Rahakogumi tühjendamine – arvake ära "ülejääk": Mike Dolan

(Kordub teksti muutmata. Autor on Reuters Newsi finants- ja turgude peatoimetaja. Kõik siin avaldatud seisukohad on tema enda seisukohad)

Autor Mike Dolan

LONDON, 14. jaanuar (Reuters) – Kui keskpangad hakkavad rahavarusid tühjendama, et peatada taevakõrguse inflatsiooni ülevool, muutub maailmaturgude jaoks kriitilise tähtsusega hinnang, kui palju likviidsust on "liigne".

USA Föderaalreservi 7% inflatsiooni ja peaaegu täistööhõive näitajate taustal USA Föderaalreservi uusaasta välkpilt paneb turud rüselema, et hinnata koguni nelja USA intressimäära tõusu sel aastal.

Kuid paljude jaoks on finantsturgudel tungivamad Föderaalreservi signaalid, et juba on aeg võlakirjade erakorralise ostmise teel pangandussüsteemi välja voolata – raha, mille eesmärk on hoida majandust laiemalt šokeerivate pandeemiate sulgemise ajal.

Paljud investorid üllatasid, et Föderaalreservi arutelu oma ülespuhutud 8.7 triljoni dollari suuruse bilansi kokkutõmbamise üle algas detsembris toimunud poliitikanõupidamisel, samal ajal kui ta nõustus järk-järgult lõpetama uute võlakirjade ostmise 2022. aasta esimeses kvartalis.

Kuigi näiline kiireloomulisus bilansi kokkutõmbamise alustamiseks tundub veider, võrreldes plaanidega seda kuni märtsini veelgi lisada, on paljud Föderaalreservi ametnikud juba sel aastal rõhutanud, et protsess peab peagi algama. Aga millal ja kui kiiresti?

Sel nädalal Atlantas Reutersile antud intervjuus https://www.reuters.com/business/feds-bostic-says-three-hikes-fast-balance-sheet-runoff-needed-inflation-fight-2022-01-11 Föderaalreservi juht Raphael Bostic oli kõige selgesõnalisem.

Bostic arvas, et äravool – mis algul tähendaks lihtsalt Föderaalreservi võlakirjade tähtpäevaks lubamist ilma tulu reinvesteerimata – peaks algama varsti pärast esimest intressimäära tõusu märtsis.

Kuid ta ütles ka, et see niinimetatud "kvantitatiivne karmistamine" (QT) peaks olema jõuline 100 miljardi dollari võrra kuus, mis on kaks korda suurem igakuise tempo viimasest bilansi vähendamisest aastatel 2017–2019, ja ta tuvastas 1.5 triljoni dollari suuruse puhta "liiglikviidsuse" mis tuli enne mõju hindamist sellel hetkel välja võtta.

Ei olnud selge, kust Bostic 1.5 triljoni dollari suuruse summa välja tõmbas, kuid see on ligikaudu võrdne sellega, mida Fed on viimastel nädalatel sunnitud iga päev rahaturgudelt üleöö pöördrepooperatsioonide kaudu välja tõmbama.

Lugu jätkub

Kolmapäeval rääkis Clevelandi keskpanga juht Loretta Mester, kes on sel aastal Föderaalreservi poliitikakujundamise komitee hääleõiguslik liige, Bosticuga ja ütles Wall Street Journalile, et tema arvates tuleks bilanssi võimalikult kiiresti kärpida, ilma turgusid häirimata. Kuid ta läks veelgi kaugemale, öeldes, et Fed ei tohiks välistada võimalust oma varasid aktiivselt müüa.

Seega näib Fed sellesse ootamatult üsna tõsiseltvõetavat ja turunumbrite krimpsutajad on teinud ületunde.

LIIGS JA KIIRUS

JPMorgani voogude ja likviidsuse spetsialist Nikolaos Panigirtzoglou ja meeskond järeldavad, et nende arvates globaalse "üleliigse rahapakkumise" haripunkt on nüüdseks kaugel selja taga ja selle laiaulatusliku likviidsuse näitajad vähenevad järgmise kahe aasta jooksul märkimisväärselt.

