مطالعه موردی تجزیه و تحلیل رمزنگاری - "سرمایه سه تیر": قسمت ششم (رودریگو زپدا)

توسط رودریگو زپدا، مدیر عامل، مشاور طوفان-7

نقش مقام پولی سنگاپور

In ژوئن 2021 اداره پولی سنگاپور (بیشتر) تحقیقاتی را در مورد صندوق سرمایه گذاری مستقر در سنگاپور آغاز کرد.سه فلش پایتخت Pte. Ltd.'(3AC سنگاپور) (بیشتر
2022). در ظاهر این شامل یک تحقیق یک ساله بود که به انتشار یک هشدار صرف در
30 ژوئن 2022 (بیشتر
2022). همانطور که توضیح دادم و استدلال کردم قسمت چهارم از این
مطالعه موردی مرتبط با 'سرمایه سه فلش'(3ACمن معتقدم که اگر MAS وظیفه نظارتی خود را در قبال نظارت کافی، محتاطانه و به موقع 3AC سنگاپور به درستی انجام می داد، باید به 3AC نیاز داشت.
سنگاپور به عنوان یک "شرکت مدیریت صندوق دارای مجوز" (LFMCبرخلاف وضعیت موجود آن به عنوان "شرکت مدیریت وجوه ثبت شده" (RFMC).

من معتقدم که این امر بر 3AC سنگاپور یک تعهد قانونی برای پایبندی به طیف گسترده ای از الزامات نظارتی سختگیرانه تر تحمیل می کند که به طور قابل توجهی عملکرد، مدیریت ریسک، انطباق و سرمایه موجود شرکت را تقویت می کند.
تعهدات این به نوبه خود ممکن است به طور بالقوه از فروپاشی شرکت جلوگیری کرده باشد، یا حداقل میزان خسارت مالی وارده را به میزان قابل توجهی کاهش دهد. در نتیجه، من معتقدم که عدم انجام وظیفه نظارتی خود توسط MAS بنابراین
همچنین در نهایت به فروپاشی 3AC سنگاپور کمک کرد.

رویدادهای بازار کریپتو در سال 2022

In قسمت دوم از این
مطالعه موردی ما سه رویداد اصلی بازار را شناسایی کردیم. اینها عبارت بودند از: (1) فروپاشی "TerraUSD" (UST) و خواهرش توکن ترا (لونا) در
12 مه 2022; (2) سقوط کریپتوکارنسی (از طریق "موج اول" در ممکن است 2022 و "موج دوم" در
ژوئن 2022) و (3) ناکامی 3AC در پرداخت وام و فراخوان مارجین
ژوئن 2022. من فکر می کنم ترکیبی از این سه رویداد اصلی بازار بود که در نهایت منجر به فروپاشی 3AC سنگاپور شد.

با این حال، برای روشن بودن، ضعف‌ها و شکست‌های ساختاری و عملیاتی از قبل موجود توسط 3AC سنگاپور در آن زمان بود که باعث شد این رویدادها منجر به فروپاشی آن شود. همانطور که در
قسمت دوم، این مجموعه ای از رویدادها و تصمیمات بود که به فروپاشی 3AC سنگاپور در
ژوئن 2022و نه تنها یک اشتباه واحد که توسط شرکت مرتکب شده است. به طور خلاصه، این ضعف ها و شکست ها قبلاً در رابطه با شکست های گسترده در مدیریت ریسک شناسایی شده بودند. شکست های انطباق؛ شکست در ارزیابی دارایی؛ ریسک سرمایه گذاری
شکست ها؛ و اهرم بیش از حد بسیار زیاد.  

