Goldman s'attend maintenant à 4 hausses de taux en 2022… et pourquoi cela n'a aucune chance d'arriver

Horodatage: 10 janvier 2022 11:18 AM
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Alors que les actions plongent, les rendements et le dollar montent en flèche et l'économie ralentit chaque jour qui passe car au lieu de dépenser leurs stimmies depuis longtemps, le consommateur américain continue record de dépenses alimentées par carte de crédit...

… les experts de la tour d'ivoire de Wall Street essaient maintenant de s'affronter pour déterminer qui peut proposer le nombre le plus ridicule de hausses de taux de la Fed et de liquidations de bilan.

Par exemple, au cours du week-end, Goldman et Deutsche Bank ont ​​décidé de montrer à quel point leurs équipes de surveillance de la Fed étaient cool, branchées et énervées, lorsqu'elles ont toutes deux augmenté leurs prévisions concernant le nombre de hausses de taux. Goldman s'attend maintenant à voir en 2022 passer de 4 à 3 et prévoit également que la Fed commencera à réduire son bilan en juillet : selon Goldman, le taux de chômage déjà extrêmement bas a rendu les responsables de la Fed plus sensibles aux risques d'inflation à la hausse et moins sensible aux risques de croissance à la baisse », ce qui est une grave erreur car dans une économie hyperfinanciarisée comme celle-ci, les dépenses de consommation s'effondreront dès que les actions chuteront, même en ignorant l'absence de nouvelles mesures à l'horizon.

Pourtant, au moins Goldman confirme ce que nous avons dit quelques minutes seulement après l'annonce de la nouvelle d'Omicron en novembre dernier, lorsque nous avions prédit que cette variante serait beaucoup plus douce et aurait des conséquences bien moindres pour le monde. C'est ce que dit Jan Hatzius de Goldman : « les cas confirmés et les admissions à l'hôpital sont maintenant sur une tendance à la baisse non seulement en Afrique du Sud mais aussi à Londres, le premier endroit de l'hémisphère nord à voir une épidémie majeure. Si ce schéma se maintient ailleurs, l'impact économique devrait être largement derrière nous d'ici la fin du premier trimestre, du moins dans les économies avancées.

Ce qui est bien sûr vrai, mais la faiblesse bien plus grande en 2022 viendra de cette dynamo du PIB américain - la consommation personnelle - qui s'effondre dans les mois à venir alors que même les économistes de Goldman se rendent compte que toutes ces "épargnes refoulées" qui avaient été accumulées dans le premier semestre 2021, ont été dépensés par la classe moyenne.

Dans tous les cas, en mettant tout cela ensemble, Goldman écrit que "même avec quatre hausses, notre trajectoire pour le taux des fonds n'est que légèrement supérieure aux prix du marché pour 2022, mais l'écart se creuse considérablement les années suivantes. Nos stratèges en matière de taux ont récemment discuté de deux explications potentielles expliquant pourquoi la tarification des fonds à plus long terme est si faible : a) une estimation extrêmement faible du marché du r* nominal et b) un déséquilibre entre l'offre et la demande ressemblant à l'énigme du marché obligataire d'avant 2008 (voir Goldman repère une « nouvelle énigme du marché obligataire »")."

Goldman pense que "les deux jouent un rôle, mais aucun n'est susceptible d'empêcher le taux des fonds d'augmenter finalement bien au-dessus des 1.6% actuellement actualisés dans les prix du marché". Et c'est là que la banque la plus influente commet une autre énorme erreur, affirmant que "le r * nominal est probablement plus élevé que lors du dernier cycle, en partie à cause de déficits budgétaires plus importants à long terme et en partie à cause de l'objectif d'inflation effective plus élevé de la Fed. ”

Nous ne sommes pas d'accord pour la simple raison qu'il y a maintenant beaucoup trop de dettes dans le monde, et pousser les taux à rattraper l'étoile r, quoi qu'il en soit, conduira à un choc sur le marché obligataire que la Fed ne permettra jamais et c'est pourquoi Powell est maintenant complètement pris au piège entre la poursuite de l'inflation galopante tout en étant terrifié que ses actions écrasent les actifs à risque, malgré les assurances qu'il a pu donner à Biden dans le cadre de sa campagne de réélection.

