Bitcoin-markkinat työskentelevät ahkerasti pitääkseen nykyisen kaupankäyntialueen alhaiset tasot toukokuun puolivälissä tapahtuneen myynnin jälkeen. Markkinat alenivat uudelle paikalliselle alimmalle tasolle, 28,993 35,487 dollaria, viikon alussa, ennen kuin ne toipuivat asettamaan päivänsisäisen korkeimman tason XNUMX dollariin.
Koska kaivostoiminnan hajautusvoima putoaa edelleen verkosta historian suurimman kaivoslaitteiston siirtymisen aikana, Bitcoin-haltijoiden markkinat näyttävät olevan jälleen kerran laskeneet matalalla tasolla. Markkinat saavuttivat historian suurimmat absoluuttiset tappiot, ja tutkimme poikkileikkausta markkinoista, joihin vaikutus on eniten.
Tällä viikolla arvioimme myös yleisen kysynnän dynamiikkaa, joka liittyy instituutioihin, kuten Grayscalen GBTC, erilaiset ETF-tuotteet ja kolikkotase Coinbasessa.
Capitulation-kierros 2
Rikkoen uudet ennätykset toukokuussa absoluuttisista dollarimääräisistä tappioista, markkinat antautuivat jälleen tällä viikolla toteuttaen uuden 3.45 miljardin dollarin ATH-tappion. Tappiot toteutuvat ketjussa, kun viimeksi liikkunut (UTXO luotu) kolikko korkeammilla hinnoilla käytetään jälleen alempiin hintoihin (UTXO tuhoutui) olettaen, että se myytiin tappiollisesti. Huomaa, että kun Bitcoin-markkinoiden arvostus nousee, suuremmat absoluuttiset voiton ja tappion dollariarvot ovat mahdollisia.
Tämä tarkoittaa, että tällä viikolla käytettiin hyvin suuri määrä kolikoita, jotka olivat veden alla. Huomaa, että melkein kaikki pitkäaikaiset haltijat ovat voittoa ja heidän menonsa tosiasiallisesti kompensoivat noin 383 miljoonan dollarin nettotappiot (toteutunut tappio oli yhteensä 3.833 2.44 miljardia dollaria!). Tällä hetkellä vain XNUMX% kiertävästä tarjonnasta on LTH: n hallussa toteutumattomana.
Suhteellisemmalla pohjalla voimme tarkastella käytettyjen tuotosten voittosuhdetta (SOPR) havaitaksemme, kuinka tämä toinen pääkaupunki verrataan suhteellisesti. Tarkastelemme kahden kohortin, pitkä- ja lyhytaikaisen haltijan, SOPR-mittareita. Näillä kahdella mittarilla on sama laskelma, mutta tarvitsevat hieman erilaisia tulkintoja:
- Pitkäaikainen haltija SOPR (vasen, oranssi) voidaan ajatella voittojen kerrannaiseksi, kun LTH: t ovat yleensä hyvässä vihreässä. LTH-SOPR-arvo 1.95 tarkoittaa, että pitkäaikaisten haltijoiden yhteenlasketut voitot olivat 195% (keskimääräinen kustannusperusta noin 16.3 XNUMX dollaria käyvin hinnoin).
- Lyhytaikainen haltija SOPR (oikea, sininen) gEneriaalisesti värähtelee noin arvon 1.0 seurauksena siitä, että äskettäin siirretyt kolikot käytetään uudelleen markkinoiden volatiliteetin aikana. Lasku arvoihin, jotka ovat selvästi alle 1.0 (ja sen ylläpitäminen), osoittaa, että tällä kohortilla on merkittäviä tappioita.
Tämän viikon laskeva hintatoiminta näyttää aiheuttaneen paniikin sekä LTH: n että STH: n suhteen, mikä näkyy LTH-SOPR: n volatiliteetilla ja STH-SOPR: n syvällä kapitulaatiolla. STH: n tappiot ovat vain hieman pienemmät kuin maaliskuussa 2020 tapahtuneessa kapitulaatiotapahtumassa. LTH: t olivat halukkaita käyttämään kolikoita, joiden keskimääräinen kustannusperusta vaihteli 9.2–16.3 tuhannen dollarin välillä tällä viikolla, mikä viittaa suureen epävarmuuteen.
Joistakin todisteista huolimatta kolikoita viettäneet LTH: t olivat paniikkimyynnissä, melkein kaikki kolikon ikää seuraavat '' elinkaaripohjaiset '' mittarit hajoavat edelleen kohti härkää edeltäviä tasoja. Yksi tapa tulkita yllä olevat tiedot ovat:
- Jotkut LTH: t käyttivät kolikoitaan markkinoiden volatiliteetin aikana, todennäköisesti paniikkiin, joka perustuu kustannusten hajautukseen.