در ظاهر، 3AC سنگاپور بسیاری از قوانین عملیاتی مختلف را زیر پا گذاشت. به نظر می‌رسید که مدل‌ها، شیوه‌ها و خط‌مشی‌های مدیریت ریسک ناکارآمد و بی‌درآمد عمل می‌کرد. با سرمایه‌گذاری در یک طبقه دارایی، خود را در معرض خطر تمرکز عظیم قرار داد
(ارزهای رمزنگاری شده). شیوه‌های حاشیه‌ای که این شرکت اتخاذ کرد، ماهیت محافظه‌کارانه نداشتند، و همچنین منعکس‌کننده شیوه‌های مدیریت ریسک ایمن نبودند، علی‌رغم این واقعیت که سرمایه‌گذاری‌های رمزنگاری خطرات بالاتری نسبت به خارج از بورس بسیار خطرناک، پیچیده و غیرشفاف داشتند.OTC)
سرمایه گذاری های مشتقه

مهمترین نکته از همه اینها این بود که معاملات سه اهرمی که انجام داد نشان دهنده یک ریسک بزرگ برای شرکت بود که به احتمال زیاد نمی توانست بر اساس شیوه های مدیریت ریسک مستقر توجیه شود. فروپاشی TerraUSDand
LUNA و موج اول سقوط ارزهای دیجیتال وارد شد ممکن است 2022 بازارهای کریپتو به شدت رکود دارند. تصمیمات اتخاذ شده توسط 3AC سنگاپور در طول اولین رویداد به احتمال زیاد سرنوشت نهایی این شرکت را رقم زد. شرکت تحلیل رمزنگاری «Nansen» انجام داد
تجزیه و تحلیل بسیار دقیق پزشکی قانونی روی زنجیره از رویدادهای مربوط به سقوط TerraUSD و LUNA (نانسن 2022).

مشخص شد که در طی فروپاشی اولیه Terra از 7 مه 2022 به
16 مه 2022، استخر اصلی نقدینگی در Curve بیش از نیمی از «ارزش کل قفل شده» خود را از دست داد (TVL، و 3AC Singapore and Celsius Network LLC (سانتیگراد) با هم تقریبا عقب نشینی کردند
800 میلیون دلار از Lido Staked Ethereum (steTH) و اتریوم (ETH) استخر نقدینگی منحنی (3AC سنگاپور تقریباً عقب نشینی کرد
400 میلیون دلار نقدینگی) (نانسن 2022). بیان شد که
«این معاملات تأثیر منفی شدیدی بر نقدینگی استخر و آسیب‌پذیری پگ داشت».
(نانسن 2022).

بنابراین، در آن نقطه، بازارهای کریپتو نوسانات بالایی را در سراسر جهان به نمایش گذاشته بودند
2022و ارزش ارزهای دیجیتال ماه به ماه به طور پیوسته در حال کاهش بود. به عنوان مثال، در هفته از
9 مه 2022 به 16 مه 2022 قیمت ETH به طور قابل توجهی کاهش یافته بود و 29٪ کاهش یافت (نانسن 2022) این
احتمالاً تأثیر منفی قابل توجهی بر سرمایه گذاری های رمزنگاری 3AC سنگاپور داشته است. از جانب
9 مه 2022 به 12 مه 2022، TVL استخر منحنی stETH/ETH بیش از 50٪ کاهش یافته بود (از
4.08 میلیارد دلار به 1.91 میلیارد دلار) (نانسن 2022). نانسن (2022)
در ادامه خاطرنشان کرد که 'انفجار UST سهم عمده ای در افزایش احساس ریسک در میان فعالان بازار داشت..

این یک نقطه زمانی مهم برای 3AC سنگاپور بود. اگر 3AC سنگاپور به طور محافظه‌کارانه مدل‌های ریسک سرمایه‌گذاری خود را کالیبره می‌کرد، باید متوجه می‌شد که ریسک‌های بازار که در این مرحله به وجود آمده بودند بسیار زیاد بودند. در طول این مرحله اولیه (9 می
2022 به 16 مه 2022دیگر بازیگران بزرگ سرمایه گذاری ارزهای دیجیتال که موقعیت های stETH/ETH اهرمی داشتند، به وضوح به دنبال بازگشایی موقعیت های موجود خود بودند (نانسن
2022). این بازیکنان بزرگ در این برهه از زمان سرمایه گذاری مناسبی را انجام دادند.

