Samsung Ugly As Expected Benefits Off 69% Ganar un juego de pollo CAPEX

Reeditado por Platón

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Samsung 2022

-Samsung en el mismo precipicio de chips que Micron- "Sin marcas de derrape"
-Samsung puede estar ganando en un juego de "Pollo Capex"
-Sin expectativa de recuperación en el corto plazo – Consumidores débiles
-2023 una cancelación- La recuperación se retrasará si el gasto no es

El peor trimestre de Samsung en 8 años no sorprende

Samsung publicó previamente sus ganancias del cuarto trimestre y señaló una caída del 4% en las ganancias. En una coincidencia cósmica, Micron dijo que sus ingresos cayeron un 69% hace unas semanas (las ganancias cayeron aún más en una condición de pérdida).

Obviamente, el precio de la memoria es el principal culpable junto con la debilidad general general en el gasto de los consumidores y las empresas.

No es que no lo vimos venir, ya que hemos sabido y hablado sobre la caída de la industria de la memoria durante más de 6 meses, por lo que nadie debería sorprenderse. Samsung dijo que el precio de la memoria se redujo en el rango medio del 20% en el trimestre. Como hemos dicho en notas anteriores, es probable que empeore antes de mejorar….

El primer trimestre siempre es el trimestre estacional más débil del año para los chips

La demanda de chips y, por lo tanto, los precios son siempre los mejores en otoño, ya que el regreso a clases y la compra de productos electrónicos festivos, así como el lanzamiento del nuevo iPhone, etc. El primer trimestre siempre es el peor debido a la depresión posterior a las vacaciones, el Año Nuevo chino, etc. Hemos visto este patrón durante décadas, pero cuando la marea está baja se vuelve mucho más evidente, como es el caso ahora. En pocas palabras, Q1 se pondrá más feo.

Si no se recorta el gasto de capital, la depresión durará mucho más y empeorará mucho. Hiriendo potencialmente fatalmente a algunos jugadores.

No hace falta ser un científico espacial para comprender que reducir la oferta es la forma de respaldar precios más altos. La OPEP lo entiende muy bien. Además de simplemente reducir los comienzos de obleas, reducir el gasto de capital es la forma de llegar allí, ya que también ahorra más efectivo cuando es probable que ya esté perdiendo dinero (como es el caso de Micron).

Eso es lo racional que se debe hacer, a menos que tenga otras ideas en mente, como ganar participación de mercado o perjudicar a los competidores al succionar el oxígeno (ganancias) de la habitación. Si es lo suficientemente grande, como Samsung, tal vez pueda intentar fijar el precio del mercado de la memoria donde apenas es rentable para usted, pero los jugadores más pequeños están bajo el agua.

Pero Samsung no haría algo tan desagradable, ¿verdad?

Samsung puede ganar en un juego "Capex Chicken"

“Chicken” es un juego en el que los protagonistas se lanzan directamente uno contra el otro en autos mejorados donde el primero en desviarse para evitar una colisión es el perdedor.

En el juego de tres vías actual de "Pollo Capex" en la industria de la memoria, Samsung conduce un enorme camión de 18 ruedas, SK Hynix conduce un camión volquete y Micron es la camioneta pick-up con placas de Idaho con sacos de papas Simplot en la parte trasera.

Micron, con la disminución de los fondos en el banco, se dio cuenta hace un tiempo de que no podía ganar este juego de la gallina y se desvió bruscamente del rumbo de la colisión hace mucho tiempo al reducir el gasto de capital a niveles de sustento.

Una imagen vale mas que mil palabras

Comparación de gastos de capital de Samsung/SK Hynix/Micron/Intel/TSMC

Hasta ahora, Samsung no muestra signos de desaceleración del gasto de capital (pero lo ha hecho en el pasado). Lo más racional por parte de Samsung sería anunciar una reducción del gasto de capital para que los inversores puedan respirar aliviados y asumir que la oferta disminuirá y que los precios mejorarán eventualmente. Pero Nooooooooooooooooo

Samsung ha puesto el pedal proverbial al metal. Ya sea cierto o no, o tal vez solo una cabeza falsa para asustar a la competencia, puede tener el mismo efecto de precios más bajos, ya que los compradores esperan una avalancha de recuerdos.

Puede ser el caso de pisar el acelerador para hacer que todos los demás piensen que está loco y desviarse del camino del camión de 18 ruedas que acelera. Creemos que incluso Samsung se ralentizará, pero no antes de que causen algún daño, ya que incluso ellos no son suicidas.

Por el momento dejaremos al fabricante chino de memorias Yangtze fuera del juego Capex Chicken, ya que son el equivalente al fabricante chino de vehículos eléctricos BYD, pero sin frenos, por lo que no se detendrán ni podrán detenerse, hasta que choquen contra la pared de ladrillos. de las sanciones de EE.UU.

