El plan de pensiones más grande del país aprueba el apalancamiento para cumplir con sus objetivos

A pesar de las enormes ganancias del mercado de valores durante la última década, las pensiones estadounidenses están a cientos de miles de millones de dólares por debajo de lo que esperan necesitar para pagar los beneficios de jubilación de los trabajadores públicos.

Como resultado del bajo rendimiento Fondo de jubilación Giant Calpers vota para usar apalancamiento, más activos alternativos.

El directorio del fondo de pensiones más grande del país votó el lunes a favor de usar dinero prestado y activos alternativos para cumplir con su objetivo de retorno de inversión, incluso después de reducir ese objetivo hace apenas unos meses.

El movimiento del Sistema de Jubilación de Empleados Públicos de California de $495 mil millones refleja las perspectivas cada vez menores de inversiones seguras que cotizan en bolsa por parte de hogares e instituciones por igual y marca la pauta para una mayor asunción de riesgos por parte de los fondos de pensión en todo el país.

Sin cambios, Calpers dijo que su combinación de activos actual produciría rendimientos a 20 años del 6.2%, por debajo del objetivo del 7% con el que el fondo comenzó 2021 y el objetivo del 6.8% implementado durante el verano.

Los miembros de la junta votaron 7 a 4 a favor de pedir prestado e invertir una cantidad equivalente al 5% del valor del fondo, o alrededor de $25 mil millones, como parte de un esfuerzo por alcanzar el objetivo del 6.8%, que votaron por no cambiar. Los fideicomisarios también votaron para aumentar las inversiones alternativas más riesgosas, elevando las participaciones de capital privado del 13% al 8% y agregando una asignación del 5% a la deuda privada.

Pedir prestado dinero para aumentar los rendimientos permitió a Calpers justificar el objetivo del 6.8% mientras mantenía una combinación de activos más equilibrada, concentrando menos dinero en acciones públicas y poniendo más en ciertas inversiones de renta fija, dijeron consultores y personal del fondo.

Cuando la burbuja se encuentra con los problemas

La última misiva de John Hussman es Cuando la burbuja se encuentra con los problemas

Espero que la próxima década, y posiblemente incluso los próximos 12 meses, sea un desastre para el mercado de valores de EE. UU. Enfáticamente, nuestra propia disciplina de inversión no requiere pronósticos ni se basa en proyecciones. Más bien, nuestra postura de inversión cambiará a medida que las valoraciones, los aspectos internos del mercado y otros observable los factores cambian. Mi verdadera preocupación son los inversionistas pasivos, en particular las organizaciones benéficas cuyas misiones se verían comprometidas por una pérdida de más del 50 % en sus inversiones de capital (y cuyas misiones podrían mejorar evitando incluso una parte de eso), y los jubilados que apenas tienen lo suficiente para disfrutar su futuro, pero la mayor parte depende de los precios inflados temporalmente que ven impresos en una página o parpadeando en una pantalla.

Medido desde los extremos actuales, espero que la disolución de esta burbuja arrastre los rendimientos totales del S&P 500 por debajo de los rendimientos de las letras del Tesoro durante al menos una década, y posiblemente dos. Sin embargo, al igual que otras burbujas, espero que la mayor parte del daño provenga de la parte superior, lo que dará como resultado condiciones de mercado en las que se puede invertir razonablemente dentro de uno o dos años. En la actualidad, las medidas de valoración que encontramos mejor correlacionadas con los rendimientos reales del mercado subsiguiente se encuentran en los niveles más extremos de la historia de EE. UU. Además, como he detallado antes, el bajo nivel de las tasas de interés no hace nada para mejorar esos retornos prospectivos. Para una revisión, consulte la sección titulada "El mapeo entre las valoraciones observables y los rendimientos esperados es independiente del nivel de las tasas de interés" en Las aventuras de Alicia en equilibrio.

Repetir mensaje

La cosa es que John ha estado diciendo estas cosas durante años. Yo también, pero él se ha enfadado más por ello. 