3AC سنگاپور باید یکی از آن بازیگرانی بوده است که به دنبال کاهش ریسک سرمایه‌گذاری‌های خود بود، اما در عوض، علیرغم برداشت مقداری نقدینگی، 3AC در آن دوره در میان فروشندگان بزرگ stETH نبود و در واقع اکثریت stETH خود را حفظ کرد.
سرمایه گذاری (نانسن 2022). این حرکت کاملا اشتباه بود. زمانی که 3AC سنگاپور شروع به وحشت کرد
13 ژوئن 2022 خیلی دیر بود و درگیر کاهش سریع STETH و سرایت بازار کریپتو شد. به عنوان مثال، نانسن (2022)
نتیجه گیری:

با این حال، به نظر می رسد 3AC قربانی این بیماری باشد. یک مورد از قرار گرفتن در مکان نامناسب در زمان نامناسب... عدم مدیریت صحیح ریسک 3AC همراه با اهرم بیش از حد، صرفاً یک بمب ساعتی بود که توسط stETH "de-peg" منفجر شد.

من تمایل دارم با تحلیل نانسن موافق باشم. تخمین زده شد که 3AC سنگاپور تقریباً از دست داده است
500 میلیون دلار پس از فروپاشی (راث 2022). ما در بالا شناسایی کردیم
قیمت ETH تنها در یک هفته بعد 29 درصد کاهش یافته است ممکن است 2022. ما هم دیدیم در
قسمت دوم از این
مطالعه موردی که 20% از دست دادن میانگین وزنی (WAL) در مقادیر ارزهای دیجیتال در
ممکن است 2022، به معنای 3AC است 3,000 میلیون دلار ارزش کاهش می یابد
2,400 میلیون دلار. اگر این WAL 20 درصد ادامه پیدا کند ژوئن 2022 3AC 2,400 میلیون دلار
ارزش کاهش می یابد 1,920 میلیون دلار.

بنابراین، اکنون می توانیم ببینیم که چرا 3AC سنگاپور تخمین زده است 3 میلیارد دلار به نظر می رسید که دارایی ها به سرعت در سراسر جهان از بین می روند
ممکن است 2022 و ژوئن 2022. فرض کنید 3AC سنگاپور برگزار شد 1 میلیارد دلار
در سرمایه‌گذاری‌های راه‌اندازی ارزهای دیجیتال غیر نقدی، که آن را رها می‌کند 2 میلیارد دلار
در دارایی ها می تواند سرمایه گذاری کند. اگر اینها در دارایی های رمزنگاری و ارزهای دیجیتال سرمایه گذاری شده بودند، 20٪ WAL در سراسر جهان تخمین زده می شد.
ممکن است 2022 و ژوئن 2022 از مقدار کاهش می یافت 2,000 میلیون دلار
به 1,600 میلیون دلار in ممکن است 2022، و پایین به 1,280 میلیون دلار
by ژوئن 2022. اگر تخمین زده شده را کم کنیم 500 میلیون دلار تنها ضرر ناشی از فروپاشی stETH/ETH
780 میلیون دلار باقی.

مسلماً، این ارقام واقعی نیستند، اما نکته اینجاست که با اجرای تحلیل‌های سناریوهای مختلف مانند این، ما می‌توانیم به طور تقریبی تخمین بزنیم که چگونه خسارات به این بزرگی متحمل شده است. اگر واقعی بود، این تلفات بسیار بیشتر بود
WAL تجربه شده توسط 3AC سنگاپور بیشتر بود، به عنوان مثال، بین 20٪ - 50٪. به طور کلی، 3AC سنگاپور به دلیل فروپاشی ترکیبی TerraUSD و LUNA ضررهای زیادی را تجربه می کند. سپس موج دوم سقوط کریپتوکارنسی را داریم
in ژوئن 2022 که به طور گسترده بر بازارهای ارزهای دیجیتال تأثیر منفی گذاشت. این به نوبه خود تأثیر منفی زیادی بر موقعیت‌های سرمایه‌گذاری موجود در ارزهای دیجیتال 3AC سنگاپور می‌گذارد که در طیف وسیعی از صرافی‌های رمزنگاری گسترش یافته است.

