Le véhicule blindé de transport de troupes (APC) de la 92e brigade mécanisée distincte des forces armées ukrainiennes se gare dans sa base près du village de Klugino-Bashkirivka, dans la région de Kharkiv, le 31 janvier 2022.
Sergueï Bobok | AFP | Getty Images
La nature hautement imprévisible de la menace russe contre l’Ukraine s’est répercutée sur les marchés financiers sans grand impact sur les actions. Mais si la Russie devait déplacer ses troupes de l’autre côté de la frontière, cela pourrait provoquer une aversion au risque majeure, entraînant une baisse des actions et une hausse encore plus forte des prix des matières premières.
Les États-Unis prévoient sanctions cinglantes si la Russie s'installe en Ukraine. La Russie, qui affirme n’avoir aucune intention d’envahir, pourrait infliger des souffrances au reste du monde en raison de sa forte emprise sur certains produits clés.
Pour l’instant, les marchés n’anticipent pas une telle calamité, mais les prix du pétrole pourraient monter en flèche et les prix du gaz européen pourraient augmenter encore plus qu’ils ne l’ont déjà fait si les troupes russes entraient en Ukraine. Les prix du pétrole et de certaines autres matières premières ont déjà généré une certaine prime, et les actifs russes ont été touchés.
S’il y avait une invasion, le dollar pourrait se renforcer, les rendements obligataires américains diminueraient probablement et les matières premières – notamment le blé et le palladium – remonteraient.
«Il y a une nouvelle série de pourparlers américano-russes. Tant que les négociations se poursuivent, il est difficile d'imaginer que la Russie entre en guerre », a déclaré Marc Chandler, stratège en chef des marchés chez Bannockburn Global Forex. Il a noté que le rouble russe, en baisse de 2.2% sur l'année, a surperformé les autres monnaies des marchés émergents au cours des cinq derniers jours avec un gain de 4.1%.
"Parce qu'ils en parlent encore, le marché sait qu'il n'a pas à s'en soucier pour le moment", a déclaré Chandler. "Les marchés ne s'en soucient peut-être pas autant que les politiciens."
Des enjeux élevés
Cependant, Helima Croft, responsable de la stratégie mondiale des matières premières de RBC, a déclaré que les probabilités d'une invasion pourraient être plus élevées que ce que certains acteurs du marché pensent. "Même si c'est à 50%, c'est un risque vraiment élevé, compte tenu des enjeux", a-t-elle déclaré.
Certains analystes pensent que la Russie choisira de ne pas envahir l’Ukraine et de causer d’autres problèmes à l’Ukraine, comme une cyberguerre ou d’autres perturbations économiques. Mais si la Russie envahit, les États-Unis et le Royaume-Uni ont promis des représailles rapides sous la forme de sanctions économiques contre le président Vladimir Poutine, les oligarques russes et d’autres individus, son système financier et ses industries.
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"Ce que je sais, c'est que si ces réservoirs traversent la frontière, le pétrole dépassera les 100 dollars le baril", a déclaré Croft. « Nous le ressentirons certainement sur le marché européen du gaz. On le ressentira sur le marché du blé. Nous le ressentirons sur une variété de marchés. La Russie n’est pas un poney à un seul tour.»
Croft a déclaré que la Russie est le plus grand exportateur de blé au monde et qu'avec l'Ukraine, elle représente environ 29 % du marché mondial des exportations de blé.
« Ce n'est pas seulement une station-service. C'est un supermarché de produits de base. C'est un énorme producteur de métal. Là où nous pensons que cela devient douloureux, ce sont les prix des produits alimentaires et de l’énergie », a déclaré Croft, ajoutant que cela provoquerait davantage d’inflation dans un environnement déjà inflationniste.
« S'ils évitent une invasion, nous ne parlons pas d'une perturbation majeure des matières premières », a-t-elle déclaré.
Bart Melek, responsable de la stratégie mondiale des matières premières chez Valeurs Mobilières TD, a déclaré qu'il estime que les chances d'une invasion sont inférieures à 50 %. Mais s’il y en a un, il a déclaré que les prix des matières premières monteraient en flèche – tout comme l’inflation.
