تحقیق: بحران بدهی مستقل اروپا 2.0

دولت های کشورهای اروپایی علیرغم تمام تلاش های خود تاکنون نتوانسته اند تورم را در سال جاری مهار کنند. تهاجم روسیه به اوکراین جرقه ای بود که سرانجام بحرانی را آغاز کرد که از زمان شیوع بیماری همه گیر COVID-19 در سال 2020 به وجود آمد.

در ماه ژوئن، کشورهای عضو اتحادیه اروپا شاخص قیمت مصرف کننده (CPI) خود را منتشر کردند که نشان می دهد قیمت ها نسبت به اعداد منتشر شده در ژوئن به طور قابل توجهی افزایش یافته است. اسپانیا 10.8 درصد افزایش در CPI را ثبت کرد و بلژیک با افزایش 10.4 درصدی فاصله داشت. اتریش و پرتغال شاهد افزایش 9.3 درصدی و 9.1 درصدی CPI بودند در حالی که آلمان و ایتالیا شاهد افزایش 8.5 درصدی و 8.4 درصدی بودند. CPI در فرانسه نسبت به ماه ژوئن 6.1 درصد افزایش یافته است.

برای مبارزه با تورم فزاینده، بانک مرکزی اروپا (ECB) سه نرخ بهره کلیدی خود را 50 واحد افزایش داد. نرخ بهره گزینه های اصلی تامین مالی مجدد و نرخ های بهره تسهیلات وام نهایی به 0.50% و 0.75% افزایش یافته است که این اولین باری است که بانک مرکزی اروپا از سال 2011 نرخ ها را افزایش می دهد.

کریستین لاگارد، رئیس بانک مرکزی اروپا، گفت که نرخ‌های بهره بالاتر بر قیمت‌ها فشار نزولی وارد می‌کند و به بانک مرکزی اروپا کمک می‌کند تا تورم را به 2 درصد کاهش دهد. با این حال، طرح لاگارد تنها در صورت عدم وجود اختلالات جدید، با تثبیت هزینه های انرژی و کاهش تنگناهای عرضه، کارساز خواهد بود.

تا کنون، کاهش سریع نرخ‌های واقعی تنها مشکلاتی را برای منطقه یورو ایجاد کرده است. با نزدیک شدن سریع زمستان، قیمت انرژی در اتحادیه اروپا به طور قابل توجهی شروع به افزایش می کند، به طوری که برخی کشورها فعالانه برای خاموشی متناوب در طول پاییز و زمستان برنامه ریزی می کنند.

در آلمان و فرانسه، قیمت‌های هر مگاوات ساعت در سال آینده نسبت به سال گذشته 10 برابر افزایش یافته است و سایر کشورها برای افزایشی آماده می‌شوند که ممکن است تا پایان زمستان از 1,000 درصد فراتر رود.

اقتصاددانان هشدار داده اند که کمبود انرژی می تواند کارخانه ها را تعطیل کند و کسب و کارهای کوچکی را که قادر به تحمل هزینه برق نیستند، ورشکست کند.

اگرچه بسیاری بر این باورند که پایان جنگ در اوکراین به بحران انرژی اروپا پایان می‌دهد، عوامل متعدد دیگری نیز در بازی وجود دارند که می‌توانند این بحران را پس از جنگ گسترش دهند.

اتکای اروپا به گاز طبیعی روسیه باعث توقف تولید انرژی هسته ای در منطقه شده است. این کاهش در استفاده از انرژی هسته ای بیشترین ضربه را به فرانسه وارد کرد، زیرا 31 راکتور از 57 راکتور هسته ای آن به دلیل تعمیر و نگهداری اضطراری از کار افتاده است. از ابتدای سال، فرانسه به مدت 102 روز رکورد واردات انرژی داشته است. در مقایسه، این کشور بین سال‌های 2014 و 2016 انرژی وارد نکرده است.

فشار اتحادیه اروپا برای انرژی سبز همچنین باعث شده است که بسیاری از کشورها نیروگاه های زغال سنگ خود را غیرفعال کنند و به گاز طبیعی یا منابع انرژی تجدیدپذیر مانند خورشیدی یا بادی روی بیاورند. این بیشتر در آلمان احساس شد، جایی که تلاش‌های دولت محلی برای کاهش اتکا به منابع انرژی آلاینده می‌تواند نتیجه معکوس داشته باشد. با توجه به اینکه تعداد کمی از کشورهای دیگر به اندازه آلمان به گاز روسیه وابسته هستند، این کشور اکنون باید با ضربه ناشی از افزایش قیمت انرژی و اثرات آن بر اقتصاد مقابله کند.

شاخص قیمت تولید کننده آلمان (PPI) در ماه جولای 33 درصد افزایش یافت و انتظار می رود با نزدیک شدن به فصل زمستان افزایش یابد. هر افزایش در PPI بر تولیدکنندگان و مصرف کنندگان تأثیر می گذارد - افزایش هزینه های تولید باعث می شود تولیدکنندگان محلی رقابت کمتری داشته باشند و حاشیه سود آنها را از بین ببرد. در مقابل، مصرف کنندگان افزایش هزینه محصول نهایی را متحمل می شوند. رشد مداوم PPI و CPI حتی اتحادیه های کارگری آلمان را وادار کرد تا خواهان افزایش 8 درصدی دستمزد در سراسر کشور شوند، اقدامی که بسیاری از اقتصاددانان هشدار دادند که می تواند تورم را تشدید کند.

در این میان، تلاش های بانک مرکزی اروپا برای مبارزه با تورم در کشورهای عضو جنوبی خود، آسیب بیشتری به یورو وارد کرده است.