در نتیجه، 3AC سنگاپور در تامین نیازهای مارجین مستمر و در نهایت بازپرداخت اقساط وام در فاینانس غیرمتمرکز موجود خود شکست می خورد.DEFI) وام. ما به آن اشاره خواهیم کرد
پنج موقعیت‌های سرمایه‌گذاری اهرمی تئوری کریپتو که توسط این شرکت اتخاذ شده است
قسمت پنجم از این
مطالعه موردی. در ابتدا، در آغاز ژوئن 2022، 3AC سنگاپور ممکن است معتقد بوده باشد که پنج موقعیت سرمایه گذاری ارزهای دیجیتال آن تغییر خواهد کرد. به این ترتیب، باید حاشیه نگهداری اضافی ارسال شود (MM) به هر رمزارز
صرافی به منظور حفظ موقعیت های باز خود، علیرغم متحمل شدن زیان های قابل توجه معاملات سرمایه گذاری.

در این برهه از زمان، بازارهای کریپتو موج اول سقوط کریپتوکارنسی را تجربه کرده اند، اما هنوز این اتفاق نیفتاده است.
13 ژوئن 2022 زمانی که به نظر می رسد 3AC سنگاپور برای اولین بار شروع به وحشت کرده است. افزایش مقادیر MM مورد نیاز بود زیرا هر موقعیت ارزش بیشتری را از دست داد. بگویید هر موقعیت ارزشی را از دست داده است که به 3AC سنگاپور برای ارسال MM اضافی نیاز دارد
10 میلیون دلار برای هر موقعیت باز، شرکت باید مجموعاً پست کند
100 میلیون دلار در صندوق های سرمایه گذاری (5 x 10 میلیون دلار IM + 5 x 10 میلیون دلار
MM). زمانی که موقعیت‌های سرمایه‌گذاری کریپتو بسته شد، 3AC سنگاپور تمام سرمایه‌گذاری اولیه خود را از دست می‌داد، به عنوان مثال،
100 میلیون دلار.

ما نمونه ای از پنج موقعیت سرمایه گذاری ارزهای دیجیتال را ارائه کردیم. با این حال، در واقعیت، 3AC سنگاپور احتمالاً حداقل کار می کرد
TEN موقعیت های سرمایه گذاری در صرافی های مختلف رمزنگاری شناسایی شده همچنین این احتمال وجود دارد که حداقل برخی از این مبادلات نسبت‌های اهرمی بالاتری مانند 1:50، 1:75 یا 1:100 را به شرکت ارائه دهند. این بدان معناست که زیان آن در این میان بیشتر است
پلتفرم‌های اهرمی حتی بدتر از آنچه که با استفاده از نسبت اهرمی 1:10 نشان داده شده بود بودند. اگر 3AC سنگاپور از چنین اهرم بیش از حدی استفاده نمی کرد، اگر از شیوه های حاشیه سازی قوی استفاده می کرد، و اگر بر مدل ها و سیاست های مدیریت ریسک صحیح تکیه می کرد،
می توانست به طور موثری مواضع خود را ببندد. پول زیادی از دست می داد، اما شکست نمی خورد و سقوط نمی کرد.

در عمل، در مقطعی در ژوئن 20223AC سنگاپور متوجه شد که موقعیت‌هایش در کوتاه‌مدت تغییر نخواهند کرد، یا بودجه‌ای برای ارسال هر MM اضافی مورد نیاز یا هر دو تمام شده است. این به احتمال زیاد در طول سوم رخ داده است
هفته ی ژوئن 2022، به عنوان مثال، 13 ژوئن 2022 به 19 ژوئن 2022. از آنجا که وجوه کافی باقی مانده بود، قادر به بازپرداخت اقساط وام DeFi نبود که منجر به نکول وام و تسریع در کل مبلغ وام های معوقه شد.
به عنوان مثال، شرکت کارگزار ارز دیجیتال 'Voyager Digital, LLC' (مسافر کشتی یا وسیله مسافری دیگری) به 3AC اطلاع داده بود که نیاز به بازپرداخت a
25 میلیون دلار سکه دلار آمریکا (USDC) اقساط وام توسط 24 ژوئن 2022
(Ge Huang 2022;
PRNewswire 2022).

