Bitcoin, una vez más, entró en un territorio inexplorado. Esta semana, Bitcoin fue votado oficialmente como moneda de curso legal en El Salvador, un momento verdaderamente histórico para la industria. También parece probable que la próxima gran fuente de energía minera provenga de los volcanes. ¿Estaba esto en su tarjeta de bingo 2021?
Nuestros ingenieros me acaban de informar que cavaron un pozo nuevo, que proporcionará aproximadamente 95MW de energía geotérmica 100% limpia y 0 emisiones de nuestros volcanes 🌋
Empezando a diseñar un completo #Bitcoin centro minero a su alrededor.
Lo que ves saliendo del pozo es vapor de agua puro 🇸🇻 pic.twitter.com/SVph4BEW1L
- Nayib Bukele 🇸🇻 (@nayibbukele) Sábado, Junio 9, 2021
La semana abrió con un desempeño de precios relativamente suave, vendiéndose a un mínimo semanal de $ 31,185. Sin embargo, el mercado respondió a la rápida aprobación del proyecto de ley en El Salvador con un repunte de regreso al rango de consolidación reciente, alcanzando un máximo intradiario de $ 39,269.
Después de convertirse en un activo macroeconómico distinguido en 2020, parece que Bitcoin está pasando de la fase 'gradualmente' a la fase 'repentina'. Esta semana, investigamos el comportamiento en cadena tanto de los traders a corto plazo como de los hodlers a largo plazo frente a los eventos semanales.
Variaciones rentables de la oferta
La alta volatilidad de los mercados de Bitcoin lo convierte en un imán para los comerciantes, que pueden monetizar los cambios de precios en ambas direcciones. Al mismo tiempo, las poderosas propiedades fundamentales de Bitcoin lo convierten en un activo de reserva deseable para los inversores a largo plazo. Durante una estructura de mercado agitada y en consolidación, podemos obtener información sobre el equilibrio de la oferta y la demanda, y el grado de acumulación por parte de los tenedores a corto y largo plazo, al observar los cambios en la oferta rentable durante las fluctuaciones de precios.
Price se recuperó dos veces esta semana, primero después de que El Salvador votó en el proyecto de ley de curso legal, y luego nuevamente el domingo por la tarde. Durante ambos cambios, el valor mantenido en UTXO rentables aumentó alrededor de 1.5 millones de BTC. Entre ambos aumentos, el mínimo semanal de $ 31.7k al máximo del domingo de $ 39.2k, un total de 1.985M BTC volvió a una ganancia no realizada.
Si bien es probable que algunas de estas monedas se compren en enero (rango de precios similar) y permanezcan sin gastar, podemos estimar que al menos 1.985M BTC (~ 10.5% del suministro del circuito) tiene una base de costo en cadena entre $ 31.7k y $ 39.2 mil.
Podemos suponer razonablemente que esta oferta recientemente rentable está en manos de tres cohortes diferentes:
- HODLers que compraron monedas a principios de enero de 2021 y no las han gastado. Actualmente, estas monedas tienen un vencimiento en el umbral de tenedor a largo plazo (LTH) de 155 días.
- Nuevos HODLers que están comprando la caída en el rango actual y es probable que se mantengan durante cualquier volatilidad que se avecina (difícil de aislar en los datos por ahora).
- Comerciantes y tenedores a corto plazo (STH) que están negociando fluctuaciones de precios y tienen más probabilidades de liquidar a precios objetivos o en volatilidad a la baja. También es más probable que utilicen apalancamiento y mercados de derivados.
Los comerciantes obtienen ganancias y posiciones cortas
Comencemos con la última cohorte, la Comerciantes y STH quiénes son los más propensos a generar suministros generales (presión de venta).
El gráfico a continuación muestra la cantidad de suministro de STH mantenido en ganancias (verde) y el STH-SOPR como una métrica para el grado de toma de ganancias (rosa). Aquí hay dos observaciones clave:
- Después de cada aumento en la oferta rentable de STH durante los repuntes de precios (verde 1, 2, 3, 4), el STH-SOPR se dispara y se mantiene en un nivel elevado poco después (coincidente con el rosa 1, 2, 3, 4). Esto indica que una parte de esta cohorte de STH probablemente esté obteniendo ganancias en operaciones de swing o sea sacudida por la volatilidad de los precios intradía.
- Durante el repunte de precios después de la votación en El Salvador, alrededor de 737k BTC propiedad de STHs volvieron a generar ganancias (lo que representa alrededor del 37% de los 1.985M del último gráfico). Como tal, podemos estimar que alrededor del 63% de las monedas con una base de costo en este rango de precios son en realidad monedas de propiedad de LTH compradas en enero de 2021, y el 37% se han acumulado recientemente.
Siguiendo con el análisis de los operadores a corto plazo, podemos ver que el interés abierto de futuros está aumentando, aunque lentamente, especialmente en comparación con el primer trimestre de 1. El interés abierto total ha fluctuado entre $ 2021 mil millones y $ 10 mil millones durante el último mes y permanece por debajo de $ 12 mil millones ( 8%) desde el pico anterior a mediados de mayo.
