Bitcoini turg teeb kõvasti tööd, et hoida praeguse kauplemisvahemiku madalaimaid tasemeid, mis on loodud pärast mai keskel toimunud mahamüüki. Turg langes nädala alguses uue kohaliku madalaima tasemeni 28,993 35,487 dollarini, enne kui taastus ja püstitas päevasisese kõrgeima taseme XNUMX XNUMX dollarit.
Kuna kaevandamise räsivõimsus langeb jätkuvalt võrgust välja ajaloo suurima kaevandusriistvara migratsiooni ajal, näivad Bitcoini omanikud kogu turul olevat taas madalatel tasemetel kapituleerunud. Turg realiseeris ajaloo suurima absoluutse kahjumi ja uurime kõige enam mõjutatud turu ristlõiget.
Sel nädalal hindame ka üldist nõudluse dünaamikat, mis on seotud selliste institutsioonidega nagu Grayscale's GBTC, erinevad ETF-i tooted ja Coinbase'i müntide saldo.
2. kapitulatsioonivoor
Pärast mais uute rekordite purustamist absoluutsete dollarites vääringustatud kahjumite osas kapituleerus turg sel nädalal taas, saavutades uue ATH 3.45 miljardi dollari suuruse kahjumi. Kahjud realiseeritakse ahelas, kui münt, mida viimati teisaldati (loodud UTXO) kõrgema hinnaga, kulutatakse uuesti madalama hinnaga (UTXO hävitati), eeldades, et see müüdi kahjumiga. Pange tähele, et kui Bitcoini turu väärtus tõuseb, on võimalikud suuremad kasumi ja kahjumi absoluutväärtused dollarites.
See tähendab, et sel nädalal kulutati ära väga suur hulk vee all olnud münte. Pange tähele, et peaaegu kõik pikaajalised omanikud teenivad kasumit ja nende kulutused kompenseerivad tegelikult umbes 383 miljonit dollarit puhaskahjumit (teatud kogukahjum oli 3.833 miljardit dollarit!). Praegu hoiavad LTH-d realiseerimata kahjumis vaid 2.44% ringlevast varust.
Suhtelisemal alusel võime vaadata kulutatud väljundkasumi suhet (SOPR), et jälgida, kuidas see teine kapitulatsioon on suhtelisel alusel võrreldav. Vaatleme SOPR-i mõõdikuid kahe kohordi, pika- ja lühiajaliste omanike jaoks. Nendel kahel mõõdikul on sama arvutus, kuid need vajavad veidi erinevat tõlgendust.
- Pikaajaline hoidik SOPR (vasakul, oranž) võib pidada realiseeritud kasumikordajaks, kuna LTH-d on üldiselt hästi edenenud. LTH-SOPR väärtus 1.95 tähendab, et pikaajalised omanikud teenisid kokku 195% kasumit (keskmine kulu on jooksevhindades umbes 16.3 XNUMX dollarit).
- Lühiajaline hoidik SOPR (parem, sinine) gÜldiselt võngub väärtus 1.0 ümber, kuna hiljuti teisaldatud mündid on turu volatiilsuse ajal uuesti kulutatud. Väärtuste langemine tunduvalt alla 1.0 (ja selle säilitamine) näitab, et see kohort kannab olulisi kahjusid.
Näib, et see nädalane hinnalangus on tekitanud paanika nii LTH-des kui ka STH-des, mida näitab LTH-SOPR-i volatiilsus ja STH-SOPR-i sügav kapitulatsioon. STH-d on kahjusid realiseerinud vaid veidi vähem kui 2020. aasta märtsi kapitulatsiooniüritusel. LTH-d olid valmis kulutama münte, mille keskmine kulu kõikus sel nädalal 9.2 16.3–XNUMX XNUMX dollari vahel, mis viitab suurele ebakindlusele.
Hoolimata mõningatest tõenditest, et münte kulutanud LTH-d müüsid paanikast, langevad peaaegu kõik müntide vanust jälgivad „eluealised“ mõõdikud jätkuvalt pullieelsele tasemele. Üks võimalus ülaltoodud teabe tõlgendamiseks on:
- Mõned LTH-d kulutasid oma mündid ära turu volatiilsuse ajal, tõenäoliselt paanikas, mis põhineb kulupõhiselt.