« Beaucoup dépend de la rigueur des sanctions », a-t-il déclaré. « Sont-ils directs ou s’en prennent-ils aux gars qui financent ce genre de choses ? Ou les assureurs ? Le risque est que certains marchés, comme celui de l'aluminium, soient déjà, selon nous, en déficit de 2.3 millions de tonnes. Si l’on exclut l’offre russe ainsi que le palladium, nous pourrions certainement les voir atteindre des sommets. »
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Melek a déclaré que la Russie est également un grand producteur de nickel et que les engrais sont un sous-produit de sa production de gaz naturel. Il a ajouté que la Russie exporte également de la potasse et que si elle suspendait ses approvisionnements, cela pourrait entraîner une hausse des prix des denrées alimentaires, car les rendements des cultures pourraient chuter.
Les médias russes ont rapporté que le pays interdirait l'exportation de l'engrais nitrate d'ammonium pendant les deux prochains mois, a déclaré John Kilduff de Again Capital. Il a noté que ce serait bientôt la saison des semis dans l’hémisphère Nord. «Maintenant, ils utilisent la nourriture comme une arme», a-t-il déclaré.
Paul Christopher, responsable de la stratégie de marché mondiale au Wells Fargo Investment Institute, ne voit pas une forte probabilité d’invasion. Toutefois, s’il y en a un, Christopher a déclaré que le risque pour la Russie serait celui de frictions avec son plus grand partenaire commercial. Poutine s'est opposé au projet d'adhésion de l'Ukraine à l'Organisation du Traité de l'Atlantique Nord.
«Si Poutine envahit, c'est parce qu'il veut vraiment une confrontation avec l'OTAN, et les marchés pourraient se retrouver à réfléchir à une nouvelle guerre froide. Cela restera un énorme trou pour l’économie russe. Ils doivent vendre des produits à l’Occident », a déclaré Christopher.
L'énergie comme arme
La Russie est l’un des plus grands pays producteurs d’énergie au monde, exportant environ 5 millions de barils de pétrole par jour. La Russie a également fourni à l'Europe environ un tiers de son gaz naturel, et les États-Unis se sont longtemps opposés à la dépendance de l'Europe à l'égard des ressources énergétiques russes pour des raisons de sécurité.
« La hausse des prix alimentaires met les gouvernements sous pression. La Russie est un acteur important sur le marché des produits de qualité de vie », a déclaré Croft de RBC. « Ils ont déjà réduit les flux [de gaz] en provenance d’Ukraine. »
Le gaz russe arrive en Europe par le gazoduc Nord Stream I mais aussi par des gazoducs traversant l’Ukraine. Croft a déclaré que si l'Ukraine était impliquée dans une guerre conventionnelle, les flux d'énergie seraient interrompus et des inquiétudes concernant des dommages aux infrastructures seraient soulevées.
« Mais c'est une question plus large. La Russie commence-t-elle à parler de réduction des exportations de pétrole ? La question se pose de savoir quel est le plan de match ultime » au cas où leurs banques seraient sanctionnées et exclues des transactions financières, a déclaré Croft.
Le pétrole a augmenté en raison des tensions, mais aussi du resserrement de l'offre, qui s'est encore accentué à mesure que les clients du gaz naturel se tournent vers le brut.
Les prix du gaz naturel en Europe ont grimpé en flèche cet hiver. Le prix du gaz naturel était de 25 dollars le million de BTU en Europe mercredi, soit plus de cinq fois le prix américain. Il s’est accru en raison d’un déficit d’approvisionnement et des craintes que les tensions ne limitent les importations de gaz russe. Cependant, plus tôt cet hiver, le prix a plus que doublé.
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Kilduff a déclaré qu'il y avait eu un changement de ton sur le marché européen du gaz cette semaine, même si les tensions continuent de monter. « La mentalité de siège s’atténue rapidement », a-t-il déclaré, soulignant que la Russie a libéré davantage de gaz vers l’Europe plus tôt dans la journée.
