Note d'investissement Coinbase Ventures Q2

Autour du bloc met en lumière les tendances clés de la cryptographie. Écrit par Connor Dempsey, provenant du travail et des idées de toute l’équipe de Coinbase Ventures et développement d'entreprise

TLDR:

• L'activité des transactions de Coinbase Ventures a reflété le rythme global du paysage du capital-risque, en baisse de 34 % en glissement trimestriel. L'activité est restée en hausse de 68 % sur un an, reflétant la croissance constante de notre activité de capital-risque au cours de l'année écoulée.
• Parmi les principales tendances observées, nous pensons que les jeux Web3 intégreront la prochaine vague massive d'utilisateurs de crypto, avec des fondateurs expérimentés des jeux Web2 continuant d'affluer dans l'espace.
• Nous sommes enthousiasmés par les applications utilisateur Web3 qui visent à bouleverser les modèles captifs du Web2 et à donner aux utilisateurs le contrôle de leurs audiences et de leurs communautés.
• L'écosystème Solana continue de faire preuve d'une dynamique impressionnante et d'une traction des développeurs
• Des améliorations massives de l'UX arrivent dans la cryptographie qui masqueront la complexité et offriront des expériences comparables à celles du Web2.
• Les États-Unis continuent d'abriter la majeure partie des entreprises de notre portefeuille, Singapour, le Royaume-Uni, l'Allemagne et l'Inde établissant tous d'impressionnants pôles d'innovation.
• Là où les prêteurs CeFi ont faibli cette année, les plateformes de prêt DeFi ont résisté
• Mis à part l’évolution actuelle des prix, nous restons convaincus que les opportunités offertes par la cryptographie et le Web3 sont bien plus importantes que la plupart ne le pensent.

Le premier semestre 2022 a été mouvementé pour tous les marchés. Le Dow Jones et le S&P ont connu leurs pires premiers semestres depuis 1962 et 1970. Le NASDAQ a connu son pire trimestre depuis 2008. Bitcoin a connu son pire trimestre depuis 2011, DeFi TVL a terminé en baisse de 70 % par rapport à son sommet et les ventes de NFT de juin ont chuté à des niveaux jamais vus. dans un an.

Une partie essentielle du chaos du marché de la cryptographie découle de l’effondrement de l’écosystème Terra de 60 milliards de dollars en mai. Cela a contribué à l’implosion d’un fonds cryptographique de 10 milliards de dollars (Three Arrows Capital) qui avait exploité son exposition à Terra ainsi que quelques autres transactions qui évoluaient à leur encontre (GBTC, stETH). Ensuite, il a été révélé que Three Arrows Capital avait emprunté massivement auprès de certains des plus grands prêteurs centralisés en cryptographie. Incapables de récupérer ces prêts, plusieurs de ces prêteurs ont été contraints à la faillite.

La ralentissement macroéconomique du marché s'est également infiltré dans le paysage du capital-risque.

Paysage d’entreprise

Le marché du capital-risque dans son ensemble a commencé à montrer des signes de refroidissement en Q1, avec un financement total en baisse pour la première fois depuis le deuxième trimestre 2. Cette tendance s'est poursuivie au deuxième trimestre, avec un financement total en capital-risque baisse de 23%, marquant la plus forte baisse depuis une décennie. Le trimestre a également vu des sociétés en phase de développement telles que Klarna relance les rounds; un autre signe des temps.

Le financement du capital-risque crypto a encore connu un premier trimestre record, mais comme nous l'avons écrit dans notre dernière lettre, nous avions déjà commencé à voir des signes de ralentissement que nous prévoyions voir apparaître au deuxième trimestre. Assez sur, données de John Dantoni à The Block a montré que les dollars de financement du capital-risque cryptographique ont diminué de 22 % : le premier trimestre de baisse en deux ans.

Au deuxième trimestre, Coinbase Ventures a continué de se classer parmi les investisseurs les plus actifs en crypto, mais a également vu le déroulement des transactions ralentir, le nombre total diminuant de 34 % en glissement trimestriel, passant de 71 à 47. Malgré le ralentissement par rapport au rythme effréné de la fin 21 et du premier trimestre 1, notre activité au deuxième trimestre a encore augmenté de 22 % en glissement annuel ; révélateur de la croissance globale de notre pratique du capital-risque.