- Suurin osa LTH: ista ei käyttänyt kolikoitaan ja siten liikkeellä olevien kolikoiden keski-ikä on edelleen hyvin nuori (huolimatta markkinoiden realisoituneista nettotappioista 3.45 miljardia dollaria).
- Myyntipaine on suurimmaksi osaksi STH: ta jotka hallitsevat kolikoita melkein kokonaan realisoitumattomilla tappioilla. STH: iden ja veden alla on 23.5% kiertävästä tarjonnasta, kun se on voittoa vastaavaa 3.4%.
Miner myydä paine
Koska historian suurin muuttoliike Bitcoin-hash-voimassa tapahtuu, markkinat ovat spekuloineet kaivostyöläisten myyntipaineiden suuruudesta, jotka saattavat aiheuttaa hintatuulia. Kaivostyöläisten myyntipaineen kasvu voi olla kaksi ensisijaista tekijää:
- Tulojen dramaattinen lasku viimeaikaiseen ~ 50%: n hintojen alenemiseen, mikä johti enemmän kolikoiden myyntiin kattamaan samat fiat-määräiset kustannukset.
- Kaivostyöläisille aiheutuvat logistiikkakustannukset ja riski kaivoslaitteiden siirtämisestä tai lakkauttamisesta edellyttävät valtion kassaan pidetyn BTC: n selvittämistä. Nämä kulut ovat todennäköisesti jatkuvia muutaman kuukauden ajan.
Analyysin aloittamiseksi voimme arvioida kaivostyöntekijöiden kokonaistulojen (7DMA) muutoksen. Tämä osoittaa, että kaivosmarkkinoiden tulot ovat laskeneet noin 65.5 prosenttia maalis- ja huhtikuussa säilyneen tason jälkeen. Seitsemän päivän keskimääräinen kaivostulo on tällä hetkellä noin 7 miljoonaa dollaria päivässä, mikä on kontekstissaan edelleen 20.73 prosenttia korkeampi kuin vuonna 154.
Samana ajanjaksona kaivosvaikeudet ovat lisääntyneet vain 23.6%. Tulojen ja vaikeuksien välinen ristiriita johtuu pääasiassa puolijohteiden maailmanlaajuisesta puutteesta, joka on rajoittanut kaivostyöläisten kykyä laajentaa toimintaansa. Käytännössä tämä tarkoittaa, että Bitcoinin kaivostoiminta on ollut poikkeuksellisen kannattavaa koko vuoden 2021 ja että jotkut kaivoslaitteet, jotka muuten olisivat vanhentuneita, pysyvät kannattavina. Tämä tarkoittaa, että vähemmän kolikoita on myytävä kustannusten kattamiseksi ja kaivostyöläisten kassavaroja voidaan kerätä.
Bitcoin-kaivospalapeli on 23.6% vaikeampaa huolimatta siitä, että liikevaihto kasvoi 154% seitsemän päivän keskiarvolla. Koska erittäin suuri osa hajautusvoimasta on tällä hetkellä offline-tilassa ja siirtymävaiheessa, ja seuraavan vaikeussäätelyn arvioidaan olevan -7%. Sellaisina kaivostyöläisistä, jotka jatkavat toimintaansa, on todennäköisesti tulevien viikkojen aikana vielä kannattavampaa, ellei hinta korjaudu edelleen tai muuttuva hajautusvoima palaa takaisin verkkoon.
Tämä osoittaa suurelta osin, että toiminnassa olevat kaivostyöläiset eivät todennäköisesti harjoita liiallista pakollista myyntiä (kohta 1), ja siksi on todennäköisempää, että kiinalaiset kaivostyöläiset, jotka selvitystilassa ovat valtiovarainministeriöitä, ovat hallitseva myyntipuolen lähde (kohta 2).
Toinen kysymys on, selvittävätkö kaivostyöläiset valtiovarainministeriönsä kattamaan hash-voiman siirtämisestä aiheutuvat riskit ja kustannukset. Tässä tarkastellaan kaivostyölompakkoihin kuuluvaa kokonaissaldoa ja nähdään, että yhteenlaskettuna kaivostyöläiset ovat lisänneet 10k BTC: tä valtiovarainministeriöönsä 27. tammikuuta alkaneen matalan ajan jälkeen. Tämä edustaa 7.6% kaikista sen jälkeen louhituista kolikoista ja osoittaa, että kaivostyöläiset ovat yleensä jakaneet 92.4% kolikoistaan tänä aikana.
Voimme myös nähdä 7k BTC: n kokonaiskulutuksen, joka tapahtui kesäkuun alussa, mikä voi hyvinkin olla kaivosmies tai joukko kaivostyöläisiä, jotka ovat likvideerimässä kolikoita muuttoliikkeen valmistelemiseksi.