در ماه جولای، بانک مرکزی اروپا نشان داد طرح جدید آن برای محدود کردن هزینه های استقراض در ایتالیا، اسپانیا، پرتغال و یونان با خرید اوراق قرضه دولتی این کشورها در صورت افزایش بیش از حد بازده بدهی آنها. اطلاعات منتشر شده در اوایل این ماه نشان داد که بانک مرکزی اروپا مستقر 17.3 میلیارد یورو برای خرید اوراق قرضه از اعضای جنوبی اتحادیه اروپا. بدهی با استفاده از وجوه حاصل از سررسید بدهی موجود در اوراق قرضه موجود خریداری شد. آمارهای رسمی نشان می دهد که دارایی خالص بانک مرکزی اروپا در اوراق قرضه آلمان، فرانسه و هلند در دو ماه گذشته 18.9 میلیارد یورو کاهش یافته است.

بانک مرکزی اروپا برای تسهیل خرید اوراق قرضه تهاجمی خود، اتحادیه اروپا را به سه دسته تقسیم کرد: اهداکنندگان شامل آلمان، فرانسه و هلند، و گیرندگان شامل ایتالیا، اسپانیا، پرتغال، یونان و کشورهای بی طرف.

این بانک گفت که پراکندگی مالی بین این دسته ها، آن را مجبور به فعال کردن این خریدها کرده است. زمانی که بانک مرکزی اروپا این طرح را اعلام کرد، اسپرد BTP-Bund به 250 واحد پایه به بالاترین حد دو سال اخیر رسید.

اسپرد BTP-Bund تفاوت بین بازده اوراق قرضه 10 ساله دولت ایتالیا (BTPs) و اوراق قرضه 10 ساله آلمان است.بسته ها). خرید اوراق قرضه توانست این تفاوت را به 183 واحد کاهش دهد، اما در یک ماه به 229 واحد رسید زیرا بی ثباتی سیاسی در ایتالیا ثبات اقتصادی این کشور را زیر سوال برد.

اهمیت گسترش BTP-Bund در موقعیت آلمان نهفته است. بدهی آلمان از لحاظ تاریخی به عنوان یک معیار بدون ریسک در نظر گرفته شده است که تمام بدهی های اتحادیه اروپا با آن مقایسه شده است. با این حال، تورم فزاینده و کسری انرژی قریب الوقوع مورد انتظار در زمستان، این پتانسیل را دارد که رتبه آلمان را به عنوان معیاری بدون ریسک برای بدهی های دولتی در اروپا متزلزل کند و نوسانات بیشتری را در بازار اوراق قرضه ثانویه ایجاد کند.

بسیاری از بانک‌ها و موسسات هم کارآمدی و هم قانونی بودن مداخله بانک مرکزی اروپا در ایتالیا را زیر سوال می‌برند. خریدهای تهاجمی اوراق قرضه هرگونه تلاش برای تثبیت تورم در کشور را متوقف می کند.

در همین حال، افزایش بازده اوراق قرضه می تواند باعث نکول اعضای اتحادیه اروپا و ورود به تورم شدید شود. از آنجایی که همه اعضای اتحادیه اروپا واحد پولی مشترک دارند، تورم بیش از حد یورو در یک کشور عضو می تواند باعث شود که بقیه کشورهای عضو نیز نوسانات مشابهی را تجربه کنند.

این امر بانک مرکزی اروپا را به آخرین خریدار برای اکثر بازار اوراق قرضه اروپا تبدیل می کند، زیرا بانک مرکزی برای جلوگیری از نکول اعضای خود مبارزه می کند. اگر بدهی موجود در اوراق قرضه موجود به موقع سررسید نشود، بانک مرکزی اروپا باید پول بیشتری برای تأمین مالی این خریدهای اوراق بهادار چاپ کند. با این حال، افزایش نرخ چاپ یورو جدید کمک چندانی به مهار تورم فزاینده در اروپا نخواهد کرد.

یورو که دومین ارز بزرگ جهان از نظر ارزش بازار است، از ابتدای سال 16 درصد ارزش خود را در برابر دلار آمریکا از دست داده است. همچنین برای دومین بار در سال جاری به زیر برابری در برابر دلار آمریکا سقوط کرده است.

اگر فدرال رزرو به افزایش نرخ بهره ادامه دهد و بانک مرکزی اروپا به خرید بدهی اروپا ادامه دهد، این روند نزولی می تواند در ماه های آینده ادامه یابد و افزایش قیمت انرژی و مواد غذایی را تشدید کند.

از لحاظ تاریخی، مردم در زمان رکود به سمت دارایی‌های سخت و کمیاب هجوم آورده‌اند و سرمایه‌گذاری‌های ملموسی مانند کالاها، زمین و املاک و مستغلات را انتخاب می‌کنند. اگر یک رکود با قدرت تمام اروپا را تحت تاثیر قرار دهد، می توانیم شاهد یک رکود باشیم هجوم پول به بازار ارزهای دیجیتالبه خصوص بیت کوین شهرت بیت کوین به عنوان یک دارایی امن می تواند آن را هم به عنوان یک سرمایه گذاری بلندمدت و هم به عنوان ذخیره ارزش جذاب کند. تلاش‌های اخیر دولت‌های روسیه و ایران برای معرفی ارزهای رمزنگاری شده به‌عنوان وسیله‌ای پرداخت، می‌تواند منجر به تبعیت سایر کشورها شود. اگر یورو در مسیر فعلی خود باقی بماند، افزایش پذیرش در نهایت می‌تواند منجر به درخواست تولیدکنندگان بزرگ گاز و انرژی منطقه‌ای برای پرداخت ارزهای دیجیتال شود.