- Enamik LTH-sid ei kulutanud oma münte ja seega on liikvel olnud müntide keskmine vanus väga väike (hoolimata sellest, et turg teenib 3.45 miljardi dollari puhaskahjumina).
- Müügisurve on suures osas STH-d kes hoiavad peaaegu täielikult münte realiseerimata kahjuga. 23.5% kogu ringlevast varust on STH-de ja allvee omanduses, samas kui kasumit teenivad 3.4%.
Kaevurite müügisurve
Kuna toimub ajaloo suurim Bitcoini räsijõu migratsioon, on turg spekuleerinud kaevurite müügisurve ulatuse üle, mis võib tekitada hindu vastutuult. Kaevurite müügisurvet võivad suurendada kaks peamist tegurit:
- Tulude dramaatiline langus kuni hiljutise ~50% allahindluseni, mille tulemusel müüdi rohkem münte, et katta samad fiat-väärtusega kulud.
- Kaevurite logistilised kulud ja risk kaevandusseadmete ümberpaigutamisel või likvideerimisel, mis tingivad nende riigikassas hoitava BTC likvideerimise. Need kulud jätkuvad tõenäoliselt mõne kuu jooksul.
Analüüsi alustamiseks saame hinnata kaevandajate kogutulu (7DMA) muutust. See näitab, et kaevandusturul on tulud langenud ligikaudu 65.5% võrreldes märtsi ja aprilli püsinud tasemetega. 7 päeva keskmine kaevandustulu on praegu ligikaudu 20.73 miljonit dollarit päevas, mis on kontekstis siiski 154% suurem kui 2020.
Samal perioodil on kaevandamisraskused tõusnud vaid 23.6%. Tulude ja raskuste mittevastavus tuleneb peamiselt pooljuhtide ülemaailmsest puudusest, mis on piiranud kaevurite võimalusi oma tegevust laiendada. Praktikas tähendab see, et Bitcoini kaevandamine on olnud kogu 2021. aasta jooksul erakordselt kasumlik ja osa kaevandusriistvarast, mis muidu oleks vananenud, jääb kasumlikuks. See tähendab, et kulude katmiseks tuleb müüa vähem münte ja koguda saab kaevandajate riigikassa varusid.
Bitcoini kaevandamise mõistatus on 23.6% raskem, hoolimata sellest, et tulud on 154 päeva jooksul kasvanud 7%. Kuna väga suur osa räsivõimsusest on praegu võrguühenduseta ja edastamisel ning järgmine raskusastme korrigeerimine on hinnanguliselt -25%. Sellisena muutuvad kaevurid, kes jätkavad tegevust, lähinädalatel tõenäoliselt veelgi kasumlikumad, välja arvatud juhul, kui hind veelgi korrigeerib või migreeruv räsijõud uuesti võrku ei tule.
See viitab suures osas sellele, et tegutsevad kaevurid ei tee tõenäoliselt ülemäärast sundmüüki (punkt 1) ja seega on tõenäolisem, et Hiina kaevurid, kes likvideerivad riigikassasid, on domineeriv müügipool (punkt 2).
Seega on teine küsimus, kas kaevurid likvideerivad oma riigikassasid, et katta räsijõu ümberpaigutamiseks tekkinud riske ja kulusid. Siin heidame pilgu kaevurite rahakottide koondsaldole ja näeme, et kokkuvõttes on kaevurid alates 10. jaanuari madalseisust lisanud oma riigikassasse 27 7.6 BTC-d. See moodustab 92.4% kõigist sellest ajast alates kaevandatud müntidest ja näitab, et kaevurid on üldiselt selle perioodi jooksul jaotanud XNUMX% oma müntidest.
Samuti näeme juuni alguses kulutatud 7 XNUMX BTC-d, mis võib olla kaevur või kaevurite kogum, kes likvideeris rändeks valmistudes münte.