Faux ou pas, le dernier pivot belliciste de Goldman a été repris par l'économiste en chef de la Deutsche Bank, Matthew Luzzetti, qui a écrit que la banque allemande s'attend désormais également à ce que « le décollage se produise en mars et que la Fed entreprenne quatre hausses de taux au total cette année. Comme les minutes l'ont signalé, la Fed sera très agile pour répondre aux données entrantes, rendant possibles des hausses de taux consécutives ou même des augmentations plus importantes. Au-delà de 2022, nous maintenons notre vision de trois hausses de taux en 2023 et du taux terminal (2.1 %) pour les fed funds.

En plus des hausses de taux, DB s'attend désormais à ce que le resserrement quantitatif commence au troisième trimestre : 

Notre base de référence est que le Comité publie des détails sur les plafonds de ruissellement autour de la réunion du FOMC de mai, l'annonce de la réduction venant peu de temps après (notre base de référence est juillet). Nos calculs préliminaires suggèrent que si le ruissellement serait de 300 à 400 milliards de dollars au second semestre de cette année (selon la façon dont ils structurent les plafonds), il serait d'environ 1 milliard de dollars en 2023, ce qui représenterait un resserrement significatif des conditions financières qui équivaudrait à environ deux hausses au total.

Et tandis que Goldman et Deutsche Bank ont ​​peut-être tout à fait raison d'estimer que pour rattraper l'inflation, la Fed devra augmenter considérablement dans les mois à venir, la réalité est que le marché est maintenant beaucoup plus "en fin de cycle" et donc beaucoup plus sensible à même le plus petit resserrement des conditions financières comme l'a souligné Matt King dans sa dernière présentation à lire (disponible pour les sous-marins pro à l'endroit habituel) qui a noté que pour l'économie seule "les taux neutres pourraient bien être beaucoup plus élevés maintenant"...

… mais – et c'est absolument essentiel – »des taux neutres pour les marchés probablement bien inférieurs à neutres pour l'économie »…

… comme "les marchés sont beaucoup plus proches de la fin de cycle que l'économie".

Mettre tout cela ensemble quelles sont les implications? Eh bien, la Fed pourrait en effet augmenter une ou deux fois au début/milieu de 2022, mais une fois que les marchés se rendront compte que Powell est en effet sérieux en corrigeant son erreur "d'inflation transitoire" qui a dominé la pensée de la Fed pendant une grande partie de 2021, les actifs à risque vont tout simplement cratérer.

À partir de là, comme l'a écrit Eric Peters, CIO de One River, dans sa dernière note du week-end, "pour tous les remaniements de portefeuille et les ventes stop-loss, pas un seul acteur du marché ne doutait que la Fed soit prête à renflouer tout le monde en cas de krach boursier. Une telle conviction est bien étayée par des décennies de comportement répété de notre banque centrale accommodante.

En effet, comme nous l'avons noté aujourd'hui, nous sommes maintenant entrés dans la phase où, avec la Fed toujours en train d'augmenter son bilan et des taux toujours à zéro, les traders recherchent le niveau où le put révisé de la Fed est déclenché…

… et Powell n'a d'autre choix que de reculer, même si l'inflation reste brûlante, ne laissant à l'administrateur Biden qu'une seule option: réviser la définition de l'inflation pour la rendre beaucoup plus acceptable, quelque chose que nous sait déjà est sur le chemin...

… parce que la poursuite de l'approche actuelle garantit un résultat catastrophique à mi-mandat cette année, où les démocrates seraient confrontés non seulement à une flambée des prix, mais à un krach boursier. Et même Joe Biden n'est pas assez confus pour ne pas se rendre compte que cela est catastrophique pour son parti et ses chances de réélection.

Comme d'habitude, tous les rapports mentionnés dans cette note sont disponibles pour abonnés pro.

Source : https://www.zerohedge.com/markets/goldman-deutsche-now-expect-4-rate-hikes-2022-and-why-has-no-chance-happening

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