¿Seguirá adelante el BCE con una subida de 50 pb?

Hasta el viernes pasado, se esperaba que tanto el BCE como la Fed subieran 50 pb. En el caso del BCE, la presidenta Lagarde casi ha confirmado que estaba previsto medio punto. Donde hubo dudas fue sobre posibles ajustes al programa QT.

Con el colapso de tres bancos regionales en los EE. UU., se espera que la Reserva Federal no suba tanto. Incluso hay un consenso cada vez mayor de que la Fed no subirá nada. Pero, ¿y el BCE? Los líderes de la UE han acudido repetidamente a los medios de comunicación para asegurar al mercado que ningún banco europeo está expuesto a SVB y que el sector financiero está sobre una base sólida.

¿Qué tan seguros podemos estar?

El caso es que el fenómeno que empujó a los tres bancos a una posición en la que tuvieron que ser embargados por la FDIC para proteger los depósitos de los clientes también está presente en Europa. En este punto, probablemente no en el mismo grado, dado que el BCE ha sido más lento que la Fed para subir. También es una dinámica similar la que condujo al “flash crash” en septiembre con el desastroso “minipresupuesto” del Reino Unido.

Las tasas de interés en la UE han sido muy bajas durante un período prolongado de tiempo, lo que significa que los bancos europeos han acumulado carteras de grandes cantidades de deuda con intereses bajos o negativos. A medida que el BCE sigue subiendo, esa deuda pierde valor, generando pérdidas no realizadas entre los bancos de la UE. Bancos que han estado luchando por mantener la rentabilidad debido al entorno de tipos de interés bajos y que ya se enfrentaban a desafíos.

Hay rumores

Los bancos italianos tienen carteras cargadas de activos improductivos. Credit Suisse no está directamente bajo la supervisión del BCE, pero sigue haciendo muchos negocios en Europa. El megabanco admitió ayer que había descubierto problemas contables en sus libros, y las acciones cayeron a mínimos históricos durante dos días seguidos.

Según se informa, fuentes dentro del BCE han dicho a la prensa financiera que el banco central compartido planea seguir adelante con el aumento de 50 pb según lo planeado. La inflación en la UE alcanzó un máximo histórico el mes pasado, incluso cuando la economía evitó una recesión por lo mínimo. El cambio hacia los refugios seguros ayudó a reducir los rendimientos en todo el mundo, lo que significa que el BCE tiene más espacio para ajustar.

El caso de las palomas

Pero el grupo de funcionarios del BCE a quienes les gustaría una subida más pequeña también tienen algunos argumentos convincentes. Se espera que la inflación ya tenga una tendencia a la baja, y la economía se tambalea. La principal causa de la inflación no es monetaria; los altos precios de la energía son de la guerra en Ucrania, no de un exceso de capital en los mercados. Y cuanto más suba el BCE, más perderán los ya delicados bancos europeos en sus tenencias de bonos.

Europa tiene una curva de rendimiento invertida como EE. UU., pero el diferencial es inferior a 40 pb. En los EE. UU., el diferencial estaba muy por encima de los 100 pb antes de que SVB colapsara. El BCE tiene más margen de maniobra, pero una subida de 50 pb podría generar cierta consternación adicional en los mercados. Por otro lado, si el BCE no cumple, el mercado podría interpretarlo como una falta de confianza en el sector bancario y terminar perjudicando también al euro.

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