Des hausses de salaires plus rapides aux États-Unis contribueront à enraciner l'inflation

(Article répété du 15 juin sans modification du texte. John Kemp est un analyste de marché de Reuters. Les opinions exprimées sont les siennes.)

* Graphique 1 : tmsnrt.rs/3wwWbGE

* Graphique 2 : tmsnrt.rs/3iFsoY7

LONDRES, 15 juin (Reuters) – Les employés américains se sentent suffisamment en confiance pour faire pression pour obtenir de meilleurs salaires et de meilleures conditions de travail, malgré le niveau de chômage élevé après la pandémie, signe que l’équilibre des pouvoirs est en train de changer sur le marché du travail.

Le résultat devrait être une expansion forte et soutenue des dépenses de consommation et de l’activité des entreprises au cours de l’année prochaine, ce qui sera bien accueilli par les décideurs politiques de la banque centrale et de la Maison Blanche.

Cependant, cela alimentera également une inflation plus rapide et forcera probablement la Réserve fédérale à réduire son programme de rachat d’obligations et à relever les taux d’intérêt plus tôt que ce que les principaux décideurs politiques ont indiqué jusqu’à présent.

Le nombre total d’employés non agricoles est toujours en baisse de plus de 7.5 millions par rapport à février 2020, le dernier mois avant que la première vague de la pandémie ne frappe l’économie.

Mais en avril, la proportion d'employés qui ont volontairement quitté leur emploi a atteint son taux le plus élevé depuis plus de deux décennies, selon les données sur les départs compilées par le Bureau américain des statistiques du travail (BLS).

Le taux d'abandon désaisonnalisé est passé à 2.7 %, contre 2.3 % le même mois il y a deux ans, avant la pandémie, et le plus élevé depuis le début de cette série chronologique en 2001 (tmsnrt.rs/3wwWbGE).

En réponse, la rémunération des employés a commencé à augmenter plus rapidement alors que les entreprises et autres organisations du secteur privé tentent de conserver les travailleurs expérimentés en augmentant les salaires, traitements et autres avantages sociaux.

Pour les salariés du secteur privé, les coûts de rémunération totaux ont augmenté de 2.9% au cours de la dernière année et à un taux annuel composé de 2.8% au cours des deux dernières années, selon une enquête distincte du BLS.

Les rémunérations augmentent au rythme le plus rapide depuis la forte économie de 2018 et avant cela la crise économique pré-financière de 2008 (tmsnrt.rs/3iFsoY7).

COURIR PLUS CHAUD

La stratégie de la Réserve fédérale et de la Maison Blanche est dominée par la nécessité d’éviter une répétition des taux de démission inhabituellement bas et de la faible croissance des rémunérations entre 2010 et 2016.

Une rotation accrue du marché du travail et une croissance plus rapide des rémunérations seront donc bien accueillies par les décideurs politiques soucieux de répéter l’expansion modérée du cycle économique après la dernière récession et la révolte populiste qui a suivi.

Les taux de démission sont essentiels à la croissance de la rémunération. En général, la plupart des salariés obtiennent des gains salariaux plus importants lorsqu’ils passent d’une organisation à une autre plutôt que lorsqu’ils restent au sein de la même organisation.

L'augmentation du chiffre d'affaires devrait donc obliger les employeurs à augmenter les salaires plus rapidement, avec des avantages pour les ménages situés dans la moitié inférieure de la répartition des revenus, qui dépendent davantage des revenus provenant des salaires et traitements.

La Banque centrale et la Maison Blanche souhaitent maintenir une économie relativement dynamique afin de maximiser les opportunités d’emploi, les changements d’emploi et donc les gains de salaires et de revenus pour les ménages à faible revenu.

« La « chaleur » économique n'est pas nécessairement synonyme de surchauffe », a noté le Conseil des conseillers économiques de la Maison Blanche en avril, dans une longue déclaration destinée à prévenir les craintes d'une hausse temporaire de l'inflation.

UNE INFLATION PLUS RAPIDE

L’accélération de la croissance des rémunérations est susceptible de générer une inflation plus rapide en augmentant les revenus des consommateurs et le pouvoir d’achat, ainsi qu’en augmentant les coûts des entreprises, encourageant ainsi les entreprises à restaurer leurs marges grâce à des augmentations de prix.

