Un équilibre délicat

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Un équilibre délicat

Les prix du bitcoin se sont négociés dans une fourchette de consolidation volatile cette semaine, ouvrant à un creux hebdomadaire de 37,333 45,039 $, remontant à un sommet de 39,220 XNUMX $, puis restituant la majorité des gains, clôturant à XNUMX XNUMX $. Alors que la scène macroéconomique et géopolitique mondiale continue de créer de l'incertitude sur les marchés, les taureaux Bitcoin tentent de fixer un prix plancher. Les haussiers absorbent une pression modeste mais persistante du côté vendeur depuis plus de deux mois maintenant, en grande partie due au désinvestissement à court terme des détenteurs.

Les prix évoluant latéralement ces dernières semaines, un équilibre relatif s'est établi. Cependant, compte tenu de la faible demande entrante, cet équilibre délicat peut être perturbé par tout degré significatif d'épuisement des vendeurs, ou inversement par une redynamisation des vendeurs.

Ainsi, la question à laquelle il faut répondre est de savoir si le soutien en capital fourni par les haussiers sera suffisant pour tenir les baissiers à distance. En tant que tel, dans cette édition, nous évaluerons l'espace de volume actuel sur la chaîne, avec un accent particulier sur les flux vers les bourses. Cela vise à refléter au mieux l'ampleur de la pression de vente et du désinvestissement des investisseurs.

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Traductions

Cette semaine en chaîne est maintenant traduite en Espagnol, Italien, Chinois, Japonais, Turc, Françaisainsi que Portugais.

Le tableau de bord Week Onchain

La newsletter Week Onchain a un tableau de bord en direct avec tous les graphiques en vedette disponible ici. Ce tableau de bord et toutes les mesures couvertes sont explorés plus en détail dans notre rapport vidéo qui est publié le mardi de chaque semaine. Visitez et abonnez-vous à notre Youtube Channel, et visitez notre Portail vidéo pour plus de contenu vidéo et de didacticiels sur les mesures.


Une histoire de deux échanges

La surveillance de l'activité d'échange est une stratégie puissante dans le cadre de l'analyse en chaîne, même si elle nécessite une appréciation de la mutabilité des données (couvert ici). Le suivi des flux d’échange globaux, en particulier sur des périodes plus longues (mois), fournit des informations utiles sur l’équilibre entre l’offre et la demande.

Pour commencer, nous noterons les nuances de haut niveau suivantes pour l’interprétation des mesures de la balance des changes :

  • Bitcoin HODLers (de toutes tailles de portefeuille) ont tendance à être assez religieux en ce qui concerne leur propre garde et constituent donc la cohorte la plus susceptible de retirer leurs pièces.
  • Nouveaux entrants sur le marché de détail sont beaucoup moins susceptibles de retirer des pièces, préférant la simplicité des solutions de conservation et les options de négociation offertes par les bourses.
  • Trésoreries institutionnelles sont également susceptibles de profiter de solutions de conservation en bourse ou similaires), préférant l'expertise et la gestion des risques offertes par ces sociétés. Ces pièces sont également plus susceptibles d'être négociées via des bureaux OTC et détenues dans le cadre d'accords multi-signatures spécialisés.
  • Avec la prolifération des marchés de produits dérivéss, les unités Bitcoin peuvent également être utilisées comme garantie, et les flux de change peuvent donc également résulter de la fourniture d'une marge supplémentaire sur les pièces.

Notez que 3 des 4 caractéristiques ci-dessus sont orientées vers les entrées de change. C’est en partie ce qui rend la sortie globale de 575,876 3.655 BTC des bourses (2020 % de l’offre) depuis la vente de mars 2021 si impressionnante. Notons également comment un équilibre relatif s’est établi depuis septembre XNUMX.

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Graphique en direct

Durant les événements macro et géopolitiques très volatils de ces dernières semaines, les volumes de flux nets de change sont également raisonnablement stables, malgré un léger biais en faveur des entrées cette semaine. Environ 1 XNUMX BTC par jour en entrées nettes déposées sur les bourses cette semaine, Bitfinex et FTX recevant la part du lion.

Cette ampleur de l'offre présumée du côté des vendeurs reste assez modeste, en particulier compte tenu du contexte macroéconomique mondial.

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Au cours de la dernière année en particulier, les échanges se sont plus ou moins divisés en deux camps dominants en fonction de leur changement d'équilibre : ceux avec Entrées nettes, et ceux avec Des soldes stables aux sorties nettes.

