Analyytikot missasivat kaikki varoitusmerkit, kunnes Intel täsmensi ne
Osakkeen 12 prosentin pudotus osoittaa yhteyden katkeamista ja väärinkäsityksiä
Ei nopeaa korjausta, tämä on pitkäaikainen, epävarma ongelma ja ratkaisu
Kaikki jättivät huomiotta ilmeisen, kunnes se ajoi heidän ylitseen
Osakkeen 12 prosentin pudotus on sijoittajien/analyytikoiden, ei Intelin, syytä
Aina kun osake putoaa 12% yhdessä päivässä, yrityksen ja kadun välillä on jonkinlainen suuri katkos. Joskus yritykset pitävät huonot uutiset piilossa neljännesvuosittaiseen puheluun asti tai eivät vain tee hyvää työtä "hallitakseen odotuksia" kadulla. Joskus analyytikot kaipaavat ei liian hienovaraisia vihjeitä ja tietoja, kunnes yritys ilmaisee sen suoraan.
Intelin äskettäisen osakepudotuksen tapauksessa syy on enemmän analyytikoista ja sijoittajista, jotka eivät tienneet itsestäänselvyytensä, sen sijaan, että yritys ei kommunikoi. Sen "analyytikot" eivät myöskään tee kovin yksinkertaisia analyyseja…
Kyse on alhaisemmista marginaaleista - enemmän kuluja tai vähemmän tuloja tai molempia
Näyttää siltä, että kadulta jäi täysin huomaamatta, kuinka huonot marginaalit tulisivat ja kuinka kauan. Tämän ei olisi pitänyt olla niin yllätys, koska tiedämme, että Intelin kulut ovat nousseet ja tulevat nousemaan ja että tuloihin kohdistuu kilpailupaineita ja pulaa. Joten näiden ongelmien suuruuden on oltava yllätys
Täydellinen kolminkertaisen ja nelinkertaisen kulutuksen myrsky
Keksimme aiemmin tänä vuonna lauseen Intelin joutumisesta "kolminkertaistamaan", mikä tarkoittaa; 1) käyttää paljon rahaa saavuttaakseen TSMC:n ja heidän teknologisen johtoasemansa 2) Käytä rahaa ja marginaalia saadaksesi TSMC:n (heidän vihollisensa) toimittamaan siruja Intelille myytäväksi, koska Inteliltä puuttuu tekniikkaa ja/tai kapasiteettia 3) Käytä rahaa yrittääksesi tulla valimopelaajaksi.
Myöhemmin muutimme "kolminkertaisen kulutuksen" skenaariomme "neljänkertaiseksi kulutukseksi" ottaaksemme huomioon GloFon tai vastaavan hankinnan. Mikä tahansa näistä kulutuskohteista edustaa valtavaa rahasummaa, mutta yhdessä se edustaa rahanvuodon aaltoa, joka voi horjuttaa jopa Inteliä.
Vielä tärkeämpää on, että kaikki nämä neljä uutta kulutusta ei ole yksi ja tehty, kertakäyttöinen kulutus, vaan pikemminkin pitkäaikainen monivuotinen sitoumus jokaista ponnistusta kohden.
Yksinkertainen matematiikka puuttuu
Vaikka numerot ovat helposti saatavilla, näyttää siltä, että suhteellisen harvat ihmiset, jos joku, vaivautuivat lisäämään ja tarkastelemaan mahdollista kulujen summaa ja sen vaikutusta Intelin kulurakenteeseen.
Analyytikoiden olisi pitänyt pystyä ymmärtämään, että käyttöomaisuusinvestoinnit eivät vain nousseet 20 % vuositasolla ja riittäisivät saamaan TSMC:n kuluttamaan 25 miljardia dollaria vuodessa, kaksi kertaa Inteliin verrattuna. On selvää, että Intelin on käytettävä TSMC:n kaltaisia CAPEX-summia ja sitten vielä jonkin verran saadakseen TSMC:n kiinni. Jos käytämme EUV-työkalumäärää kulutuksen välityspalvelimena (mikä on hyvä arvio), heidän on kulutettava TSMC:tä enemmän kuin nyt korvatakseen vuosien riittämättömät investoinnit ja ostot.
TSMC ei toimi ilmaiseksi, eikä luovuta arvokasta eturivin kapasiteettiaan yritykselle, joka haluaa voittaa sen, irrottamatta kiloakaan lihaa. TSMC:llä on Intel vaikeassa tilanteessa ja se puristaa sen arvoisensa, eikä Intelillä ole muuta vaihtoehtoa kuin maksaa, muuten TSMC käynnistää AMD:n tulvaportit.