Suhtelise müügisurve hindamiseks saame jälgida ka kaevurite määra, kes saadavad börsidele münte. Siin kasutame 14-päevast libisevat keskmist, et siluda andmeid sama perioodi jooksul kui raskuste korrigeerimise aken.
Võrreldes 2020. aasta ja 1. aasta esimese kvartaliga on kaevandajate müügisurve börsidele tegelikult olnud oluliselt väiksem kui sellel perioodil püsinud 2021–300 BTC päevas. Praegune kaevurite sissevool börsidele on pidevalt vähenenud üle 500 BTC/päevas märtsis alla 500 BTC/päevas juunis.
Vaatame üle ka meie jälgitavate börsiväliste töölaudade saldo, mis on kaevurite müntide jaoks veel üks peamine sihtkoht, mis sobib suuremate ostjatega. 2021. aasta jooksul on börsiväliste saldode osas toimunud järkjärguline langus, kusjuures iga langus on tavaliselt seotud turutrendi muutustega. Aprillist juunini on kogu börsivälise kauba saldo 8–6 1,134 BTC säilinud ja viimase kahe nädala netoväljavool on ~XNUMX BTC.
Institutsionaalne nõudlus on endiselt aeglane
Bitcoini hinna kallinemise peamine põhjus aastatel 2020 ja 2021 oli nii institutsionaalse nõudluse narratiiv kui ka tegelikkus. Üks suurimaid tegureid selles oli müntide ühesuunaline liikumine Grayscale'i GBTC sihtfondi, kuna kauplejad püüdsid arbitraažida 2020. aastal ja 2021. aasta alguses täheldatud kõrget preemiat.
Alates 2021. aasta veebruarist on GBTC toode pöördunud NAV-i püsiva allahindluse poole, saavutades mai keskel suurima allahindluse –21.23%. Pärast järgnevat müüki on GBTC allahindlus hakanud lähenema, kaubeldes sel nädalal madalaima taseme –14.44% ja kõrgeima –4.83% vahel NAV-i suhtes.
Grayscale'i GBTC usaldusfondil on praegu üle 651.5 3.475 BTC, mis moodustab XNUMX% ringluses olevast Bitcoini pakkumisest.
Kanadas on saadaval kaks Bitcoini ETF-i toodet, mis võivad samuti anda ülevaate institutsionaalsest nõudlusest:
- Eesmärk Bitcoin ETF
- 3iQ Digital Asset Management QBTC ETF
Purpose ETF on jätkanud hallatavate BTC-de kasvu ning alates 3,929. maist on netosissevool 15 BTC-d. See tähendab igapäevast sissevoolu 95.83 BTC päevas (kasutades 7-päevast nädalat) ja tõstab ETF-i kogumahu 21,597 XNUMX BTC-ni.
Samal ajal on QBTC ETF viimase kahe kuu jooksul näinud märkimisväärset netoväljavoolu. Osaluste kogumaht on vähenenud kahes märkimisväärses etapis kokku -10,483 12,975 BTC võrra. See vähendab praeguse osaluse XNUMX XNUMX BTC-ni.
Sellisena on Purpose ETF nüüd QBTC ETF-i hallatavate müntide kogusummas ümber pööranud. Sellegipoolest on mõlema ETF-i viimase kuu netovoogude kombineerimisel nendest ETF-i toodetest välja voolanud kokku -8,037 BTC-d.
Lõpetuseks, institutsioonilises plaanis võime jälgida netomuutust müntide saldos Coinbase'is, mis on USA institutsioonide eelistatud koht härjaturu ajal. Pärast püsivat netoväljavoolu perioodi alates 2020. aasta detsembrist on Coinbase'i saldo muutus märgatavalt vähenenud.
GBTC lisatasu, kombineeritud Purpose ja QBTC ETF-ide netoväljavoolu ning Coinbase'i seisva tasakaalu jälgimise vahel näib institutsiooniline nõudlus olevat mõnevõrra nõrk.
Nädala ketis olev armatuurlaud
Week On-chain uudiskirjas on nüüd a reaalajas armatuurlaud kõigi esiletoodud edetabelite jaoks