Rahapoolin tyhjentäminen – Arvaa "ylimäärä": Mike Dolan

(Toistuu ilman muutoksia tekstiin. Kirjoittaja on Reuters Newsin rahoitus- ja markkinapäätoimittaja. Kaikki tässä ilmaistut näkemykset ovat hänen omiaan)

Kirjailija: Mike Dolan

LONDON, 14. tammikuuta (Reuters) – Jos keskuspankit alkavat tyhjentää rahavaroja pysäyttääkseen taivaan korkean inflaation ylivuodon, arvio siitä, kuinka paljon likviditeettiä on "ylimääräistä", tulee kriittistä maailmanmarkkinoille.

Yhdysvaltain keskuspankin 7 prosentin inflaatio ja lähes täystyöllisyyslukemat osavaltiossa alkava haukkamainen uudenvuoden isku USA:n keskuspankissa saa markkinoiden hinnoittelemaan jopa neljää Yhdysvaltain koronnousua tänä vuonna.

Mutta monille rahoitusmarkkinoilla painavampia ovat Fed-signaalit siitä, että on jo aika siirtää osa rahasta, jonka se tulvi pankkijärjestelmään joukkovelkakirjalainojen hätäostoilla – rahalla, jonka tarkoituksena on pitää koko talous pystyssä järkyttävien pandemioiden aikana.

Monet sijoittajat yllättivät, että keskuspankki keskuspankin paisuneen 8.7 biljoonan dollarin taseensa supistamisesta alkoi joulukuun politiikkakokouksessaan, samalla kun se päätti asteittain lopettaa uusien joukkovelkakirjalainojen ostamisen vuoden 2022 ensimmäisellä neljänneksellä.

Vaikka ilmeinen kiire aloittaa taseen supistaminen vaikuttaa oudolta verrattuna suunnitelmiin lisätä sitä maaliskuuhun asti, monet Fedin virkamiehet ovat jo tänä vuonna vaatineet, että prosessi on aloitettava pian. Mutta milloin ja kuinka nopeasti?

Haastattelussa https://www.reuters.com/business/feds-bostic-says-three-hikes-fast-balance-sheet-runoff-needed-inflation-fight-2022-01-11 Reutersille tällä viikolla Atlantassa Fedin päällikkö Raphael Bostic oli mitä selkein.

Bostic arvioi, että juoksu - joka aluksi tarkoittaisi vain Fedin joukkovelkakirjalainojen erääntymistä ilman tuottojen uudelleensijoittamista - pitäisi alkaa pian maaliskuun ensimmäisen koronnousun jälkeen.

Mutta hän sanoi myös, että tämän niin kutsutun "kvantitatiivisen kiristyksen" (QT) pitäisi olla voimakas 100 miljardilla dollarilla kuukaudessa, mikä on kaksinkertainen kuukausittainen vauhti viimeiseen taseen vähennykseen vuosina 2017–2019, ja hän tunnisti 1.5 biljoonaa dollaria puhdasta "ylimääräistä likviditeettiä". jotka oli poistettava ennen vaikutusten arviointia siinä vaiheessa.

Ei ollut selvää, mistä Bostic nappasi 1.5 biljoonan dollarin luvun, mutta se vastaa suunnilleen sitä, mitä Fed on joutunut viemään rahamarkkinoilta joka päivä viime viikkoina yön yli tehdyillä "käänteisrepo"-operaatioilla.

Tarina jatkuu

Keskiviikkona Clevelandin keskuspankin pääjohtaja Loretta Mester – keskuspankin politiikkaa tekevän avomarkkinakomitean äänivaltainen jäsen tänä vuonna – puhui Bosticille ja kertoi Wall Street Journalille, että hänen mielestään tasetta tulisi leikata mahdollisimman nopeasti häiritsemättä markkinoita. Mutta hän meni vielä pidemmälle sanomalla, että Fedin ei pitäisi sulkea pois mahdollisuutta myydä aktiivisesti omaisuuttaan.

Joten, Fed näyttää melko vakavalta tämän suhteen yhtäkkiä, ja markkinoiden numeromurskaajat ovat tehneet ylitöitä.

YLIMÄÄRÄ JA NOPEUS

JPMorganin virta- ja likviditeettiasiantuntija Nikolaos Panigirtzoglou ja tiimi päättelevät, että heidän mielestään globaalin "ylimääräisen rahan tarjonnan" huippu on nyt kaukana takanamme, ja sen laajan likviditeetin arvot pienenevät merkittävästi seuraavien kahden vuoden aikana.