Cette baisse reflète en grande partie les conditions globales du marché : avec la volatilité des marchés, nous avons vu de nombreux fondateurs repenser ou suspendre leurs cycles de financement, en particulier aux stades ultérieurs. Nous constatons que de nombreuses entreprises renoncent à une levée de fonds à moins que cela ne soit absolument nécessaire, et même dans ce cas, seulement si elles sont convaincues de pouvoir démontrer la croissance nécessaire pour justifier une nouvelle levée de fonds.

Mis à part un environnement macro sombre, il existe encore de nombreux fondateurs de haute qualité qui élèvent au stade de l'amorçage, où nous sommes les plus actifs. Regarder au-delà de l'évolution des prix dans les domaines dans lesquels nous avons investi montre l'éventail d'utilitaires réels qui continuent d'être construits et dresse un tableau prometteur de l'avenir : un avec une gamme dynamique d'applications utilisateur Web3, une UX améliorée, des marchés DeFi robustes, évolutifs. Les écosystèmes L1/L2 et tous les outils dont les développeurs ont besoin pour créer la prochaine application phare.

Voici la répartition de notre activité au deuxième trimestre.

Examinons maintenant quelques thèmes qui se sont démarqués. (* désigne la société du portefeuille Coinbase Ventures)

L'ère à venir du jeu blockchain

Avec l’essor fulgurant et la chute ultérieure de l’activité d’Axie Infinity, de nombreux experts ont été allègrement prompts à rejeter le jeu blockchain comme une mode passagère. Comme nous l'avons écrit dans Septembre, Axie subissait une boucle de rétroaction positive qui pourrait devenir négative si la ferveur qui anime le jeu diminuait, ce qui est finalement ce qui s'est produit. Quoi qu'il en soit, Axie a réalisé près d'un milliard de dollars de ventes en un seul mois et a attiré 1 millions de DAU avec essentiellement budget marketing nul. Cela a mis l’ensemble du monde du jeu en garde sur la puissance de cette nouvelle verticale.

Avec une estimation 3.2 milliards de joueurs dans le monde, nous croyons fermement que les jeux Web3 intégreront la prochaine vague massive d’utilisateurs de crypto. Les jeux Web3 sont restés un secteur d'investissement important au deuxième trimestre, The Block estimant que 2.6 milliards de dollars et plus a été soulevée. Notre activité des derniers trimestres ne fait que renforcer notre conviction.

Comme nous l'avons vu au premier trimestre, les fondateurs ayant de solides antécédents dans les jeux Web1 continuent d'adopter cette catégorie. Par exemple, Jeux Azra*, a été fondée par les créateurs du blockbuster mobile de plus de 1.4 milliard de dollars Héros de la galaxie Star Wars. Leur objectif est de créer un jeu RPG de combat avec une économie de jeu robuste qui puisse toujours susciter l'attrait du grand public. L'espace a également attiré Justin Kan, co-fondateur de la plateforme de streaming de jeux Twitch, qui a été vendu à Amazon pour 1 milliard de dollars. La nouvelle entreprise de Kan, Fractal*, construit un marché pour les actifs de jeux NFT.

Des entreprises comme uniformément* ajoutera de l'huile sur le feu avec une suite d'outils qui permettront aux développeurs de jeux Web2 de faire le saut en toute transparence vers le Web3. Des puissances de jeu établies commencent même à apparaître, avec le créateur de Fortnite, Epic Games, autorisant désormais Jeux basés sur NFT dans sa boutique de jeux.

Il faudra un certain temps pour que ce secteur mûrisse, mais il devient de plus en plus clair que les jeux blockchain constitueront une catégorie massive à l'avenir. Attendez-vous à une concentration accrue sur l’économie et le gameplay durables qui imprègnent les NFT d’expériences de jeu Web2 plus familières.

Recâblage Web2

Au-delà des jeux, la prochaine génération d'applications utilisateur Web3 s'efforce de bouleverser les modèles captifs du Web2 et de donner aux utilisateurs le contrôle de leur public et de leurs communautés. Une entreprise qui nous passionne particulièrement est Farceur* : un réseau social suffisamment décentralisé fondé par des anciens de Coinbase Dan Romero ainsi que Varun Srinivasan. Leur premier produit ressemble à Twitter, mais avec la principale différence de permettre aux utilisateurs de s'approprier la relation avec leur public.