کل مقدار بدهی موجود در آن زمان تمام شده بود 670 میلیون دلار
(350 میلیون دلار (ارزش USDC) وام + 323 میلیون دلار (ارزش بیت کوین) وام). بنابراین، بدیهی است که به نفع 3AC سنگاپور بود که این اقساط وام را بازپرداخت کند، که پس از آن از نکول و عدم پرداخت این وام جلوگیری می کرد.
تسریع شد (در این صورت شرکت می توانست وام را در مدت زمان طولانی تری پرداخت کند). با این حال، 3AC سنگاپور قادر به بازپرداخت نبود
25 میلیون دلار، یا تصمیم به بازپرداخت نکرد، و بنابراین وویجر کل مبلغ وام را که در آن زمان سررسید
27 ژوئن 2022.

BitMEX گزارش داد که بدهکار بود 6 میلیون دلار توسط 3AC سنگاپور (خطی 2022;
مالوا 2022). Deribit ادعا کرد 3AC سنگاپور به آن بدهکار است
80.13 میلیون دلار (چیپولینا 2022).
Blockchain.com بدهکار بود 270 میلیون دلار توسط 3AC سنگاپور (آلیسون 2022).
مجموع این وام ها به تنهایی تقریباً بود 1,026.13 میلیون دلار (670 میلیون + 6 میلیون + 80.13 میلیون + 270 میلیون دلار). این ارقام وام به ما ایده ای از اندازه موقعیت های معاملاتی سرمایه گذاری رمزنگاری که 3AC سنگاپور در حال فعالیت بود، ارائه می دهد.
به طور کلی، این نشان می‌دهد که در این مرحله، عملیات 3AC سنگاپور خسارات فاجعه‌باری را تجربه کرده بود که نتوانست از پس آن برآید.

به یاد داشته باشید، 3AC سنگاپور تنها مجاز به نگهداری حداکثر 250 میلیون دلار سنگاپور بود (179.78 میلیون دلار) یعنی تقریبا
180 میلیون دلار دارایی های تحت مدیریت (AuM). همچنین به یاد داشته باشید که MAS تحقیقات رسمی را در مورد 3AC سنگاپور در سال جاری آغاز کرده بود
ژوئن 2021 و در 2022 MAS در واقع هنوز در حال بررسی 3AC سنگاپور در مورد نقض احتمالی محدودیت AuM مجاز خود بود. در ظاهر، به نظر می رسد که تحقیقات MAS آنقدر دقیق و کامل بوده است که در
هیچ وقت مشکوک نشد که 3AC سنگاپور به نوعی با بیش از این کار می کند
شانزده بار حد مجاز AuM آن (یعنی 180 میلیون دلار محدودیت در مقایسه با
3,000 میلیون دلار ارزش گذاری).

نظرات نهایی

به احتمال زیاد با شروع تحقیقات توسط متخصصان ورشکستگی منصوب شده، افشاگری های بیشتری در مورد اعمال بد، مشکوک یا شاید حتی جنایی 3AC سنگاپور آشکار می شود. به عنوان مثال، شرکت "8 بلوک سرمایه" گفت
که آنها فهمیده بودند که 3AC سنگاپور هستند "در همه جا برای مدت طولانی اهرم استفاده می شد و مارجین فراخوانی می شد"و آن توسط
16 ژوئن 2022، آنها حتی متوجه شده بودند که 3AC سنگاپور استفاده کرده است 1 میلیون دلار
وجوه سپرده شده توسط 8 Blocks Capital با 3AC سنگاپور برای پاسخگویی به تماس های حاشیه (8 بلوک پایتخت 2022). اگر این درست باشد، این نشان دهنده آن است
نقض آشکار الزامات نظارتی که باید توسط MAS بررسی می شد.

گزارشی از شرکت تحقیقاتی "FSInsight" 3AC سنگاپور را به اجرای طرح پونزی قدیمی به سبک مدوف متهم کرد.عاقل
2022). این شرکت را متهم کرد که به طور بالقوه کتاب های خود را به منظور نشان دادن بازدهی عظیم (مصنوعی) سرمایه تهیه می کند، در حالی که در همان زمان ادعا می شد که شرکت تقریباً از هر وام دهنده نهادی در کریپتو بی پروا وام گرفته است.
صنعت (Canny 2022). نظریه هایی نیز وجود دارد که دارند
پیشنهاد شده است که 3AC از افراد جرایم سازمان‌یافته پول قرض گرفته است، و شاید به همین دلیل است که بنیانگذاران بدون هیچ ردی ناپدید شده‌اند.راث
2022). ویزنر (2022) متذکر شد که:

فروپاشی شرکت، در نتیجه بی‌احتیاطی و سوء رفتار احتمالی جنایی، سرایتی را ایجاد کرد که نه تنها باعث فروش تاریخی بیت کوین و امثال آن شد، بلکه بخش وسیعی از صنعت ارزهای دیجیتال را نیز از بین برد..