Voimme myös seurata kaivostyöläisten määrää, jotka lähettävät kolikoita pörssiin suhteellisen myyntipaineen arvioimiseksi. Tässä käytämme 14 päivän liukuvaa keskiarvoa tasoittamaan tietoja samalla ajanjaksolla kuin vaikeussäätöikkuna.
Suhteessa vuoteen 2020 ja ensimmäiseen vuosineljännekseen 1 kaivostyöläisten myyntipaine pörsseissä on tosiasiallisesti ollut huomattavasti pienempi kuin 2021-300 BTC / päivä ylläpitämänä kyseisenä ajanjaksona. Nykyinen kaivostyöntekijöiden tulo pörsseihin on vähentynyt tasaisesti maaliskuun yli 500 BTC / päivästä kesäkuussa alle 500 BTC / päivä.
Tarkastamme myös seuraamiemme OTC-pöytien saldon, joka edustaa kaivostyöläisten kolikoiden toista pääkohdetta vastaamaan suurempia ostajia. Koko vuoden 2021 ajan OTC-saldoissa on tapahtunut asteittaista '' alenemista '', ja kukin jalka alaspäin korreloi tyypillisesti markkinoiden kehityksen muutosten kanssa. Huhtikuusta kesäkuuhun OTC-saldo on ollut välillä 8k - 6k BTC, ja nettovirta on ~ 1,134 BTC kahden viime viikon aikana.
Institutionaalinen kysyntä on edelleen hidasta
Ensisijainen ajuri Bitcoinin hinnan nousulle vuosina 2020 ja 2021 oli sekä kertomus että institutionaalisen kysynnän todellisuus. Yksi suurimmista tekijöistä tässä oli kolikoiden yksisuuntainen virtaus Grayscalen GBTC-sijoitusrahastoon, kun kauppiaat pyrkivät valitsemaan vuonna 2020 ja vuoden 2021 alussa havaitun korkean palkkion.
Helmikuun 2021 jälkeen GBTC-tuote on vaihtanut kaupankäynnin jatkuvaan alennukseen NAV: lle, ja se on toukokuun puolivälissä alin -21.23%. Myöhempien myyntien jälkeen GBTC-alennus on alkanut sulkeutua, ja kaupankäynti tällä viikolla alimmillaan -14.44% ja korkeimmalla -4.83%: lla NAV: lle.
Harmaasävyn GBTC-luottamus omistaa tällä hetkellä yli 651.5 kt BTC: n, mikä on huikea 3.475% kiertävän Bitcoin-tarjonnasta.
Kanadassa on saatavana kaksi Bitcoin ETF -tuotetta, jotka voivat myös antaa käsityksen institutionaalisesta kysynnästä:
- Tarkoitus Bitcoin ETF
- 3iQ Digital Asset Management QBTC ETF
Purpose ETF on edelleen kasvanut hallinnoitavan BTC: n kokonaismäärässä, ja nettovirtojen määrä on 3,929 BTC 15.-toukokuun jälkeen. Tämä edustaa päivittäistä sisäänvirtausta 95.83 BTC / päivä (käyttäen 7 päivän viikkoa) ja nostaa ETF-omistusten kokonaismäärän 21,597 BTC: ään.
Samaan aikaan QBTC ETF on nähnyt merkittäviä nettovirtoja kahden viime kuukauden aikana. Omistusten kokonaismäärä on laskenut kahdessa merkittävässä vaiheessa yhteensä -10,483 BTC: llä. Tämä nostaa nykyisen omistuksen 12,975 BTC: hen.
Sellaisena Purpose ETF on nyt kääntänyt QBTC ETF: n hallinnoitavien kolikoiden kokonaismäärässä. Yhdistämällä molempien ETF-yksiköiden nettovirrat viime kuussa näistä-ETF-tuotteista on kuitenkin virrannut -8,037 BTC: tä.
Lopuksi institutionaalisella tasolla voimme havaita nettomuutoksen kolikkosaldossa, joka on Coinbasessa, joka on Yhdysvaltojen instituutioiden suosima paikka härkämarkkinoiden aikana. Coinbase-saldon muutos on tasoittunut huomattavasti joulukuusta 2020 lähtien jatkuneen jatkuvan nettovirran ajan.
GBTC-palkkion havaintojen, yhdistettyjen Purpose- ja QBTC-ETF-rahastojen nettovirtausten ja pysähtyneen Coinbase-saldon välillä institutionaalinen kysyntä näyttää pysyvän jonkin verran heikkona.
Viikon ketjun kojelauta
Week On-chain -uutiskirjeessä on nyt live-koontinäyttö kaikille esillä oleville kaavioille