L'or suivra l'argent : Adam Hamilton

L’or n’a vraiment plus la cote après avoir subi plusieurs ventes massives ces derniers mois en raison des craintes d’un resserrement de la Fed. Les spéculateurs négociant des contrats à terme sur l’or à effet de levier ont principalement procédé à des ventes à découvert, tandis que les investisseurs ont ignoré les fonds négociés en bourse sur l’or. Poussée par un sentiment grégaire baissier, cette pensée de groupe est myope. La demande et les prix de l'or suivront en fin de compte la masse monétaire de la Fed, qui continue de croître.

La principale raison pour laquelle l’or est considéré comme précieux dans le monde depuis des millénaires est sa croissance limitée de l’offre. L’extraction d’or à grande échelle a toujours pris du temps et demandé beaucoup de capitaux. Même avec la technologie moderne, il faut généralement plus d’une décennie après la découverte d’un gisement d’or commercialement viable pour le prouver, l’autoriser, construire une mine et l’augmenter jusqu’à une production nominale. Ce processus ne peut pas être précipité.

Et les mines d’or existantes, dont la durée de vie utile est souvent inférieure à une décennie, s’épuisent constamment. Lorsqu’ils arrivent à la fin de leur durée de vie après avoir exploité leurs meilleurs minerais, leurs taux de production ont tendance à commencer à décliner de façon spectaculaire. Ainsi, maintenir la production mondiale d’or est un énorme combat permanent, qui s’est aggravé au cours de la dernière décennie. L'apathie des investisseurs a laissé ce secteur privé du capital d'expansion nécessaire.

En raison de tout cela et d’autres facteurs, l’offre mondiale d’or hors sol ne croît qu'environ 1 % par an. Ce taux pourrait être encore plus bas, avec de plus en plus de preuves fondamentales soutenant la thèse du pic d’or. Après des recherches intensives de nouveaux gisements d'or au cours des derniers siècles, les plus grands et les plus faciles à découvrir ont déjà été récupérés. Ainsi, à moins d’une certaine alchimie technologique, la croissance de l’offre d’or ne se rétablira pas.

Pendant ce temps, les banques centrales du monde, dirigées par les plus grandes banques dominantes, augmentent rapidement leurs réserves de monnaie fiduciaire comme s'il n'y avait pas de lendemain. La croissance monétaire excessive est omniprésente à l’échelle mondiale, ce qui est dévalorisation monétaire classique. Cela laisse relativement plus d’argent dans le système pour chasser relativement moins d’or, ce qui fait finalement monter ses prix beaucoup plus haut. En tant que spéculateur américain, je vais me concentrer sur la Fed.

La Réserve fédérale publie des données hebdomadaires sur son bilan, y compris le total des actifs qu'elle détient. Selon l’économiste interrogé, cela est soit équivalent, soit fortement corrélé avec le masse monétaire de base. La Fed accroît son bilan en achetant des obligations, principalement des bons du Trésor américain. Pour les payer, il crée littéralement les dollars nécessaires à partir de rien, d’une simple pression sur un clavier ! Cet argent neuf est injecté dans l’économie au fur et à mesure qu’il est dépensé.

Les dernières données du bilan de la Fed au moment où j’écris cet essai sont à jour jusqu’à fin septembre. Au cours de l’année qui a précédé, la Fed a augmenté son actif total de 19.7 %, soit 1,392 XNUMX milliards de dollars ! La masse monétaire américaine augmente donc de l'ordre de 20% par an, contre seulement 1 % pour l’or. Cette grave inflation monétaire est de bon augure pour l’or, qui, là encore, est précieux car la croissance de son offre est intrinsèquement limitée.

Et l’expansion monétaire rapide de l’année dernière n’est que la pointe de l’iceberg. Ce graphique superpose les prix de l'or aux actifs du bilan hebdomadaire de la Fed au cours des dernières années. Après la panique boursière de mars 2020 alimentée par les confinements liés à la pandémie, la Fed la masse monétaire américaine a explosé de manière stratosphérique !  Rien de pareil ne s’est jamais produit dans l’histoire des États-Unis, c’est radicalement sans précédent. Ce déluge poussera l’or à bien plus haut.

Le COVID-19 faisait peur au début de cette pandémie, avec beaucoup d’incertitude quant à sa virulence et sa létalité. Les responsables gouvernementaux ont réagi en confinant les gens pour isoler les gens, ce qui a naturellement frappé les économies sous-jacentes. Ainsi, en un peu plus d’un mois, fin mars 2020, l’indice boursier américain de référence S&P 500 s’est effondré d’un taux catastrophique de 33.9 % ! Cela comprenait une véritable panique, une chute de plus de 20 % en 2 semaines ou moins.