Plus précisément, Binance, Bittrex, Bitfinex et FTX ont connu une croissance non négligeable de leurs réserves de Bitcoin. Ensemble, ces échanges ont enregistré des entrées combinées de BTC de 207 2021 BTC depuis fin juillet 24.3, soit une croissance de XNUMX %.

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L’autre camp comprend les échanges restants que nous surveillons et a connu une sortie collective de 253 400 BTC depuis fin juillet. Parmi ces échanges, Huobi (violet) représente de loin la baisse globale la plus importante, passant de plus de 2020 12.3 BTC en mars XNUMX à seulement XNUMX XNUMX BTC aujourd’hui. Plus de la moitié de cette baisse du solde s’est produite à la suite de l’interdiction par le gouvernement chinois de l’exploitation minière de Bitcoin et de nouvelles restrictions imposées à l’activité des investisseurs en mai de l’année dernière.

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FTX et Binance en particulier se démarquent dans cette étude, ayant connu une croissance extraordinaire de leur part de marché (mesurée par le solde relatif de BTC détenu). Notez que Binance et FTX hébergent une gamme diversifiée de produits au comptant et dérivés, et il est donc probable qu'une proportion raisonnable du BTC détenu soit utilisée comme garantie de marge.

Le volume total de BTC détenu par FTX est actuellement estimé à 103.2 3 BTC, ce qui représente une croissance extraordinaire par rapport aux seulement 2020 0.8 BTC détenus en mars 2021. Cela représente une augmentation de la domination du solde de 4.0 % en juillet XNUMX à XNUMX % aujourd'hui.

Si nous supprimons le BTC détenu par FTX de la mesure du solde total des échanges (résultat en rose), nous pouvons voir que cette mesure des soldes de change globaux sonde de nouveaux plus bas sur plusieurs années, montrant l'empreinte importante dont dispose désormais FTX.

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Graphique de l'établi en direct

Binance remporte cependant la couronne pour la croissance la plus impressionnante de sa part de marché, passant d'une domination relativement stable de 8 % du solde BTC en 2018-20, à plus de 22.6 % aujourd'hui. Le solde total détenu sur Binance a augmenté de 315 2020 BTC depuis mars 120, soit une augmentation de XNUMX % en seulement deux ans.

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Graphique de l'établi en direct

Parallèlement à la croissance du solde BTC, Binance et FTX ont vu leur domination sur les marchés à terme plus que doubler depuis décembre 2020. La part de Binance dans Future OI est passée de 15 % à 30 %, tandis que FTX est passée de 6.7 % à plus de 14.8 % (un augmentation de 2.2x).

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L’augmentation de la domination du volume des contrats à terme est encore plus impressionnante, Binance représentant désormais la moitié de tous les volumes de contrats à terme négociés. FTX a connu une augmentation tout aussi impressionnante de sa domination en volume, multiplié par 2.5 depuis décembre 2020 pour capturer désormais 9.2 % du volume des contrats à terme négociés.

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Nos conclusions de haut niveau de cette étude de l’activité d’échange :

  • Les entrées nettes restent relativement faibles compte tenu de l’ampleur actuelle de l’incertitude sur les marchés, et les balances de change globales semblent être en équilibre.
  • Il existe deux cohortes d’échanges concernant l’évolution du solde BTC au cours de la dernière année.
  • Binance et FTX représentent les bourses les plus remarquables en termes d'augmentation de part de marché au cours des deux dernières années, avec toutes deux une augmentation correspondante de la domination du marché à terme.
  • Cela suggère une préférence des investisseurs à utiliser des produits dérivés pour couvrir le risque, plutôt que la vente de BTC au comptant, une observation qui corrobore notre rapport de Semaine 7.

Caractériser les volumes d’afflux d’échange

Après avoir exploré l’équilibre relatif des balances d’échange, nous pouvons maintenant examiner le profil de l’investisseur des pièces envoyées aux bourses. Pour commencer, nous analyserons trois estimations de la base des coûts pour l’investisseur (prix réalisés) pour éclairer notre interprétation du sentiment et de la probabilité d’une vente :

  • Le détenteur à court terme prix réalisé se négocie actuellement à 46.4 15 $ et détient donc une perte latente globale de 155 %. Cette métrique reflète toutes les pièces qui ont été déplacées au cours des XNUMX derniers jours.
  • Le prix implicite HODLer est actuellement au seuil de rentabilité (39.2 XNUMX $) et reflète une estimation de la « juste valeur ». Il est calculé en pondérant le prix réalisé standard par le degré d'accumulation et le comportement HODLing.
  • Le prix réalisé est actuellement à 24.1 63 $ et correspond au prix moyen de toutes les pièces évaluées lors de leur dernier déplacement sur la chaîne. Historiquement, il s'agit d'un niveau de soutien de cycle très solide, qui suggère que le marché global détient toujours un bénéfice non réalisé de XNUMX % (fortement pondéré par les investisseurs à long terme avec une base de coûts plus faible).
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Graphique en direct

Une thèse évidente en découle est la suivante :

  1. Les détenteurs à court terme (STH) sont les plus susceptibles de vendre car ils sont sous-marins sur leur position.
  2. À l’inverse, les détenteurs à long terme (LTH) sont plus susceptibles de réaliser des bénéfices et sont donc moins susceptibles de vendre.