حداقل، فروپاشی 3AC سنگاپور باعث شده است که شرکت‌های سرمایه‌گذاری کریپتو و مقامات نظارتی در سراسر جهان به ترتیب کفایت روش‌های مدیریت ریسک و شیوه‌های نظارتی موجود خود را زیر سوال ببرند. همانطور که در سراسر مشاهده شد
این مطالعه موردیسوالات زیادی در مورد نقش دقیق MAS و میزان دخالت آن در فروپاشی 3AC سنگاپور وجود دارد.

خلاصه یافته های مطالعه موردی

برخی از مرتبط ترین یافته هایی که در این مورد شناسایی شده اند مطالعه موردی
هستند:

1. با توجه به شواهد، MAS نتوانست به درستی وظایف نظارتی خود را در قبال نظارت کافی، محتاطانه و به موقع 3AC سنگاپور انجام دهد.
2. اگر MAS وظایف خود را به درستی انجام می داد، احتمالاً این امر به طور بالقوه از فروپاشی شرکت جلوگیری می کرد یا میزان خسارت مالی وارده را به میزان قابل توجهی کاهش می داد. 
3. in 2021 و 2022 3AC سنگاپور باید به عنوان LFMC و نه RFMC ثبت می شد.
4. بنیانگذاران شرکت نتوانسته بودند صندوق سرمایه گذاری قوی بسازند که بتواند به طور مستقل فعالیت کند و بتواند به طور مستقل مؤسسان و مدیران خود را در قبال اقدامات خود بازخواست کند.
5. 3AC سنگاپور خود را در معرض خطر تمرکز سرمایه گذاری عظیم قرار داد.
6. 3AC سنگاپور از رعایت طیف گسترده ای از الزامات قانونی قانونی که تحت نظارت MAS بودند، شکست خورد.
7. 3AC سنگاپور در به کارگیری و به کارگیری مدل‌ها، سیاست‌ها و رویه‌های دقیق و به موقع دارایی‌ها برای سرمایه‌گذاری‌های رمزنگاری خود شکست خورد.
8. 3AC سنگاپور به عنوان ارزیابی قانونی AuM خود به طور دقیق و به موقع به MAS گزارش نداد.
9. 3AC سنگاپور از روش‌های حاشیه‌سازی سرمایه‌گذاری کریپتو با ریسک بالا و ناکارآمد استفاده کرد.
10. 3AC سنگاپور با توجه به عملکرد حسابرسی داخلی خود یک سری شکست های بزرگ را نشان داد. تابع انطباق؛ رویه های بسته شدن سرمایه گذاری؛ تصمیمات و سیاست های مدیریت؛ عملکرد گزارش نظارتی؛ چارچوب مدیریت ریسک؛ مدیریت ریسک
    مدل ها (دقت و کالیبراسیون)؛ مدیریت ریسک، شیوه ها و سیاست ها؛ و عملکرد گزارش مرجع نظارتی؛
11. با توجه به شواهد، به نظر می‌رسد که 3AC سنگاپور عمداً نتوانسته است MAS را از تداوم نقض محدودیت سرمایه‌گذاری مجاز AuM خود مطلع کند.
12. 3AC با توجه به سرمایه گذاری های رمزنگاری خود (معاملات با اهرم سه گانه) که نقش اصلی را در سقوط شرکت ایفا کرد، درگیر معاملات اهرمی بسیار زیاد بود. و
13. سه رویداد اصلی بازار که منجر به سقوط 3AC سنگاپور شد، سقوط TerraUSD و LUNA، سقوط ارزهای دیجیتال در
    2022، و ناکامی 3AC در پرداخت وام و فراخوان مارجین.