Depuis l’automne, la Russie envoie moins de gaz que d’habitude vers l’Europe. Le continent a commencé l’hiver avec trop peu de réserves en stock. Ensuite, le froid et d’autres problèmes ont entraîné une flambée des prix.
Selon IHS Markit, les efforts visant à acheminer davantage de gaz naturel liquéfié vers la région en provenance des États-Unis semblent faire une différence.
Michael Stoppard, stratège en chef pour le gaz mondial chez IHS Markit, a déclaré que les expéditions américaines de gaz naturel liquéfié vers l'Europe ont établi un record en janvier dernier, à environ 250 millions de mètres cubes par jour, soit une hausse de 80 % par rapport à l'année dernière. Stoppard a déclaré que les cargaisons avaient été détournées d'Asie et du Brésil.
Dans le même temps, il a déclaré que les importations de gaz russe en Europe ont diminué et que les importations russes de gaz ont diminué d’environ 45 % en janvier.
"La quantité provenant des pipelines russes en janvier était à peu près la même que celle provenant des navires américains", a déclaré Stoppard. Il a déclaré que le Qatar est également un fournisseur important, envoyant 55 millions de mètres cubes/jour de GNL vers l'Europe, et que le pays du Moyen-Orient a la capacité d'augmenter ce chiffre d'environ 35 millions de mètres cubes/jour.
"L'Europe est capable de faire face à une interruption du transport de gaz via le corridor ukrainien, mais le GNL ne serait pas en mesure de compenser une perte totale de gaz russe", a déclaré Stoppard. Si l’Europe devait voir son approvisionnement diminuer cet hiver, elle pourrait recourir à ses stockages pour s’en sortir mais pas à plus long terme.
«Nous ne nous attendons pas à ce que les sanctions américaines stoppent le gaz russe. Le risque le plus important, mais également considéré comme peu probable, est celui de savoir si la Russie cesserait de vendre du gaz en représailles aux sanctions dans d’autres domaines », a-t-il ajouté.
Futures intermédiaires du West Texas Intermediate s'échangeaient mercredi à un peu moins de 88 dollars le baril après que l'OPEP+, qui comprend la Russie, ait accepté de continuer à augmenter sa production. Mais l’OPEP+ ne l’a pas augmenté au-delà des 400,000 XNUMX barils par jour attendus, malgré les demandes des États-Unis.
Actifs russes
Les actifs russes ont ressenti les inquiétudes concernant l’Ukraine et une nouvelle série de sanctions plus sévères contre Moscou.
Barclays souligne que les spreads de crédit russes se sont considérablement élargis au cours des dernières semaines, alors que les
les tensions se sont intensifiées.
« Le crédit russe a tendance à sous-performer l’ensemble des marchés à mesure que les tensions géopolitiques s’accumulent et autour des annonces de sanctions. Cependant, du moins du point de vue du crédit souverain, les périodes de
les sous-performances ont souvent été suivies d'un rebond relativement rapide", écrivent les analystes de Barclays dans une note.
Les ETF russes ont également été plus faibles. Le ETF iShares MSCI Russie est en baisse de 7.7% depuis le début de l’année. Il est également en baisse de 21.9 % au cours des trois derniers mois.
Mais nombreux sont ceux qui ne sont pas convaincus que cette impasse entraînera une guerre, et elle n’a guère eu d’impact sur les actions américaines.
"L'Ukraine représente un risque, mais nous ne pensons pas que ce soit ce qui stimule les marchés principalement ou même secondairement", a déclaré Christopher du Wells Fargo Investment Institute. « L'Ukraine n'était pas un problème jusqu'à ce que les gens commencent à s'inquiéter de la Fed et de son brusque revirement de politique. Je pense que c'est le vrai problème. La confusion autour de la Fed. Je pense que l’Ukraine va disparaître une fois que les gens cesseront de s’inquiéter pour la Fed. »
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