چرا ما آنالوگ خروشان 20 را تکرار نمی کنیم: لنس رابرتز

نه ما تکرار نمی کنیم "خروش دهه 20" آنالوگ بن کارلسون پست اخیری داشت که پرسیده بود آیا "خروش دهه 20" قبلا اینجا هستید؟ همانطور که نمودار او در زیر نشان می دهد، مطمئناً شباهت هایی بین سال های 1920 و 2020 با توجه به اخیر وجود دارد. "خاموشی همه گیر" رکود ناشی از

با این حال، چیزی که بن از دست داد، تفاوت های اقتصادی و اساسی بین دو دوره بود. 

اجازه دهید مقدمه این مقاله را با بیان این نکته بیان کنم که من قیاس های بازار را دوست ندارم، به ویژه زمانی که آنها در دوره های اولیه بازار مانند دهه 20 هستند. جمعیت کشور بسیار کمتر بود، بازارهای مالی در بهترین حالت ابتدایی بودند، بازیگران بزرگ کمی در بازارها وجود داشتند و جریان اطلاعات کند بود.

1920 پایین بود

بن یک مشاهدات مهم برای شروع پست خود انجام می دهد.

با این حال، آمریکا پس از خروج از آن دوره وحشتناک، دوران شکوفایی بی‌سابقه‌ای را تجربه کرد که مانند آن این کشور قبلاً هرگز آن را ندیده بود.  

در دهه 1920 اتومبیل، هواپیما، رادیو، خط مونتاژ، یخچال، تیغ برقی، ماشین لباسشویی، جوک باکس، تلویزیون و غیره آغاز شد. رونق گسترده بازار سهام و انفجاری از مخارج توسط مصرف کنندگانی که در آن زمان بی رقیب بودند وجود داشت. پس از فشار شدید جنگ بزرگ، بسیاری از مردم به سادگی می خواستند تفریح ​​کنند و پول خرج کنند.

بن درست می گوید، دهه 20 شروع دوره شگفت انگیز و تغییرات سریع بود. با این حال، نمودار او در بالا برخی از رویدادهای مهم را که از سال 1900 شروع شده و منجر به بازدهی منفی 20 ساله شد را از دست می دهد.

• وحشت سال 1907
• رکود اقتصادی در 1910-1911
• رکود اقتصادی در 1913-1914
• سقوط بانک در سال 1914
• جنگ جهانی اول از 1914 تا 1918 ادامه یافت
• همه گیر آنفولانزای اسپانیایی 1918-1919
• رکود اقتصادی در 1920-1921

بازار "ذوب شدن” بدون شک با بهبود اقتصادی، افزایش نوآوری و غیره هدایت شد. اما توسط ارزش‌های تاریخی پایین حمایت می‌شد. (ارزش‌گذاری‌های کنونی با 1929 بیش از 1920 مطابقت دارد.)

ابداعات در اوایل دهه 1900 تعداد فزاینده ای از مردم را مشغول به کار کرد. افزایش مشاغل منجر به افزایش دستمزدها و رشد اقتصادی قوی تر شد. امروزه شرکت ها برای افزایش بهره وری، کاهش اشتغال و سرکوب فشار دستمزدها برای نوآوری و فناوری هزینه می کنند.

تاریخ اقتصاد و رویدادهای مربوط به آن تفاوت بین آن زمان و حال را نشان می دهد.

همانطور که بن اشاره می کند:

اما به همین دلیل بود که مردم در دهه 1920 بسیار شاد بودند - آنها قبل از دوران رونق به جهنم رفتند و برگشتند.

بله، ایالات متحده قطعاً سال سختی را در سال 2020 پشت سر گذاشت. اما این سال با آنچه در اوایل دهه 1900 تجربه شد بسیار متفاوت است. امروزه چالش های اساسی نیز وجود دارد.

ارزش گذاری ها مهم است

فردریک لوئیس آلن یک بار نوشت: "شکوفایی بیش از یک شرایط اقتصادی است: یک وضعیت ذهنی است." با این حال، رونق فعلی فقط یک بررسی شادی نیست. اعداد اینجا به من کمک می کنند.

S&P 500 اکنون از زمان پایان بازار نزولی همه گیر در مارس 58 به 2020 رکورد جدید رسیده است. قیمت مسکن در بالاترین حد خود قرار دارد. مردم بیش از هر زمان دیگری در خانه های خود عدالت دارند. دستمزدها با سریع ترین سرعت در چند سال اخیر در حال افزایش است. رشد اقتصادی در سال 2021 به بالاترین سطح در دهه های اخیر خواهد رسید.