No deben perderse algunas de las observaciones de Jeremy Grantham sobre las burbujas especulativas. No solo porque concuerdan con nuestro propio pensamiento, sino porque escuchar los mismos conceptos en diferentes palabras, de un hablante diferente, a menudo puede profundizar la comprensión.

"La altura del pico no tiene ninguna relación con el valor razonable. Lo que sí cambia es la cantidad de dolor que recibe al volver al valor razonable y por debajo. He sido muy claro sobre lo que considero una definición de éxito, y eso es solo que, tarde o temprano, habrás ganado dinero para haber eludido la fase de la burbuja”.

Este es un punto que he enfatizado a menudo, pero no se puede repetir lo suficiente: amplificar una burbuja no evita de alguna manera sus consecuencias, sino que las empeora. Amplificar una burbuja ni siquiera crea “riqueza” para la economía en su conjunto, solo oportunidades temporales para la transferencia de riqueza entre individuos. Eso es porque la riqueza no está en el precio, está en la corriente futura de flujos de caja. Si un tenedor vende, el próximo comprador tiene que quedarse con la bolsa y, en última instancia, lo que importa son los flujos de efectivo. Lo único que hacen las valoraciones progresivamente más altas es reducir progresivamente los rendimientos a largo plazo que los inversores disfrutarán posteriormente si compran (o mantienen) a esas valoraciones.

Una de las cosas que puede haber notado es que nuestros objetivos a la baja para los mercados no se deslizan hacia arriba en paralelo con el mercado. La mayoría de los analistas tienen una mentalidad arraigada de 'corrección del 15%', de modo que no importa cuánto suban los precios, el riesgo máximo probable de caída es solo del 15% más o menos (y eso se consideraría malo). Hablando de hecho, sin embargo, esa no es la forma en que funciona. El hecho inconveniente es que, en última instancia, la valoración importa. Eso ha llevado a las proyecciones de riesgo bastante peculiares que han aparecido en esta carta en los últimos meses. La uniformidad de tendencias ayuda a posponer esa realidad, pero al final ahí está. Dadas las condiciones actuales, es cada vez más probable que las valoraciones comiencen a importar con fuerza. – John P. Hussman, Ph.D., 7 de marzo de 2000

Sé que muchos de ustedes creen que el actual episodio de entusiasmo especulativo persistirá para siempre, que la Fed para lograr persiste. Ya hemos establecido que es probable que los rendimientos del mercado sean planos o bajos, incluso si el mercado logra lo que Irving Fisher proyectó desastrosamente como un "alto nivel permanente" en 1929, y las valoraciones permanecen para siempre por encima de extremos nunca antes vistos el año pasado. Los inversores también deben considerar lo que podría suceder si las valoraciones simplemente tocan sus normas históricas, incluso dentro de 20 años, y el crecimiento de los fundamentos coincide con el de los últimos 20 años. La aritmética simple implica que el S&P 500 en realidad perdería valor sobre la base del rendimiento total..

¿Se escuchará o se actuará en consecuencia con el mensaje de Hussman?

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La respuesta de una palabra es “no". 

La respuesta de dos palabras es que “no puede” que muchos extrañarán. 

Aquí hay una evaluación más larga y completa que tendrá algunos desconcertados: “Es matemáticamente imposible que el mensaje de Hussman se escuche y se actúe en consecuencia, en conjunto."

A nivel individual, los inversores tienen una opción. Usted o yo, o incluso un fondo como el de Hussman, podemos tomar medidas. 

Pero dado que por cada comprador hay un vendedor, alguien debe tener cada acción, cada bono, cada dólar, cada onza de oro y cada Bitcoin, el 100% del tiempo. 

No hay escapatoria

En conjunto, no hay escapatoria. 

Cuanto más grande es el plan de pensiones, más difícil es escapar. 

En lugar de prestar atención a la advertencia de Hussman, Calpers optó por duplicar con apalancamiento. Cuánto tiempo funciona la estrategia es un misterio. 

Cuando llegue el crack (y llegará) será interesante ver cómo actúa el Congreso. 

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Mish

Fuente: https://mishtalk.com/economics/the-nations-largest-pension-plan-approves-leverage-to-meet-its-targets