Au cœur sombre de cette vente brutale, le S&P 500 a chuté de 23.8 % en seulement huit jours de bourse ! Cela risquait de déclencher une terrible dépression économique due à l’effet de richesse négatif. Une fois ravagés les capitaux d’investissement durement épargnés par les Américains, ils ralentiraient considérablement leurs dépenses. Cela réduirait les revenus et les bénéfices des entreprises, ce qui entraînerait des licenciements massifs. Les pertes d’emplois et la baisse de la demande entraîneraient une spirale, torpillant l’économie.

Les responsables de la Fed ont paniqué et ont réduit le taux des fonds fédéraux contrôlés par la Fed avec deux réductions d'urgence. 50 points de base début mars ont été suivis de 100 points de base supplémentaires à la mi-mars alors que les marchés boursiers s'effondraient ! Cela a laissé le FFR à zéro, et la Fed était donc à court de munitions d'assouplissement conventionnelles. Alors il a commencé à faire tourner sa planche à billets à des vitesses vertigineuses, monétiser directement les obligations grâce à ce qu’on appelle l’assouplissement quantitatif.

Fin février 2020, avant ces réductions massives des taux vers une politique de taux d'intérêt zéro, l'actif total de la Fed s'élevait à 4,159 69.2 milliards de dollars. À peine douze semaines plus tard, la base monétaire du bilan avait grimpé en flèche de manière parabolique de 2,879 %, soit XNUMX XNUMX milliards de dollars ! Quelques mois seulement après la panique boursière de mars, la Fed a gonflé l'offre de dollars américains. de plus des 2/3 !  Une inflation monétaire aussi folle et extrême ne s’était jamais produite aux États-Unis.

L’or a également été entraîné dans cette panique boursière liée au confinement pandémique, plongeant de 12.1 % sur une période légèrement compensée de huit jours de bourse. Cela a surpris de nombreux commerçants, mais cela n’aurait pas dû. Lorsque les marchés boursiers s’effondrent dans une chute libre très effrayante, les gens terrifiés se précipitent vers la sortie. Ils recherchent la sécurité relative de l'argent liquide. Le dollar américain a tendance à s’envoler alors que les marchés boursiers s’effondrent. L’indice de référence du dollar américain a grimpé de 8.1 % au cours de cette période !

Des mouvements aussi colossaux pour cette monnaie de réserve ne sont observés que lors de paniques boursières. Les hausses importantes et rapides du dollar martèlent l'or parce que les spéculateurs hyper-endettés sur les contrats à terme sur l'or qui dominent l'évolution des prix de l'or à court terme surveillent le dollar à la recherche d'indices de trading. Le même phénomène s’est produit récemment, mais à un rythme beaucoup plus lent. Début juin 2021, l’or avait augmenté de 13.5 % sur 2.8 mois, dans le cadre d’une solide hausse.

Mais cette tendance haussière du marché a été interrompue à la mi-juin par une réunion du Comité fédéral de l’open market, au cours de laquelle les responsables de la Fed ont défini la politique monétaire. Leurs perspectives individuelles non officielles en matière de taux indiquaient une possibilité de hausses de taux de quelques quarts de point. sortie jusqu'à la fin de l'année 2023. Ces perspectives légèrement plus bellicistes que prévu ont déclenché une hausse du dollar, qui a déclenché d’énormes ventes à terme sur l’or, vendant l’or en forte baisse.

L'or a rapidement commencé à se redresser, mais une autre vague l'a de nouveau frappé début août. Une surprise à la hausse dans l'emploi mensuel aux États-Unis a accru la probabilité que la Fed doive bientôt commencer à ralentir le rythme de sa quatrième campagne épique d'assouplissement quantitatif. Cela a encore fait grimper l'indice du dollar américain, déclenchant encore plus de ventes à terme sur l'or. Cela a culminé avec une attaque à découvert effrontément manipulatrice de contrats à terme sur l’or un dimanche soir !

L'or a de nouveau fortement rebondi, repassant même au-dessus de sa moyenne mobile de 200 jours. Mais une nouvelle vague de ventes à terme d'or a éclaté à la mi-septembre après des résultats meilleurs que prévu sur les ventes au détail aux États-Unis. Cela a rendu les traders encore plus convaincus que la réduction du QE4 par la Fed serait annoncée prochainement, ce qui a conduit les spéculateurs à fuir à nouveau les contrats à terme sur l'or. J'ai analysé ces trois épisodes en profondeur dans un essai de mi-septembre.