همه را با هم جمع کنید و ارزش خالص همه خانوارهای آمریکایی به بالاترین حد خود برسد. اما این بار فقط 1 درصد برتر نیستند که سود می‌برند.» - بن کارلسون

باز هم، بن درست می گوید، با این حال مقایسه شیدایی اخیر بازار سهام مبتنی بر نقدینگی با دهه 1920 دقیقاً سیب به سیب نیست. 

در کوتاه مدت، یک دوره یک ساله یا کمتر، داده های سیاسی، بنیادی و اقتصادی تأثیر بسیار کمی بر بازار دارند.

به عبارت دیگر، در کوتاه مدت، "قیمت تنها چیزی است که اهمیت دارد.» 

قیمت جریان را اندازه گیری می کند "روانشناسی" از "گله" و واضح ترین نمایانگر پویایی رفتاری موجود زنده ای است که ما آن را می نامیم "بازار."

اما در دراز مدت، اصول تنها چیزی است که اهمیت دارد. هر دو نمودار زیر با هم مقایسه می شوند کل بازده واقعی 10 و 20 ساله به نسبت CAPE تعدیل شده با حاشیه.

هر دو نمودار نشان می‌دهند که بازده آتی طی یک تا دو دهه آینده چیزی بین 0 تا 3 درصد خواهد بود.

با توجه به قیاس دهه 1920، دو چیز مهم وجود دارد که باید از نمودار بالا حذف کنید:

1. بازده بازار زمانی بهترین است که از دوره‌هایی با ارزش‌گذاری پایین حاصل شود. و
2. بازارها تمایل زیادی به بازگشت به میانگین عملکرد خود در طول زمان دارند.

بشویید، بشویید و تکرار کنید

همانطور که اشاره شد، سیل نقدینگی و اقدامات تطبیقی ​​از سوی بانک‌های مرکزی جهانی، سرمایه‌گذاران را به حالتی از رضایت سوق داده است که به ندرت در تاریخ دیده می‌شود. با این حال، در حالی که تحلیلگران بازار به ارائه انواع منطقی سازی ها برای توجیه ارزش گذاری های بالا ادامه می دهند، هیچ یک از آنها تحت نظارت واقعی قرار نمی گیرند. مشکل این است که مداخلات بانک مرکزی قیمت دارایی ها را در کوتاه مدت افزایش می دهد. در دراز مدت، وجود دارد تاثیر منفی ذاتی بر رشد اقتصادی. به این ترتیب، به چرخه تکراری سیاست پولی منجر می شود.

1. استفاده از سیاست پولی برای به جلو کشیدن مصرف آتی، خلأ بزرگتری در آینده ایجاد می کند که باید به طور مداوم پر شود.
2. سیاست های پولی رشد اقتصادی خودپایدار ایجاد نمی کند و بنابراین برای حفظ همان سطح فعالیت مستلزم مقادیر بیشتر سیاست پولی است.
3. پر کردن شکاف بین اصول و واقعیت منجر به انقباض مصرف کننده و در نهایت رکود با کاهش فعالیت اقتصادی می شود.
4. از دست دادن شغل افزایش می یابد، اثر ثروت کاهش می یابد، و ثروت واقعی از بین می رود. 
5. طبقه متوسط ​​بیشتر کوچک می شود.
6. بانک‌های مرکزی برای تامین نقدینگی بیشتر برای جبران عقب‌نشینی رکودی و شروع مجدد رشد اقتصادی با به جلو کشیدن مصرف آتی اقدام می‌کنند. 
7. بشویید، بشویید، تکرار کنید.

اگر حرف من را باور نمی کنید، این شواهد است.

بازار سهام از زمان اوج سال 198 بیش از 2007 درصد بازدهی داشته است که بیش از 3.9 برابر رشد فروش شرکت ها و 8 برابر بیشتر از تولید ناخالص داخلی است.

متاسفانه، la "اثر ثروت" ضربه تنها درصد نسبتا کمی از کل اقتصاد سود برده است. در حالی که بن خاطرنشان می کند که حتی 50 درصد پایینی نیز سود برده اند، این ادعا کمی اغراق آمیز است. 50 درصد پایین جمعیت دارای ارزش خالص مشابه قبل از «بحران مالی» هستند. چنین چیزی به سختی نشان می دهد که اقتصاد به نفع همه باشد. 