Farcaster est un protocole ouvert, similaire au courrier électronique (SMTP). Alors que Farcaster a créé la première application sociale sur le protocole, d'autres développeurs peuvent créer des clients concurrents, tout comme nous avons Gmail et Apple iCloud. Bien que vous ne puissiez pas emmener vos abonnés Twitter avec vous sur TikTok, quelqu'un pourrait créer un équivalent TikTok sur le protocole Farcaster, et les utilisateurs de Farcaster peuvent emmener leurs abonnés avec eux sur une nouvelle plate-forme différenciée. Non seulement les utilisateurs peuvent mieux s’approprier leur audience, mais cela ouvre également la porte à une monétisation plus alignée. Alors que la plupart des dépenses publicitaires vont directement à Twitter, Instagram, etc., les utilisateurs de Farcaster très suivis peuvent monétiser leur audience directement sur les plateformes.

Un autre investissement qui nous passionne est Highlight.xyz*, qui se situe à l’intersection naissante du Web3 et de la musique. Highlight permettra aux musiciens de créer leurs propres fanclubs/communautés compatibles Web3 (aucun codage nécessaire), avec un portail de jetons, un accès aux parachutages NFT, des marchandises et plus encore. Highlight rejoint d'autres portcos CBV comme Audius*, Sound.xyz*, Mint Songs* et Royal*, offrant tous aux musiciens de nouvelles voies pour se connecter et monétiser leurs fans.

Dans l’ensemble, nous restons enthousiasmés par le potentiel du Web3 à réinventer les modèles bien établis du Web2 pour les médias sociaux, la musique et bien plus encore, et à terme, à redonner le pouvoir aux créateurs.

Lever de soleil sur Solana

La dynamique continue de l'écosystème Solana a été remarquable dans notre activité au deuxième trimestre. Bien qu'Ethereum et l'EVM restent rois en termes d'attraction des développeurs et d'applications compatibles, nous notons une tendance claire parmi les premières équipes à accorder de l'importance à Solana. Au total, nous avons conclu 2 transactions sur Solana au deuxième trimestre.

Étant donné que les contrats intelligents Solana sont codés en Rust par opposition à Solidity d'EVM, les équipes fondatrices choisissent souvent entre construire dans l'un ou l'autre. De plus en plus, nous voyons des équipes choisir de prendre en charge à la fois l'EVM et Solana dès le début, comme les ajouts récents dans Cohérent ainsi que Moral. Nous avons vu d'autres commencer sur EVM et choisir de passer complètement à Solana, tandis que Fractal mentionné ci-dessus a choisi de s'appuyer sur Solana dès le début.

Ajoutez à cela le fait que plusieurs grands fonds ont publiquement exprimé leur soutien à l’écosystème, et cela suggère que la pérennité de Solana est réelle. Cependant, la vivacité de la chaîne (la capacité de Solana à rester en ligne) reste un problème qu'il est primordial que l'équipe Solana résolve.

L'UX de tout

Une expérience utilisateur de cryptographie globale maladroite et décousue a longtemps été un obstacle à l’adoption. Pensez à ce qu'un utilisateur doit faire pour exécuter une transaction typique : convertir une monnaie fiduciaire en crypto, transférer la crypto vers un portefeuille, relier la crypto au réseau de son choix, puis enfin exécuter une transaction.

Au deuxième trimestre, nous avons investi dans plusieurs équipes (pas encore annoncées) travaillant à la rationalisation et à la verticalisation de l'ensemble du parcours des transactions de détail. Bientôt, les développeurs utilisant la cryptographie et le Web2 pourront déployer l'intégralité de la pile de transactions avec quelques lignes de code simples et un ensemble standard d'API.

Le résultat final sera un avenir dans lequel, par exemple, un utilisateur pourra exécuter une transaction DEX en un seul clic. En arrière-plan, le fiat sera converti en crypto, déplacé vers un portefeuille, relié à un L1/L2, avant d'exécuter l'échange et de conserver l'actif dans le portefeuille de son choix. Toute la complexité sera dissimulée et nous aurons des expériences utilisateur comparables à celles du Web2 – un déverrouillage massif.

Où sont les constructeurs ?