Alors que la majeure partie de la puissance de feu des spéculateurs pour vendre des contrats à terme sur l'or a été dépensée avant la réunion du FOMC de fin septembre, l'annonce préalable attendue de la réduction prochaine du QE4 a fait perdre le reste. L’or a donc de nouveau été contraint à une légère baisse. Au cours de la période de 3.9 mois comprise entre début juin et fin septembre, l'or a chuté de 9.6 % en raison des craintes d'un resserrement de la Fed. Les ventes à terme de l'or ont été alimentées par l'USDX. poussée parallèle de 5.0 %.

Des ventes à terme d’or lourdes à extrêmes, déclenchées par des rallyes importants et rapides du dollar américain, se produisent parfois, comme l’a prouvé l’épisode de panique boursière de mars 2020. Mais celles-ci sont toujours de courte durée, car les capitaux commandés par les spéculateurs sur les contrats à terme sur l’or sont très limités. Lorsqu'ils sont frénétiques, leurs vendre s'épuise vite. Cela ouvre la voie à d’énormes rebonds de l’or. Il suffit de regarder ce qui s'est passé après la panique boursière de l'année dernière : l'or s'est envolé.

Avec cette panique boursière elle-même et donc les achats de valeurs refuges en dollars américains qui en ont résulté, atteignant rapidement leur apogée, les ventes à terme sur l'or ont également fait de même. Cela s’est inversé en achetant, aidant la moyenne de l’or à revenir fortement à la hausse. Au cours des 4.6 prochains mois après son nadir anormal de panique boursière, l'or a grimpé de 40.0% à un record nominal de tous les temps de 2,062 XNUMX $ ! Le rebond initial post-panique correspondait à l’augmentation de la masse monétaire américaine par la Fed.

Même si les achats à terme sur l'or ont déclenché et initialement alimenté la dernière hausse massive du marché haussier de l'or, ils n'en ont pas été le moteur. Il est intéressant de noter qu’au moment où cette hausse est devenue surachetée de manière insoutenable et prête à rendre son fantôme lors d’une saine correction, les spéculateurs sur les contrats à terme sur l’or étaient devenus des vendeurs nets. Au cours de la vie de cette hausse, ils ont en fait vendu 25.4 78.9 contrats à découvert. Cela équivaut à XNUMX tonnes d’or déversées.

Alors que l'effet de levier fou des contrats à terme sur l'or, souvent supérieur à 25, permet à ces spéculateurs d'intimider les prix de l'or, ce sont les souris qui jouent pendant que le chat est absent. Le capital des investisseurs éclipse celui des investisseurs à terme, donc lorsqu'ils achètent ou vendent de l'or en quantité, cela domine facilement le trading à terme. Le meilleur indicateur de la demande d’investissement en or est constitué par les avoirs combinés des principaux fonds négociés en bourse sur l’or, GLD et IAU.

L'or a grimpé de 40.0 % en 4.6 mois suite à la panique boursière de mars 2020, principalement parce que les traders américains ont acheté des actions GLD et IAU si rapidement qu'ils ont forcé une constitution colossale de 35.3 % ou 460.5 tonnes d'avoirs ! Les avoirs des ETF sur l’or augmentent lorsque leurs actions sont vendues plus rapidement que l’or. Cela oblige les gestionnaires de ces ETF à détourner cette demande excédentaire vers des lingots d’or physiques, en les achetant avec les liquidités provenant de l’émission d’actions.

Or nécessaire pour corriger après avoir atteint des niveaux paraboliques extrêmement surachetés, comme je l'avais prévenu dans un essai de mi-septembre peu après son apogée. Ainsi, la correction ultérieure de 18.5 % sur 7.0 mois jusqu’en mars 2021 était tout à fait justifiée. Fondamentalement, la trajectoire haussière de l'or est une ligne droite ascendante, mais les prix de l'or oscillent autour de cette ligne en fonction de la cupidité et de la peur de la population. Une peur excessive engendre des hausses majeures après les corrections.

La cinquième hausse de l'or dans cette tendance haussière séculaire a bien démarré début juin 2021, avec un rallye de 13.5 % sur 2.8 mois, avant ces récents épisodes de ventes sérieuses de contrats à terme sur l'or en raison des craintes d'un resserrement de la Fed. Il y a de fortes chances que l’or soit proche d’un creux de peur, un peu comme ce fut le cas lors de la panique boursière de mars 2020. Les spéculateurs et les investisseurs sont tellement pris par la peur collective et l’apathie qu’ils ont perdu de vue la situation globalement haussière de l’or.