Valimopelaajaksi tuleminen ei ole vain 20 miljardia dollaria kahden tehtaan rakentamiseen Arizonaan (puhumattakaan Euroopan tehtaista…) ja niiden täyttämiseen laitteilla. Se palkkaa paljon ihmisiä (puhumattakaan kykyjen löytämisestä) ja infrastruktuurin rakentamisesta (tai sen ostamisesta), jota tarvitaan piin asiakkaiden palvelemiseen. Jotain, jota Intel ei kyennyt saavuttamaan aiemmin. Kahden tehtaan rakentaminen ja kaikki niihin liittyvät valimokulut johonkin, josta ei ehkä näy tuloja vuosiin ja joka kestää kauan ramppia, tulee olemaan valtava tyhjennys.
Tällä välin uusi kilpailu AMD:n (jonka tuotetta rakennetaan samoihin TSMC-koneisiin kuin Intel) ja muiden taholta sekä nouseva kilpailu (kuten Apple, ARM, Google, Facebook jne.) vaikuttavat negatiivisesti tuloihin ja hinnoitteluun. Bottom line on, että Intel on joutunut pitkän aikavälin marginaalien paineen alle.
Olimme erittäin selkeitä tästä ja varoitimme sijoittajia kauan sitten, ennen ketään
Tämän vuoden maaliskuun 23. päivänä Intel ilmoitti valimoaikeistaan;
Intelin on joko alettava tulostaa rahaa tai voitot kärsivät lähitulevaisuudessa
Olemme sanoneet, että Intel tulee olemaan tiukissa taloudellisissa paineissa, koska ne alensivat bruttomarginaaleja lisäämällä ulkoistamista TSMC:lle ja rakentamalla samalla tuotantoaan uudelleen… käytännössä lähes kaksinkertaiset kustannukset (tai ainakin erittäin korkeat kustannukset).
Ongelma vain paheni, kun Intel on nyt juuttunut "kolminkertaiseen kulutukseen". Kulutus (tai bruttokatemenetys) TSMC:hen, omien tehtaiden uudelleen rakentamiseen ja nyt kolmas kustannus lisävalimokapasiteetin rakentamisesta ulkopuolisille asiakkaille.
Emme näe, kuinka Intel välttää taloudellisen osuman.
Linkki alkuperäiseen "Foundry Fantasy" -muistiinpanoon
En usko, että olisin voinut olla selkeämpi, mutta ilmeisesti viestiä ei saatu perille.
21. tammikuuta 10 kuukautta sitten sanoimme:
Valmistaudu siihen, että numerot näyttävät rumista ja joutuvat hiekkasäkkiin
Vaikka Intel ei antanut ohjeistusta kokonaisille vuosille, pysyisimme paikoissamme, sillä olemme ehdottaneet, että TSMC:n ulkoistamisesta aiheutuvat kaksinkertaiset kustannukset lisäsivät lisäkustannuksia sisäisiin pyrkimyksiin palauttaa Mooren lain tahti, ja painemarginaalit ovat lyhyellä aikavälillä korkeat. jonka katsoisimme olevan ainakin seuraavat kaksi vuotta ja ehkä enemmänkin.
Jos Pat on älykäs, hän hiekoittaa voimakkaasti ja alentaa odotuksia numeroihin, jotka voidaan voittaa helposti, ja yliarvioi 7NM:n korjauskustannukset ja kapasiteetin lisäämisen maksamalla silti TSMC:lle sirujen valmistamisesta. Hän ei halua julkaista numeroita, joita hän kaipaa työssään parilla ensimmäisellä neljänneksellä.
Toivomme, että tämä sisältäisi suuren hypyn Capexin ja T&K:n osalta, jotta insinöörit ja valmistus saavat tarvitsemansa liikkumavarat.
Olimme oikeassa siinä, että luvut muuttuivat rumaksi, mutta ilmeisesti Intel ei "hiekkasäyttänyt" tarpeeksi tai hallinnut katuodotuksia tarpeeksi.
Tärkeintä on, että tätä marginaaliongelmaa on kehitetty erittäin pitkään, eikä sen pitänyt olla yllätys, joka kraatteri osakkeen. Kaikki oli ulkona. Jos olisin voinut selvittää sen, niin kaikkien suurten investointipankkien hyvin palkattujen analyytikoiden olisi pitänyt myös selvittää se.