JPM-i meeskond näeb nüüd Fed QT-d juulis pärast teist intressitõusu ja eeldades, et riigivõlakirjade ja agentuuride võlakirjade igakuine äravoolutempo jõuab selle aasta lõpuks 100 miljardi dollarini, peaks turg vastu võtma täiendavalt 350 miljardit dollarit uut intressi. valitsuse ja agentuuride laenuvõtjate võlg 2022. aasta teisel poolel ja umbes 1 triljon dollarit 2023. aastal.

Võttes seda arvesse globaalse võlakirjade netopakkumise ja nõudluse suhtes – see positsioon halveneb sel aastal 1.3. aastaga võrreldes ligikaudu 2021 triljoni dollari võrra. Ajalooliste korrelatsioonide põhjal arvab JPM, et tavaliselt peaks globaalsete võlakirjade koondindeksite tootlus tõusma aasta võrra. lisaks 35 baaspunkti.

Teine otsene mõju Fed QT likviidsusele on kommertspankade Föderaalreservi reservide ja sellest tulenevalt nende laenuvõime vähendamine. Kuigi ülemaailmselt kompenseerivad selle tänavu käimasolevad Euroopa Keskpanga ja Jaapani Panga võlakirjade ostmine, siis JPM arvab, et 2023. aastal hakkab see raskemini närima, kui need keskpangad lõpetavad uute võlakirjade ostmise nullilähedasemaks.

Keskpanga võlakirjade ostuvoogude vähenemise ja maailma laenunõudluse aeglustumise tõttu pandeemia tipptasemel on nende hinnangul üleilmne rahapakkumise kasv 3. aastal enam kui poole võrra 2023 triljoni dollarini võrreldes eelmise aasta 7.5 triljoni dollari tempoga ja naasmine aastaraha juurde. kasvutasemeid, mida pole nähtud alates 2010. aastast.

Kas see on "liigse" hinnangud maha põletanud? Vaadates ülemaailmseid "ülejäägi" väärtusi, mis mõõdavad maailma raha kasvu nominaalse SKP suhtes või sularaha osakaalu kodumajapidamiste aktsiatest ja võlakirjadest, arvab JPM, et ülejääk on juba kadunud.

Kõik kontrolli all? Kas sellest piisab inflatsiooni ja turgude ohjeldamiseks?

Amundi investeeringute juht Pascal Blanque usub, et me näeme uut inflatsioonirežiimi nagu 1970. aastad peamiselt seetõttu, et valitsused peavad lihtsalt võtma oma keskpankadelt suurema kontrolli raha ja laenuintresside üle – COVID-i järgne ülesehitustöö ja kliimamuutused nõuavad eelarve laiendamist.

"Selles uues režiimis võtavad valitsused üle kontrolli raha üle, säilitades samal ajal laialdase ja kahekohalise rahakasvu mitme aasta jooksul, osana laiemast üleminekust vabaturujõududelt, sõltumatutelt keskpankadelt ja reeglitel põhinevalt poliitikalt käsunduspoliitikale. orienteeritud majandus."

Blanque arvab, et rahapakkumise kasv ei soodustanud inflatsiooni viimasel kümnendil, sest nn raha liikumiskiiruse – ehk ühe dollari tehingute tegemise kiiruse – langus reaalmajanduses kandus lihtsalt üle finantsvaradesse.

Võttes reaal- ja inflatsioonisfääri üheks, võis kiirus olla nii stabiilne, kui rahateooriad eeldavad, kirjutas ta, ja jätkuv rahapumpamine osutub lõpuks inflatsiooniliseks – isegi juhuslikult nii tarbija- kui ka varahindade perioodidel, nagu praegu.

Autor on Reuters Newsi finants- ja turgude peatoimetaja. Kõik siin avaldatud seisukohad on tema enda seisukohad

(autor Mike Dolan, Twitter: @reutersMikeD Redigeeris Mark Potter)

Allikas: https://finance.yahoo.com/news/column-draining-money-pool-guess-070000576.html