Alors que l'or a subi une forte correction après sa quatrième hausse et a subi l'indignité de cette cinquième hausse interrompue au cours des derniers mois, la croissance massive de la masse monétaire de la Fed a continué sans relâche. Même après que les marchés boursiers soient sortis de leurs propres plus bas de panique grâce à l'impression monétaire extrême de la Fed, les responsables inquiets de la Fed ont continué depuis lors à gonfler l'offre de dollars américains. Cela signifie beaucoup plus de dollars pour chasser relativement moins d’or.

Depuis fin février 2020, à la veille de la panique boursière provoquée par le confinement pandémique, le total des actifs de la Fed a grimpé en flèche, atteignant un taux ahurissant de 103.1 %, soit 4,289 19.1 milliards de dollars, en seulement XNUMX mois ! Vous avez bien lu, dans seulement un an et demi environ la Fed a littéralement doublé la masse monétaire américaine !  C’est pourquoi les Américains souffrent partout d’une inflation galopante, avec des prix qui montent en flèche. Beaucoup plus d’argent est en compétition pour des biens relativement limités.

Les problèmes de chaîne d’approvisionnement sont un facteur mineur de cette inflation brûlante, presque un faux-fuyant comparé à l’impact extrêmement dominant de l’excès monétaire insensé de la Fed. Le QE4 est en fait né avant la pandémie, à la mi-octobre 2019, après que la Fed ait capitulé très tôt face au resserrement quantitatif pour tenter de mettre un terme à sa vaste impression monétaire après la panique boursière d'octobre 2008. La majeure partie du QE4 est intervenue après celui de mars 2020.

Selon les dernières données officielles du bilan de la Fed, le QE4 a atteint un montant impensable et colossal de 4,498 23.7 milliards de dollars sur XNUMX mois ! Cela a fait exploser le total des actifs de la Fed 113.9% de plus dans cette période ! Près des trois quarts de ces achats d'obligations du QE3, soit 4 4 milliards de dollars, étaient la monétisation directe des bons du Trésor américain pour aider à « financer » les dépenses déficitaires gargantuesques du gouvernement américain. Le QE3,310 a encore un long chemin à parcourir malgré les nouvelles de la Fed.

Basé sur ce que le président de la Fed a dit lors de sa conférence de presse après la réunion du FOMC fin septembre, Wall Street s'attend à ce que la réduction du QE4 commence en décembre et se déroule à un rythme de 15 milliards de dollars par mois. Si la Fed parvient à respecter ce calendrier, cela signifie que 660 milliards de dollars supplémentaires d’impression monétaire seront encore à venir avant la fin officielle du QE4 en juin 2022. Ainsi, dans le meilleur des cas, le QE4 est il va encore croître d'un septième de plus plus de 9 mois !

L’or suivra finalement la masse monétaire, augmentant globalement à mesure qu’il continue de croître. Et avec la flambée inflationniste universelle des prix due à l’excès monétaire brut de la Fed, les investisseurs ne peuvent ignorer le fait que la Fed a juste plus que doublé le dollar américain existant. Alors que l’inflation érode le pouvoir d’achat, et donc les ventes et les bénéfices des entreprises, les investisseurs diversifient de plus en plus leurs portefeuilles vers l’or.

Cette protection ultime contre l’inflation contre la dépréciation monétaire, bien que toute l’histoire soit radicalement sous-estimé par les investisseurs. Envisagez un proxy rapide. Fin septembre, la capitalisation boursière collective des 500 actions d'élite du S&P 500 s'élevait à 39,382 83 milliards de dollars. Mais les avoirs combinés des ETF dominants sur l’or GLD et IAU, qui constituent le principal moyen par lequel les traders américains investissent dans l’or, valaient moins de XNUMX milliards de dollars le même jour.

Cela implique que les investisseurs américains ont allocation du portefeuille d'or autour de 0.2%, qui pourrait tout aussi bien être nul ! Pendant des siècles, l’allocation minimale et prudente de l’or était considérée comme comprise entre 5 et 10 %, et elle dépasserait les 20 % dans une période difficile pour les marchés boursiers. Il y a donc une vaste marge pour que les capitaux d’investissement reviennent dans l’or dans les années à venir, même s’ils ne représentent que 1 ou 2 % des portefeuilles. Des achats d’investissement massifs sont probables.

L'or finira par suivre la masse monétaire à la hausse comme cela a toujours été le cas sur le long terme. Comme aiment le dire les responsables de la Fed, le tapering n’est pas un resserrement. Cela ne fait que ralentir le rythme de l’impression monétaire, sans même commencer à débloquer les milliards de dollars d’argent frais libérés au cours de la dernière année et demie. Pour inverser une partie de cette tendance, la Fed devra vendre des obligations, ce qui entraînerait un resserrement quantitatif qui ferait des ravages sur les marchés.