Ilmeisesti näin ei ollut, koska analyytikot laskivat luokituksiaan ja shokki ja yllätys saivat osakkeen romahtamaan.
Menestyksen ja käytetyn rahan välinen suhde on epälineaarinen
Luulisi, että kaikki puheet Intelin käyttämästä rahamäärästä (marginaalista), menestys on virtuaalinen "lukko". Se on kaukana siitä eikä todellisuutta.
Voit heittää paljon rahaa Mooren lakiin, etkä silti voi taata menestystä. Samoin valimoliiketoiminta ei ole "jos rakennamme sen, he tulevat" -unelmakenttä.
Kaikista taloudellisista vaikeuksista ja marginaalipaineista huolimatta menestys ei ole ennalta määrätty.
Tämä tarkoittaa, että suhtaudumme sellaisiin lausuntoihin, että kaikki uhraukset nyt ovat sen arvoisia tulevan menestyksen vuoksi. Suoritukseen liittyy edelleen erittäin suuri riski, koska käsillä olevat tehtävät ovat valtavia ja monimutkaisia, eikä kyse ole vain rahan heittämisestä... mutta se auttaa paljon.
Osakkeet
Vaikka 12 %:n pudotuskin on, edessä on edelleen paljon riskejä ja paljon taloudellista tuskaa, ja pidämme kiinni näkemyksestämme, että Intelin osake on parempi katsottuna sivulta katsottuna. Voisimme nähdä kuolleen kissan pomppivan tai niitä, jotka kokevat hintamahdollisuuden olevan olemassa, mutta näemme silti riskejä ja ongelmia investoitavan tulevaisuuden kannalta.
On selvää, että puolijohdelaitteita valmistavat yritykset hyötyvät lisääntyneistä Intelin kuluista, mutta oletimme jo sen. Jotkut yritykset, kuten ASML, näkevät vaatimattoman positiivisen vaikutuksen, koska ne myydään loppuun 18 kuukaudeksi, joten sillä ei ole niille juurikaan merkitystä.
Pidämme osaketoimintaa enemmän todellisuuden palauttamisena kuin minkäänlaisena todellisena perustavanlaatuisena muutoksena, koska mikään ei todellakaan muuttunut, sijoittajat saivat vihdoin muistion.
Kaikille niille "analyytikoille", jotka jättivät muistion, voimme tarjota alennusta uutiskirjeestämme.
- &
- Tili
- Toiminta
- lisä-
- Kaikki
- AMD
- analyytikko
- ilmoitti
- omena
- ARM
- Pankit
- rakentaa
- Rakentaminen
- liiketoiminta
- Ostaminen
- soittaa
- Koko
- paini
- kiinni
- muuttaa
- sirut
- Yritykset
- yritys
- kilpailu
- kustannukset
- Pari
- Asiakkaat
- päivä
- kuollut
- DID
- Alennus
- unelmat
- Pudota
- reuna
- Engineers
- laitteet
- teloitus
- kulut
- Kuva
- Vihdoin
- taloudellinen
- Etunimi
- Korjata
- Valimo
- Ilmainen
- koko
- tulevaisuutta
- hyvä
- Korkea
- Palkkaaminen
- pitää
- Miten
- HTTPS
- valtava
- Vaikutus
- teollisuus
- tiedot
- Infrastruktuuri
- Intel
- investointi
- sijoituspankit
- Sijoittajat
- kysymykset
- IT
- Job
- hypätä
- suuri
- leveysaste
- Laki
- johtaa
- johtava
- linja
- Pitkät
- merkittävä
- Tekeminen
- valmistus
- maaliskuu
- Matters
- raha
- kk
- Lähellä
- uutiset
- Uutiskirje
- numerot
- kampanja
- avata
- Tilaisuus
- tilata
- Muuta
- Ulkoistaminen
- Kipu
- Maksaa
- Ihmiset
- soitin
- paine
- hinta
- hinnoittelu
- Tuotteet
- voitot
- valtuutettu
- T & K-
- Ramppi
- Todellisuus
- tulot
- Riski
- Myydään
- puolijohde
- Lyhyt
- pulaa
- Signs
- Yksinkertainen
- fiksu
- So
- myyty
- viettää
- menot
- Alkaa
- Varastossa
- myrsky
- katu
- menestys
- toimittaa
- yllätys
- lahjakkuus
- Elektroniikka
- Tulevaisuus
- aika
- Näytä
- Virtual
- Aalto
- KUKA
- Referenssit
- arvoinen
- vuosi
- vuotta