خلاصه مطالعه موردی

In قسمت اول از این
مطالعه موردی ما یک پیشینه واقعی در مورد 3AC و نهادهای عملیاتی مختلف آن در سراسر جهان ارائه کردیم. ما به طور خلاصه در مورد سوابق بنیانگذاران شرکت، کایل لیوینگستون دیویس و سو ژو صحبت کردیم. و نوع سرمایه گذاری ها را مشخص کردیم
ساخته شده توسط 3AC. که در قسمت دوم
ما پنجره تحلیلی را که در آن تلاش می‌کردیم عملیات 3AC را تجزیه و تحلیل کنیم، محدود کردیم، در مورد سرمایه‌گذاری‌های سهام خصوصی در استارت‌آپ‌های کریپتو که توسط 3AC ساخته شده‌اند بحث کردیم، و پیش‌زمینه مختصری درباره معاملات اهرمی ارائه کردیم.

علاوه بر این، جزئیات سه رویداد اصلی را که بر عملیات 3AC تأثیر گذاشتند، یعنی فروپاشی TerraUSD و LUNA، ارائه کردیم. سقوط کریپتوکارنسی (موج اول،
ممکن است 2022; موج دوم، ژوئن 2022) و ناکامی 3AC در برآورده کردن حاشیه خود مستلزم سرمایه‌گذاری‌های کریپتو و پرداخت وام‌های آن برای وام‌های DeFi است. که در
قسمت سوم از این
مطالعه موردی، ما چارچوب قانونی موجود در سنگاپور را تنظیم کردیم، جزئیات برنامه ثبت نام RFMC 3AC سنگاپور را ارائه کردیم، و طیفی از خرابی ها را در چارچوب نظارتی MAS در سنگاپور تعیین کردیم.

ما همچنین طیف گسترده ای از تعهدات انطباق با مقررات را که قرار بود 3AC سنگاپور به اجرا درآورد، و همچنین طیف وسیعی از نقص های نظارتی و نظارتی شناسایی شده از سوی MAS را شناسایی کردیم. که در
قسمت چهارم ما یک مرور کلی از چارچوب های نظارتی صندوق سرمایه گذاری ارائه کردیم. ما یک مرور کلی ارائه کردیم
ریسک‌های دارایی‌های کریپتو و شیوه‌های مدیریت ریسک صندوق‌های دیجیتال؛ و ما تکامل اکوسیستم و مقررات کریپتو در سنگاپور را تشریح کردیم.

سپس توضیح دادیم چرا ادعا شد که MAS در وظیفه نظارتی خود در قبال نظارت کافی، محتاطانه و به موقع 3AC سنگاپور شکست خورده است و چگونه این شکست ممکن است در نهایت به فروپاشی آن کمک کرده باشد.
ژوئن 2022. در نهایت، در قسمت های پنجم و
VI ما به دنبال این بودیم که مسائل مطرح شده در مورد 3AC و شکست نهایی صندوق سرمایه گذاری 3AC سنگاپور مستقر در سنگاپور آن را کنار هم بگذاریم. متأسفانه، من به فایل‌های داخلی 3AC، گزارش‌های مرجع نظارتی یا سایر موارد غیرعمومی دسترسی نداشتم.
اطلاعات.

بنابراین، تجزیه و تحلیل ارائه شده در این مطالعه موردی تحلیل رمزنگاری صرفاً بر اساس اطلاعات در دسترس عموم، و فرضیات و استنباطات مبتنی بر چنین اطلاعاتی است. اگر من به چنین اطلاعاتی دسترسی داشتم، قطعاً می توانستم
تصمیمات و رویدادهایی که منجر به فروپاشی شرکت می شود را کنار هم قرار دهید. علاوه بر این، به عنوان
مطالعه موردی معلوم شد که طولانی‌تر از حد انتظار بوده است، من نتوانستم هیچ تحلیلی از پرونده انحلال‌دهنده علیه 3AC در جزایر ویرجین بریتانیا و در ایالات متحده پوشش دهم (US) بر اساس قوانین ایالات متحده.

با این وجود، امیدوارم که به خوانندگان یک مطالعه موردی قانونی، عملی و عملیاتی برای نشان دادن طیف وسیعی از مسائل و ریسک‌های سرمایه‌گذاری و مدیریت کریپتو که سقوط 3AC سنگاپور را احاطه کرده است، ارائه کرده باشند.