Ainsi, même si la Fed met fin à son QE4 d’ici le milieu de l’année prochaine, l’offre de dollars américains restera plus que doublé maintenir une pression à la hausse sur les prix sur tout ce qui est tangible avec des approvisionnements à croissance beaucoup plus lente, y compris l’or. Mais je serais surpris si la réduction du QE4 se produisait réellement, car les responsables de la Fed paniqueraient et l'arrêteraient prématurément si les marchés boursiers s'évanouissaient suffisamment. A l’approche d’une baisse de 20 %, tout changerait.

De nouveau terrifiée par une dépression induite par un effet de richesse négatif, la Fed cesserait non seulement de ralentir le QE4, mais il redémarre rapidement. Si la vente des actions était suffisamment forte et que la Fed était suffisamment blâmée, cela ramènerait probablement les monétisations des obligations QE au-delà de leur rythme actuel de 120 milliards de dollars par mois. Et une grave liquidation boursière est attendue depuis longtemps avec ces marchés lévités par la Fed. négocier à des valorisations de bulle.

À la fin du mois de septembre, les actions du S&P 500 affichaient en moyenne un dangereux ratio cours/bénéfice de 32.9x sur les douze derniers mois. C’est bien au-dessus de la juste valeur de 14x au cours du dernier siècle et demi, et le double de ce chiffre, à 28x, est le point de départ du territoire formel de la bulle. Cette Fed ne tolérera pas une baisse normale des actions pour ramener les valorisations à des niveaux raisonnables par rapport aux bénéfices des entreprises sans un grand combat.

Avec des taux d’intérêt nuls, une monétisation plus quantitative des obligations est la seule arme dont dispose la Fed. Et plus la Fed crée d’argent à partir de rien, plus les perspectives séculaires sont plus optimistes pour l'or. Cette couverture classique contre l’inflation suivra en fin de compte la hausse de la masse monétaire, car sa propre croissance de l’offre est très limitée par les difficultés du secteur minier. Compte tenu des excès monétaires extrêmes, l’or est voué à monter bien plus haut.

En 2019, alors que le bilan de la Fed s'élevait en moyenne à 3,930 1,394 milliards de dollars, l'or s'élevait en moyenne à 2021 XNUMX dollars. Depuis le début de l'année XNUMX, cela la masse monétaire a doublé de 101.2% pour une moyenne de 7,907 29.0 milliards de dollars ! Pourtant, le prix moyen de l'or cette année n'a augmenté que de 1,798 % pour atteindre XNUMX XNUMX dollars. L’or a encore un long chemin à parcourir pour rattraper ces excès monétaires extrêmes, et il y en a potentiellement encore beaucoup plus à venir. Les principaux bénéficiaires de la hausse des prix de l’or seront les stocks d’or.

A retour à la moyenne massif plus élevé est en retard dans les stocks des mineurs d'or, qui ont été réduits à des niveaux profondément sous-évalués par le récent sentiment baissier de l’or. Les principales actions aurifères ont tendance à exploiter la hausse de l'or de 2 à 3 fois, tandis que les plus petites actions fondamentalement supérieures mineurs de niveau intermédiaire et junior voient souvent des gains bien supérieurs à cela. Nos livres de trading par newsletter regorgent de ces excellentes actions proposées à des prix incroyables.

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En fin de compte, l’or suivra la hausse de la masse monétaire. Les prix du métal jaune sont désormais déprimés après les récentes ventes de contrats à terme sur l'or en raison des craintes d'un resserrement de la Fed. Pourtant, bien que la Fed laisse entendre des hausses de taux dans un avenir lointain et un ralentissement de l’impression monétaire du QE, ses robinets monétaires continuent de déverser d’énormes déluges de nouveaux dollars américains à des vitesses torrentielles. De nouveaux excès monétaires se produiront encore, même si la réduction du QE4 se produit.

Mais si ces marchés boursiers en bulle menacent de sombrer dans une nouvelle tendance baissière, les responsables de la Fed paniqueront. Le tapering ne sera pas seulement stoppé net, l’impression monétaire du QE4 reprendra avec vengeance. Quoi qu’il en soit, ce taureau de l’or a encore un long chemin à parcourir avant que cette couverture ultime contre l’inflation ne reflète les excès monétaires colossaux du monde entier. Beaucoup plus d’argent disponible pour chasser relativement moins d’or garantit de gros gains.

Adam Hamilton, CPA

8 octobre 2021

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