نکته ای سریع در مورد فناوری

وقتی بن از پیشرفت های فناوری در دهه 20 صحبت می کند، درست می گوید.

با این حال، تفاوت اساسی بین تأثیرات فناوری در دهه 1920 و امروز وجود دارد.

ظهور اتوماسیون و توسعه خودرو پیامدهای گسترده ای برای تغییر اقتصاد از کشاورزی به تولید داشت. نوآوری های هنری فورد چشم انداز اقتصاد را تغییر داد و به مردم اجازه داد بیشتر تولید کنند، بازارهای خود را گسترش دهند و دسترسی به مشتریان را افزایش دهند.

در دهه 20، پیشرفت های تکنولوژیکی منجر به افزایش تقاضا شد و مشاغل بیشتری را برای تولید کالاها و خدمات برای دستیابی به آن مصرف کنندگان ایجاد کرد.

امروزه فناوری با افزایش کارایی کارگران تقاضا برای نیروی کار فیزیکی را کاهش می دهد. از آغاز قرن جدید، فناوری به سرکوب بهره‌وری، دستمزدها و متعاقباً نرخ رشد اقتصادی ادامه داده است. این نکته ای بود که ما به آن اشاره کردیم "نجات ها سرمایه داری را خراب می کنند."

با این حال، این سیاست ها تا این لحظه شکست خورده اند. رونق اقتصادی از «پول نقد برای هولناک‌ها» تا «تسهیل کمی» بدتر شد. جلو بردن مصرف آتی، یا تورم بازارهای دارایی، اثر ثروت مصنوعی را تشدید کرد. این منجر به کاهش پس‌انداز به جای سرمایه‌گذاری مولد شد.»

تمایز اساسی بین فناوری دهه 20 و امروز کاملاً آشکار است.

زمانی که فناوری بهره وری و بازده را افزایش می دهد و همزمان با افزایش تقاضا، تقاضا را افزایش می دهد "رسیدن،" سودمند است

با این حال، وقتی فناوری کارایی را برای جبران تقاضای ضعیف تر و کاهش نیروی کار و هزینه ها بهبود می بخشد، اینطور نیست.

با توجه به بلوغ اقتصاد ایالات متحده و انگیزه مداوم برای سودآوری توسط شرکت‌ها، فن‌آوری همچنان باد مخالفی را برای رونق اقتصادی ایجاد می‌کند.

نتیجه

من و بن موافقیم که این بسیار شبیه دهه 20 است. با این حال، تفاوت ما این است که اگرچه او معتقد است که ممکن است آن دوره را شروع کنیم، اما پیشنهاد می‌کنیم که احتمالاً به پایان نزدیک‌تر هستیم.

در سال 1920، بانک ها به افراد وام می دادند تا در اوراق بهاداری که به بازار می آوردند (IPO) سرمایه گذاری کنند. نرخ بهره کاهش می‌یابد، رشد اقتصادی افزایش می‌یابد، و ارزش‌گذاری‌ها سریع‌تر از درآمدها و سودهای اساسی رشد می‌کنند.

هیچ خطری در بازار وجود نداشت و نگرانی کمی در مورد ریسک مالی وجود داشت "سهام به یک فلات دائمی بالا رسیده بود." 

همه چیز تقریباً ناگهانی تمام شد.

امروزه، در حالی که قیمت سهام را می توان با دستکاری های پولی بیشتر افزایش داد، اصول اساسی وارونه شده است. مشکل بزرگتر ناتوانی متغیرهای اقتصادی است "بازپخش نوار" دهه 20، 50 یا 80. در نقطه ای، بازارها و اقتصاد باید الف را پردازش کنند "بازنشانی" برای متعادل کردن مجدد معادله مالی

به احتمال زیاد، دقیقاً همان بازگشت است که باعث ایجاد آن خواهد شد "برپایی" لازم برای شروع "بازار گاوی سکولار بزرگ بعدی." متأسفانه، همانطور که در پایین ترین سطح بازار در سال 1974 مشاهده شد، سرمایه گذاران انفرادی کمی باقی خواهند ماند تا از آغاز آن سواری لذت ببرند.

منبع: https://realinvestmentadvice.com/why-we-arent-repeating-the-roaring-20s-analog/