguladores abordar mejor las campañas de "inflar y tirar" y "cortar y distorsionar". El grupo de trabajo recomendó cambios en esta área, dado el creciente poder de las redes sociales para difundir información falsa e influir en la actividad comercial.

Otros cambios relacionados con la aplicación se incluyen en la CMA propuesta, incluidas las disposiciones que mejorarían los poderes de investigación de la OSC y su capacidad para devolver las ganancias obtenidas ilícitamente a los inversores perjudicados. La sanción reglamentaria máxima aumentaría a $5 millones y la multa máxima por delitos relacionados con valores aumentaría a $10 millones. Además, la CMA permitiría la reciprocidad automática de las órdenes de ejecución por parte de otros reguladores.

El proyecto de ley también mejoraría la aplicación privada.

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