Les marchés plus larges de la cryptographie ont connu un recul après une période relativement exubérante après la publication de l'EIP-1559, ponctuée par une activité et une spéculation importantes sur les marchés NFT. Les prix de l’Ethereum ont poussé vers leur ATH, atteignant un peu moins de 4,000 3,168 $ avant de reculer fortement jusqu’à un plus bas intra-journalier de XNUMX XNUMX $.
Nous avons assisté à une vente massive en début de semaine, alors que les traders d'Ethereum ont vu l'effet de levier et l'exubérance évacué du système. Dans notre plus récente newsletter, nous avons noté que l’intérêt ouvert des contrats à terme pour Bitcoin était élevé, tandis que l’intérêt ouvert pour les contrats à terme Ethereum avait dépassé l’ATH précédent dans les jours précédant la chute des prix.
Cela survient à un moment où le réseau Ethereum continue de connaître une utilisation massive et une congestion des frais, principalement due à la frappe et aux transactions NFT. Sans surprise, cet intérêt et cette exubérance massifs se sont reflétés sur les marchés de produits dérivés, avec des volumes et des positions ouvertes atteignant de nouveaux sommets.
Les marchés d’options Ethereum n’ont pas connu le même pic ou la même correction de l’intérêt ouvert. L’intérêt ouvert pour les options peut souvent exprimer l’opinion des traders professionnels selon laquelle une position doit être couverte ou qu’un mouvement important est imminent. Il permet aux traders de gérer le risque de position sans avoir besoin de vendre l'actif de base. Les options OI ont certes trouvé un plus haut local mais loin d'un ATH.
En période d’exubérance, les traders ont tendance à recourir à l’effet de levier en empruntant des fonds contre garantie. DeFi est un bienfaiteur clé de cette demande d’emprunt, avec des taux d’intérêt et des rendements récents en hausse dans tout l’écosystème. Ces rendements ont un impact sur les rendements des principales plateformes de prêt comme Compound et Aave, qui sont ensuite largement utilisées dans des agrégateurs comme Yearn Finance.
Une hausse des taux peut fournir un indicateur que le système a assumé un effet de levier important. Notez que cela n’indique pas nécessairement un krach imminent, car les taux peuvent rester élevés pendant un certain temps et, dans ce cas, ils n’ont été élevés que pendant une période très limitée, après une période prolongée autour d’environ 2 %. Les taux ont culminé à 12 % avant que la chute des prix n’élimine l’endettement, les taux étant depuis revenus autour de 3 à 4 %.
La réduction de l’effet de levier en période de liquidation montre clairement comment les marchés du crédit étaient positionnés avant le mouvement. Dans ce cas, le marché a montré une nette domination de l’ETH en tant que garantie liquidée, suggérant une préférence pour emprunter et prendre un effet de levier via l’ETH. Comme d'habitude, les jetons de gouvernance représentaient une part comparativement plus faible des liquidations en chaîne au cours des 7 derniers jours.
Au fur et à mesure que les liquidations se produisent, nous pouvons visualiser le positionnement mis à jour des seuils de liquidation et la manière dont les traders se sont repositionnés après le krach. Nous constatons que la prochaine série de liquidations importantes ne commencera pas avant le niveau de 2,600 XNUMX ETH $.
À la douleur causée par une forte baisse du prix de la version bêta (ETH et BTC), s’ajoute une évolution correspondante de la part des alts, où les jetons de gouvernance ont été les plus durement touchés. Nous notons cependant que malgré la vente, l’utilisation du protocole DeFi a progressé dans sa trajectoire visant à capturer de plus en plus de valeur sur la chaîne. Malgré le recul de la valeur monétaire de l’ETH, la valeur cumulée de la DeFi a atteint de nouveaux sommets historiques.
À maintes reprises, nous avons vu les protocoles DeFi faire preuve de force et absorber plus de capitaux, même en cas de corrections du marché. Dans le même temps, les jetons de gouvernance n’ont pas réussi à montrer le même niveau de force, ce qui suggère une divergence potentielle entre l’utilisation du protocole et la valorisation des jetons. Alors que TVL a dépassé les ATH fixés en mai, les prix des jetons de gouvernance sont encore loin d'une reprise équivalente. La question est de savoir si cela représente une opportunité potentielle pour localiser la valeur, ou si cette divergence de valorisation est un phénomène plus structurel.
