Perspectiva del dólar estadounidense para 2023

Durante el último año, el dólar experimentó un período prolongado de fortaleza, pero se recuperó en otoño. Aunque hubo muchos eventos que influyeron en esa trayectoria, el principal tema predominante ha sido la Reserva Federal. Y a medida que centramos nuestra atención en el nuevo año, parece que ese también será el principal impulsor en el futuro. Y no solo el dólar, ya que el sentimiento de riesgo podría tener algunas fluctuaciones significativas en los próximos meses.

Que se espera…

Sigue existiendo una discrepancia entre lo que el mercado espera que haga la Fed y lo que la Fed dice que hará. Los funcionarios de la Fed han dicho repetidamente que continuarán las subidas de tipos. Pero el mercado está valorando una tasa terminal de menos del 5.0%. Eso implica como máximo dos aumentos más en el próximo año, un ritmo significativamente más lento de lo que ha estado sucediendo hasta ahora.

El primer trimestre es el momento de la verdad, para averiguar si la Fed se mantiene fiel a su insinuación de que las tasas serán más altas de lo que esperan los mercados. La situación económica podría ser significativamente diferente en los próximos meses, lo que podría cambiar la posición de la Fed. No es que el mercado piense que la Fed está siendo deshonesta, es que el mercado piensa que la Fed está siendo demasiado optimista sobre la economía.

Dos caminos divergieron en un bosque amarillo…

Todo el mundo parece estar de acuerdo en que habrá algún tipo de desaceleración en EE. UU. a principios del próximo año. La cuestión es si será lo suficientemente grave como para sacar a la Fed de su trayectoria de tasas. O, ¿la actividad económica más lenta hará que la inflación baje más rápido de lo esperado? Hasta ahora, la inflación general ha estado muy por debajo de las expectativas en los últimos meses. Pero la inflación subyacente ha sido un poco más "pegajosa".

Una actividad económica más lenta implicaría una menor demanda de crudo, y la energía ha sido uno de los principales factores que empujan la diferencia entre el IPC subyacente y el general. Un invierno más suave y la difusión de las tensiones geopolíticas podrían ayudar a reducir la inflación más rápido de lo previsto. Combinado con una economía de bajo rendimiento, la Fed podría tener todas las razones para no solo dejar de subir, sino también para volver sobre sus pasos. Una perspectiva de menor riesgo y una Reserva Federal con una tendencia moderada podrían debilitar significativamente al dólar con el tiempo.

El camino menos transitado…

El consenso entre los economistas es que habrá una recesión relativamente leve y breve a principios de año, seguida de una recuperación lenta. Eso considera una Fed manteniendo las tasas ajustadas y liquidando agresivamente su balance. Eso representa el escenario que podría debilitar al dólar inicialmente, pero que en general se mantendría fuerte durante el año, gracias a las tasas de interés más altas.

La opinión divergente es que no habrá recesión en absoluto, y EE. UU. saldrá adelante con buenas cifras de empleo y un mayor gasto público. Eso significa que la inflación podría permanecer elevada y la Fed podría no ser tan agresiva al subir las tasas. Este escenario implica que el dólar se debilitará en la primera parte del año y simplemente continuará con su tendencia.

Vuelve dentro de doce meses para ver quién tenía razón.

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