La Réserve fédérale et la Maison Blanche se sont montrées relativement optimistes quant à ce scénario ; tous deux ont déclaré qu’une inflation un peu plus rapide était un objectif politique, après les taux inférieurs à l’objectif du début de la décennie.

Les augmentations de rémunération de 2.8 % par an devraient être suffisamment rapides pour s'adapter à des taux d'inflation de 2.50 à 2.75 % par an, probablement conformes à l'objectif non déclaré de la Fed.

Le problème surviendra si les augmentations de rémunération continuent de s’accélérer, de maintenir un taux d’inflation plus rapide et peut-être même de le pousser plus haut.

LE DERNIER CYCLE

La Fed et la Maison Blanche s’efforcent d’éviter une répétition des problèmes consécutifs à la récession de 2008/09, mais la reprise actuelle ne ressemble en rien à la précédente.

À l’instar des généraux qui ont combattu lors de la dernière guerre, les responsables des banques centrales ont peut-être retenu les leçons du dernier cycle économique au moment même où la nature du problème a changé.

L’engagement de la Fed à continuer d’acheter des obligations et de maintenir les taux d’intérêt proches de zéro tout au long de 2022 et jusqu’en 2023 est une police d’assurance contre une reprise économique faible et incohérente attendue.

Cependant, jusqu’à présent, l’expansion s’avère forte, car les ménages ont augmenté leurs dépenses en marchandises et la fin des mesures de contrôle de la pandémie libère une demande refoulée dans le secteur des services.

La Fed a donc un problème de cohérence temporelle. Si les mesures de relance budgétaire et monétaire parviennent à générer une forte reprise, la chaleur se transformera en surchauffe et les mesures de relance devront être retirées ou annulées plus tôt que ce que les responsables ont indiqué.

Si la relance doit être poursuivie jusqu’en 2023, comme le dit la Fed, cela signifierait que les mesures budgétaires et monétaires n’ont pas été efficaces et que l’économie reste bloquée à la vitesse inférieure.

PRIX DES PRODUITS

La combinaison d’une forte reprise aux États-Unis, d’une hausse des revenus des ménages à faible revenu et de nombreuses mesures de relance budgétaire et monétaire devrait maintenir la demande de marchandises à un niveau élevé.

Une croissance plus rapide de la consommation de marchandises maintiendra les chaînes d’approvisionnement mondiales et les systèmes de transport de marchandises tendus jusqu’à la fin de cette année et en 2022.

Les prix d’un large éventail de produits énergétiques et non énergétiques augmentent déjà rapidement et continueront probablement de grimper à mesure que le cycle économique mondial arrive à maturité.

Plus la Fed maintiendra ses mesures de relance maximales pour se prémunir contre toute perte de dynamique dans les premiers stades de la reprise, plus le risque de surchauffe à mesure que le cycle progresse sera grand.

Un soutien politique accru aujourd'hui pourrait se traduire ultérieurement par un revirement plus brutal et plus perturbateur, un argument avancé par plusieurs des critiques les plus éminents de la Fed, notamment l'ancien secrétaire au Trésor américain Lawrence Summers.

Dans le même temps, la combinaison de mesures de relance budgétaire et monétaire sans précédent aux États-Unis et en Europe crée des conditions quasi idéales pour une forte hausse de la consommation et des prix des matières premières à court terme.

Colonnes associées :

– L’inflation américaine va s’accélérer si la reprise reste sur la bonne voie (Reuters, 11 juin)

– Une chaîne d’approvisionnement vide maintiendra l’économie mondiale en plein essor (Reuters, 3 juin)

– L’accent mis par la Fed sur l’emploi implique un dépassement significatif de l’inflation (Reuters, 18 mai)

– La poussée manufacturière mondiale accélère l’inflation des biens (Reuters, 2 mars)

– Les prix des matières premières non énergétiques augmentent au rythme le plus rapide depuis 2011 (Reuters, 28 janvier) (édité par Emelia Sithole-Matarise)

Source : https://www.reuters.com/article/usa-inflation-kemp/rpt-column-faster-us-wage-rises-will-help-entrench-inflation-kemp-idUSL2N2NX1KD