Ce trimestre, nous avons examiné où sont basées les équipes fondatrices dans lesquelles nous avons investi. Bien que la cryptographie soit une industrie mondiale, il n’est pas surprenant que la plus grande concentration de nos équipes fondatrices soit originaire des États-Unis, qui abritent 64 % de nos 356 sociétés en portefeuille ; Raison de plus pour que les régulateurs favorisent plutôt que freinent ce secteur en croissance rapide.

Singapour s'est imposée comme la base de nombreuses équipes constituées en Asie. Pendant ce temps, le Royaume-Uni et l’Allemagne abritent des pôles en pleine croissance, avec des décideurs politiques travaillant de manière proactive pour clarté réglementaire. Nous continuons d'être impressionnés par les équipes fondatrices de Inde, qui, nous l'espérons, jouera un rôle majeur dans l'avenir de l'adoption de la cryptographie (société du portefeuille CBV frontière, avec 30 ingénieurs en Inde, a construit un merveilleux agrégateur DeFi mobile prenant en charge plus de 20 chaînes et plus de 45 protocoles).

Ce trimestre, nous étions également ravis de soutenir cinq équipes fondées par d'anciens employés de Coinbase, dont Coherent et Farcaster, ainsi que trois autres non encore annoncées. Nous sommes fiers de continuer à soutenir les employés qui reçoivent une formation cryptographique de classe mondiale chez Coinbase et qui fondent ensuite des entreprises et des projets de classe mondiale.

Emballage en place

Même s’il y a de nombreuses raisons de s’enthousiasmer pour l’avenir, il y a aussi de nombreuses leçons à tirer du présent. Les crises cryptographiques actuelles sont similaires à celles que nous avons vues se dérouler dans la finance traditionnelle. L’opacité dans laquelle les prêteurs centralisés et Three Arrows Capital opéraient a entraîné l’incapacité des prêteurs à évaluer correctement le risque de leurs contreparties. Les prêteurs ne savaient pas combien les autres avaient prêté à 3AC, ni quel effet de levier et quel risque assumait 3AC. Les investisseurs ne savaient pas à quel niveau de risque ils étaient exposés. Lorsque le marché a évolué à l’encontre des prêteurs et de 3AC, les prêteurs se sont retrouvés avec d’énormes trous dans leurs bilans et les investisseurs ont dû payer le prix.

Cependant, contrairement aux prêteurs centralisés confrontés à l'insolvabilité, il est important de noter que les prêteurs DeFi de premier ordre Aave, Compound et MakerDAO ont fonctionné sans accroc. Chaque prêt et ses conditions sont restés en chaîne de manière transparente, à la vue de tous. Lorsque les niveaux de garantie tombaient en dessous des seuils, les garanties étaient vendues via un code autonome et les prêteurs étaient remboursés. Ce même code dictait également que Celsius était obligé de rembourser 400 millions de dollars de prêts à Aave, Compound et MakerDAO – aucune ordonnance du tribunal n’est nécessaire (bien que la surgarantie ait joué un rôle). Dans l’ensemble, cela a constitué un puissant argument en faveur de la finance décentralisée.

C'est simplement pour dire qu'il peut être facile de se laisser décourager par l'évolution actuelle des prix tout en oubliant le chemin parcouru en peu de temps. Lors du dernier marché baissier, l’application utilisateur la plus populaire était Crypto Kitties. De nos jours, il existe des innovations plus profondes et plus percutantes que nous ne pouvons en compter. DéFi, NFTs, Un riche DAO écosystème, tout s'est produit au cours des deux dernières années et s'est même réuni pour créer un un réel impact sur la scène mondiale. Pendant ce temps, solutions de mise à l'échelle de couche 2 sont enfin là et peuvent nous faire passer de la phase d'accès commuté à la phase haut débit, capables de prendre en charge une riche gamme d'applications utilisateur avec une simple UX pour démarrer.

Comme lors des récessions précédentes, les détracteurs déclarent une fois de plus avec confiance crypto morte. Cependant, depuis notre siège dans l'industrie, nous sommes revigorés par les brillants fondateurs que nous voyons travailler sans relâche pour faire progresser cette technologie. Alors que l’ensemble du système financier et du monde se numérise, nous restons convaincus que les opportunités offertes par la cryptographie et le Web3 sont bien plus grandes que la plupart ne le pensent.