Le graphique suivant montre le degré de profit ou de perte réalisé par les STH sur les pièces envoyées aux bourses. Nous pouvons constater que des pertes quotidiennes non négligeables ont été subies pendant plus de deux mois, équivalant à environ 0.5 % de la capitalisation boursière par jour. Bien qu’importantes, des pertes de cette ampleur sont loin des niveaux de capitulation extrêmes observés lors du marché baissier de 2018, de mars 2020 ou de mai 2021.

Cela confirme largement notre première observation selon laquelle les STH créent une pression à la vente, même si elle est d'une ampleur bien inférieure à celle observée lors des cycles baissiers précédents.

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Métrique inédite de la salle des machines de Glassnode

De même, le graphique ci-dessous montre le profit ou la perte réalisé par les LTH envoyés aux bourses. Nous pouvons constater que le degré de dépenses est en baisse depuis janvier 2021, ce qui confirme notre deuxième observation selon laquelle les LTH représentent une petite partie de l’activité côté vente. Notez que nous n’avons pas encore assisté à un événement majeur de capitulation du LTH, comme cela a été le cas lors des creux cycliques précédents.

L’ampleur historiquement faible des pertes STH et LTH pourrait indiquer une probabilité croissante d’épuisement global des vendeurs. Cependant, le risque d’une capitulation définitive et complète des STH et des LTH devrait rester à l’esprit et il existe de nombreux précédents historiques.

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Métrique inédite de la salle des machines de Glassnode

La proportion du volume en chaîne qui génère des bénéfices est également proche de niveaux historiquement bas, atteignant 47.5 % cette semaine. En inversant cette observation, nous pouvons en déduire que plus de la moitié (52.5 %) de tout le volume de transactions est actuellement dépensé à perte. Pour rappel, les dernières étapes des cycles baissiers précédents (marquées en rouge) ont été ponctuées par plus de 55 % de tout le volume de transfert étant en perte (événements de capitulation).

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Pour clôturer, nous examinons la variation sur 30 jours du plafond réalisé. Cette mesure indique l'ampleur totale des profits/pertes sur l'ensemble du réseau, représentée comme un écart statistique par rapport à la moyenne à long terme (Z-Score).

Ce que nous constatons, c'est que les pertes des investisseurs au cours de ce marché baissier sont statistiquement significatives, s'étendant d'un écart type en dessous de la moyenne. Les pertes réalisées de cette ampleur coïncident avec tous les plus bas importants des marchés baissiers (locaux et mondiaux) au cours des cinq dernières années.

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Résumé et conclusions

La baisse actuelle est historiquement significative pour un certain nombre de mesures et de mesures en chaîne, bien qu'elle soit moins profonde (-50 %) que les marchés baissiers passés (-85 %). Cela décrit des caractéristiques similaires aux précédentes tendances de marché baissier avancé. Cependant, même si le degré de « vente de panique » en chaîne est significatif sur une base statistique, il est nettement inférieur par rapport à la taille du marché.

Les investisseurs qui se désinvestissent préfèrent vendre des pièces détenues à perte, une activité dominée par les détenteurs à court terme. Pendant ce temps, le côté vente des détenteurs de titres à long terme a continué de baisser depuis janvier 2021, signe d’une conviction croissante face à une forte incertitude macroéconomique.

Avec l’introduction des marchés dérivés, FTX et Binance en particulier ont vu leur part de marché augmenter considérablement. Cela ajoute un autre point de données à l'utilisation par le marché des contrats à terme pour couvrir le risque, plutôt que de la vente de BTC au comptant pour réduire l'exposition.


Mises à jour du produit

Toutes les mises à jour du produit, les améliorations et les mises à jour manuelles des métriques et des données sont enregistrées dans notre journal des modifications pour votre référence.


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Avertissement: Ce rapport ne fournit aucun conseil en investissement. Toutes les données sont fournies à titre informatif uniquement. Aucune décision d'investissement ne sera basée sur les informations fournies ici et vous êtes seul responsable de vos propres décisions d'investissement.

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