El volumen de negociación de futuros se ha atenuado de manera similar, particularmente en relación con el volumen de $ 120 mil millones que se produjo durante el evento de capitulación en mayo. Se negociaron alrededor de $ 15 mil millones en volumen adicional en los días inmediatamente posteriores a la votación en El Salvador. El volumen de operaciones está comenzando a disminuir nuevamente durante la segunda mitad de esta semana.
Ciertamente, parece que los operadores de los mercados de derivados no están seguros de la dirección del mercado macro y, por lo tanto, mantienen los niveles de apalancamiento y el volumen relativamente bajos.
En cuanto a la tasa de financiación de futuros perpetuos, después de volverse extremadamente negativa durante el evento de capitulación, se ha mantenido bastante neutral durante el último mes. Las tasas de financiación han oscilado entre + 0.005% y -0.010%.
Curiosamente, en los dos repuntes de precios antes mencionados, las tasas de financiación se volvieron negativas, lo que indica que existe un sesgo más bajista con los operadores que prefieren vender en los repuntes.
Sin embargo, a menudo ocurre que las tasas de financiación elevadas proporcionan un indicador contrario, ya que sugiere que muchos traders apalancados se inclinan en la misma dirección. Si bien las tasas negativas anteriores no son particularmente elevadas, ha habido un volumen descomunal de liquidaciones breves en los tres casos.
Cada vez que la tasa de financiación (azul) se ha vuelto negativa durante la consolidación de los últimos meses, el precio se ha recuperado y se está liquidando un número creciente de posiciones cortas (naranja).
Los HODLers siguen HODLing
Dirijamos ahora nuestra atención a la cohorte de tenedores a largo plazo (LTH) que incluye a todos los compradores de monedas antes del 10 de enero de 2021. El cambio de posición neta LTH muestra la tasa mensual neta de monedas que vencen en el umbral de 155 días, lo que representa cualquier monedas gastadas.
La tabla a continuación está marcada con el rango de precios de hace 155 días ($ 13k a $ 42k) mapeado en la tasa de aceleración de esas monedas que vencen hoy. Lo que esto indica es que se compró un gran volumen de monedas en el mercado alcista temprano, y se han mantenido en gran parte sin gastar. La tasa actual de maduración es de más de 400k BTC / mes, que es mucho mayor que la ~ 160k BTC que estimamos fueron vendidos, principalmente por STH, durante el evento de capitulación de mayo.
También podemos ver la maduración de esta moneda en las ondas Realized Cap HODL, que presentan la proporción relativa de suministro de monedas que compone el Realized Cap. No solo estamos viendo una disminución en las monedas muy jóvenes (<1 mes) debido al bajo volumen reciente en cadena, también estamos viendo una proporción cada vez mayor de monedas con edades comprendidas entre los 3 y los 12 meses. Estas son las mismas monedas HODLed que se acumularon durante el mercado alcista de 2020 a enero de 2021.
Algunos LTH tienen y obtendrán ganancias de sus monedas. Lo que es común en todos los ciclos de Bitcoin es que los LTH gastan una gran mayoría de sus monedas en la fuerza de los mítines alcistas y reducen su gasto en retrocesos a medida que regresa la convicción. Este comportamiento se puede ver en el LTH-SOPR que rastrea el múltiplo de beneficio agregado realizado por los LTH.
Después de alcanzar un máximo de alrededor de 7.5x (los LTH obtienen ganancias del 750%) en marzo-abril, se puede ver que los LTH están obteniendo ganancias decrecientes durante esta corrección de precios, incluso cuando el precio se negocia lateralmente. Los LTH actualmente están obteniendo ganancias con un múltiplo de 3.2x, lo que sugiere una base de costo agregado de alrededor de $ 11.3k para sus monedas gastadas (precio promedio de 7 días $ 36.2k / 3.2 = $ 11.3k).
Se puede ver una observación similar en la métrica CDD-90 que traza la suma agregada de la destrucción de monedas por día durante los últimos 90 días. Una disminución en CDD-90 sugiere que las monedas más antiguas (con una gran vida útil acumulada) permanecen sin gastar. Esto sugiere que los LTH no se venden por pánico durante esta volatilidad y, por lo tanto, es más probable que se vuelvan a acumular que a cobrar.
Para confirmar esto aún más, inspeccionamos la métrica Binary CDD con un promedio móvil de 7 días aplicado. La métrica básica de CDD binaria devolverá un 1 o un 0 cuando el volumen de días-moneda destruido sea mayor o menor que el promedio a largo plazo. Con un promedio móvil, podemos ver cuándo se desarrollan tendencias de monedas antiguas que se gastan (tendencia alcista / valores altos) o permanecen inactivas (tendencia bajista / valores bajos).
La métrica Binary CDD ha alcanzado un valor extremadamente bajo a lo largo de junio, coincidiendo con el inicio de la tendencia alcista a principios de 2020. Esto indica que los titulares a largo plazo simplemente no están gastando sus monedas.
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