Comme la majorité de l'activité dans DeFi continue de se concentrer autour des pièces stables, les jetons de gouvernance suivants sont encore loin de leur capitalisation boursière ATH, tandis que le protocole TVL a dépassé les ATH de la même période : Aave, Curve, Compound, MakerDAO, Convex.
Tout d’abord, nous comparons les capitalisations boursières et les valeurs entièrement diluées (FDV : capitalisation boursière après avoir inclus toutes les récompenses futures/l’offre totale, la capitalisation boursière n’inclut que les jetons en circulation) aux TVL des principaux acteurs parmi les protocoles lourds de stablecoin. Ce sont les cinq projets avec le plus de TVL dans DeFi, de loin.
Nous examinons ensuite les ratios actuels par rapport à ceux de mai. Il raconte une histoire fascinante sur la hausse des valorisations en mai par rapport à la date actuelle. À l’heure actuelle, chaque dollar investi dans un protocole est valorisé nettement moins qu’en mai.
La raison pour laquelle les jetons de gouvernance connaissent moins d’enthousiasme par rapport à mai, malgré l’activité et la valeur verrouillées éclipsant les sommets précédents, est une observation intrigante. Pour l’instant, l’intérêt pour les jetons de gouvernance DeFi reste au second plan par rapport aux NFT et même à l’ETH lui-même, tandis que l’utilisation réelle de protocoles centrés sur le stablecoin continue de croître.
Alors que l’attention portée à DeFi reste discrète, l’attention portée aux NFT a connu un recul par rapport aux pics récents. Le volume sur OpenSea s'est finalement détendu par rapport à son parcours historique, revenant à un volume quotidien environ 1/3 de celui d'ATH. Indépendamment de ce changement, les prix planchers des principales collections sont restés élevés en termes d’ETH.
La distribution des NFT est une étude intéressante. Chercher à comprendre qui détient quoi et comment ces NFT changent de mains peut donner un aperçu plus approfondi du fonctionnement du marché.
En observant Cryptopunks et Bored Apes, nous pouvons voir les collections avec le plus grand nombre de détenteurs sur différentes périodes. Alors qu'une collection plus ancienne comme Cryptopunks connaît une distribution importante de la part des plus grands détenteurs de Cryptopunks, les singes sont moins fréquemment distribués par les plus grands détenteurs.
Comme les NFT restent les principaux consommateurs de gaz sur Ethereum, le réseau est devenu assez encombré car Uniswap V3 est désormais régulièrement en concurrence pour la consommation de gaz avec V2.
L'un des plus grands événements NFT de l'histoire s'est produit hier alors que plus de 18 10 adresses cherchaient à créer des NFT à partir d'une nouvelle collection appelée The Sevens. Il s’agit de l’un des prix et de la consommation moyens de gaz les plus élevés sur une période de 18,000 minutes dans l’histoire d’Ethereum. Le seul autre événement plus utilisé dans l’histoire récente est le crash de juin. Plus de 7,000 1 utilisateurs se sont battus pour les XNUMX XNUMX NFT disponibles dans la collection. Le prix plancher se situe actuellement à XNUMX ETH.
Réflexions de clôture
Alors que les marchés plus larges de la cryptographie connaissent une correction significative due à l’effet de levier, l’utilisation du protocole DeFi a atteint de nouveaux sommets, même si les prix des jetons restent quelque peu ternes. L'utilisation centrée sur le stablecoin dans DeFi reste la principale application de l'écosystème, car les 5 principaux protocoles par liquidité sont tous centrés sur l'utilisation du stablecoin dans l'emprunt, le prêt et l'échange. C’est une partie de l’empilement des rendements stables.
Pendant ce temps, les NFT ont connu un léger recul de l’intérêt global du marché secondaire. Cependant, l'un des plus grands événements de frappe de monnaie de l'histoire s'est déroulé avec le Sevens, qui a vu plus de 18,000 7,000 monnayeurs s'affronter pour XNUMX XNUMX objets de collection uniques. En plus de cela, les plus grands détenteurs de NFT premium dans les CryptoPunks et Bored Apes semblent être passés en mode HODL, avec de moins en moins d'échanges et de changements de propriété.