JPM-tiimi näkee nyt Fed QT:n heinäkuussa toisen koronnousun jälkeen ja olettaen, että se saavuttaa 100 miljardin dollarin kuukausittaisen valtion joukkovelkakirjalainojen ja virastojen joukkovelkakirjalainojen juoksuvauhdin tämän vuoden loppuun mennessä, markkinoiden olisi otettava vastaan ​​350 miljardia dollaria lisää uutta. valtion ja virastojen lainanottajien velkaa vuoden 2022 toisella puoliskolla ja noin 1 biljoonaa dollaria vuonna 2023.

Tarkasteltaessa sitä maailmanlaajuisen joukkovelkakirjalainojen nettotarjonnan ja kysynnän suhteen – se näkee tilanteen heikkenevän tänä vuonna noin 1.3 biljoonalla dollarilla verrattuna vuoteen 2021. Historiallisten korrelaatioiden perusteella JPM arvioi, että globaalien joukkolainojen kokonaisindeksien tuotot nousevat tyypillisesti 35 peruspistettä lisää.

Toinen suora vaikutus Fed QT:n likviditeettiin on liikepankkien keskuspankkivarannon ja siten niiden lainanantokyvyn leikkaaminen. Vaikka maailmanlaajuisesti tämän kompensoi tänä vuonna käynnissä olevat Euroopan keskuspankin ja Japanin keskuspankin joukkovelkakirjaostot, JPM uskoo, että se puree kovempaa vuonna 2023, kun kyseiset keskuspankit lopettavat uudet joukkovelkakirjaostot lähemmäs nollaa.

Keskuspankkien joukkovelkakirjalainojen ostovirtojen laskun ja maailmanlainojen kysynnän hidastumisen pandemioiden huipuista johtuen he näkevät arvionsa maailmanlaajuisen rahan määrän kasvusta yli puoleen 3 biljoonaan dollariin vuonna 2023 viime vuoden 7.5 biljoonan dollarin vauhdista ja palaavan vuosittaiseen rahamäärään. kasvua, jota ei ole nähty vuoden 2010 jälkeen.

Onko tämä polttanut arviot "ylimäärästä"? Tarkasteltaessa maailmanlaajuisia "ylimäärän" arvoja, joilla mitataan maailman rahan kasvua suhteessa nimelliseen BKT:hen tai käteisen osuuteen kotitalouksien osakkeista ja joukkovelkakirjalainoista, JPM arvioi, että ylijäämä on jo poissa.

Kaikki hallinnassa? Riittääkö tämä hillitsemään inflaatiota ja karkaavia markkinoita?

Amundin sijoitusjohtaja Pascal Blanque uskoo, että tulemme näkemään uuden 1970-luvun kaltaisen inflaatiojärjestelmän pääasiassa siksi, että hallitusten on yksinkertaisesti otettava keskuspankeiltaan suurempi valvonta rahan ja lainan korkojen suhteen – COVIDin jälkeinen jälleenrakennus ja ilmastonmuutos vaativat julkisen talouden laajentamista.

"Tässä uudessa järjestelmässä hallitukset ottavat haltuunsa rahan hallinnan ja ylläpitävät laajaa ja kaksinumeroista rahan määrän kasvua useiden vuosien ajan osana laajempaa siirtymistä vapaista markkinavoimista, itsenäisistä keskuspankeista ja sääntöihin perustuvasta politiikasta komento- suuntautunut talous."

Blanque arvioi, että syynä siihen, että rahan tarjonta ei vauhdittanut inflaatiota viimeisen vuosikymmenen aikana, johtui siitä, että niin sanotun rahan nopeuden – eli yhden dollarin transaktioissa käytettävän kurssin – lasku reaalitaloudessa vain siirtyi rahoitusvaroihin.

Kun otetaan reaali- ja inflaatiosfäärit yhdeksi, nopeus on saattanut olla yhtä vakaa kuin rahateoriat olettavat, hän kirjoitti, ja jatkuva rahan pumppaus osoittautuu lopulta inflaatioksi – jopa sattumalta sekä kuluttaja- että omaisuushintojen jaksoiksi, kuten nyt.

Kirjoittaja on Reuters Newsin rahoituksen ja markkinoiden päätoimittaja. Kaikki täällä esitetyt näkemykset ovat hänen omiaan

(Kirjoittaja Mike Dolan, Twitter: @reutersMikeD Muokkaus: Mark Potter)

Lähde: https://finance.yahoo.com/news/column-draining-money-pool-guess-070000576.html