Posible doble golpe en las empresas de equipos

Justo cuando las empresas de equipos de semiconductores están haciendo su simulacro de incendio de "pelo en llamas" por el embargo de China de octubre, podrían verse afectadas por reducciones de Capex en el mercado de la memoria.

La última vez que Samsung recortó el gasto de capital, lo hizo de manera muy abrupta y sin previo aviso, pero solo se desaceleró por un corto tiempo, un par de trimestres.

Al igual que con la situación anterior en China, puede ser difícil controlar el impacto que tendrá el colapso del mercado de la memoria en los principales fabricantes de equipos, AMAT, LRCX, TEL y KLAC.

Espere más retrasos y salidas

Más y más proyectos fabulosos y compras de equipos serán postergados o retrasados. Los fabricantes de equipos tendrán que hacer un barajado rápido de los libros de pedidos para tratar de obtener pedidos para llenar vacíos y cambios.

Hasta ahora, la acumulación de pedidos inusualmente larga antes de la recesión ha sido un amortiguador que ha permitido a las empresas de equipos un respiro y un margen de maniobra. Pero a medida que la acumulación comience a desvanecerse, se volverá mucho más difícil.

Lam tenía miles de millones de dólares en productos sin terminar esperando en cajas en el campo para obtener piezas y completarlos. Ese colchón de dinero en el campo amortiguará la recesión, pero solo por un tiempo. Una vez que esos sistemas están completos y aprobados, no queda mucho margen para compensar la disminución de pedidos.

Intel ha rechazado la mayoría de los proyectos fabulosos anunciados. TSMC parece estar avanzando. Samsung, por el momento, acaba de completar una gran fábrica no hace mucho tiempo y no ha dicho nada sobre sus proyectos en EE. UU. Micron simplemente no tiene la solidez financiera en este momento, ya que el efectivo neto se desvanece y ya ha recortado el gasto de capital, por lo que las nuevas fábricas se retrasarán significativamente. Globalfoundries no tiene planes "reales" para otra fábrica en los EE. UU., solo en Asia.

A EUV o no a EUV… esa es la pregunta para los creadores de memoria

Una de nuestras principales preocupaciones en el mercado de la memoria es una repetición de los “ricos” y los “no-poseídos” de EUV que vimos en el espacio de fundición/lógica. Cuando TSMC entró por completo en EUV antes que cualquiera de sus competidores, obtuvo una gran ventaja en tecnología sobre todos los demás... nadie más se acerca a este día. De hecho, su liderazgo fue tan abrumador que GloFo simplemente se dio por vencido, canceló su programa EUV y se relegó al basurero de la tecnología. El gran Intel ahora tiene que obtener chips de TSMC.

EUV y Not Euv es un abismo tecnológico muy amplio.

En el espacio de la memoria, Samsung y SK Hynix son los que tienen EUV y Micron y Yangtze los que no tienen EUV. Esto no cambiará para Yangtze debido al embargo y probablemente no en el corto plazo para Micron debido a las finanzas.

Una vez que el humo se disipe y el exceso de suministro actual de chips de memoria finalmente desaparezca y volvamos a las carreras, Micron y Yangtze podrían quedar en el polvo al igual que GloFo debido a su falta de EUV. Tal vez ASML, con todo su exceso de efectivo, debería iniciar un negocio de arrendamiento de EUV o de "alquiler con opción a compra" para los menos afortunados.

Las acciones

Obviamente, a pesar de que las acciones de chips subieron hoy, las noticias de Samsung no deben tomarse de ninguna manera como positivas. Es solo una confirmación de cuán mala es exactamente la situación del chip y está empeorando.

No hay un final calculable a la vista, podrían ser 3 trimestres, 4 trimestres, 5 trimestres, 2 años o más, es simplemente incognoscible en este momento.

Creemos que los informes trimestrales de la industria de los semiconductores, así como la industria de los equipos, probablemente serán igualmente feos. No asumiríamos, como pueden suponer muchos inversores, que lo peor ya pasó, que es el fondo y el momento de comprar... no es así.

No estamos en una corriente descendente de uno o dos trimestres, tenemos una recesión profunda multifacética que no hemos visto en una década.

La demanda secular y las tendencias macro siguen siendo positivas en una perspectiva de alto nivel, pero el corto plazo (un año o más) sigue siendo muy difícil.

No nos atrae ninguna de las acciones basadas en un repunte falso de "lo peor ya pasó". No estamos en o cerca de un nivel mínimo para la industria, especialmente al entrar en el trimestre estacionalmente más débil.

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